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近期，策略分析師陳顯順從產業(yè)結構、行情驅動力和指標跟蹤三個角度詳解了如何投資光伏行業(yè)。

總的來說，光伏產業(yè)鏈包括上游原材料采集加工、中游電池片組件制造和下游光伏電站建設和運營。其中，上游硅料和光伏玻璃是盈利最優(yōu)的環(huán)節(jié)，但最受公募關注的是一體化龍頭——隆基股份、陽光電源和通威股份。

2019年之后，光伏行業(yè)的景氣度驅動力已經從政策改為市場驅動，主要驅動是裝機需求。

投資中具體需要跟蹤的指標主要包括（1）量：光伏整體、戶用光伏月度裝機規(guī)模以及太陽能電池月度出口金額；（2）價：上下游材料價格。

以下為華爾街見聞梳理的要點：

產業(yè)鏈結構：上游硅料是盈利最優(yōu)環(huán)節(jié)

光伏的產業(yè)鏈主要分為：上游原材料采集加工、中游電池片組件制造、下游光伏電站建設運營。

1、上游：硅料、晶體硅以及硅片的加工制造。

在硅料環(huán)節(jié)，三氯氫硅西門子法是主流生產工藝，占比 97.2%。CR5為85%，排名前三的企業(yè)分別為通威股份、保利協(xié)鑫以及新特能源。

在硅片環(huán)節(jié)，單晶硅片的光電轉換效率更高，已經成為市場主流，占比約90.2%。雙寡頭分別為隆基股份和中環(huán)能源，合計市占率50%。

2、中游：電池片和組件的加工制造，電池片是組件的主要構成部分，其他輔件包括光伏玻璃、背膜、EVA 膠膜、焊帶等。

在電池片環(huán)節(jié)，光伏電池片主要分為P型和N型，以PERC電池為代表的P型電池發(fā)展較為成熟，是當前市場主流，占比約為86%。但其量產效率已經接近效率極限，因此未來N型電池將會是電池技術的主要發(fā)展方向。

其中，隆基股份的N型TOPCon電池、硅基異質結電池相繼取得重大突破。

在組件環(huán)節(jié)，加工生產技術相對簡單，一體化降本優(yōu)勢更加重要，目前CR5為68%，未來可能會進一步提升。行業(yè)前三分別是隆基股份、晶科能源和天合光能。

3、下游：光伏電站的建設與運營，輔件包括支架、逆變器、匯流箱、蓄電池等。

在逆變器環(huán)節(jié)，逆變器的主要功能是將可變直流電壓轉換為市電頻率交流電，是光伏發(fā)電并網的必備組件。集中式、組串式為市場主流，合計占比95%。CR5為59%，行業(yè)前二也是全球前二，分別是華為和陽光電源。

2021Q3 盈利能力ROE水平較高的行業(yè)集中在上游硅料（22.27%）、光伏玻璃（28.43%）行業(yè)。

不過公募基金的興趣主要集中在一體化龍頭身上，比如“硅片+電池片+組件”一體化龍頭隆基股份，“逆變器+儲能”龍頭陽光電源以及“硅料+電池片”龍頭通威股份。

行情驅動力：受裝機需求驅動，周期已經由政策轉向市場主導

光伏是強周期性行業(yè)，行業(yè)周期來源于需求側波動。

2019年以前，裝機需求主要受政策主導，呈現(xiàn)脈沖式周期；

2019年之后，裝機需求由政策驅動轉變?yōu)槭袌鲵寗印７€(wěn)定性有所提升，行業(yè)整體估值中樞整體上移。

裝機量高度反彈的階段，通常也是光伏超額收益出現(xiàn)的時刻。

其中，上游（硅料、硅片）主要遵循周期品邏輯，投資成本高，行情驅動力主要看供需缺口。

下游（電池片、組件）則類似消費品邏輯，進入壁壘和建設周期比上游低，技術更新和需求景氣都會驅動該環(huán)節(jié)點產生超額收益。

怎么跟蹤光伏產業(yè)？量價雙考察

要保持對光伏行業(yè)的敏銳度，并抓住行業(yè)拐點，可以從量、價兩個維度對行業(yè)進行觀測。

量方面：主要關注月度數據，包括裝機規(guī)模及電池出口額；

價方面：主要關注周度數據，包括各種類型硅料、硅片、電池片、組件的價格。

原標題：一文看懂如何投資光伏行業(yè)