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近期，在光伏平價申報超預(yù)期、十四五規(guī)劃提升裝機量等一系列政策利好下，光伏板塊維持橫跨牛熊的強勢周期。板塊指數(shù)經(jīng)過半個月的調(diào)整，似乎又企穩(wěn)了。

此前，光伏板塊講的最多的邏輯是產(chǎn)業(yè)上游硅料硅片漲價、雙玻需求爆發(fā)、設(shè)備端產(chǎn)能提速等。其實還有一個領(lǐng)域在悶聲發(fā)大財，板塊內(nèi)核心個股不多，但個個都是精英，并且股價還在持續(xù)新高。一起來看下光伏逆變器的邏輯。

01

什么是逆變器？

用通俗的話說逆變器就是完成光伏發(fā)電系統(tǒng)中直流電和交流電的轉(zhuǎn)換，解決了供電系統(tǒng)的局限性，是光伏發(fā)電系統(tǒng)中的核心。

逆變器的種類主要有四種：

①集中式逆變器（主要用于大型地面電站，功率范圍在250kW-10MW）

②集散式逆變器（主要用于復(fù)雜的大型地面電站，功率范圍1MW-10MW）

③組串式逆變器（主要用于戶用、小型工商業(yè)分布式和地面電站等，功率范圍1.5kW-250kW）

④微型逆變器（主要用于戶用等小型電站，功率等級在200W-1500W）

目前常用的就是集中式和組串式兩種：

①大型集中式光伏逆變器具有輸出功率大、電能質(zhì)量高、成本低等優(yōu)點，通常適用于大型地面光伏電站、農(nóng)光互補光伏電站、水面光伏電站等。

②組串式光伏逆變器由于單臺功率小，在同等發(fā)電規(guī)模情況下增加了逆變器的數(shù)量，因此單臺逆變器與光伏組件最佳工作點的匹配性較好。主要運用于規(guī)模較小的電站，戶用分布式發(fā)電、中小型工商業(yè)屋頂電站等。

02

逆變器市場需求旺盛

一：近年來，組串式逆變器市場份額占比不斷提升，2018年組串式逆變器出貨量首次超過集中式逆變器，達到52GW，市占率達到58%。

組串式的增長一方面得益于中國、歐洲、北美及澳洲等國家和地區(qū)的大力扶持，工商業(yè)分布式和戶用市場近年來發(fā)展較好，下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷增加，另一方面是其自身的優(yōu)勢，組串式逆變器轉(zhuǎn)換效率較高，隨著產(chǎn)品成本逐年下降，平均單瓦價格逐漸接近集中式逆變器，組串式逆變器越來越多的開始得到應(yīng)用。

根據(jù)IHSMarkit的預(yù)測，未來組串式逆變器的銷售占比有望進一步提升至超過60%，組串式逆變器的裝機比例穩(wěn)中有升。

二：逆變器存量市場到了更新?lián)Q代之時。逆變器內(nèi)部IGBT等電子元器件的使用壽命一般在10-15年左右。2010年全球光伏新增裝機達到17.5GW，首次達到10GW以上規(guī)模。

隨著全球各地原有光伏發(fā)電設(shè)備的老化，整個光伏市場對更換逆變器的需求正在持續(xù)增長。

光伏市場起步較早的歐洲近年來逆變器更換需求已經(jīng)呈現(xiàn)加速上升態(tài)勢，2019年存量光伏電站項目逆變器更換需求已經(jīng)達到3.4GW。

國內(nèi)方面，2011年光伏裝機達到GW級別，2013年新增裝機超過10GW，預(yù)計2020年開始逆變器替換市場將迅速增加。此外，北美洲等國家也和國內(nèi)時間相同，也有望于近年啟動逆變器存量替代。

所以今年逆變器存量替代市場有望步入高增時代。

03

競爭格局

國內(nèi)企業(yè)加速海外滲透搶占市場份額，2019年我國光伏逆變器出口規(guī)模約為52.3GW，同比增長176.7%，總出口額達到24.38億美元。

我國的逆變器企業(yè)競爭優(yōu)勢較為明顯，核心因素在于國產(chǎn)逆變器產(chǎn)品的質(zhì)量逐漸接近海外老牌逆變器企業(yè)，同時國內(nèi)的人工、制造成本相比海外企業(yè)更低。

2019年全球主要光伏市場國內(nèi)逆變器出貨占比均有顯著提升。

印度主要以地面電站為主，是目前最火熱的光伏市場之一，也是增長最快的地區(qū)。本土缺乏有競爭力的光伏企業(yè)，近年眾多國內(nèi)逆變器企業(yè)大力開拓印度市場，2019年國內(nèi)逆變器出貨占比攀升至61%。

美國和日本的占比較低，主要因為進入門檻高，并且當?shù)仄髽I(yè)起步較早，競爭力較強，國內(nèi)逆變器企業(yè)進入市場較晚，與國際品牌及當?shù)氐谋就疗放圃阡N售渠道競爭方面還存在劣勢。不過近年來國內(nèi)逆變器企業(yè)呈現(xiàn)出加速滲透趨勢，2019年我國逆變器在美國和日本出貨占比分別從19%和9%提升至34%和23%。

受益于全球光伏裝機增長和逆變器存量替代需求釋放，逆變器需求有望持續(xù)高增。

我們整理了3個光伏逆變器核心標的：

核心標的A：全球逆變器龍頭，業(yè)績持續(xù)增長（基金持倉家數(shù)：223家，占比15.3%；社保持倉家數(shù)：2家，占比4.3%）

公司在歐洲銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)進一步加強，配備了完善的技術(shù)支持和銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)；在美洲成為了最大的“組串+集中”逆變器供應(yīng)商；在巴西分布式市場排名第一，是當?shù)刈顣充N的逆變器品牌之一；在越南市場以高達40%市場份額穩(wěn)居第一；在泰國、馬來西亞、菲律賓市場份額約30%左右，均位列當?shù)厥袌龅谝?；在澳洲戶用市占率?0%，成為越來越多澳洲家庭的選擇。

上半年公司逆變器業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收36.23億元，同比增長52%；實現(xiàn)毛利8.63億元，同比增長70.2%；毛利率為32.3%，同比增長1.9pcts。

核心標的B：最早進入海外成熟逆變器市場的企業(yè)之一（基金持倉家數(shù)：64家，占比11.9%QFII持倉家數(shù)：1家占比：1.3%）

近年來公司年產(chǎn)能利用率均超120%處于高負荷狀態(tài)，2019年產(chǎn)能利用率高達148.98%。公司首次公開發(fā)行上市時規(guī)劃的年產(chǎn)12萬臺分布式組串并網(wǎng)逆變器新建項目將于2021年6月底前投產(chǎn)；近期公司通過非公開發(fā)行擬建設(shè)年產(chǎn)40萬臺組串式并網(wǎng)及儲能逆變器項目，預(yù)計2022年運行后將進一步提升公司產(chǎn)能、市場份額和盈利能力。

今年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.51億元，同比增長74.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.1億元，同比增長188.84%。

核心標的C：戶用儲能逆變器出貨量全球市場排名第一位，市場占有率為15%。

2017-2019年公司境外營收從2.51億元上升至6.26億元，占總營收的比重從23.9%提升至66.4%。分區(qū)域來看，公司海外逆變器出貨約有40%集中在澳大利亞、荷蘭等高毛利國家，這些國家對于逆變器的價格容忍度較高，產(chǎn)品毛利率在50%左右，相比國內(nèi)毛利率高出20pcts左右。

目前公司計劃在印度、日本、美國三個國家建設(shè)區(qū)域營銷中心，隨著營銷渠道的逐步搭建公司有望進一步開拓海外市場，公司市占率后續(xù)存在進一步提升可能，產(chǎn)品的盈利能力也有望隨著海外市場營收占比的持續(xù)提升而進一步改善。

近日發(fā)布2020年三季度報告，公告顯示2020年1-9月實現(xiàn)營收10億元，同比增長44.96%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.97億元，同比增長158.90%。

原標題：此光伏細分領(lǐng)域公司股價又新高了！