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近日，根據(jù)相關信息顯示，北京海博思創(chuàng)科技股份有限公司（下稱“海博思創(chuàng)”）科創(chuàng)板IPO審核狀態(tài)更新為“已問詢”。隨著大量資料的公開程度之高，與海博思創(chuàng)有關的話題度也直線攀升。目前，這家公司最大的關注焦點在于該公司的第一大客戶，來自于一家自己參股的企業(yè)。而客戶集中度過高、資產(chǎn)負債率也高企等，同樣也讓企業(yè)在今后的發(fā)展中帶來一定挑戰(zhàn)。

招股書顯示，海博思創(chuàng)是電化學儲能系統(tǒng)解決方案與技術服務的提供商，專注于電化學儲能系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。簡單來說，海博思創(chuàng)的主營業(yè)務收入主要來源于儲能系統(tǒng)、動力電池系統(tǒng)的生產(chǎn)和銷售。

報告期內(nèi)，海博思創(chuàng)的儲能系統(tǒng)收入分別約2.41億元、6.53億元和24.56億元，占主營業(yè)務收入比重分別為65.88%、78.52%和94.61%，2020-2022年的年均復合增長率達到219.27%。產(chǎn)品的應用場景主要為電源側和電網(wǎng)側。而且，寧德時代為其第一大供應商。

海博思創(chuàng)本次謀求上市主要有兩大原因，一是需要拓寬新的融資渠道，二是產(chǎn)能擴張所需。本次IPO，公司擬募集資金7.83億元，3億元用于年產(chǎn)2GWh儲能系統(tǒng)生產(chǎn)建設項目，1.64億元用于儲能系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，1.22億元用于數(shù)字智能化實驗室建設項目，4691萬元用于營銷及售后服務網(wǎng)絡建設項目，1.5億元用于補充流動資金。

從目前已知的海博思創(chuàng)主要財務數(shù)據(jù)及指標中看到，2021年起，公司就開始轉虧為盈，2021年的凈利潤高達1529萬元，增長迅速。到2022年，也就是去年，公司的凈利潤上揚至1.82億元。漂亮的數(shù)據(jù)背后，海博思創(chuàng)也有著令人擔憂的諸多問題。

首先，公司的合并資產(chǎn)負債率有一定的偏高，2022年高達74.58%。同行可比均值為53.29%。上市后，負債有望下降。由于企業(yè)2021年和2022年的業(yè)務規(guī)?？焖僭龃?，導致了在應付票據(jù)、應付賬款和合同負債方面的大幅增長。未來隨著治理的進一步加強和企業(yè)的上市，問題或許會好轉。

供貨渠道單一，電芯依賴外采

據(jù)悉，海博思創(chuàng)并沒有自產(chǎn)的儲能電芯、PCS產(chǎn)線。其中，電芯采購更是占據(jù)了公司采購額的一大半。從2020年的54.57%到2022年的82.15%（金額 28.6074.58億元），可見海博思創(chuàng)的電芯對外依賴程度之強。

另外，從海博思創(chuàng)的主要供應商表可以看出，海博思創(chuàng)的供貨渠道相對單一。寧德時代包攬了其大部分電芯采購資源，采購金額高達28.064億元，占當期采購總額80.59%。也就是說，一旦海博思創(chuàng)與寧德時代的合作關系發(fā)生不利變化，對海博思創(chuàng)的電芯供貨鏈會造成較大打擊。

但對于這個狀況，海博思創(chuàng)似乎也有了自己的打算。目前，除寧德時代外，海博思創(chuàng)拓展了億緯動力、鵬輝能源、上海蘭鈞、欣旺達等電芯供應商。

核心技術和技術儲備？

按理說，儲能行業(yè)技術為王。在隔壁的光伏行業(yè)大搞一體化的趨勢下，海博思創(chuàng)卻另辟蹊徑，專攻“集成”業(yè)務，且沒有自己的電芯、PCS等元件的產(chǎn)線。海博思創(chuàng)雖已申請了200多項核心技術專利，擁有80余項軟件著作權，但其專利大多為技術門檻較低的專利或“軟著”。自主研發(fā)能力是一個企業(yè)長久發(fā)展的動力，但從海博思創(chuàng)的專利技術儲備看，其并沒有向核心技術突破的打算。

研發(fā)投入上，公司的總額不是很低，比如說2022年公司研發(fā)投入達9410萬，2021年為5593萬元，不過去年因為營收也高了，導致公司研發(fā)投入占營收比例也從2021年的6.6%跌至2022年的3.58%。

當然公司也表示未來會持續(xù)加大研發(fā)投入，加強技術研發(fā)和創(chuàng)新。截至2022年年底，公司的研發(fā)人員為134人，占員工總數(shù)的35.17%。

核心客戶集中，關聯(lián)交易占三成

截至招股書簽署日，企業(yè)發(fā)行人擁有13家控股子公司和14家參股、合營或聯(lián)營公司。其中一家海博思創(chuàng)的參股子公司新源智儲，尤其值得關注。

據(jù)悉，2020年-2023年，海博思創(chuàng)向前五大客戶的銷售收入金額為1.89億元、6.55億元、 21.98億元，分別占海博思創(chuàng)營收的51%、78%、84%。公司營收嚴重依賴幾個客戶的問題，在此次IPO信息中顯露出來。

海博思創(chuàng)與其最大客戶新源智儲的交易往來也值得密切關注。據(jù)了解，從2020年-2023年，海博思創(chuàng)向新源智儲銷售的金額分別為 2,045.22 萬元、20,290.61 萬元及 80,386.27 萬元，占營業(yè)收入的比例分別為5.52%、24.22%及 30.61%。而這個新源智儲正是中國電力國際發(fā)展有限公司和海博思創(chuàng)共同成立的合資公司。也就是說，海博思創(chuàng)不僅對個別客戶的依賴度程度很高、相對集中，最大的客戶還是自家參股的子公司。

海歸博士的創(chuàng)業(yè)史

成立于2011年11月4日的海博思創(chuàng)，由張劍輝和徐銳夫婦共同創(chuàng)立。公司名稱有兩層含義：一個是“HyperStrong，希望公司發(fā)展更大更強”，另一個是“海歸的博士想創(chuàng)業(yè)，干出一番事業(yè)”。目前公司已經(jīng)發(fā)展十余載，經(jīng)歷8次增資以及6次股權轉讓，公司旗下子公司數(shù)量破十，公司規(guī)模正在不斷壯大。

作為實際控制人張劍輝和徐銳夫婦，直接持有并通過嘉興海博實際控制的股份比例合計為 32.33%。

海博思創(chuàng)被稱為國內(nèi)儲能行業(yè)的獨角獸企業(yè)，也是國內(nèi)儲能系統(tǒng)集成領域多年的榜首。公司創(chuàng)始人張劍輝，本科及碩士就讀于清華大學電機系電力系統(tǒng)自動化專業(yè)，后獲美國加州大學伯克利分校電氣工程與計算機科學專業(yè)博士學位，正高級工程師。曾擔任美國國家半導體公司資深電路設計工程師、資深電路設計經(jīng)理，西門子（中國）有限公司智能電網(wǎng)集團首席技術官。

2011年，海博思創(chuàng)成立，主要業(yè)務是智能電網(wǎng)儲能系統(tǒng)與電動汽車電池管理系統(tǒng)的相關產(chǎn)品及系統(tǒng)整體解決方案。2014年以后，伴隨著新能源汽車行業(yè)的發(fā)展，海博思創(chuàng)的電池管理系統(tǒng)應用在東風汽車的新能源商用車上，成為東風汽車的一級供應商。截至2015年，海博思創(chuàng)做了多個微網(wǎng)儲能項目，同時動力電池系統(tǒng)出貨也超過5000套。從起步到成型，海博思創(chuàng)這一步走了四年。

當時的儲能還是冷門行業(yè)，儲能大多情況下應用在智能微電網(wǎng)中。實際上，目前國內(nèi)的一些儲能廠商，也大都經(jīng)歷了相同的發(fā)展路徑，從微網(wǎng)到儲能，從而完成了原始的技術積累。隨著新能源汽車的持續(xù)放量，鋰電池成本快速下降，儲能的經(jīng)濟性得以提升。2020年以來，新能源配儲政策的出臺，讓市場逐步走向成熟，儲能市場也到了爆發(fā)的前夕。

原標題：負債率高企 儲能集成“頂流”海博思創(chuàng)IPO的荊棘之旅