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三十年河?xùn)|、三十年河西——這句話用在當(dāng)下的光伏行業(yè)顯得頗為貼切。從光伏行業(yè)上市公司已披露的半年度業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，前兩年風(fēng)光無(wú)限的硅料、硅片企業(yè)表現(xiàn)一般，甚至出現(xiàn)了季度虧損，而曾經(jīng)巨虧的電池、組件企業(yè)則紛紛預(yù)喜。

下游“吃香喝辣”

組件業(yè)務(wù)一直是光伏行業(yè)利潤(rùn)最為微薄的環(huán)節(jié)，但隨著上市公司紛紛強(qiáng)化一體化產(chǎn)能布局，龍頭組件廠商也在今年上半年實(shí)現(xiàn)豐收。

晶科能源預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)為36.6億元-40.6億元，同比增加304.38%-348.58%；扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為33.2億元-37.2億元，同比上升313.45%-363.26%。晶澳科技預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)42億元–49億元，同比增長(zhǎng)146.81%-187.95%；扣非凈利潤(rùn)為45.6億元–52.6億元，同比增長(zhǎng)179.33%–222.22%。

記者注意到，上述兩家企業(yè)均談到上半年全球光伏市場(chǎng)需求旺盛以及公司組件出貨量增加的情況。此外，晶科能源還提到，公司N型先進(jìn)產(chǎn)品占比持續(xù)提升，積極應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈價(jià)格、匯率市場(chǎng)和國(guó)際貿(mào)易政策變化。晶澳科技表示，公司充分發(fā)揮自身的全球市場(chǎng)營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步開拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)；同時(shí)，受益于新產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)銷量增長(zhǎng)帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)，公司持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，采購(gòu)材料、物流運(yùn)輸成本顯著下降，盈利能力大幅提升。

除了上述兩家一體化組件龍頭企業(yè)以外，部分規(guī)模較小的組件上市公司也宣布上半年業(yè)績(jī)預(yù)增，例如億晶光電、愛康科技、協(xié)鑫集成等。不過，截至目前，主要的頭部組件企業(yè)中，隆基綠能、天合光能、東方日升、阿特斯等并未披露業(yè)績(jī)預(yù)告。

電池環(huán)節(jié)同樣紛紛預(yù)喜，愛旭股份預(yù)計(jì)公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.6億元-14億元，同比增加111.41%到134.90%；扣非凈利潤(rùn)為12.2億元-13.6億元，同比增加120.01%到145.26%。鈞達(dá)股份預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9億元-11億元，比上年同期增長(zhǎng)230%-300%；扣非凈利潤(rùn)為8.5億元-10.5億元，比上年同期增長(zhǎng)1330%-1670%。

針對(duì)業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因，上述兩家電池企業(yè)均談到上游硅料產(chǎn)能釋放、價(jià)格下行等變化推動(dòng)了行業(yè)成本下降及市場(chǎng)需求的快速增長(zhǎng)。電池環(huán)節(jié)是當(dāng)下技術(shù)變革最集中的環(huán)節(jié)，N型技術(shù)的普及也給企業(yè)貢獻(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br />
愛旭股份表示，目前ABC產(chǎn)品在手訂單充足，公司會(huì)繼續(xù)努力提升產(chǎn)能與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，滿足市場(chǎng)客戶交付需求與多樣化產(chǎn)品需求。鈞達(dá)股份則稱，2023年光伏電池環(huán)節(jié)由P型向N型技術(shù)升級(jí)迭代，N型產(chǎn)品市場(chǎng)供不應(yīng)求，電池盈利較去年同期迎來(lái)提升。

上游增長(zhǎng)乏力

相比電池、組件等下游廠商紛紛預(yù)喜，光伏上游企業(yè)則選擇了大面積的集體沉默。硅料龍頭企業(yè)中，通威股份、大全能源均在A股上市，特變電工控股在香港上市的新特能源，這三家公司均未披露相關(guān)業(yè)績(jī)預(yù)告。

按照上交所規(guī)則，主板公司若出現(xiàn)以下三種情況之一，應(yīng)當(dāng)在7月15日前對(duì)半年度業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)告，一是凈利潤(rùn)為負(fù)值；二是凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；三是實(shí)現(xiàn)盈利，且凈利潤(rùn)與上年同期相比上升或者下降50%以上。作為參照，今年一季度，通威股份凈利潤(rùn)同比增速為65.59%；特變電工凈利潤(rùn)增速為51.34%。

大全能源今年一季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙下滑，分別減少40.26%和32.49%。大全能源為科創(chuàng)板公司，根據(jù)科創(chuàng)板規(guī)則，并未對(duì)半年度業(yè)績(jī)預(yù)告披露做強(qiáng)制性規(guī)定。

硅料廠商業(yè)績(jī)變化也在情理之中，今年上半年硅料價(jià)格大幅下滑，按照硅業(yè)分會(huì)上周披露的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)N型料成交均價(jià)為7.45萬(wàn)元/噸，單晶致密料成交均價(jià)為6.57萬(wàn)元/噸，距離去年30萬(wàn)元/噸以上的高位區(qū)間已經(jīng)跌去了近八成。

事實(shí)上，同樣的邏輯也適用于硅片廠商，硅業(yè)分會(huì)上周數(shù)據(jù)顯示，M10單晶硅片（182mm/150μm）成交均價(jià)為2.80元/片，G12單晶硅片（210mm/150μm）成交均價(jià)為3.75元/片，同樣較去年高點(diǎn)跌去了六七成。

從多家硅片廠商披露的半年度業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，雖然仍維持了較高速度的增長(zhǎng)，但實(shí)際上暗藏玄機(jī)。硅片龍頭TCL中環(huán)預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)44.8億元-46.8億元，比上年同期增長(zhǎng)53.57%-60.42%；扣非凈利潤(rùn)為37.5億元-39.5億元，比上年同期增長(zhǎng)29.27%-36.16%。

TCL中環(huán)表示，報(bào)告期內(nèi)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格快速下行，對(duì)經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生壓力；產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)博弈劇烈，對(duì)市場(chǎng)環(huán)境及經(jīng)營(yíng)帶來(lái)諸多不確定性。公司始終堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新和工業(yè)4.0制造方式轉(zhuǎn)型，持續(xù)提升柔性制造能力，深化產(chǎn)品技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)內(nèi)生競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)穿越周期。

雙良節(jié)能預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.8億元-6.8億元，同比增長(zhǎng)64.15%到92.45%；扣非凈利潤(rùn)5.2億元-6.2億元，同比增長(zhǎng)54.19%-83.85%。公司稱，報(bào)告期內(nèi)，公司節(jié)能節(jié)水業(yè)務(wù)快速發(fā)展，在光伏新能源領(lǐng)域的相關(guān)業(yè)務(wù)開展順利，光伏設(shè)備和單晶硅棒/硅片收入持續(xù)增長(zhǎng)，推動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提升。

細(xì)究上述兩家硅片企業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)告，其實(shí)二季度已經(jīng)出現(xiàn)了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)減速甚至虧損。其中，TCL中環(huán)今年一季度凈利潤(rùn)增速為71.9%，扣非凈利潤(rùn)增速為70.61%，與上述預(yù)告值相比，二季度增速有所放緩；雙良節(jié)能一季度凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)增速分別為315.06%和289.53%，同樣是二季度拖慢了上半年的增長(zhǎng)。

當(dāng)然，還有硅片上市公司在二季度出現(xiàn)虧損，京運(yùn)通預(yù)計(jì)公司上半年實(shí)凈利潤(rùn)3883.42萬(wàn)元-1.165億元，同比減少70%-90%；扣非凈利潤(rùn)為728.34萬(wàn)元-7283.44萬(wàn)元，同比減少80%-98%。而在今年一季度，京運(yùn)通凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為3.03億元和2.98億元。

京運(yùn)通表示，2023年上半年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入保持良好增長(zhǎng)，但第二季度受行業(yè)變化、市場(chǎng)波動(dòng)等因素影響，公司硅片產(chǎn)品銷售單價(jià)出現(xiàn)下滑，對(duì)公司新材料業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)產(chǎn)生較大負(fù)面影響。此外，第二季度，公司對(duì)新材料業(yè)務(wù)存貨（含硅料、硅棒、硅片等）進(jìn)行了初步減值測(cè)試，擬計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備2.2億元-2.7億元。

值得一提的是，正如前述，硅片、組件雙龍頭的隆基綠能未披露半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，硅片新勢(shì)力廠商弘元綠能也未披露半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。今年一季度，隆基綠能、弘元綠能凈利潤(rùn)增速分別為36.55%、3.36%。

N型技術(shù)收益顯著

上半年告一段落，持續(xù)動(dòng)蕩的光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格也在6月30日前后迎來(lái)企穩(wěn)，對(duì)于行業(yè)而言，目前最關(guān)心的問題之一就是產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格企穩(wěn)后利潤(rùn)將如何重新分配，此外，價(jià)格的企穩(wěn)也能減少各環(huán)節(jié)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不確定性。

對(duì)于這一問題，中信證券在最新研報(bào)中指出，隨著光伏硅料價(jià)格逐步接近底部，光伏相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格觸底企穩(wěn)，電站投資收益率也迎來(lái)大幅修復(fù)，終端觀望情緒逐步消除，產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)迎來(lái)向上拐點(diǎn)。同時(shí)，隨著今年二季度以來(lái)海外渠道庫(kù)存持續(xù)去化，目前分銷市場(chǎng)庫(kù)存壓力已有明顯回落，訂單企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)8月前后或再迎新一輪補(bǔ)庫(kù)增長(zhǎng)拐點(diǎn)，下半年光伏行業(yè)有望扭轉(zhuǎn)二季度以來(lái)承壓的狀態(tài)，景氣度也將持續(xù)上行。

中金公司認(rèn)為，6月以來(lái)，上游硅料硅片價(jià)格加速下跌，硅料價(jià)格破百較市場(chǎng)預(yù)期提前半年有余，市場(chǎng)開始預(yù)期產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格企穩(wěn)以及后市排產(chǎn)提升。繼續(xù)積極看待板塊三季度反彈機(jī)會(huì)：硅料價(jià)格已止跌企穩(wěn)，需求改善信號(hào)開始顯現(xiàn)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，此次硅料價(jià)格率先企穩(wěn)有望傳遞至各個(gè)環(huán)節(jié)，價(jià)格走向穩(wěn)定，打消終端觀望情緒，最終帶動(dòng)訂單和排產(chǎn)提升，支撐板塊表現(xiàn)。

市場(chǎng)的另一個(gè)關(guān)注點(diǎn)在于N型技術(shù)的影響，從部分公司半年度業(yè)績(jī)預(yù)告情況看，N型技術(shù)的滲透已經(jīng)為廠商帶來(lái)了明顯收益。

中信證券認(rèn)為，N型電池加速降本增效，TOPCon頭部產(chǎn)能單瓦成本或追平PERC，性能和成本優(yōu)勢(shì)凸顯。同時(shí)，隨著電池片廠商逐步優(yōu)化TOPCon硼擴(kuò)散和氧化層制備等工藝，2023下半年TOPCon產(chǎn)能釋放有望加速。考慮到TOPCon市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和接受度大幅提升，中短期內(nèi)或仍將維持供應(yīng)緊張格局，產(chǎn)品有望維持明顯溢價(jià)。

根據(jù)中信證券的判斷，今明兩年TOPCon電池全球市場(chǎng)滲透率有望分別達(dá)26%、50%左右，同時(shí)考慮HJT、xBC等電池技術(shù)亦穩(wěn)步推廣，預(yù)計(jì)N型電池全球滲透率或分別提升至31%、59%以上，N型技術(shù)進(jìn)入快速替代升級(jí)階段，新型高效電池技術(shù)和量產(chǎn)領(lǐng)先的廠商有望充分享受技術(shù)發(fā)展紅利。

中金公司指出，N-TOPCon電池環(huán)節(jié)超額收益正在向N型制造產(chǎn)業(yè)鏈中的其他環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，看好2023年下半年N-TOPCon滲透率加速提升帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分環(huán)節(jié)利潤(rùn)提升機(jī)遇。

原標(biāo)題：光伏行業(yè)利潤(rùn)向下轉(zhuǎn)移 上游風(fēng)光不再