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隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格觸底企穩(wěn)，廠商和渠道庫存逐步去化，行業(yè)多項(xiàng)數(shù)據(jù)也將逐步扭轉(zhuǎn)單邊下行的局面，我們預(yù)計(jì)2023H2光伏排產(chǎn)、出貨、裝機(jī)景氣度有望明顯回升；技術(shù)進(jìn)步是光伏行業(yè)最重要的方向之一，N型TOPCon電池持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)能調(diào)試和擴(kuò)張，多種光伏技術(shù)繼續(xù)推進(jìn)。目前仍處估值底部的光伏板塊有望迎來均值回歸，推薦逆變器、輔材、電池及設(shè)備等環(huán)節(jié)優(yōu)質(zhì)龍頭。

▍價(jià)格企穩(wěn)+庫存回落，提振下半年光伏供需。

隨著光伏硅料價(jià)格逐步接近底部，光伏相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格觸底企穩(wěn)，電站投資收益率也迎來大幅修復(fù)，終端觀望情緒逐步消除，產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)迎來向上拐點(diǎn)。同時(shí)，隨著23Q2以來海外渠道庫存持續(xù)去化，目前分銷市場庫存壓力已有明顯回落，訂單企穩(wěn)回升，我們預(yù)計(jì)8月前后或再迎新一輪補(bǔ)庫增長拐點(diǎn)，下半年光伏行業(yè)有望扭轉(zhuǎn)二季度以來承壓的狀態(tài)，景氣度也將持續(xù)上行。

▍逆變器：格局穩(wěn)健外需回暖，微逆儲(chǔ)能空間巨大。

歐美日等發(fā)達(dá)國家市場具備認(rèn)證、渠道、品牌高壁壘，分銷市場競爭格局仍相對穩(wěn)定，市場格局并未出現(xiàn)明顯惡化。我們測算，2022年微逆在全球戶用市場滲透率僅13%左右，且其憑借安全性和性能優(yōu)勢，以及裝機(jī)放量后消費(fèi)者認(rèn)知深化和產(chǎn)品意識覺醒，市場滲透率增長潛能巨大。此外，海外用戶側(cè)儲(chǔ)能仍處于快速增長起點(diǎn)，受益于能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和能源獨(dú)立訴求，以及項(xiàng)目加速降本下項(xiàng)目高收益率推動(dòng)，有望延續(xù)高增長。國內(nèi)優(yōu)質(zhì)逆變器廠商有望受益于微逆、儲(chǔ)能市場長期高增長和短期要貨需求改善，并憑借產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢、全球客戶拓展能力和品牌力提升而持續(xù)快速崛起。

▍TOPCon產(chǎn)能釋放加速，技術(shù)升級是行業(yè)主旋律。

N型電池加速降本增效，TOPCon頭部產(chǎn)能單瓦成本或追平PERC，性能和成本優(yōu)勢凸顯。同時(shí)，隨著電池片廠商逐步優(yōu)化TOPCon硼擴(kuò)散和氧化層制備等工藝，2023H2 TOPCon產(chǎn)能釋放有望加速。考慮到TOPCon市場競爭力和接受度大幅提升，中短期內(nèi)或仍將維持供應(yīng)緊張格局，產(chǎn)品有望維持明顯溢價(jià)。我們預(yù)計(jì)2023/24年TOPCon電池全球市場滲透率有望分別達(dá)26%/50%左右，同時(shí)考慮HJT、xBC等電池技術(shù)亦穩(wěn)步推廣，預(yù)計(jì)N型電池全球滲透率或分別提升至31%/59%以上，N型技術(shù)進(jìn)入快速替代升級階段，新型高效電池技術(shù)和量產(chǎn)領(lǐng)先的廠商有望充分享受技術(shù)發(fā)展紅利。此外，為了持續(xù)推動(dòng)行業(yè)降本增效和適應(yīng)行業(yè)多種應(yīng)用場景，鈣鈦礦、電鍍銅、復(fù)合邊框等技術(shù)也在持續(xù)推進(jìn)。

▍需求放量疊加技術(shù)升級，輔材等環(huán)節(jié)有望量利齊升。

光伏裝機(jī)需求回暖，同時(shí)N型電池技術(shù)快速推廣并逐步成為市場主流，輔材環(huán)節(jié)隨著行業(yè)規(guī)模放量和結(jié)構(gòu)升級，包括POE/EPE膠膜、TOPCon銀（鋁）漿等，有望迎來量利快速修復(fù)。

1）膠膜：Q3光伏需求和排產(chǎn)持續(xù)改善的背景下，EVA粒子價(jià)格或企穩(wěn)回升，同時(shí)N型電池放量帶動(dòng)POE、EPE結(jié)構(gòu)優(yōu)化，更具供應(yīng)鏈優(yōu)勢的龍頭膠膜廠商有望迎來盈利修復(fù)。

2）光伏玻璃：新增產(chǎn)能投放指標(biāo)管控，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度放緩，供給過剩壓力或迎來明顯緩解，加速行業(yè)洗牌，下半年頭部光伏玻璃廠商盈利能力有望持續(xù)提升。

3）銀漿：TOPCon電池放量激增高附加值銀（鋁）漿需求，預(yù)計(jì)下半年仍將維持較PERC正銀200元/kg以上的單位加工費(fèi)溢價(jià)，疊加銀粉國產(chǎn)化，頭部銀漿企業(yè)盈利環(huán)比有望持續(xù)改善。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

光伏裝機(jī)增長低于預(yù)期；成本下降低于預(yù)期；新技術(shù)推廣應(yīng)用進(jìn)度低于預(yù)期；市場競爭加??；海外貿(mào)易壁壘抬升；技術(shù)路線替代風(fēng)險(xiǎn)等。

▍投資策略：

隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格觸底企穩(wěn)，廠商和渠道庫存逐步去化，我們預(yù)計(jì)2023H2光伏排產(chǎn)、出貨、裝機(jī)景氣度有望明顯回升，同時(shí)隨著N型TOPCon等新型電池技術(shù)加速滲透，目前仍處估值底部的光伏板塊有望迎來均值回歸。重點(diǎn)推薦——1）逆變器；2）輔材；3）N型技術(shù)；4）一體化廠商

原標(biāo)題：光伏丨技術(shù)突破，均值回歸：2023年下半年投資策略