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核心觀點

儲能熱管理及機房液冷溫控等產(chǎn)品同比保持較快增長，疊加經(jīng)營優(yōu)化、降本增效，上半年公司歸母凈利潤同比增長60%-90%。在AI 應(yīng)用新場景爆發(fā)式增長、數(shù)據(jù)中心綠色低碳發(fā)展、儲能系統(tǒng)規(guī)?；ㄔO(shè)的背景下，公司業(yè)務(wù)發(fā)展前景積極。隨著公司平臺化布局帶來的規(guī)模效應(yīng)逐步強化，公司利潤有望實現(xiàn)較快增長。

事件

公司發(fā)布2023 年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023 年上半年歸母凈利潤8374.87 萬元-9945.16 萬元，同比增長60%-90%；扣非歸母凈利潤7207.56 萬元-8777.85 萬元，同比增長79.75%-118.92%。

簡評

1、儲能和機房溫控較快增長帶動，上半年實現(xiàn)較好增長。

公司發(fā)布2023 年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023 年上半年歸母凈利潤8374.87 萬元-9945.16 萬元，同比增長60%-90%；扣非歸母凈利潤7207.56 萬元-8777.85 萬元，同比增長79.75%-118.92%。2023年上半年公司股份支付費用4494.43 萬元，減少歸母凈利潤3820.27 萬元（考慮相關(guān)所得稅影響），上年同期無該項費用。

上半年公司業(yè)績較大幅度增長主要系儲能熱管理及機房溫控等產(chǎn)品同比保持較快增長拉動，同時上半年內(nèi)銅、鋁等大宗商品價格同比有所下降，加上公司持續(xù)改善經(jīng)營管理，優(yōu)化各項降本增效措施，毛利率水平有所提高，盈利能力進(jìn)一步提升。

根據(jù)預(yù)告，預(yù)計2023Q2 單季公司歸母凈利潤5865.08 萬元-7435.37 萬元，同比增長47.90%-87.49%；扣非歸母凈利潤5193.56萬元-6763.85 萬元，同比增長65.06%-114.97%。

2、數(shù)據(jù)中心液冷產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度有望加速，公司有望較好受益。

AI 服務(wù)器需要高功率機柜，液冷或成為重要選擇。目前在 AI 算力需求的推動下，如浪潮信息、新華三、超聚變、中興通訊等服務(wù)器廠商已經(jīng)開始大力布局液冷服務(wù)器產(chǎn)品。6 月，中國移動、中國電信、中國聯(lián)通三家運營商共同發(fā)布了《電信運營商液冷技術(shù)白皮書》，提出三年發(fā)展愿景：將于2023 年開展技術(shù)驗證，2024 年開展規(guī)模測試，新建數(shù)據(jù)中心項目10%規(guī)模試點應(yīng)用液冷技術(shù)，2025 年開展規(guī)模應(yīng)用，50%以上數(shù)據(jù)中心項目應(yīng)用液冷技　　術(shù)。數(shù)據(jù)中心液冷產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度有望加速。

公司高度重視數(shù)據(jù)中心液冷解決方案的應(yīng)用前景，已推出端到端全鏈條的冷板式液冷解決方案，相關(guān)產(chǎn)品涉及冷源、管路連接、CDU 分配、快換接頭、Manifold、冷板等已規(guī)模商用。同時公司也密切關(guān)注與展開浸沒式液冷的解決方案研發(fā)與推廣。相較傳統(tǒng)風(fēng)冷方案，公司在液冷領(lǐng)域端到端的業(yè)務(wù)布局，將利好公司產(chǎn)品價值量和市場競爭力的提升。隨著液冷服務(wù)器逐步上量，未來公司數(shù)據(jù)中心液冷業(yè)務(wù)有望形成較大規(guī)模，帶動業(yè)績增長。

3、儲能行業(yè)需求持續(xù)高景氣，公司儲能業(yè)務(wù)有望持續(xù)較快增長。

公司是國內(nèi)儲能溫控領(lǐng)域頭部廠商。2022 年公司儲能應(yīng)用收入約8.5 億元，約為2021 年的2.5 倍，對公司業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)在顯著提升。上半年公司儲能業(yè)務(wù)的較好增長仍是公司業(yè)績增長的重要驅(qū)動。當(dāng)前來看，儲能行業(yè)需求預(yù)計持續(xù)高景氣，參考北極星儲能網(wǎng)數(shù)據(jù)，預(yù)計2023 年全球儲能新增裝機將達(dá)85GWh，較2022 年的46GWh增速接近100%，到2025 年，儲能新增裝機將達(dá)170GWh，年復(fù)合增長率達(dá)到50%。同時儲能溫控液冷滲透率有望進(jìn)一步提升，拉動儲能溫控環(huán)節(jié)價值量。我們預(yù)計公司儲能業(yè)務(wù)有望持續(xù)保持較快增長。

4、盈利預(yù)測與投資建議。

公司深耕精密溫控領(lǐng)域，為數(shù)據(jù)中心、算力設(shè)備、通信網(wǎng)絡(luò)、儲能系統(tǒng)等領(lǐng)域提供散熱解決方案。在AI 應(yīng)用新場景爆發(fā)式增長、數(shù)據(jù)中心綠色低碳發(fā)展、儲能系統(tǒng)規(guī)?；ㄔO(shè)的背景下，業(yè)務(wù)發(fā)展預(yù)期樂觀。隨著公司平臺化布局帶來的規(guī)模效應(yīng)逐步強化，公司盈利能力有望持續(xù)提升。我們預(yù)計公司 2023-2025 年營業(yè)收入分別為40.84 億元、55.26 億元、72.79 億元，歸母凈利潤分別為 3.79 億元、4.96 億元、6.61 億元，對應(yīng)當(dāng)前股價 PE分別為 49x、37x、28x，維持“買入”評級。

5、風(fēng)險提示。

數(shù)據(jù)中心行業(yè)建設(shè)進(jìn)度放緩。數(shù)據(jù)中心的下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為互聯(lián)網(wǎng)、云計算等，若未來下游行業(yè)發(fā)展情況不及預(yù)期，則對于數(shù)據(jù)中心的需求減弱，導(dǎo)致數(shù)據(jù)中心廠商的項目建設(shè)進(jìn)度放緩，對機房溫控等產(chǎn)品需求下滑。

儲能系統(tǒng)規(guī)?；l(fā)展情況不及預(yù)期。當(dāng)前新型電化學(xué)儲能領(lǐng)域處于發(fā)展早期階段，預(yù)計在未來一段時間內(nèi)將保持較高增速，若由于上游原材料、電池等價格上漲或供給不足，則對下游需求產(chǎn)生影響。 

原標(biāo)題：英維克：儲能等帶動上半年較好增長 有望受益數(shù)據(jù)中心液冷滲透