近日,在新型儲(chǔ)能投融資研討會(huì)上,清新資本胡宇晨分享了題為“投資儲(chǔ)能行業(yè)”的主題報(bào)告。
報(bào)告從股權(quán)投資角度分析了當(dāng)下儲(chǔ)能行業(yè)的價(jià)值、市場規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀、“三側(cè)”的投資價(jià)值等問題,核心觀點(diǎn)如下:
1.發(fā)電側(cè)-儲(chǔ)能在現(xiàn)階段和短期內(nèi)都無法帶來經(jīng)濟(jì)效益。發(fā)電側(cè)是眼下最火熱的市場,在政策強(qiáng)制風(fēng)光配儲(chǔ)的風(fēng)口之下,看上去風(fēng)光無限好,但是對發(fā)電企業(yè)而言,風(fēng)光配儲(chǔ)后的度電成本將至少增加30-60%以上甚至翻倍,單個(gè)項(xiàng)目的投資額陡增數(shù)億。
現(xiàn)階段和短期內(nèi),發(fā)電側(cè)的儲(chǔ)能設(shè)施無法產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)收益,只能淪為發(fā)電企業(yè)的成本中心,進(jìn)而導(dǎo)致配儲(chǔ)不用、低價(jià)招標(biāo)、質(zhì)量堪憂等亂象;出現(xiàn)訂單體量大、市場規(guī)模大,但毛利潤低,賬期不可控等問題。
2.電網(wǎng)側(cè) – 市場容量不及發(fā)電側(cè)或用電側(cè),但利潤相當(dāng)可觀。從利潤上看,電網(wǎng)側(cè)調(diào)頻型儲(chǔ)能對安全性、穩(wěn)定性、可控性等技術(shù)和質(zhì)量的要求更高,也更愿意付出高溢價(jià)來投資優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),因此電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能的利潤相當(dāng)可觀。一臺用于調(diào)頻的鋰電儲(chǔ)能設(shè)備,在現(xiàn)有的補(bǔ)償機(jī)制之下,基本上可以做到2-3年內(nèi)回本。但電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能也有些缺點(diǎn),第一市場容量相對比較小,在“三側(cè)”當(dāng)中它的市場容量最小。第二它的進(jìn)入門檻非常高。
3.用戶側(cè) – 儲(chǔ)能的市場參與主體:已形成四方協(xié)作的合同能源管理模式(EMC),投資方享受~8-15%的年化收益回報(bào)率,~7-8年回本。用戶側(cè)儲(chǔ)能有三大特點(diǎn):
一是市場容量最大,遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于發(fā)電側(cè)和電網(wǎng)側(cè);
二是有比較確定的運(yùn)營模式,已經(jīng)產(chǎn)生持續(xù)的經(jīng)濟(jì)效益;
三是形成了業(yè)主、儲(chǔ)能集成商、投資方三方合作的模式, 在這種合作模式的情況下,比較好的分布式儲(chǔ)能電站收益率會(huì)達(dá)到8-15%的年化收益。
4..用戶側(cè)儲(chǔ)能實(shí)現(xiàn)~8-15%IRR需同時(shí)滿足三個(gè)條件。
一是峰谷電價(jià)差>0.7元/度電;
二是平均充放次數(shù)>1.5次/天;
三是年在運(yùn)營時(shí)長>330天。
5. 工商業(yè)儲(chǔ)能最具投資價(jià)值。發(fā)電側(cè)市場容量預(yù)計(jì)在5000億人民幣左右,電網(wǎng)側(cè)大概在2500億。用戶側(cè)有非常巨大的市場容量,可能在5-6萬億之間。三個(gè)市場各有特性,但從早期投資的角度來看工商業(yè)是最具價(jià)值。
以下為發(fā)言實(shí)錄(略有刪減)
各位嘉賓,上午好!
非常榮幸,很高興有這個(gè)機(jī)會(huì)跟行業(yè)內(nèi)的人士有交流的機(jī)會(huì)。剛剛各位嘉賓分享的內(nèi)容都非常精彩,從整個(gè)行業(yè)的宏觀層面、技術(shù)、融資等。我今天的分享是比較小的角度,如何從股權(quán)投資的角度看待儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)。
從股權(quán)投資角度談一下我們對儲(chǔ)能行業(yè)的看法。這個(gè)行業(yè)的發(fā)展趨勢是非常確定的,到2020年為止化石能源比重占絕大多數(shù),超過八成以上。但是2020年的時(shí)候宣布了雙碳目標(biāo),具體的量化目標(biāo)都已經(jīng)確定了。到2060年碳中和的時(shí)候,新能源裝機(jī)比例將超過80%,這是一個(gè)倒置,從化石能源占到80%增加到新能源裝機(jī)量超過80%。這個(gè)進(jìn)度開展的比較快,到今年第一季度有些報(bào)道說新能源裝機(jī)量已經(jīng)超過了化石能源的裝機(jī)量,所以它的進(jìn)度還是比國家大的規(guī)劃更快一些,這是非常好的現(xiàn)象。
從投資的角度,如何從儲(chǔ)能細(xì)分領(lǐng)域選擇投資切入的角度,其實(shí)就是“三側(cè)”簡單做一下分析。
發(fā)電側(cè),從目前的電價(jià)包括儲(chǔ)能成本,在現(xiàn)階段甚至短期內(nèi)都沒有辦法實(shí)現(xiàn)規(guī)?;慕?jīng)濟(jì)性。發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能還是政策驅(qū)動(dòng)型的市場,還是強(qiáng)制配置。所以對所有的發(fā)電公司來說都是成本顯著的增加項(xiàng),為了配置儲(chǔ)能設(shè)施,基本上都要有30-60%的成本提升,使得原來有經(jīng)濟(jì)性的新能源電站反而變成虧損的狀態(tài),不但不能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益,反而還增加了很大的成本負(fù)擔(dān)。像太陽能電站好不容易跑通盈利模式,開始賺錢了,但是因?yàn)閺?qiáng)配儲(chǔ)能政策一出臺,開始導(dǎo)致虧損。到今年全國各地陸續(xù)有些省份開始暫停強(qiáng)配措施落地,開始有些市場化導(dǎo)向的出現(xiàn)。目前為止,三五年內(nèi)發(fā)電側(cè)我們看不到帶來經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)出的可能性。
電網(wǎng)側(cè),電網(wǎng)側(cè)有比較明確的盈利性,有經(jīng)濟(jì)效益,而且它的利用率非常高。一臺用于調(diào)頻的鋰電儲(chǔ)能設(shè)備,在目前的補(bǔ)償機(jī)制的情況下,可以做到三年內(nèi)回本,所以它的經(jīng)濟(jì)效益是非常突出的。但也有些缺點(diǎn),第一市場容量相對比較小,在“三側(cè)”當(dāng)中它的市場容量最小。第二它的進(jìn)入門檻非常高,因?yàn)槭侵苯訛殡娋W(wǎng)服務(wù),直接進(jìn)行調(diào)頻的服務(wù),所以它的技術(shù)門檻、進(jìn)入門檻都是非常高的,切入的難度比較大。
用戶側(cè),它有幾個(gè)特點(diǎn),第一它的市場容量最大,遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于發(fā)電側(cè)和電網(wǎng)側(cè)。第二從這兩年的運(yùn)行狀況來看有比較確定的運(yùn)營模式,已經(jīng)產(chǎn)生持續(xù)的經(jīng)濟(jì)效益。這個(gè)圖展示的是用戶側(cè)比較成熟的商業(yè)模式,我們稱之為四方或者三方的能源合同管理的模式。參與方第一是工商業(yè)、中小企業(yè),我們稱之為規(guī)上企業(yè),每個(gè)月的用電量、用電費(fèi)用在10-15萬人民幣。第二是投資方,在座有很多資方,包括金融機(jī)構(gòu)、能源集團(tuán)都希望在投資方面有所創(chuàng)新,參與到儲(chǔ)能市場當(dāng)中。第三是儲(chǔ)能的集成商,包括工程的建設(shè)方,很多公司可能是一體的,所以是三方合作的模式。
在這種合作模式的情況下,看到比較好的分布式儲(chǔ)能電站收益率會(huì)達(dá)到8-15%的年化,未來可能有進(jìn)一步上升的空間,隨著分布式儲(chǔ)能電站數(shù)量增加,有可能進(jìn)階到下一階段,我們稱之為虛擬電廠的商業(yè)模式,這樣可能把收益率再提升2-3%。
如何實(shí)現(xiàn)8-15%的年化,也有一定的前提條件,簡單總結(jié),第一是峰谷電價(jià)差要達(dá)到7毛錢以上,如果按現(xiàn)在的電池成本。比較可喜的是,今年我記得23個(gè)省峰谷電價(jià)差已經(jīng)超過7毛。第二、第三都是對企業(yè)的穩(wěn)定性和用電量的要求,充放電的次數(shù)日軍1.5-2次之間,兩充兩放最理想。企業(yè)的持續(xù)運(yùn)營,一年365天最好持續(xù)運(yùn)營330天以上,對穩(wěn)定生產(chǎn)的要求是非常高的。在這些條件滿足的情況下,通過模型的測算有可能達(dá)到8-15%的理論值,取決于各省份峰谷電價(jià)之間的差距。工業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū),浙江、大灣區(qū),這個(gè)月峰谷電價(jià)已經(jīng)超過1塊錢,會(huì)大大增加分布式工商業(yè)儲(chǔ)能的盈利性。
儲(chǔ)能市場的TAM,簡單測算了“三側(cè)”的市場容量,發(fā)電側(cè)預(yù)計(jì)在5000億人民幣左右,電網(wǎng)側(cè)相對比較小,大概在2500億。用戶側(cè)是非常巨大的市場容量,可能在5-6萬億之間。三個(gè)市場各有特性,從發(fā)電側(cè)的角度,市場容量居中, 特點(diǎn)是單個(gè)項(xiàng)目價(jià)值非常大,幾億甚至幾十億大型發(fā)電側(cè)的儲(chǔ)能項(xiàng)目,在國內(nèi)和國外,國外也發(fā)展的很快。第二是電網(wǎng)側(cè),雖然市場容量較小,但是毛利率非常高,回本周期非???,缺點(diǎn)是進(jìn)入門檻非常高。市場容量最大的是用戶側(cè),因?yàn)楣ど唐髽I(yè),廣大的工業(yè)園區(qū),中國又是以制造業(yè)為主,所以規(guī)上工業(yè)企業(yè)數(shù)量是巨大的,還包括各種商業(yè)形態(tài),酒店、商城、賓館等等這些商業(yè)形態(tài)都有很大的儲(chǔ)能需求,從我們的角度它是最具商業(yè)投資價(jià)值的細(xì)分市場。
簡單分析一下儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈。首先是技術(shù),第二是不同的場景使用,這里包括各種各樣的新型技術(shù),我們也做了簡單分析。儲(chǔ)能大概的技術(shù)路線,現(xiàn)在最成熟的就是電儲(chǔ)能,市場占據(jù)80%以上,叫電化學(xué)儲(chǔ)能或者新型儲(chǔ)能技術(shù),其中占絕對主導(dǎo)地位的是鋰電池。去年國家發(fā)了一個(gè)征求意見稿,基本上是禁止三元電池在儲(chǔ)能行業(yè)的應(yīng)用,現(xiàn)在主流的應(yīng)用技術(shù)是磷酸鐵鋰,因?yàn)樗诎踩陨媳热菀卓刂埔恍?。其他的技術(shù)很多,包括壓縮空氣、飛輪等等,它們都有各自的優(yōu)缺點(diǎn)和自己適用的細(xì)分應(yīng)用場景??傮w來說磷酸鐵鋰是主導(dǎo)的。
從全球范圍來看也是這樣,中國儲(chǔ)能應(yīng)用格局跟國際上差不多,這是全球同步的領(lǐng)域。上游是核心部件,中游是儲(chǔ)能系統(tǒng)集成,下游是應(yīng)用。五大板塊分別的比重有所列出,電池是主導(dǎo),BMS算是比較新興的領(lǐng)域。
總結(jié)一下投資方法論,我們最關(guān)注哪些角度?四方面:
第一是安全性,這是重中之重,一旦有任何安全性的問題都會(huì)導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)規(guī)則重新制定,或者發(fā)展的暫停。從國際上,從日韓,從國內(nèi)都有先例,安全性是政府,包括投資方、業(yè)主第一優(yōu)先考慮的問題。
第二是成本,儲(chǔ)能是新興行業(yè),涉及到大量的資產(chǎn)投資,作為投資方最關(guān)心的是盈利性,回本周期。如何把儲(chǔ)能設(shè)施成本降到最低,使投資方有最短的回收周期或者最好的回報(bào),來帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)良性發(fā)展是很關(guān)鍵的問題。
第三是盈利性,盈利性是商業(yè)模式的創(chuàng)新,包含了很多方面,投資端的創(chuàng)新怎么跟合適的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的資金端匹配,做融資結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新。第二在商業(yè)模式上比如套利,其他的增值服務(wù),多種手段增加儲(chǔ)能設(shè)施的盈利性。
第四是高效運(yùn)營,如果結(jié)合成本端的降低,盈利性的提升,其實(shí)它是門檻很高的行業(yè),如何在運(yùn)營方面能夠維持創(chuàng)新、高效、持續(xù),是每個(gè)儲(chǔ)能集成商要思考的問題,也是投資人非常關(guān)注的角度。
安全問題,硬件集成的能力現(xiàn)在已經(jīng)是非常成熟了,因?yàn)樯舷掠喂?yīng)商產(chǎn)業(yè)鏈,基本上都是大品牌、大廠商提供,硬件的集成能力基本上沒有太大門檻,沒有太大的差異化。反之在軟件上還有待完善,特別是安全性,目前我們看到比較好的解決安全性的問題,就是AI的熱失控算法,當(dāng)然前端也很重要,電池的檢測技術(shù)等等,從電池的選擇到后期的運(yùn)維、安全性管理,這是目前我們看到市場上相對比較缺乏的,還有待完善和成熟的環(huán)境。
成本問題,目前看到比較好的降本的方式是使用梯次電池,這也是整個(gè)行業(yè)的訴求。從上游的需求來看,動(dòng)力電池已經(jīng)進(jìn)入到淘汰周期,規(guī)模產(chǎn)能供大于求,所以在動(dòng)力電池進(jìn)入退役周期的時(shí)候如何把它使用起來,這是非常重要的命題。從儲(chǔ)能行業(yè)自身來看,如何從降本的角度,如果能規(guī)模化、安全使用梯次電池,在成本上就比其他系統(tǒng)集成更有優(yōu)勢。現(xiàn)在梯次電池差不多是新電池六成的價(jià)格,所以在投入成本上有顯著的降低,回收周期可以快很多。
盈利問題,政策在逐步放寬,軟件的算法能力也是非常重要的,近期AI行業(yè)發(fā)展很快,因?yàn)镃hat GPT的誕生帶動(dòng)了所有行業(yè),儲(chǔ)能行業(yè)也是一樣,尤其是分布式儲(chǔ)能,管理電站、鍛煉電芯的數(shù)量級跟發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)都是不一樣的,所以對智慧化、互聯(lián)化的要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)的大儲(chǔ)。所以AI算法的能力,包括大數(shù)據(jù)等等,對用戶側(cè)儲(chǔ)能來說都是長期的、持久的競爭力。
總結(jié)
這是非常確定性的行業(yè),不用懷疑它的成長性,到2060年都有非常巨大的行業(yè)機(jī)會(huì)。從短期的角度,從VC的角度來看,工商業(yè)儲(chǔ)能最具投資價(jià)值,這是有前提的,并不是說發(fā)電側(cè)和電網(wǎng)側(cè)沒價(jià)值,都有各自很大的價(jià)值。只是從早期投資的角度來看工商業(yè)是最具價(jià)值的。儲(chǔ)能技術(shù)百花齊放,目前還是鋰電池為主,我們也很看好納離子和液流在特定領(lǐng)域的應(yīng)用,都有很大的市場。產(chǎn)業(yè)鏈方面,大部分產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)很成熟了,格局都非常明確,在一些細(xì)分領(lǐng)域還是有機(jī)會(huì)的,特別是在軟件端等等。從場景落地,我們的結(jié)論也反復(fù)提到,從早期投資的角度應(yīng)該更關(guān)注用戶側(cè)的儲(chǔ)能,它是完全新興的市場。到現(xiàn)在為止可能規(guī)?;l(fā)展也就一年多,它的難度還是比較高的。如果通俗地說,它更像一個(gè)散戶市場、零售市場,發(fā)電和電網(wǎng)可能更像批發(fā),做零售的難度是非常高的,要一家一家地去定制化服務(wù),未來做互聯(lián)化、智能化的管理,在盈利模式上還要有很大創(chuàng)新,難度都是非常高的。但反過來說它也是對創(chuàng)業(yè)者和投資人非常值得關(guān)注的領(lǐng)域。儲(chǔ)能出海也是值得關(guān)注的,雖然已經(jīng)開始有越來越多的廠家進(jìn)入到這個(gè)領(lǐng)域,但過往的還是集中在戶儲(chǔ),未來海外在工商業(yè)的儲(chǔ)能潛力也是非常大的。
今天的分享到這里。謝謝!
原標(biāo)題:5-6萬億!最具商業(yè)投資價(jià)值的儲(chǔ)能賽道!