国产黄色视频99,高清无码人妻中出亚洲,制服丝袜综合另类中文字幕,手机无码福利在线观看1000集

以省間現(xiàn)貨為標(biāo)的資產(chǎn)

的電力期權(quán)交易市場的可行性分析

開展省間電力現(xiàn)貨市場

價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的緊迫性

省間現(xiàn)貨市場的基本構(gòu)成?！妒￠g電力現(xiàn)貨交易規(guī)則（試行）》規(guī)定，目前我國省間現(xiàn)貨市場由國家電網(wǎng)電力調(diào)控中心組織，分日前市場和實(shí)時(shí)市場。目前參與交易的市場主體實(shí)際為發(fā)電企業(yè)和缺電省代理省內(nèi)用戶購電的省級(jí)電網(wǎng)公司。省間現(xiàn)貨市場價(jià)格上限根據(jù)交易范圍內(nèi)各省用戶平均失負(fù)荷價(jià)值確定，為10元/千瓦時(shí)；下限基于邊際發(fā)電成本確定，為0元/千瓦時(shí)。相比于省內(nèi)現(xiàn)貨市場，省間現(xiàn)貨市場的一個(gè)重要區(qū)別是價(jià)格上限和價(jià)格變化范圍擴(kuò)大了6.7倍。由于各省電力供求平衡狀態(tài)受氣溫、來水等自然因素和經(jīng)濟(jì)不確定性等偶然因素影響較大，如2022年四川省由于歷史同期最高極端溫度、最少降水和最高電力負(fù)荷（主要受最高氣溫影響）的三個(gè)偶然因素疊加產(chǎn)生了嚴(yán)重缺電結(jié)果，各省通過省間現(xiàn)貨市場交易的電量具有很大的不確定性。相比于省內(nèi)現(xiàn)貨市場的較小價(jià)格上限和一般不足10%的結(jié)算電量，省間現(xiàn)貨市場交易電量規(guī)模的不確定性及6.7倍的價(jià)格變化幅度，給省間現(xiàn)貨市場主體帶來了明顯更大的市場收益或成本風(fēng)險(xiǎn)，也使得價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制建設(shè)更加緊迫。

省間現(xiàn)貨市場需要風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。對(duì)于不可預(yù)期的自然災(zāi)害等，我們可以通過保險(xiǎn)制度在一定程度上控制風(fēng)險(xiǎn)，而目前針對(duì)可能出現(xiàn)的省間現(xiàn)貨市場高價(jià)，卻沒有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。相比于遠(yuǎn)期合同，電力期貨等電力金融衍生品，具有保險(xiǎn)機(jī)制的電力期權(quán)交易，特別適合作為目前省間電力期貨市場的配套交易品種，通過為參與省間電力現(xiàn)貨市場的主體提供價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)特別是極高電價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，電力期權(quán)交易在幫助市場主體規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也有利于省間現(xiàn)貨市場的正常運(yùn)行。

省間現(xiàn)貨市場引入電力期權(quán)

管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場景分析

根據(jù)目前我國省間電力供求平衡的狀態(tài)和省間現(xiàn)貨市場交易規(guī)則，目前省間現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)存在著價(jià)格上漲和下跌兩種風(fēng)險(xiǎn)。由于全國電力供求整體處于緊平衡狀態(tài)，因此，省間現(xiàn)貨市場價(jià)格主要表現(xiàn)為價(jià)格大幅度上漲風(fēng)險(xiǎn)。

價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)管理的場景分析。省間現(xiàn)貨市場價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)可以通過2022年8月省間現(xiàn)貨市場交易價(jià)格看出。由于電力供應(yīng)緊張，同時(shí)各省嚴(yán)格落實(shí)國家電力保供相關(guān)政策要求，不拉閘限電，缺電省幾乎不計(jì)代價(jià)地在省間現(xiàn)貨市場購電，出現(xiàn)了明顯超預(yù)期的極高現(xiàn)貨市場交易價(jià)格和極高月平均結(jié)算價(jià)格，個(gè)別省形成超出本省燃煤基準(zhǔn)價(jià)的巨額購電成本。根據(jù)期權(quán)交易原理，偶然產(chǎn)生的省間現(xiàn)貨市場極高電價(jià)及其購電成本類似于行車出現(xiàn)了嚴(yán)重事故。既然車險(xiǎn)可以幫助我們有效化解嚴(yán)重事故產(chǎn)生的損失，期權(quán)交易自然也可以化解類似的巨額購電成本的風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，在當(dāng)時(shí)部分省缺電狀態(tài)已經(jīng)基本明確和國家電力保供要求嚴(yán)格的背景下，如果有看漲期權(quán)工具可以使用，缺電省肯定會(huì)購入相應(yīng)的現(xiàn)貨期權(quán)，在付出權(quán)利金代價(jià)（可以按需求側(cè)響應(yīng)費(fèi)用理解）的情況下，通過行權(quán)將省間現(xiàn)貨月平均結(jié)算價(jià)格控制在較低水平，同時(shí)鎖定了省外購電成本。

價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)管理的場景分析。雖然目前省間現(xiàn)貨市場價(jià)格上漲的可能性相對(duì)較大，但是，并不排除可能存在的大范圍或者局部地區(qū)的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。在目前各省新能源發(fā)電逐步進(jìn)入市場的背景下，在用電淡季凈負(fù)荷曲線較小，同時(shí)燃煤機(jī)組因最小出力限制不能讓負(fù)荷，且新能源機(jī)組享受國家補(bǔ)貼的情況下，電力送出省新能源企業(yè)參與省間現(xiàn)貨市場交易時(shí)的最優(yōu)報(bào)價(jià)可能是零甚至負(fù)電價(jià)。對(duì)新能源發(fā)電企業(yè)來說，如果能夠確定會(huì)有價(jià)格下跌趨勢(shì)，也需要有類似車險(xiǎn)的金融工具如看跌期權(quán)，通過支付權(quán)利金購入看跌期權(quán)，將未來交易電價(jià)鎖定在一定水平，盡可能化解價(jià)格下跌產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)損失。

省間現(xiàn)貨市場引入

電力期權(quán)交易的可能性

省間電力期權(quán)合約價(jià)值較大。作為一個(gè)新的交易品種，電力期權(quán)首先要有內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，才有可能產(chǎn)生交易需求并形成市場。由于目前我國還沒有開展電力期貨交易，省間電力期權(quán)交易只能以省間現(xiàn)貨為標(biāo)的資產(chǎn)。理論上，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格相對(duì)越高，變化越大，到期日越長等，電力期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大，參與交易獲得的潛在利益越大，市場主體參與的積極性越高，市場交易規(guī)模也越大。參考2022年省間現(xiàn)貨市場交易結(jié)果，結(jié)合各省電力電量平衡預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，今年夏、冬季省間現(xiàn)貨市場價(jià)格仍然會(huì)很高，省間交易電量和價(jià)格的不確定性很大，電力期權(quán)交易越早其價(jià)值也越大。根據(jù)上面的分析，省間電力期權(quán)價(jià)值明顯大于省內(nèi)電力期權(quán)價(jià)值，從這個(gè)角度來看，省間期權(quán)交易比省內(nèi)期權(quán)交易有更大的市場潛力。

期權(quán)交易由電力交易機(jī)構(gòu)組織的政策可能性。國家《關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見》（中發(fā)〔2015〕9號(hào)）提出“待條件成熟時(shí)，探索開展電力期貨和電力場外衍生品交易，為發(fā)電企業(yè)、售電主體和用戶提供遠(yuǎn)期價(jià)格基準(zhǔn)和風(fēng)險(xiǎn)管理手段”。相關(guān)文件也提出探索開展電力期貨期權(quán)交易，但是，并沒有明確開展電力金融交易的組織機(jī)構(gòu)。2004年頒布的《中華人民共和國期貨和衍生品法》第十一條規(guī)定，“期貨交易應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的期貨交易所或者國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法批準(zhǔn)組織開展期貨交易的其他期貨交易場所，采用公開的集中交易方式或者國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他方式進(jìn)行。”衍生品交易“可以采用協(xié)議交易或者國務(wù)院規(guī)定的其他交易方式進(jìn)行”。期權(quán)交易屬于衍生品交易，按照法規(guī)如果采用協(xié)議交易方式即場外交易方式，并不受交易機(jī)構(gòu)的限制，即不必由期貨交易所組織交易。進(jìn)一步分析，電力現(xiàn)貨市場是國家組織的重大改革事項(xiàng)，與省間現(xiàn)貨市場配套的場外期權(quán)交易反映了市場主體價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的訴求，符合電力市場規(guī)律和國際慣例，肯定也能得到國家相關(guān)部門的支持。

期權(quán)交易可以在目前電力交易平臺(tái)上完成。目前省間現(xiàn)貨市場交易在國家電網(wǎng)調(diào)控中心及其區(qū)域、省調(diào)控中心平臺(tái)組織，結(jié)算在北京電力交易中心及其區(qū)域分部、省電力交易機(jī)構(gòu)平臺(tái)上完成，電力調(diào)控中心和交易機(jī)構(gòu)共享市場主體注冊(cè)等基礎(chǔ)信息。如果場外期權(quán)交易只做金融或結(jié)算交割，省間現(xiàn)貨交易與期權(quán)交易可以分別在電力調(diào)控中心和電力交易機(jī)構(gòu)組織，不需要再增加新的交易系統(tǒng)和平臺(tái)，只需要補(bǔ)充和完善結(jié)算規(guī)則。因此，省間場外期權(quán)交易技術(shù)上也可行。

省間電力期權(quán)交易

市場初步設(shè)計(jì)與分析

目標(biāo)與原則

目標(biāo)：省間電力期權(quán)交易市場短期內(nèi)主要探討利用金融工具幫助市場主體建立自主決策同時(shí)也切實(shí)有效的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，盡可能降低市場主體價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)損失；確保省間電力現(xiàn)貨市場真正按電力市場規(guī)律建設(shè)和運(yùn)行，促進(jìn)各省電力保供科學(xué)化、市場化和成本最小化。長期內(nèi)為標(biāo)準(zhǔn)化和集中交易的電力期貨、期權(quán)市場提供試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)；為不同市場主體管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和優(yōu)化投資組合提供平臺(tái)基礎(chǔ)；從解決價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)問題入手，推進(jìn)電力市場體系建設(shè)，促進(jìn)市場優(yōu)化資源配置功能更好發(fā)揮。

原則：第一，針對(duì)性原則。主要針對(duì)當(dāng)前省間電力現(xiàn)貨市場潛在的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)問題，為市場主體利用市場機(jī)制控制風(fēng)險(xiǎn)或降低損失提供平臺(tái)或機(jī)會(huì)；第二，主體性原則。在交易機(jī)制設(shè)計(jì)中盡可能調(diào)動(dòng)市場主體參與期權(quán)交易的積極性，激勵(lì)自主決策控制風(fēng)險(xiǎn)；第三，簡明有效原則。期權(quán)等金融交易容易復(fù)雜化，難以被市場主體理解和接受。期權(quán)合約、交易過程及規(guī)則要盡量簡單易行，與目前省間和省內(nèi)交易相銜接，以后逐步補(bǔ)充完善。

省間電力期權(quán)交易市場初步設(shè)計(jì)

期權(quán)交易品種與標(biāo)的資產(chǎn)。省間電力期權(quán)交易初期暫時(shí)設(shè)置兩個(gè)交易品種，一是省間月度電力現(xiàn)貨期權(quán)交易，主要適用于缺電省電網(wǎng)公司開展看漲期權(quán)交易；二是季節(jié)性如月度午間12：00至14：00的時(shí)段現(xiàn)貨期權(quán)交易，主要適用于送出省新能源企業(yè)開展看跌期權(quán)交易?？紤]電力電量平衡特點(diǎn)，兩種期權(quán)都采用美式期權(quán)，即買方主體可以在交易完成至到期日以前的任何時(shí)間內(nèi)行權(quán)。在看漲期權(quán)交易中，買方支付權(quán)利金后獲得相應(yīng)月份以行權(quán)價(jià)格購買相應(yīng)電量的省間月度現(xiàn)貨的權(quán)力，賣方獲得權(quán)利金后在買方行權(quán)時(shí)履行相應(yīng)的月度現(xiàn)貨電量銷售義務(wù)。在看跌期權(quán)交易中，買方支付權(quán)利金后獲得相應(yīng)月份以行權(quán)價(jià)格賣出相應(yīng)電量的省間月度現(xiàn)貨的權(quán)力，賣方獲得權(quán)利金后履行在買方行權(quán)時(shí)履行相應(yīng)的月度現(xiàn)貨購電義務(wù)。

市場主體。省間電力期權(quán)場外交易的市場主體原則上與省間現(xiàn)貨市場交易主體相同。從期權(quán)合約價(jià)值的角度，缺電省的省級(jí)電網(wǎng)企業(yè)或用戶（售電公司），送出省的發(fā)電企業(yè)特別是新能源發(fā)電企業(yè)是期權(quán)交易的主要市場主體。為了充分體現(xiàn)金融交易的特點(diǎn)，作為試點(diǎn)可以吸引投資公司參與。

行權(quán)價(jià)格。根據(jù)《省間現(xiàn)貨交易規(guī)則（試點(diǎn)）》并結(jié)合2022年實(shí)際運(yùn)行結(jié)果，行權(quán)價(jià)格參考國外經(jīng)驗(yàn)由期權(quán)交易組織單位分檔劃間隔后，由市場主體選擇確定。如標(biāo)的資產(chǎn)即月度現(xiàn)貨平均結(jié)算價(jià)格低于或等于1.5元/千瓦時(shí)而大于價(jià)格下限即0元/千瓦時(shí)時(shí)，按0.05元/千瓦時(shí)間隔確定行權(quán)價(jià)格；標(biāo)的資產(chǎn)即月度現(xiàn)貨平均結(jié)算價(jià)格大于1.5元/千瓦時(shí)而小于5元/千瓦時(shí)時(shí)，按0.10元/千瓦時(shí)間隔確定行權(quán)價(jià)格；標(biāo)的資產(chǎn)即月度現(xiàn)貨平均結(jié)算價(jià)格大于或等于5元/千瓦時(shí)而小于價(jià)格上限即10元/千瓦時(shí)，按0.15元/千瓦時(shí)間隔確定行權(quán)價(jià)格。期權(quán)合約的行權(quán)價(jià)格反映市場主體的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資策略等，由市場主體在期權(quán)交易中自主確定。

期權(quán)交易方式與權(quán)利金形成機(jī)制。期權(quán)交易采用雙邊協(xié)商和掛牌交易方式。期權(quán)買方與賣方通過雙邊協(xié)商和掛牌交易的市場競爭方式確定標(biāo)的資產(chǎn)、期權(quán)類型、行權(quán)價(jià)格和權(quán)利金等。權(quán)利金確定是期權(quán)交易的核心和關(guān)鍵，不確定性較大，初期可探索形成與行權(quán)價(jià)格掛鉤的形成機(jī)制。

期權(quán)交易平臺(tái)與交割或結(jié)算方式。省間期權(quán)交易在北京電力交易中心平臺(tái)組織，各省、區(qū)域電力交易機(jī)構(gòu)配合實(shí)施。由雙邊協(xié)商交易完成的期權(quán)交易合同必須在北京電力交易中心平臺(tái)備案，并承諾作為結(jié)算依據(jù)。采用掛牌方式的期權(quán)交易必須在北京電力交易中心的平臺(tái)上完成，并承諾作為結(jié)算依據(jù)。場外期權(quán)交易全部采用結(jié)算交割方式，不做物理交割。在行權(quán)月份或時(shí)段與省間現(xiàn)貨交易合并結(jié)算。

權(quán)利金與保證金。買方完成期權(quán)交易并按規(guī)定支付權(quán)利金且賣方收到權(quán)利金后，期權(quán)交易合同生效。賣方權(quán)利金在期權(quán)交易結(jié)束前可作為賣方的保證金，由北京電力交易中心按賣方主體的保證金管理。根據(jù)行權(quán)價(jià)格的大小，為保證賣方市場主體履行義務(wù)，交易機(jī)構(gòu)可以要求賣方市場主體提高保證金支付水平。

交易時(shí)間、到期日與行權(quán)方式。場外期權(quán)交易原則上與省間現(xiàn)貨市場交易時(shí)間相同，市場主體可以在期權(quán)合約到期日通過雙邊協(xié)商或掛牌完成交易，并按規(guī)定在北京電力交易中心備案和完成。以月度現(xiàn)貨交易電量為標(biāo)的資產(chǎn)和以季節(jié)性午間時(shí)段現(xiàn)貨電量為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)交易參考國外經(jīng)驗(yàn)在合同中明確到期日。在到期日前，買方主體可以向交易機(jī)構(gòu)提出行權(quán)申請(qǐng)，交易機(jī)構(gòu)按規(guī)定相應(yīng)執(zhí)行。在到期日后，作為規(guī)則，除非市場主體有特殊要求，交易機(jī)構(gòu)自動(dòng)執(zhí)行實(shí)值期權(quán)和平值，不執(zhí)行虛值期權(quán)。

省間期權(quán)交易模擬測(cè)算分析

看漲期權(quán)模擬測(cè)算分析。假設(shè)某缺電省今年1月通過掛牌或協(xié)商交易購入8月的省間月度現(xiàn)貨電量的看漲期權(quán)，電量規(guī)模10億千瓦時(shí)，行權(quán)價(jià)格1.0元/千瓦時(shí)，權(quán)利金0.20元/千瓦時(shí)。如果標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格即8月份現(xiàn)貨平均結(jié)算電價(jià)為3.0元/千瓦時(shí)，該省電網(wǎng)企業(yè)選擇行權(quán)，或交易機(jī)構(gòu)自動(dòng)結(jié)算實(shí)值期權(quán)，則該省參與現(xiàn)貨期權(quán)交易后的8月份實(shí)際省間現(xiàn)貨購電成本為10×（1.0+0.2）=12億元。如果不參與月度現(xiàn)貨期權(quán)交易，則需要支付購電成本10×3=30億元。相對(duì)于支付2億元（10×0.2）權(quán)利金后，規(guī)避了18億元（30-12）的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)損失。當(dāng)然，如果預(yù)期價(jià)格上漲產(chǎn)生錯(cuò)誤，8月份標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格僅為0.60元/千瓦時(shí)，該省電網(wǎng)企業(yè)放棄行權(quán)，或者交易機(jī)構(gòu)不結(jié)算虛值期權(quán)，該省電網(wǎng)企業(yè)購電成本為10×（0.6+0.2）=8億元。如果不參與月度現(xiàn)貨期權(quán)交易，則只需要支付購電成本10×0.6=6億元，相當(dāng)于損失了2億元。從上面的計(jì)算結(jié)果可以看出我們上面提到的車險(xiǎn)機(jī)制作用效果，期權(quán)交易的核心是以較小的代價(jià)解決可能難以承受的重大損失問題如30億元的購電成本，其它情況下的購電成本遠(yuǎn)小于這個(gè)值。

看跌期權(quán)模擬測(cè)算分析。類似的，假設(shè)某送出省新能源發(fā)電企業(yè)今年1月通過掛牌或協(xié)商交易購入5月午間時(shí)段2小時(shí)的省間時(shí)段現(xiàn)貨電量的看跌期權(quán)，電量為0.5億千瓦時(shí)，行權(quán)價(jià)格0.15元/千瓦時(shí)，權(quán)利金0.03元/千瓦時(shí)。如果標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格即5月午間2小時(shí)現(xiàn)貨平均結(jié)算電價(jià)為0.02元/千瓦時(shí)，該新能源企業(yè)選擇行權(quán)，或交易機(jī)構(gòu)自動(dòng)結(jié)算實(shí)值期權(quán)，則該新能源企業(yè)參與現(xiàn)貨期權(quán)交易后的5月份午間2小時(shí)時(shí)段的實(shí)際省間現(xiàn)貨售電收入為0.5×（0.15-0.03）=0.06億元。如果不參與月度午間時(shí)段現(xiàn)貨期權(quán)交易，則只獲得售電收入0.50×0.02=0.02億元。相對(duì)于支付0.015億元（0.5×0.03）權(quán)利金后，規(guī)避了0.04億元（0.06-0.02）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)損失。當(dāng)然，如果預(yù)期價(jià)格下跌產(chǎn)生錯(cuò)誤，5月份午間2小時(shí)時(shí)段的現(xiàn)貨平均結(jié)算價(jià)格為0.20元/千瓦時(shí)，該新能源企業(yè)放棄行權(quán)，或者交易機(jī)構(gòu)不結(jié)算虛值期權(quán)，則該新能源企業(yè)的售電收入0.5×（0.2-0.03）=0.085億元。如果在這種情況下新能源企業(yè)不參與月度現(xiàn)貨期權(quán)交易，則可以獲得售電收入0.5×0.2=0.1億元，參與期權(quán)交易產(chǎn)生了0.015億元的損失。從上面的計(jì)算結(jié)果也可以看出我們上面提到的車險(xiǎn)機(jī)制作用效果，新能源企業(yè)購買看跌期權(quán)避免了最小收入結(jié)果（0.02億元），其它情況下的收入遠(yuǎn)高于這個(gè)結(jié)果。

電力現(xiàn)貨市場價(jià)格變化幅度大反映了電力市場和電力系統(tǒng)客觀規(guī)律。目前省間現(xiàn)貨期權(quán)有更大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，場外交易符合國家相關(guān)政策規(guī)定，而且可以在目前的交易技術(shù)平臺(tái)上完成。簡單的看漲和看跌期權(quán)模擬計(jì)算結(jié)果表明，缺電省電網(wǎng)企業(yè)參與看漲期權(quán)交易可以有效避免最大購電成本，送出省新能源企業(yè)參與看跌期權(quán)交易可以避免最小售電收入。

本文刊載于《中國電力企業(yè)管理》2023年03期，作者詹智民、湯旸供職于湖北電力交易中心有限公司，作者葉澤供職于長沙理工大學(xué)

原標(biāo)題： 省間電力期權(quán)交易市場探討（下）