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深化改革是中國(guó)繼續(xù)輝煌的關(guān)鍵，人們呼喚改革，可當(dāng)一些改革措施真正來(lái)到來(lái)了的時(shí)候，人們常常是不適應(yīng)、反應(yīng)不夠。今年1月4日A股大跌熔斷機(jī)制啟動(dòng)是對(duì)金融改革的不適應(yīng)，去年12月31日發(fā)改委《綠色債券發(fā)行指引》（簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》）出臺(tái)喝彩者乏是對(duì)金融改革的反應(yīng)不夠。

投融資問(wèn)題無(wú)疑是制約光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要問(wèn)題之一，需要金融改革的呼聲甚高。對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)投融資，老紅的研究曾有兩點(diǎn)結(jié)論：一個(gè)是傳統(tǒng)金融思維一定解決不了光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的投融資需求；一個(gè)是光伏產(chǎn)業(yè)投融資必將成為中國(guó)金融改革的引爆點(diǎn)。對(duì)此，《指引》的出臺(tái)就是最好的證明。

對(duì)于第一個(gè)結(jié)論，首先需要再定義一下什么是傳統(tǒng)金融思維？這就是完全依賴(lài)資產(chǎn)抵押方式控制融資風(fēng)險(xiǎn)的金融思維。如果按照這種金融思維，光伏電站投資企業(yè)面對(duì)每年1500億以上的融資需求，是無(wú)論如何也不可能每年都提供大于1500億的資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行融資抵押的。中國(guó)要按時(shí)、高速、大比例發(fā)展光伏事業(yè)，以實(shí)現(xiàn)在巴黎氣候大會(huì)上對(duì)世界的承諾，就必須改變傳統(tǒng)金融思維，實(shí)行以項(xiàng)目融資為主的創(chuàng)新金融思維。

《指引》的出臺(tái)，既是改變傳統(tǒng)金融思維的一個(gè)代表，又必將是金融改革的一個(gè)里程碑。它的價(jià)值不僅體現(xiàn)在鼓勵(lì)“綠色債券”金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，更體現(xiàn)在對(duì)傳統(tǒng)金融思維的創(chuàng)新。

比較以往債券發(fā)行管理辦法，《指引》的創(chuàng)新金融思維是革命性的，也是非常適合光伏產(chǎn)業(yè)投融資實(shí)際需求的。比如“允許項(xiàng)目收益無(wú)法在債券存續(xù)期內(nèi)覆蓋總投資的發(fā)行人，僅就項(xiàng)目收益部分與債券本息規(guī)模差額部分提供擔(dān)保”一條，無(wú)論是相對(duì)《公司法》強(qiáng)調(diào)的“債券擔(dān)保情況”，還是相對(duì)《關(guān)于試行全面加強(qiáng)企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)防范的若干意見(jiàn)的函》中“重點(diǎn)關(guān)注抵押擔(dān)保是否存在一物多押，抵質(zhì)押資產(chǎn)是否為易變現(xiàn)有效資產(chǎn)”，無(wú)疑都是革命性的進(jìn)步。

以往發(fā)債必須對(duì)融資的全額進(jìn)行擔(dān)保，現(xiàn)在只需對(duì)存續(xù)期內(nèi)收益不能覆蓋的部分進(jìn)行擔(dān)保。舉例發(fā)債100元，利息10%，不計(jì)復(fù)利，債券存續(xù)期5年，（1）假設(shè)項(xiàng)目收益在債券存續(xù)期內(nèi)達(dá)到150元以上，無(wú)需擔(dān)保即可審批發(fā)債；（2）假設(shè)項(xiàng)目收益在債券存續(xù)期內(nèi)合計(jì)130元，只需對(duì)20元的債券本息規(guī)模差額部分進(jìn)行擔(dān)保即可審批發(fā)債。如此，解決了在光伏產(chǎn)業(yè)投融資市場(chǎng)傳統(tǒng)金融思維解決不了的問(wèn)題，即光伏電站投資企業(yè)不需要每年都提供大于1500億的資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行融資抵押成為可能。

對(duì)于第二個(gè)結(jié)論，金融改革的呼聲已久，改革會(huì)在哪里首先展開(kāi)？老紅以為會(huì)在光伏投融資市場(chǎng)首先展開(kāi)。這是因?yàn)槿ツ?月“中歐峰會(huì)”、12月“巴黎氣候大會(huì)”中國(guó)政府都已鄭重向世界承諾：到2020年實(shí)現(xiàn)非化石能源占一次能源消費(fèi)比重20%。當(dāng)完成的時(shí)間確定，完成150GW甚至更多光伏電站的目標(biāo)確定，但受傳統(tǒng)金融思維影響融資數(shù)量不確定的時(shí)候，金融改革必將在這里首先展開(kāi)。

現(xiàn)在，金融改革的一個(gè)代表——綠色債券來(lái)了，請(qǐng)讓光伏產(chǎn)業(yè)的掌聲再響亮一些！

紅煒

2016年1月12日