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要說2022年汽車產(chǎn)業(yè)鏈上哪個(gè)環(huán)節(jié)最賺錢，十有八九是上游的原材料企業(yè)。從近期發(fā)布的年度財(cái)報(bào)來看，這些鋰礦企業(yè)不僅營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了大幅增長，而且凈利潤也出現(xiàn)了最多超31倍的可怕增速，真可謂“暴利”。不過，在如此光鮮亮麗年報(bào)的背后，鋰礦企業(yè)卻失去了資本市場的青睞。天齊鋰業(yè)的股價(jià)從去年7月就開始一路下跌，贛鋒鋰業(yè)也未能幸免，從12月開始股價(jià)不斷下滑，近期跌幅更是達(dá)到了30％左右，可謂是冰火兩重天。

“鋰礦雙雄”財(cái)富縮水超200億元

3月29日，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2022年企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入418.23億元，同比增長274.68％；歸母凈利潤為205.04億元，同比增長292.16％；基本每股收益10.18元；擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元（含稅）。第二天，天齊鋰業(yè)發(fā)布了年度業(yè)績報(bào)告，稱2022年其營業(yè)收入約404.49億元，同比大增427.82％；歸屬于上市公司股東的凈利潤約241.25億元，同比暴增1060.47％；基本每股收益為15.52元，同比暴增1000.71％；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為484.94億元，同比增長280.01％。

營收、凈利直接翻番不說，這種盈利能力已經(jīng)達(dá)到了能讓千億營收量級的寧德時(shí)代和比亞迪都有點(diǎn)羨慕的程度。要知道，寧德時(shí)代2022年?duì)I收達(dá)到了3285.9億元，但凈利潤也只有307.3億元。比亞迪實(shí)現(xiàn)營收4241億元，但實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤更低于這兩家鋰礦企業(yè)，為166.2億元。換言之，贛鋒鋰業(yè)在去年輕松賺出了0.66個(gè)寧德時(shí)代、1.23個(gè)比亞迪。利潤率的對比同樣如此。2022年，天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)的綜合毛利率分別為85.12％和49.5％，相較之下，寧德時(shí)代和比亞迪這兩家頭部企業(yè)的綜合毛利率卻分別只有20.25％和17.04％。

正如理想汽車首席執(zhí)行官李想所言：“碳酸鋰的成本可能就3萬～5萬元／噸，不應(yīng)該那么貴，它是暴利。”可以說，鋰礦企業(yè)的超高業(yè)績和利潤率都來源于鋰價(jià)的暴漲，因此，在市場供需局面發(fā)生改變后，鋰價(jià)便一路下行。

不可回避的一個(gè)現(xiàn)象是，鋰礦企業(yè)的共同特點(diǎn)均是營收深度綁定鋰價(jià)，而資本市場對企業(yè)發(fā)展的預(yù)判也將來自于對鋰價(jià)周期的判斷?；蛟S早在去年，資本市場已經(jīng)看到了“變天”的跡象，也因此，盡管鋰礦企業(yè)賺得盆滿缽滿，資本市場卻已經(jīng)開始下調(diào)對鋰價(jià)下一個(gè)周期的預(yù)期，于是從去年下半年開始，這些鋰礦上市公司便進(jìn)入了“熊市”，比如天齊鋰業(yè)的股價(jià)從去年7月開始便持續(xù)下跌。有媒體統(tǒng)計(jì)，從2022年12月起，碳酸鋰板塊的股價(jià)跌幅便一直大于滬深300指數(shù)跌幅，近期跌幅在30％左右。粗略估算，“鋰礦雙雄”——天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)的總市值相較高點(diǎn)蒸發(fā)超千億元，而天齊鋰業(yè)董事長蔣衛(wèi)平和贛鋒鋰業(yè)董事長李良彬的財(cái)富縮水總額也在200億元以上。

對此，有業(yè)內(nèi)人士指出，近段時(shí)間以來鋰鹽價(jià)格的快速暴跌，必將會影響到鋰鹽企業(yè)的股價(jià)和資本市場的信心。對于資本市場來說，如果認(rèn)為供需局面發(fā)生變化、鋰鹽無法長期維持高價(jià)，過去的業(yè)績估值就難以支撐未來的股價(jià)，相關(guān)的企業(yè)也會面臨被重新估值的命運(yùn)。

鋰價(jià)持續(xù)下跌 有企業(yè)苦不堪言

飛得有多高，摔下來的時(shí)候就有多狠。2022年，鋰鹽價(jià)格因終端動力、儲能需求拉漲以及下游產(chǎn)能擴(kuò)張而持續(xù)走高，并在11月9日沖到了歷史高位56.75萬元／噸。根據(jù)光大證券披露的數(shù)據(jù)，2022年4個(gè)季度電池級碳酸鋰均價(jià)分別為40萬元／噸、47.17萬元／噸、47.99萬元／噸和54.72萬元／噸。從全年來看，2022年國內(nèi)電池級碳酸鋰價(jià)格累計(jì)漲幅約為84％，那時(shí)候業(yè)內(nèi)人士都戲稱“鋰礦一響，黃金萬兩”。

然而，非正常的價(jià)格不會持續(xù)太久，終究有落下來的一天。據(jù)上海有色網(wǎng)的報(bào)價(jià)，4月12日國產(chǎn)電池級碳酸鋰均價(jià)已經(jīng)跌至19.8萬元／噸，與2022年11月56.75萬元／噸的最高點(diǎn)相比，下滑超過65％，碳酸鋰的價(jià)格從每噸50多萬元跌到不足20萬元，只花了不過4個(gè)多月的時(shí)間。鋰電分析師陳磊認(rèn)為，鋰材價(jià)格下跌，寧德時(shí)代的“鋰礦返利”計(jì)劃固然起到了一定的推助作用，但真正影響碳酸鋰價(jià)格快速下跌的，還是市場供求關(guān)系，只是沒想到能跌得這么厲害。

從短期看，2020年到2022年，鋰價(jià)上漲了3年，相應(yīng)供給也正在逐步落地。招商期貨預(yù)計(jì)，2023年全球鋰礦端折算碳酸鋰供應(yīng)量為113.37萬噸LCE（碳酸鋰當(dāng)量），需求量僅為107萬噸LCE，將出現(xiàn)供大于求的狀況。

造成鋰價(jià)下跌的另一個(gè)重要原因是庫存太多。瑞浦蘭鈞營銷副總裁張小聰日前推測稱，2022年業(yè)內(nèi)的動力電池庫存已達(dá)到100GWh，有部分業(yè)內(nèi)人士甚至分析認(rèn)為接近200GWh。而根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年我國動力電池累計(jì)裝車量為294.6GWh，單車平均裝機(jī)量為50.4kWh。以100GWh的庫存量測算，去年庫存足以裝載約200萬輛新能源汽車。

此外，根據(jù)近日各上市公司財(cái)報(bào)披露，2022年寧德時(shí)代存貨同比增長90.72％，天齊鋰業(yè)增長145.93％，贛鋒鋰業(yè)增長207.95％，德方納米增長228.53％，璞泰來增長122.32％，盛新鋰能增長320.04％，行業(yè)去庫存壓力大增。上海有色鈷鋰事業(yè)部分析師馮棣生在接受媒體采訪時(shí)表示：“目前除了正極材料廠商的鋰鹽和終端車企的電芯庫存壓力有所緩解外，其他環(huán)節(jié)的庫存情況都難言樂觀。”據(jù)媒體報(bào)道，雖然鋰鹽廠的成交下滑30％～50％，且部分廠家已經(jīng)因成本壓力有所減產(chǎn)，但四川、青海等低成本產(chǎn)地開工基本正常，產(chǎn)量持續(xù)增加，已進(jìn)入被動累庫階段，目前庫存處于較高水平；另一方面，電池廠新增庫存的節(jié)奏有所放緩，但累積庫存水平并沒有下降多少，行業(yè)對電池合理庫存的區(qū)間并沒有統(tǒng)一的共識。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，這些庫存產(chǎn)品可能要到二季度末才能消化完成。

結(jié)構(gòu)調(diào)整開始 行業(yè)洗牌加劇

鋰價(jià)超出想象的下跌讓一些企業(yè)開始“叫苦”，甚至不惜采用停產(chǎn)的手段來應(yīng)對。“如果價(jià)格低于15萬元／噸，僅僅是到了浮選廠、鋰鹽廠這一環(huán)，就覆蓋不了加工成本，上游鋰礦的生意就會陷入停滯。”據(jù)一位鋰礦行業(yè)的從業(yè)人員透露，有一些鋰鹽廠已經(jīng)部分停產(chǎn)，要等待碳酸鋰價(jià)格穩(wěn)定后才會復(fù)工。在原材料廠停工的當(dāng)下，一部分電池企業(yè)的后續(xù)訂單和定價(jià)計(jì)劃也不得不延遲。該從業(yè)人員無奈地表示：“成本線被擊穿后，部分小鋰鹽廠只能主動停產(chǎn)，大型鋰鹽廠主動減產(chǎn)。如果再繼續(xù)跌下去，很多企業(yè)都要關(guān)門，行業(yè)勢必迎來大洗牌。”

不過，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一次短期的價(jià)格波動和結(jié)構(gòu)性調(diào)整，對行業(yè)未來的健康、可持續(xù)發(fā)展將更有利，一些中小規(guī)模或不規(guī)范的企業(yè)可能會被淘汰，但大范圍的行業(yè)洗牌不太可能出現(xiàn)。這主要是因?yàn)閯恿﹄姵厥袌鲂枨笠廊粡?qiáng)勁，行業(yè)存在長期利好。一來，我國新能源汽車的增長態(tài)勢并沒有改變，對動力電池的需求在短期內(nèi)不會出現(xiàn)減少的現(xiàn)象；二來，在“雙碳”背景下，隨著儲能鋰離子電池成本的逐步下降，電力系統(tǒng)儲能、基站儲能和家庭儲能等眾多應(yīng)用場景對儲能電池需求的逐步增加，鋰的需求也將得到保證。據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2023年中國儲能鋰電池出貨量將達(dá)到180GWh，2025年將達(dá)到390GWh。“短期內(nèi)，原材料價(jià)格下降或許會導(dǎo)致庫存壓力，相關(guān)企業(yè)需要合理調(diào)整庫存策略。但從長期來看，降低成本有利于推動產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的健康發(fā)展，替代技術(shù)（如固態(tài)電池、鈉離子電池等）在成本競爭方面的優(yōu)勢可能減弱。然而，這也可能刺激替代技術(shù)尋求更高的性能、安全性和成本優(yōu)勢，從而進(jìn)一步推動技術(shù)創(chuàng)新和市場競爭。”該人士如是說。

關(guān)于鋰價(jià)，行業(yè)并沒有認(rèn)為當(dāng)前已經(jīng)見底。孚能科技首席執(zhí)行官王瑀近日就在2023中國電動汽車百人會論壇上提出：“碳酸鋰實(shí)際成本為3萬元／噸，預(yù)計(jì)未來價(jià)格有下探到10萬元／噸的可能。”當(dāng)鋰價(jià)繼續(xù)下探，是否會給行業(yè)帶來新的影響和變化，值得進(jìn)一步關(guān)注。

原標(biāo)題：“鋰礦雙雄”財(cái)富縮水超200億元 行業(yè)洗牌加劇