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2015年3月15日，中共中央、國(guó)務(wù)院出臺(tái)電力體制改革綱領(lǐng)性文件《關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見(jiàn)》（中發(fā)〔2015〕9號(hào)），開(kāi)啟了中國(guó)新一輪電力體制改革。八年來(lái)，我國(guó)電力市場(chǎng)化改革初見(jiàn)成效，多元競(jìng)爭(zhēng)格局初步形成，電力的商品屬性進(jìn)一步顯現(xiàn)，市場(chǎng)優(yōu)化配置資源的作用增強(qiáng)，市場(chǎng)化交易電量大幅提升。習(xí)近平總書記準(zhǔn)確把握歷史大勢(shì)，提出“四個(gè)革命、一個(gè)合作”能源安全新戰(zhàn)略和具有重大意義的“雙碳”目標(biāo)。要實(shí)現(xiàn)這些戰(zhàn)略目標(biāo)，必須要有革命性舉措，必須用開(kāi)放的思維和創(chuàng)新的形式建立一套全新的能源流動(dòng)體系。隨著我國(guó)電力市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展，引入電力期貨交易的條件正逐漸成熟。

我國(guó)電力市場(chǎng)建設(shè)取得階段性成果

自2015年中發(fā)9號(hào)文及其配套文件提出建立電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的必要性以來(lái)，2017年《關(guān)于開(kāi)展電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)試點(diǎn)工作的通知》（發(fā)改辦能源〔2017〕1453號(hào)）正式啟動(dòng)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)，2019年《關(guān)于深化電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)試點(diǎn)工作的意見(jiàn)》（發(fā)改辦能源規(guī)〔2019〕828號(hào)）聚焦重點(diǎn)和共性問(wèn)題，有針對(duì)性地完善電力現(xiàn)貨市場(chǎng)，2022年《加快推進(jìn)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)工作的通知》（發(fā)改辦體改〔2022〕129號(hào)）指出進(jìn)一步深化電力體制改革、加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)體系。我國(guó)電力市場(chǎng)歷經(jīng)8年的實(shí)踐和多個(gè)階段的完善，已初步建立了“統(tǒng)一開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)有序”的電力市場(chǎng)體系，搭建了電力資源在全國(guó)范圍內(nèi)自由流動(dòng)和優(yōu)化配置的市場(chǎng)平臺(tái)，努力激發(fā)市場(chǎng)活力、提高市場(chǎng)效率、釋放市場(chǎng)紅利。

目前我國(guó)電力市場(chǎng)建設(shè)已形成了覆蓋省間、省內(nèi)，包括中長(zhǎng)期、現(xiàn)貨、輔助服務(wù)的全周期全品種電力市場(chǎng)體系，各項(xiàng)市場(chǎng)要素已經(jīng)初步具備。省間、省內(nèi)中長(zhǎng)期交易機(jī)制已全部建立并常態(tài)化運(yùn)行。全國(guó)范圍內(nèi)以省為實(shí)體的電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)度取得巨大突破，進(jìn)入落地加速期。第一批8個(gè)現(xiàn)貨試點(diǎn)中6個(gè)已開(kāi)展長(zhǎng)周期結(jié)算試運(yùn)行，江蘇、安徽等6個(gè)第二批現(xiàn)貨試點(diǎn)地區(qū)已分別開(kāi)展結(jié)算試運(yùn)行或模擬試運(yùn)行，陜西、江西等14個(gè)非試點(diǎn)地區(qū)已完成建設(shè)方案編制，正在加緊修改完善規(guī)則并同步建設(shè)開(kāi)發(fā)技術(shù)支持系統(tǒng)。省間電力現(xiàn)貨市場(chǎng)已啟動(dòng)結(jié)算試運(yùn)行，南方區(qū)域市場(chǎng)已開(kāi)展模擬試運(yùn)行。八年時(shí)間，完成了電力市場(chǎng)從“無(wú)”到“有”的重要一步，可以說(shuō)我國(guó)電力市場(chǎng)化改革已完成階段性任務(wù)。隨著電力市場(chǎng)建設(shè)推進(jìn)速度加快，市場(chǎng)參與主體將更加多元，對(duì)規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的需求將比以往更加迫切。

為什么需要電力期貨市場(chǎng)？

期貨，顧名思義是與現(xiàn)貨相對(duì)應(yīng)的，通常指期貨合約。期貨合約的標(biāo)的物即為期貨品種，期貨品種既可以是實(shí)物期貨，也可以是金融產(chǎn)品。電力期貨市場(chǎng)，是指以特定的價(jià)格進(jìn)行買賣，在將來(lái)某一特定時(shí)間開(kāi)始交割并在特定時(shí)間段內(nèi)交割完畢，以電力期貨合約形式進(jìn)行交易的電力商品。既然是電力商品，那么就具有電力商品的特殊屬性，比如不能大規(guī)模存儲(chǔ)，所以目前基于實(shí)物交割的電力期貨數(shù)量很少，大部分都是基于金融交割的電力期貨交易。

中發(fā)9號(hào)文中已明確“待條件成熟時(shí)，探索開(kāi)展電力期貨和電力場(chǎng)外衍生品交易，為發(fā)電企業(yè)、售電主體和用戶提供遠(yuǎn)期價(jià)格基準(zhǔn)和風(fēng)險(xiǎn)管理手段”?？梢钥吹?，在本輪改革推動(dòng)之初，就已將電力期貨交易設(shè)計(jì)作為完善市場(chǎng)體系中重要的一環(huán)。目前我國(guó)是全球最大的電力生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，推出電力期貨有利于推進(jìn)我國(guó)電力交易市場(chǎng)體系建設(shè)，促進(jìn)現(xiàn)有電力行業(yè)的交易更加透明和規(guī)范，引導(dǎo)電力行業(yè)長(zhǎng)期投資和提供中遠(yuǎn)期電價(jià)信號(hào)，符合我國(guó)電力行業(yè)市場(chǎng)化改革發(fā)展的趨勢(shì)。同時(shí)，也有助于完善我國(guó)期貨市場(chǎng)的能源品種體系，提高我國(guó)能源期貨市場(chǎng)在全球的國(guó)際影響力。

隨著我國(guó)電力市場(chǎng)的放開(kāi)，電力市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將逐漸加劇，這也使電力期貨較之其他商品期貨，其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能更加凸顯。雖然我國(guó)大部分地區(qū)已開(kāi)展了中長(zhǎng)期交易，從功能上與期貨市場(chǎng)一樣都具備套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用，但并不能替代期貨市場(chǎng)發(fā)揮作用。比如，期貨市場(chǎng)交易以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)為目的，通過(guò)金融方式結(jié)算盈虧，不以物理交割為目的，合約的流動(dòng)性大大增強(qiáng)。而且期貨市場(chǎng)存在中央對(duì)手方且有保證金制度，信用風(fēng)險(xiǎn)較低。從國(guó)際能源期貨市場(chǎng)的交易情況看，電力期貨交易量是僅次于石油和天然氣的第三大能源交易品種。由此可見(jiàn)開(kāi)展電力期貨交易是我國(guó)電力行業(yè)改革發(fā)展的必然趨勢(shì)。

電力期貨市場(chǎng)有哪些特點(diǎn)？

歐美電力期貨市場(chǎng)已運(yùn)行超20年，發(fā)展較為成熟，交易期限、標(biāo)的種類都十分豐富，與電力市場(chǎng)相比，其特點(diǎn)主要有以下幾個(gè)方面：

電力期貨交易、結(jié)算機(jī)構(gòu)獨(dú)立于電能量交易機(jī)構(gòu)。與電能量市場(chǎng)不同，期貨交易機(jī)構(gòu)相對(duì)獨(dú)立，跟其他期貨交易一樣只在期貨交易所進(jìn)行，跟市場(chǎng)模式無(wú)關(guān)。由于期貨交易機(jī)構(gòu)是獨(dú)立的交易機(jī)構(gòu)，因此其結(jié)算機(jī)構(gòu)可以是交易所的內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)，也可以是專門負(fù)責(zé)交易所結(jié)算業(yè)務(wù)的獨(dú)立結(jié)算機(jī)構(gòu)。

電力期貨合約受電能量市場(chǎng)區(qū)域限制。由于電力傳輸受電網(wǎng)限制和距離影響，不同電網(wǎng)間交易相互獨(dú)立。為實(shí)現(xiàn)期貨的避險(xiǎn)作用，期貨合約設(shè)計(jì)也應(yīng)按照現(xiàn)貨市場(chǎng)區(qū)域進(jìn)行劃分，保證以同類型交易為標(biāo)的的期貨合約能夠產(chǎn)生對(duì)沖作用，降低現(xiàn)貨電能量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。目前全球電力期貨市場(chǎng)主要以區(qū)域性合約為主，比如美國(guó)主要分為7個(gè)區(qū)域性市場(chǎng)，對(duì)應(yīng)其區(qū)域電能量市場(chǎng)。

成熟電力期貨市場(chǎng)多數(shù)采取集中撮合機(jī)制。期貨交易主要交易機(jī)制包括做市商機(jī)制和集中撮合機(jī)制。做市商機(jī)制指由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的法人向投資者提供買賣價(jià)格，并以其自有資金與投資者進(jìn)行交易，國(guó)外多數(shù)電力期貨市場(chǎng)建設(shè)初期均引入了做市商，為市場(chǎng)提供即時(shí)性和流動(dòng)性，但做市商機(jī)制運(yùn)行效率較低，不適用于規(guī)模較大的市場(chǎng)。集中撮合機(jī)制是國(guó)內(nèi)期貨交易所常見(jiàn)達(dá)成交易的方式，指買賣雙方將交易買賣的意向（交易委托）報(bào)送交易所，由交易所按一定的原則進(jìn)行配對(duì)。集中撮合機(jī)制合約標(biāo)準(zhǔn)化程度高、交易效率高、市場(chǎng)靈活性好，多數(shù)成熟期貨市場(chǎng)均選用該方式，可以更好的利用期貨市場(chǎng)靈活性及時(shí)幫助實(shí)體企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

電力期貨清算多數(shù)采取現(xiàn)金清算。美國(guó)、歐洲、日本大多數(shù)期貨交易所的電力合約均采用現(xiàn)金結(jié)算。電力期貨的現(xiàn)金結(jié)算制度，具體指合約電價(jià)和實(shí)時(shí)電價(jià)間的結(jié)算，現(xiàn)金結(jié)算是一種金融性質(zhì)的合同交割，買賣雙方結(jié)算期貨合同價(jià)格和相應(yīng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)的平均價(jià)格之差（標(biāo)的物價(jià)格）。合約電量為交割期的交割小時(shí)數(shù)與交易單位（兆瓦）的乘積。最終結(jié)算價(jià)格由約定地區(qū)、約定交割期的交割時(shí)間（基荷、峰荷、非峰荷）的現(xiàn)貨市場(chǎng)日前競(jìng)價(jià)均值的指數(shù)決定。

建設(shè)期貨市場(chǎng)還需要做好哪些準(zhǔn)備工作？

八年后的今天，我國(guó)電力中長(zhǎng)期市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)正在穩(wěn)步推進(jìn)，有秩序、有競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)格局不斷成熟，且多個(gè)省份現(xiàn)貨交易進(jìn)入連續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行?？梢哉f(shuō)，已基本具備了試點(diǎn)建設(shè)電力期貨市場(chǎng)的基本條件。下一步應(yīng)著重圍繞以下幾個(gè)方面，做好相關(guān)準(zhǔn)備工作，分步驟推進(jìn)電力期貨市場(chǎng)建設(shè)。

一是正確認(rèn)識(shí)電力期貨市場(chǎng)與電能量市場(chǎng)的關(guān)系。

電力現(xiàn)貨市場(chǎng)可以真實(shí)反映電力商品在時(shí)間和空間上的供需關(guān)系，引導(dǎo)發(fā)用電資源響應(yīng)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，提升電網(wǎng)調(diào)峰能力、緩解阻塞，實(shí)現(xiàn)電力資源的高效、優(yōu)化配置；同時(shí)分區(qū)、節(jié)點(diǎn)電價(jià)能夠有效引導(dǎo)電源、電網(wǎng)的合理規(guī)劃，為建設(shè)投資提供量化決策依據(jù)。但電力現(xiàn)貨市場(chǎng)用電高峰期和低谷期電價(jià)波動(dòng)劇烈，加劇了發(fā)電企業(yè)、售電企業(yè)以及消費(fèi)者的風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論是中長(zhǎng)期交易，還是未來(lái)的電力期貨交易，都是為市場(chǎng)主體提供了規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的工具。因此，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)能夠發(fā)現(xiàn)真實(shí)的價(jià)格信號(hào)，是建立電力期貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)。進(jìn)一步說(shuō)，就是要加快推動(dòng)全國(guó)范圍內(nèi)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)連續(xù)正式運(yùn)行，同時(shí)完善電力中長(zhǎng)期交易，提高交易頻次，允許電力企業(yè)對(duì)賣出和買入電量進(jìn)行回購(gòu)對(duì)沖，對(duì)沖比例可與年度發(fā)電量和用電量掛鉤，給予一定的投機(jī)博弈空間。

二是同步做好電力期貨市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)管控。

借鑒國(guó)際成熟的電力期貨市場(chǎng)管理經(jīng)驗(yàn)，國(guó)家層面應(yīng)組織各有關(guān)部門做好電力期貨市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)研究工作。設(shè)定合理的電力期貨市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，電力期貨市場(chǎng)的參與主體不僅僅包括發(fā)電企業(yè)、配電商、輸電商和用戶等與電力生產(chǎn)消費(fèi)相關(guān)的主體，還包括銀行、投資公司、基金等，且初期為考慮風(fēng)險(xiǎn)可控，電力期貨市場(chǎng)前期應(yīng)僅對(duì)發(fā)電企業(yè)、大用戶、售電公司、金融機(jī)構(gòu)等專業(yè)人員開(kāi)放電力期貨，并采用做市商制度，以便提高初期市場(chǎng)流動(dòng)性?？紤]到電力相對(duì)其他商品交易規(guī)模更大，為了降低信用風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)確保有財(cái)政支持的清算體制和信譽(yù)良好成員。

三是分步驟推進(jìn)電力期貨市場(chǎng)建設(shè)。

電力期貨市場(chǎng)推進(jìn)應(yīng)試點(diǎn)先行、專業(yè)現(xiàn)行，逐步擴(kuò)大市場(chǎng)范圍。在市場(chǎng)建設(shè)初期，可針對(duì)當(dāng)前電力市場(chǎng)化交易程度較高、現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)較完善、價(jià)格波動(dòng)較大、阻塞情況較嚴(yán)重、風(fēng)險(xiǎn)管理需求較大的地區(qū)，推出電力期貨測(cè)試品，鼓勵(lì)地區(qū)市場(chǎng)主體及部分金融機(jī)構(gòu)參與，在試點(diǎn)運(yùn)行的同時(shí)，逐步完善各項(xiàng)配套制度、明確監(jiān)管主體，為后期電力期貨更大范圍運(yùn)行提供參考。

在電改9號(hào)文印發(fā)8周年之際，我們回望過(guò)去，看到了電力市場(chǎng)建設(shè)成績(jī)斐然，也看到了電力市場(chǎng)建設(shè)需要遵循電力運(yùn)行規(guī)律和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，更看到了碳達(dá)峰碳中和對(duì)我們提出的新要求。電力期貨市場(chǎng)建設(shè)，是市場(chǎng)主體規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的客觀需要，更是邁向完善電力市場(chǎng)體系的必然選擇。

原標(biāo)題：現(xiàn)貨漸入佳境 期貨未來(lái)可期