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對(duì)于新能源行業(yè)的持續(xù)陰跌，給出的解釋十分蒼白，例如資金吸血、前面已經(jīng)炒了3年，從未有過超過3年的板塊、技術(shù)形態(tài)已壞跟那些拉高之后一蹶不振的板塊一樣也會(huì)一蹶不振、估值依然太高等等。

例如資金吸血，這個(gè)邏輯是對(duì)的，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不充分。其它多數(shù)邏輯就純粹一廂情愿，我不知道這么簡(jiǎn)單的腦子，是如何在這么復(fù)雜的市場(chǎng)里賺錢的。

影響市場(chǎng)的因素其實(shí)非常多，例如經(jīng)濟(jì)周期、資金量、板塊比較、業(yè)績?cè)鏊佟I(yè)績是否超預(yù)期、國內(nèi)國債利率、美國國債利率、匯率、政策規(guī)劃等等。

因素雖然多，但最終表現(xiàn)在價(jià)格上，只有漲和跌兩種。所以對(duì)于歸因分析是極其復(fù)雜的，沒有人能100％分析準(zhǔn)確，我更是不能。

但不能100％分析準(zhǔn)確，不代表不能50、60、70％的準(zhǔn)確，就是理解的因素越多，可能就越接近真相。

而不是事后諸葛亮，漲了就說資金抱團(tuán)，跌了就是被資金拋棄，漲了又說革命性技術(shù)，跌了就說炒不過3年的簡(jiǎn)單歸因。

人其實(shí)有簡(jiǎn)單歸因的心理需求，因?yàn)檫@樣理解世界才不費(fèi)腦力，例如古代看見打雷就說有雷神。

這樣的解釋可比現(xiàn)在因?yàn)樵茖幽Σ辽娭惖慕忉尯?jiǎn)單直接多了。但對(duì)生產(chǎn)力有幫助嗎？沒有。

關(guān)于閃電真實(shí)的解釋估計(jì)現(xiàn)在去街上采訪，100個(gè)人里估計(jì)也不超過一半真的能講清楚。但古代100個(gè)人，估計(jì)100個(gè)都會(huì)告訴你是因?yàn)橛欣咨瘢@就是簡(jiǎn)單歸因的力量。

市場(chǎng)也一樣，簡(jiǎn)單歸因其實(shí)非常容易，誰都能說出一大堆的原因，然后心理就舒服了，但能解釋甚至預(yù)測(cè)未來的行情嗎？不能，即使你基于簡(jiǎn)單歸因正常預(yù)測(cè)出了幾次行情，也只是運(yùn)氣。

這里我給出一個(gè)我的解釋

我不是簡(jiǎn)單歸因，所以我也不能保證我的解釋就是100％正確的，但涉及的因素更多，比簡(jiǎn)單原因肯定更接近正確。

我推測(cè)市場(chǎng)炒作有個(gè)潛規(guī)則，就是要有足夠的空間，這個(gè)空間不是以前坐莊的那種認(rèn)為韭菜能接受多高價(jià)格的空間，而是這個(gè)板塊真實(shí)的估值空間。

而這個(gè)空間的確定就是我們常用的業(yè)績×估值，也就是alpah×beta。這里邏輯很簡(jiǎn)單，但具體如何確定業(yè)績空間和估值空間就很復(fù)雜了，而且這兩個(gè)參數(shù)的確定并非是你要計(jì)算的有多準(zhǔn)，而是你要計(jì)算的與其它資金有共識(shí)。

業(yè)績確認(rèn)：

這個(gè)最簡(jiǎn)單的就是基于分析師的預(yù)測(cè)，不過分析師的問題是不對(duì)自己的預(yù)測(cè)負(fù)責(zé)，身為賣方，比較喜歡線性外推，然后給出樂觀估計(jì)。這個(gè)對(duì)于資金們來說，都是共識(shí)，所以分析師吹的再猛，也不一定有資金買賬，具體還要根據(jù)資金們自己對(duì)該行業(yè)的判斷。
然后就是業(yè)績驗(yàn)證，這也是為什么業(yè)績出來之前喜歡炒概念，業(yè)績出來之后概念如果未被驗(yàn)證就會(huì)見光死。

估值確認(rèn)：

估值其實(shí)比業(yè)績更難判斷?，F(xiàn)在研報(bào)里給出的什么相對(duì)估值法、絕對(duì)估值法，最終計(jì)算一個(gè)目標(biāo)市值，基本都是扯蛋，估計(jì)分析師自己都不會(huì)當(dāng)真。
真正影響估值的有中美兩國的利率、利率差、匯率，以及業(yè)績?cè)鏊俸统A(yù)期部分等等。

所以，光伏現(xiàn)在連續(xù)陰跌，業(yè)績明明很好，但就是一直不漲的邏輯就是光伏只具備業(yè)績alpha空間，但不具備估值beta空間，而且alpha空間也只是預(yù)估，暫時(shí)沒見到23年Q1的季報(bào)驗(yàn)證。

同時(shí)業(yè)績已被充分理解和消化，基本沒有超預(yù)期部分，即使某個(gè)股業(yè)績超預(yù)期了，但也不足以調(diào)高板塊的估值。

那么什么時(shí)候同時(shí)具體alpha和beta空間呢？

這兩個(gè)空間不一定是絕對(duì)空間，如果能與其它板塊對(duì)比中可以排到前列，也是可以獲得資金青睞的，例如2022年明明是一波衰退周期，估值被壓制，但光伏就是在5月反彈了一波，就是這個(gè)原因。

1.需要等等Q1業(yè)績報(bào)告出爐，讓alpha空間被確認(rèn)。

2.因?yàn)楣夥饕麧櫭嫦虻氖呛Ｍ馐袌?chǎng)，所以對(duì)美元利率更敏感，要等美元中止加息，估計(jì)是5月?；蛘叩却绹y行風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步加強(qiáng)，這個(gè)是大概率事件，但不一定什么時(shí)候。

3.等待alpha×beta空間還在光伏前面的板塊炒作結(jié)束，空間消失。例如現(xiàn)在AI板塊的空間基本消失了，如果要像很多分析師和大V和炒AI的韭菜們 YY的那樣，成為今年的主線，那就必須有業(yè)績的確認(rèn)，進(jìn)一步打開alpha×beta的空間，但顯然今年的AI跟去年的元宇宙一樣，還只是概念，不可能出業(yè)績。然后就是芯片板塊可能在前面。再下一個(gè)就應(yīng)該是光伏了。

4.另外，估值空間不一定要靠無風(fēng)險(xiǎn)利率的降低來打開，單純的下跌也可以釋放估值空間，就好像2022年4月光伏大幅下跌后的樣子?，F(xiàn)在也進(jìn)入了這個(gè)區(qū)域，所以beta空間或許還不夠大，但也不是很小了。

上面的邏輯也能解釋為什么12月開始AI可以被炒一波，就是因?yàn)锳I本身估值因?yàn)殚L期調(diào)整就不高，同時(shí)又蹭上了GPT熱點(diǎn)，就跟去年元宇宙蹭上熱點(diǎn)邏輯一樣，導(dǎo)致alpha有一個(gè)很大的提升預(yù)期，所以alpha空間不一定要是真實(shí)的，能被業(yè)績驗(yàn)證的就是真的，趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)，例如2020年的新能源，不能被業(yè)績驗(yàn)證的，就是泡影，但不耽誤業(yè)績出來之前的炒作割韭菜。

原標(biāo)題：為什么光伏行業(yè)業(yè)績很好，卻跌跌不休