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1. 光伏需求端：三大市場強支撐，光伏景氣度無虞

1.1. 地面電站接力，光伏增長確定

光伏需求景氣高企，集中式階段承壓。2022 年 12 月，國內(nèi)新增光伏裝機 21.7GW， 同比增 8%，全年累計裝機 87.41GW，同比增長 59%，雖然受 12 月硅料快速下跌導(dǎo) 致下游裝機意愿減弱，但全年裝機需求仍延續(xù)高增。分結(jié)構(gòu)來看，22Q1-Q3 分布式 新增裝機 35.33GW，占比 67%，同比增長 115%，集中式新增裝機 17.27GW，占比 33%，同比增長 89%。集中式新增裝機占比同比下降 3pct，我們認(rèn)為主要是由于上 游硅料價格高企導(dǎo)致組件價格維持高位，項目 IRR 普遍承壓，導(dǎo)致地面電站裝機進 一步推遲。隨著硅料產(chǎn)能明年逐步釋放，產(chǎn)業(yè)鏈價格進一步下降，疊加風(fēng)光大基地 保障并網(wǎng)的推動，地面電站有望在明年實現(xiàn)高增，成為光伏裝機增長的重要支撐。

風(fēng)光大基地項目啟動，奠定地面電站需求增長。根據(jù)第一期和第二期風(fēng)光大基地項目，預(yù)計約 26GW 光伏項目在 22 年底前并網(wǎng)、至少 37GW 光伏項目在 23 年底前并網(wǎng)，而考慮到今年由于上游硅料和組件價格高企導(dǎo)致地面電站裝機量受影響，預(yù)計 22 年全年基地項目光伏并網(wǎng)為 20GW，則 23 年光伏并網(wǎng)或超 40GW，同比增長超 100%。11 月 29 日，國家能源局發(fā)布通知指出，各電網(wǎng)企業(yè)在確保電網(wǎng)安全穩(wěn)定、 電力有序供應(yīng)前提下，按照“應(yīng)并盡并、能并早并”原則，對具備并網(wǎng)條件的風(fēng)電、 光伏發(fā)電項目，切實采取有效措施，保障并網(wǎng)，允許分批并網(wǎng)，不得將全容量建成 作為新能源項目并網(wǎng)必要條件。上述通知的出臺，預(yù)計能進一步刺激項目建成的積 極性，保障項目并網(wǎng)進度，進一步提高明年地面電站裝機需求增長的確定性。

硅料降價釋放需求，進一步提高地面電站經(jīng)濟性。根據(jù) PV-Tech 的數(shù)據(jù)，22 年前三 季度光伏組件招標(biāo)總規(guī)模已超過 124GW，超 21 年全年招標(biāo)量近 3 倍，預(yù)計 22 年全 年有望突破 150GW，招標(biāo)組件主要應(yīng)用在大型地面電站，但前三季度地面電站累計 新增裝機量為 17.27GW，因此預(yù)計有超 100GW 組件尚未交付，我們判斷主要是由 于地面電站項目價格傳導(dǎo)周期較長，在硅料價格高企的背景下，項目 IRR 承壓，地 面電站項目不斷推遲，而考慮到四季度硅料價格仍然高企，我們認(rèn)為僅有少部分組 件在 Q4 使用，剩下的大部分都轉(zhuǎn)到明年。根據(jù) PV Info link 數(shù)據(jù)，隨著硅料產(chǎn)能 持續(xù)釋放，多晶硅致密料價格自 12 月初出現(xiàn)明顯拐點，截止 1 月 18 日，硅料價格 已經(jīng)從去年 12 月初高點 303 元/kg 連續(xù)下滑至 150 元/kg，降幅超 50%，上游硅料價 格打開下行通道，將帶動產(chǎn)業(yè)鏈價格下降，項目 IRR 隨之提升，刺激對組件價格更 為敏感的地面電站需求釋放。

因此，預(yù)計 22 年全年地面電站裝機規(guī)模為 40GW 左右，綜合今年以來的地面電站 組件招標(biāo)規(guī)模，我們預(yù)計 2023 年國內(nèi)地面電站裝機可達(dá) 60GW，同比增長 50%。分 布式光伏裝機 22 年全年預(yù)計為 50GW，考慮到明年各省市政策持續(xù)推進，預(yù)計明年 需求增長 30%至 65GW。我們預(yù)計，明年國內(nèi)光伏裝機需求有望達(dá)到 125GW，同比 增長 39%，行業(yè)景氣度延續(xù)。

1.2. 能源轉(zhuǎn)型加速，支撐需求增長

能源系統(tǒng)轉(zhuǎn)型加速，景氣度有望延續(xù)。隨著 22 年初以來俄烏沖突加劇，俄羅斯能源 供給持續(xù)緊張，歐洲電價不斷飆升，為擺脫對俄能源依賴，歐盟在 22 年中通過 REPowerEU 計劃，相較于此前的《Fit for 55》法案，計劃旨在將 2030 年可再生能 源結(jié)構(gòu)中占比目標(biāo)從 40%提升至 45%，可再生能源裝機容量從 1067GW 提升至 1236GW，其中，針對光伏裝機方面，目標(biāo)是到 2025 年太陽能光伏裝機容量提升至 320GW 以上，到 2030 年接近 600GW，即 22-25 年平均每年至少新增裝機 34GW， 26-30 年平均每年新增裝機 56GW。

居民用電成本持續(xù)攀升，新能源發(fā)電需求凸顯。歐洲天然氣價格在今年以來大幅飆 漲，而作為歐洲電力結(jié)構(gòu)中占比高達(dá) 20%且邊際成本最高的能源，天然氣價格的抬 升也相應(yīng)推動歐洲居民用電成本的上漲。后續(xù)來看，俄烏沖突短期難以緩解，對于 歐洲政府而言，將進一步刺激其尋找替代能源的步伐。自 22 年 3 月份以來，歐洲對 于光伏組件需求的激增便可佐證這一觀點。22 年全年，出口歐洲組件規(guī)模達(dá) 81.61GW，同比增長 95%，12 月份出口 4.75GW，環(huán)比下滑 12%，逆變器出口德國 規(guī)模達(dá) 6.26 億美元，同比增長 106%，12 月份出口 1.04 億美元，環(huán)比增長 39%，出 口荷蘭規(guī)模達(dá) 26.37 億美元，同比增長 134%，12 月份出口 2.93 億美元，環(huán)比下滑 15%。

PPA 價格走高，進一步凸顯光伏電站經(jīng)濟性。受居民電價和產(chǎn)業(yè)鏈價格上行驅(qū)動， PPA 價格在過去一年持續(xù)走高，根據(jù) Level Ten 數(shù)據(jù)，22Q3 價格已經(jīng)達(dá)到 68.57 歐 元/MWh，同比增長 53.30%，環(huán)比增長 15.40%，而且由于躉售價格一直高企，部分 歐洲市場的躉售電價更是高達(dá) 500 歐元/MWh，因此即使價格不斷上漲，PPA 需求 仍然較為旺盛。PPA 價格不斷拉升，將直接提高光伏電站的 IRR，刺激光伏電站投 資需求。因此我們預(yù)計 2022 年歐洲市場全年新增裝機量為 57GW，同比增長 78%， 2023 年全年裝機有望接近 80GW，同比增長約 40%。

1.3. 貿(mào)易因素有望逐步消除，帶動美國需求好轉(zhuǎn)

貿(mào)易壁壘高筑，美國需求承壓。除此前的雙反調(diào)查、201 條款、301 條款和 WRO 外， 美國自 22 年 3 月以來繼續(xù)針對中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈進行打壓，分別在 3 月份對東南亞 四國實施反規(guī)避調(diào)查、在 6 月份生效 UFLPA 法案替代 WRO，一系列的貿(mào)易壁壘使 得中國對美出口組件出現(xiàn)階段承壓，22 年全年對美組件出口為 389.1MW，同比下 滑 19%，組件進口的減少也進而拖累光伏裝機，1-9 月份，美國新增裝機 17.33GW， 同比下滑 14.89%，9 月份新增裝機 2.37GW，同比下滑 3.19%。

問題逐步緩解，明年需求彈性較大。盡管美國政府多次限制中國光伏組件進口，且 通過《通脹削減法案》等意圖打造美國本土光伏制造產(chǎn)業(yè)，進一步減少對中國進口 依賴，但是由于本土光伏組件制造能力較弱，預(yù)計本土生產(chǎn)的組件占比不到 10%， 難以支撐本土光伏裝機需求，因此在今年 6 月份通過 10414 號公告，決定對東南亞 四國采取為期 24 個月的暫時免征反傾銷反補貼稅的措施。同時，根據(jù)《通脹削減法 案》規(guī)劃，針對在規(guī)定時間內(nèi)開始建設(shè)或符合法案其他要求的地面光伏項目，可享 受 30%的初始投資稅收抵免，且稅收抵免時長延長 10 年，而根據(jù)普林斯頓大學(xué)的 模型預(yù)測，從 2022 至 2030 年集中式光伏裝機容量就可增加 500GW，即平均每年 45GW。因此，IRA 法案進一步提高美國光伏裝機需求預(yù)期，而貿(mào)易政策的邊際向好 或?qū)閲鴥?nèi)組件出口帶來持續(xù)量增。因此我們預(yù)計美國光伏新增裝機 22/23 年分別 為 25GW 和 50GW，同比增長 100%。

2. 光伏供給端：放量趨勢確立，尋找盈利拐點

終端需求放量，看好量價齊升板塊。過去兩年，硅料供給受限成為光伏裝機最大的 制約因素，而 23 年開始硅料逐步打開下行周期，產(chǎn)能大規(guī)模釋放帶來價格大幅下 滑，推動硅料轉(zhuǎn)而成為光伏裝機有力的催化因素，終端需求放量對產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的 正反饋預(yù)計也逐步得到驗證。同時，2023 年作為 TOPCon 放量的元年，勢必催生出 對輔材新產(chǎn)品的新需求，帶動輔材各環(huán)節(jié)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯的迭代更新。因此“量 增”趨勢輔材各環(huán)節(jié)已經(jīng)較為明確，我們認(rèn)為，23 年產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)最大的不確定性 轉(zhuǎn)而聚焦在“利增”，即硅料環(huán)節(jié)讓出利潤后，如何重新分配新蛋糕，輔材產(chǎn)業(yè)鏈哪 些環(huán)節(jié)可以在“量增利增”或“量增利穩(wěn)”下實現(xiàn)單 GW 價值量的顯著提升成為我們尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的關(guān)鍵。

關(guān)注“新約束”和“新技術(shù)”輔材板塊。產(chǎn)業(yè)鏈降本是光伏行業(yè)最確定的趨勢之一， 對于議價權(quán)較低的輔材環(huán)節(jié)而言，大部分時間都處于被壓縮利潤的位置，而要實現(xiàn) 階段性溢價，我們認(rèn)為大致可分為兩類企業(yè)，一是具備供給約束的，依靠供給錯配 周期，實現(xiàn)資源壁壘下的溢價，對于 23 年，我們認(rèn)為 POE 膠膜、石英砂等環(huán)節(jié)具 備這一條件，二是具備技術(shù)約束的，通過新技術(shù)提高組件的性能，實現(xiàn)技術(shù)壁壘下 的溢價，多主柵或無主柵技術(shù)、接線盒新技術(shù)等在明年值得期待。

2.1. 膠膜：N 型電池+雙玻組件，激發(fā) POE 膠膜需求

對于光伏封裝膠膜而言，由于組件對更少克重的要求和組件功率的提升，膠膜耗用 量存在下降的趨勢，因此單 GW 價值量提升的核心源自粒子價格上漲帶來的膠膜 售價提升。我們認(rèn)為，在供給既定的情況下（暫不考慮非光伏料轉(zhuǎn)產(chǎn)），POE 粒子的 供需關(guān)系決定了粒子價格多少，而 POE 粒子供需平衡點主要取決于下游組件廠商對 于純 POE 膠膜及其替代方案的比例選擇。因此，我們判斷至少在明年下半年之前， 純 POE 膠膜仍是市場主流方案，推動 POE 粒子和 POE 膠膜價格一直走高，帶動 POE 膠膜企業(yè)毛利率相應(yīng)提升。而隨著粒子價格居高不下，疊加替代方案逐漸成熟， 下游組件廠商或逐漸增加替代方案的供貨比例，供給約束可能逐步解除。

需求端：N 型組件+雙玻組件滲透率提升，激發(fā) POE 膠膜需求。一方面，TOPCon 組件對水汽阻隔率、抗 PID 等性能要求更高，具備更優(yōu)性能的 POE 膠膜能給組件 帶來更好性能，因此更符合 TOPCon 組件的需求。根據(jù) CPIA 的數(shù)據(jù)，21 年 EPE+POE 出貨占比約為 23%，即對應(yīng)出貨量合計約為 4.6 億平米，預(yù)計 22 年 TOPCon 組件出 貨量為 20GW，對應(yīng) POE 膠膜需求僅為 2 億平米，而 23 年預(yù)計 N 型組件出貨量為 80-100GW，對應(yīng) POE 膠膜需求增長至 8-10 億平米，同比增長約 4-5 倍，POE 膠膜 的需求潛在空間廣闊。

另一方面，由于雙玻組件具備更高的發(fā)電效率（比常規(guī)組件高 4%）、低衰減（常規(guī) 組件為 0.7%，雙玻為 0.5%）、長壽命（比常規(guī)組件多 5 年）等優(yōu)點，地面電站業(yè)主 更青睞使用雙玻組件。而雙玻組件由于背面采取玻璃替代傳統(tǒng)背板，背面玻璃容易 與 EVA 膠膜產(chǎn)生鈉離子，造成 PID 衰減，因此雙玻組件普遍采用 POE 或者 EPE。 因此隨著明年地面電站并網(wǎng)加速，雙玻組件占比預(yù)計也相應(yīng)提升，從而帶動 POE 和EPE 膠膜的需求增長。

供給端：進口增量有限，國產(chǎn)替代緩慢。由于 POE 制備工藝尚未公開，國內(nèi)廠商研 發(fā)產(chǎn)品仍處于調(diào)試階段，因此我國 POE 樹脂目前幾乎全部依賴進口。目前全球 POE 產(chǎn)能集中在海外的幾家主要供應(yīng)商，陶氏化學(xué)、三井化學(xué)、SSNC、?？颂K美孚、北 歐化工合計產(chǎn)能占據(jù)全球產(chǎn)能的 95%。展望明年，我們認(rèn)為國內(nèi) POE 粒子有效產(chǎn)能 約為 35 萬噸，主要增量來自陶氏和 SABIC。雖然國內(nèi)廠商已經(jīng)在進行 POE 粒子研 發(fā)生產(chǎn)，比如萬華預(yù)計 23 年底能實現(xiàn) POE 項目一期投產(chǎn)，屆時產(chǎn)能預(yù)計達(dá)到 20 萬 噸/年，萬華、茂名石化和斯?fàn)柊畹闹性囇b置已經(jīng)出貨生產(chǎn)，但是預(yù)計明年年底之前 國內(nèi) POE 粒子需求仍然依賴進口。

根據(jù)我們的推算，在謹(jǐn)慎假設(shè)下，預(yù)計在明年非 EVA 封裝方案中，純 POE 膠膜占 比為 60%，對應(yīng) POE 粒子需求量為 40 萬噸，相對于 35 萬噸的供給量將處于供不 應(yīng)求狀態(tài)。而通過倒推計算得出，純 POE 膠膜占比下降到 45%，對應(yīng)純 POE 膠膜 需求量為 5 億平米，對應(yīng)粒子需求量則剛好為 35 萬噸，換而言之，若明年替代方案 可支撐 3 億平米及以上的 N 型組件膠膜需求（假設(shè) TOPCon 出貨 80GW），則供給 約束將得到緩解。反之，POE 粒子價格由于供給受限將短期內(nèi)持續(xù)走高，疊加膠膜 廠商具備良好的順價能力，膠膜企業(yè)將迎來階段性“利增”。

2.2. 石英砂：高純石英砂緊缺，國產(chǎn)化+N 型組件提高耗用量

對于石英坩堝而言，耗用量的增加和價格的上漲都將共同推動單 GW 價值量的提 升。價格的上漲主要源自上游原料石英砂的供給受限，增長速度顯著慢于下游硅片， 而石英砂和石英坩堝價格的持續(xù)上漲最終將迫使國內(nèi)廠商使用價格更低廉但質(zhì)量 較次的國產(chǎn)砂作為中層砂甚至內(nèi)層砂，從而降低坩堝使用壽命，間接增加了坩堝的 耗用量。因此，我們判斷，在明年海外供給無明顯增加的情況下，石英坩堝的盈利 水平將得到大幅提升。 供給端：高純石英砂資源緊缺，海外企業(yè)壟斷主要供給。影響石英坩堝質(zhì)量的主要 是石英砂品質(zhì)，按照坩堝結(jié)構(gòu)，可分為內(nèi)層、中層和外層砂，用量比例一般為 3： 3：4，而由于內(nèi)層砂直接與硅液接觸，因此坩堝對于內(nèi)層砂的要求最高，一般要求 使用進口的高純石英砂，國產(chǎn)砂和進口砂最大的區(qū)別在于粒度的分布，前者由于氣 泡包裹體較多，在長時間高溫拉晶過程中容易導(dǎo)致氣泡破裂，從而使得雜質(zhì)進入到 硅液，這一差異本質(zhì)是石英砂礦的差異，難以通過工藝彌補，因此生產(chǎn)高品質(zhì)石英 坩堝需要保證一定比例的高純進口砂用量。

海外主要供應(yīng)商擴產(chǎn)速度較慢。目前全球具備較高礦石質(zhì)量和生產(chǎn)工藝的企業(yè)較少， 主要為美國的尤尼明和挪威的 TQC，兩者的礦石都來自美國 SprucePine 礦區(qū)，該礦 區(qū)擁有全球 90%的高純石英砂供應(yīng)量。因此，海外兩家企業(yè)的產(chǎn)能和出貨規(guī)劃直接 影響到我國石英砂進口，從而制約著高品質(zhì)石英坩堝的產(chǎn)量。而由于礦產(chǎn)資源稀缺， 海外兩家企業(yè)擴產(chǎn)步伐較慢，我們預(yù)計，尤尼明+TQC 兩家企業(yè)的石英砂產(chǎn)能將從 22 年的 2.6 萬噸增加到 23 年的 2.86 萬噸，約造成 3000 噸左右的供給缺口。因此， 明年來看，由于石英砂供給緊張，預(yù)計將推動石英砂和石英坩堝的價格上漲，盈利 亦將隨之呈現(xiàn)較好增長。

需求端：石英砂國產(chǎn)化+N 型組件占比提升，推動耗用量有望進一步提升。一方面， 雖然高純進口石英砂可以有效延長坩堝壽命，但是為了保證拉晶產(chǎn)量，國內(nèi)硅片廠 商預(yù)計會使用部分國產(chǎn)砂替代進口砂作為內(nèi)層砂，而為了保證硅液免受雜質(zhì)的影響， 使用國產(chǎn)砂作為內(nèi)層砂的坩堝一般會做成 28 英寸及以下的小尺寸坩堝，因為小尺 寸坩堝使用時長更短，內(nèi)層砂的氣泡不會完全釋放，進入到硅液的雜質(zhì)也相對減少。而小尺寸的坩堝意味著拉晶時間更短，在單位時間內(nèi)的耗用量也相應(yīng)提升，從而帶 動石英坩堝的需求提升。另一方面，N 型電池由于對晶棒的純度要求更高，對應(yīng)的 坩堝壽命比 P 型的普遍要低 50-100 個小時，因此所消耗的石英坩堝更多，所以隨著 明年 TOPCon 的滲透率提升，預(yù)計石英坩堝的耗用量也相應(yīng)提升。總體而言，隨著 小尺寸坩堝占比提升和 N 型電池滲透率提升，石英坩堝的耗用量有望得到進一步提 升。

根據(jù)我們的測算，假設(shè) 23 年 32 英寸及以下的坩堝占比維持在 40%，且 N 型硅片占 比達(dá)到 30%，對應(yīng)石英砂總需求量約為 10.96 萬噸，考慮到需要維持 30%的進口砂 比例，因此進口砂需求量約為 3.3 萬噸，相較于尤尼明和 TQC 共計約 2.9 萬噸的進 口量，預(yù)計會產(chǎn)生 4000 噸的供需缺口。因此，在明年供給緊缺的情況下，即使小尺 寸的坩堝維持一定比例，石英砂供給缺口仍然較大，我們看好石英砂和石英坩堝在 售價上持續(xù)走高，增厚利潤空間，疊加國產(chǎn)化和 N 型硅片趨勢，單 GW 坩堝消耗量 也有望重回增長。

2.3. 焊帶：新技術(shù)加速迭代，溢價空間有望延續(xù)

輔材產(chǎn)業(yè)鏈的新技術(shù)一般是配合主產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)降本增效的，而 23 年作為 N 型電池 放量的元年，銀漿在 N 型電池耗用量的增加成為降本的主要關(guān)注點，因此我們認(rèn) 為，明年的輔材新技術(shù)應(yīng)重點關(guān)注輔材端降銀漿成本的技術(shù)。一般而言，降低銀漿 成本的方法主要有兩類方法，一是對柵線印刷技術(shù)進行優(yōu)化，通過多主柵技術(shù)或無主柵技術(shù)降低耗用量，二是對銀漿原料進行國產(chǎn)化替代或材料替換，用更廉價的原 材料降低成本。

目前主流的降銀漿方案為多主柵技術(shù)和無主柵技術(shù)，我們認(rèn)為，考慮到焊帶技術(shù)成 熟度和其他新技術(shù)的認(rèn)證周期，預(yù)計明年仍將以焊帶降銀漿方案為主。銀漿的耗用 量與主柵的寬度密切相關(guān)，一般而言，主柵數(shù)量越多，寬度越窄，銀漿耗用量越少。 因此多主柵技術(shù)的不斷升級，也持續(xù)降低組件的銀漿耗用量，比如相較于 5BB，MBB 技術(shù)能有效使得 P 型電池銀漿耗用量降低 36mg/片、使得 HJT 電池銀漿耗用量降低 100mg/片，而 SMBB 技術(shù)則進一步縮小主柵寬度，使得電池銀漿耗用量相較于 5BB 減少了 128mg/片。更進一步而言，針對 HJT 電池，采用 0BB 技術(shù)能進一步降低銀 漿耗用量，根據(jù)邁為透露，目前主流廠商 HJT 組件的銀漿耗用量為 18mg，而去除 主柵線后，0BB 異質(zhì)結(jié)組件的單瓦銀漿用量可以降到 12mg。

SMBB 焊帶有望延續(xù)高溢價?？紤]到焊帶線徑與耗用量不存在成比例關(guān)系，在多主 柵技術(shù)下無法預(yù)測焊帶單 GW 耗用量的增減，因此對于 SMBB 焊帶的單 GW 價值 量，增量主要來自新技術(shù)帶來的溢價。比如 MBB 技術(shù)在 2019 年上市之初，產(chǎn)品售 價較常規(guī)互連焊帶高 10-15%，毛利率高 5-10%，直到 2021 年才因原材料成本大幅 上漲而出現(xiàn)均價和毛利率大幅下滑?？紤]到 SMBB 技術(shù)在 22 年才逐步面向市場， 且更細(xì)線徑對于焊帶廠商生產(chǎn)工藝要求更高，龍頭廠商具備相對更高的技術(shù)壁壘， 疊加對 SMBB 焊帶需求更大的 N 型電池在 23 年才真正放量，技術(shù)壁壘更厚+終端 需求放量支撐，將推動 SMBB 焊帶相對溢價至少延續(xù)至明年，我們看好 SMBB 技 術(shù)給行業(yè)和龍頭廠商進一步增厚的利潤空間。

低溫焊帶具備更大想象空間。進一步而言，0BB 技術(shù)通過使用焊帶匯集電流的方式 取代原有的主柵，一方面可以減少主柵消耗的銀漿，大幅降低銀漿耗用量，另一方 面通過縮短細(xì)柵傳輸電流的路徑減少功率損耗。0BB 技術(shù)未來將主要與低溫焊帶結(jié) 合應(yīng)用到 HJT 組件中，為 HJT 組件實現(xiàn)降本增效。而 0BB 技術(shù)和低溫焊帶由于技 術(shù)難度較 SMBB 焊帶進一步提升，因此預(yù)計能為焊帶廠商提供更大的溢價空間。

2.4. 接線盒：芯片接線盒有望加速滲透

光伏接線盒的新技術(shù)主要指能承載更大電流的芯片接線盒和功能集成化的智能接 線盒。雖然下游 N 型組件放量并不會引起對接線盒耗用量的增加，但是由于產(chǎn)品性 能更優(yōu)且行業(yè)競爭格局相對穩(wěn)定，預(yù)計芯片接線盒能延續(xù)溢價空間，在滲透率快速 提升的情況下推動接線盒單 GW 價值量持續(xù)提升。

芯片接線盒具備更高性價比。相較于傳統(tǒng)的二極管接線盒，芯片接線盒最大的區(qū)別 在于，公司通過對外購芯片采取低壓封裝的方式實現(xiàn)與接線盒的裝配，該工藝一是 避免了高壓注塑過程中射流對芯片和結(jié)構(gòu)件造成的沖擊，二是具備良好的散熱結(jié)構(gòu) 和封裝工藝，提高承載大電流的穩(wěn)定性，三是芯片模塊與接線盒整體設(shè)計，有利于 大批量和自動化生產(chǎn)。因此芯片接線盒具備散熱能力強、承載電流大、生產(chǎn)自動化 水平高等特點。而隨著光伏組件朝著大尺寸、大功率的技術(shù)方向發(fā)展，組件對于接 線盒所需承載電流的要求也不斷提高，從原來普遍的 20A 提升至 25A 甚至 30A。對 于傳統(tǒng)二極管，要將承載電流從 20A 提高到 25A，成本一般要增加 10-15%，而芯片接線盒售價則和原來一樣。因此，芯片接線盒在同等價位甚至價格更便宜的情況， 實現(xiàn)性能更優(yōu)的表現(xiàn)，給組件帶來更好的保護作用。

技術(shù)壁壘相對較高，龍頭優(yōu)勢明顯。雖然接線盒市場格局較為分散，玩家眾多，但 是芯片接線盒的低壓封裝技術(shù)為通靈股份在業(yè)內(nèi)首次引入并使用，短期內(nèi)少有其他 廠商跟進，新產(chǎn)品具備一定的技術(shù)壁壘，疊加公司已通過募投資金積極布局新產(chǎn)能， 規(guī)模優(yōu)勢顯著，因此我們預(yù)計芯片接線盒目前的溢價空間短期內(nèi)仍將延續(xù)，后續(xù)隨 著芯片接線盒產(chǎn)能和銷售占比持續(xù)提升，將進一步增厚公司利潤空間。 

原標(biāo)題：光伏需求持續(xù)高景氣，重視“新約束”和“新技術(shù)”兩大主線