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EVA+EPE仍然是23年的主流，POE放量有限

22Q4光伏EVA價格跌至歷史低點，組件企業(yè)膠膜庫存、膠膜企業(yè)膠膜產(chǎn)品及EVA粒子庫存、EVA企業(yè)EVA粒子庫存均有不同程度下降，目前EVA企業(yè)粒子庫存較低。近期光伏主產(chǎn)業(yè)鏈價格快速下跌，隨下游需求啟動，組件、膠膜企業(yè)開工將逐步提升，同時考慮疫情后發(fā)泡料、線纜料需求也有一定程度修復，光伏EVA價格或?qū)⒖焖偕蠞q。

光伏EVA樹脂：價格反彈在即，看好樹脂及膠膜盈利修復 近期EVA發(fā)泡料、線纜料等成交價反彈500~1000元/噸，光伏料報價暫持穩(wěn)。光伏EVA供需持續(xù)緊張，或為23年產(chǎn)業(yè)鏈最緊缺環(huán)節(jié)之一：目前N型TOPCon多選用POE封裝，考慮POE粒子尚未國產(chǎn)化、供給相對受限，預計今年組件廠將大規(guī)模導入EPE+EVA封裝方案。

2022年起EVA新增裝置僅天利高新、古雷石化、寶豐能源共75萬噸，考慮爬產(chǎn)等因素，2023年光伏料供給增量較需求增量（同比增速約50%）較少，預計光伏EVA樹脂將成為光伏產(chǎn)業(yè)鏈最緊缺的環(huán)節(jié)之一。

TOPCON封裝形式：目前基本只有晶科是雙面POE，其它家都往EPE/EVA上切，目前已可以出貨EPE/EVA封裝的TOPCON組件。預計23年TOPCON上會大部分切換成EPE+EVA膠膜的形式，EPE目前基本是EVA：POE：EVA的結構，用量1:1:1；若TOPCON切向EPE或者EVA，雙玻上為保證阻水性，保守一點可能還是會用有邊框方案。非光伏級和光伏級粒子產(chǎn)能切換：切換起來都比較簡單，EVA產(chǎn)能切換大約1個星期就，而POE粒子產(chǎn)能切換主要障礙在專利問題上，海外的POE粒子專利已形成壟斷。

價格和盈利：當前EVA膠膜9.2元/平（含稅），EPE比EVA高14-15%，POE膠膜16.7元/平；判斷23年EVA膠膜的整體盈利能力不會特別好（A公司可能有5%的凈利率，其它企業(yè)壓力較大），盈利主要來自EPE和POE（A公司的EPE可能有10%的凈利率，POE在10%+）。

光伏膠膜排產(chǎn)情況：22年12月，A公司1.2-1.3億平、B公司3000萬平、C公司1500萬平、D公司4000萬平；23年1月，A公司預計在1-1.1億平。預計春節(jié)后的2月份下游需求加速向上（會比22年春節(jié)后需求修復更快）。

1）EVA粒子庫存：A公司的EVA粒子庫存成本大約15000元/噸，其它幾家的粒子庫存成本都比較高，其它幾家基本都還有21000元/噸的高價EVA粒子庫存未消化完，即使當下已經(jīng)購入低價EVA粒子，整體EVA粒子庫存成本也很高，在18000-19000元/噸。

2）23年EVA粒子價格判斷：現(xiàn)在已經(jīng)是EVA粒子價格底，粒子廠庫存消化得差不多了，當前低價EVA粒子有11000元/噸，預計逐漸恢復到13000、15000元/噸，預計23年EVA粒子價格頂多到25000元/噸。

3）EVA和POE粒子供應問題：預計23年EVA粒子整體供應比較寬松（即使TOPCON全部切換到EPE+EVA），但不排除階段性供應緊張；判斷23年POE粒子供應緊張程度不如24年。

4）膠膜克重：EVA膠膜目前420/440/460的都有；POE膠膜目前主要是420，有的廠商稱可以做到380；23年膠膜克重會降得比較多，但預計24年不會降太多（到400以下了就不會再大幅下降）。

5）HJT光轉(zhuǎn)膜：轉(zhuǎn)換效率很容易實現(xiàn)（多加些轉(zhuǎn)光物質(zhì)），主要是在轉(zhuǎn)換效率、成本、性能上實現(xiàn)一個平衡；目前C公司走的最快，第二梯隊A公司/B公司。

具體說下聯(lián)泓新科

優(yōu)勢：

1、它的董事長是鄭月明，全國人大代表，浸淫化工行業(yè)幾十年，有人脈和話語權，還有他是全國人大代表，有行政資源和制定規(guī)則的權利（19年、20年兩年提的人大提案都是可降解塑料，21年是加大投入，建立新材料平臺、在卡脖子材料的領域攻關，22年的提案是新能源和濃縮洗衣液，其實都和自己的產(chǎn)品有密切的關系，可見早有準備）。

2、聯(lián)泓新科背靠聯(lián)想控股，有大老板柳傳志資金和人脈支持，二股東是中科院，有技術支持，關鍵是中科院還真有可降解的技術，可以見相關報道；

3、在鄭月明名下有江西科院生物新材料有限公司，目前應收購，并且125億的項目中有可降解塑料，投產(chǎn)的時間正好和可降解塑料的高需求時間相符合；

4、在技術上有壟斷，EVA膠膜料高的時候，聯(lián)泓的最好，而且有壟斷性，短期內(nèi)（2-3年）只有三家企業(yè)能生產(chǎn)，且其他兩家沒上市，其他兩家是臺塑寧波和斯爾邦，斯爾邦目前，已經(jīng)已經(jīng)被東方盛虹收購，由于產(chǎn)量較大，是EVA膠膜料的龍一，聯(lián)泓新科屈居龍二。

5、可降解塑料當中也有普通的可降解塑料，例如農(nóng)膜、吸管之類的，更有高端的醫(yī)用，飲料瓶、汽車配件之類的可降解塑料，后者的利潤更高，需求更迫切。一個塑料瓶蓋的成本是0.125左右，一個塑料瓶蓋的成本是0.45左右，農(nóng)夫山泉的2塊錢一瓶，瓶子占總成本的25%，江西科院生物新材料有限公司有全套可降解塑料瓶的工藝，而且應該有專利，試想如果可口可樂、百事可樂、農(nóng)夫山泉、怡寶、百歲山、景甜等無數(shù)大小的瓶子和瓶蓋都用聯(lián)泓的可降解塑料瓶的專用料，那該是多么牛逼的企業(yè)，應該也是能夠600億。

6、它是核準制次新股，歷史負擔不重。

7、該股流通的股份只有22.3%，流通股較少，炒作的空間較大。

8、聯(lián)泓新科財務情況良好：2021年1月左右（1）貨幣資金+募集資金一共有26億，不差錢，（2）總資產(chǎn)80億，應收票據(jù)2億，公司不欠款，產(chǎn)品供不應求，不交錢就不供貨（3）年營業(yè)額近40億，存貨僅僅3億，庫存量比較少；（4）2020年-2022年凈利潤預計是6.28億、9.1億、12億，年均增長率超過25%；沒有商譽，也沒有應收賬款的拖欠等問題。2021年一年的增長率較高

9、最熱的風口是新能源汽車，現(xiàn)在還有熱度，2021年應該是主題應該是化工新材料，尤其是進口替代的產(chǎn)品，而聯(lián)泓的這幾種產(chǎn)品都是符合主題的，光伏和可降解塑料都是風口，而聯(lián)泓是風口的疊加，外加可降解塑料瓶的高利潤，絕對是風口中的風口。2021年的EVA漲到高位了，我是獲利了結了一部分，接下來就是等可降解塑料，尤其是高端可降解塑料的風口了，預計1-2年，高峰估計是2025年。

10、新能源替代石油、天然氣等傳統(tǒng)能源，生物新材料取代石油的附屬品，例如瀝青、化纖、塑料等，這是個系統(tǒng)工程，歷史進程不可逆轉(zhuǎn)。

11、收購了郭莊煤礦、新能鳳凰，從煤到甲醇到甲醇制烯烴的全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，質(zhì)量高，貨品供不應求。

缺點：

1、很多廠家都在做EVA，榆林化工、中國石化等，都可以做，并且準備生產(chǎn)EVA，藍海市場變成紅海市場，而且有的產(chǎn)量還不小；很多廠家也在做可降解塑料；

2、股票價值從190億經(jīng)過去年的送股和分紅，上市一年，按照目前的價格已經(jīng)翻倍，按照最高市值1000億的時候，到最高峰的時候翻了5倍多一點，有很多套牢的股友等解套；

3、化工股屬于重資產(chǎn)股票，沒有茅臺、海天等來得香，要有巨量的投入才能產(chǎn)出，回報周期慢，新材料相比新能源（光伏、風能、氫能），食品飲料、醫(yī)藥來說，賽道不夠好。

4、鄭月明如果不再擔任董事長，后續(xù)領導人能夠順利接掌，按照既定方向發(fā)展。

5、山東省新舊動能轉(zhuǎn)換的決心和魄力，當?shù)貤椙f市政府滕州市政府的支持力度

總結

總體上聯(lián)泓新科還是不錯的波段標的，隨著油價震蕩走穩(wěn)或走低，成本會進一步下降，POE在 2023年對EVA無法形成替代，萬華量產(chǎn)前都很難，單噸毛利也是不錯的，東方的體量大，業(yè)務雜，聯(lián)泓相對更純正些。

原標題：2023光伏膠膜最大的確定性增長：EVA樹脂彈性