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維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。從全球角度看，中國(guó)、歐洲、美國(guó)是光伏需求前三大市場(chǎng)。22年歐洲光伏裝機(jī)火熱，而美國(guó)市場(chǎng)則因貿(mào)易摩擦遇冷。隨著歐洲加速能源轉(zhuǎn)型，美國(guó)貿(mào)易邊際向好，看好23年行業(yè)需求高增。

22年歐洲裝機(jī)超預(yù)期，23年有望延續(xù)高增長(zhǎng)。SPE近期發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，22年歐洲新增光伏裝機(jī)有望創(chuàng)紀(jì)錄達(dá)到41.4GW，同比+47％。我們認(rèn)為，歐洲市場(chǎng)快速增長(zhǎng)主要原因包括：1）地緣沖突導(dǎo)致歐洲能源獨(dú)立進(jìn)程加快；2）受限于能源短缺，天然氣及電價(jià)均大幅上漲；3）歐洲居民電價(jià)普遍較高，光伏經(jīng)濟(jì)性更加凸顯。展望未來(lái)，22年5月歐盟發(fā)布“REPower EU”戰(zhàn)略刺激歐洲光伏加速部署。SPE預(yù)計(jì)23年歐洲新增裝機(jī)量保守/中性/樂(lè)觀情況分別為42.8 GW（+3％）/43.4 GW（+29％）/ 67.8GW（+64％）。

22年美國(guó)裝機(jī)低于預(yù)期，23年潛在需求旺盛。根據(jù)SEIA/Wood Mackenzie， 預(yù)期22年美國(guó)裝機(jī)總量?jī)H為18.6GW，同比-23％，其中公用事業(yè)/戶(hù)用/工商業(yè)及社區(qū)預(yù)計(jì)裝機(jī)分別為10.3GW（-40％）/5.8GW（+37％）/2.5GW（+3％）。我們認(rèn)為，美國(guó)市場(chǎng)22年裝機(jī)下滑主要原因?yàn)?，美?guó)市場(chǎng)受到WRO、反規(guī)避調(diào)查和UFLPA法案影響導(dǎo)致組件進(jìn)口不暢。展望新的一年，刺激美國(guó)市場(chǎng)23年需求增長(zhǎng)因素主要包括：1）美國(guó)電價(jià)持續(xù)上漲；2）IRA法案稅收抵免政策刺激；3）反規(guī)避調(diào)查終裁豁免延期2年；4）盡管受UFLPA法案審查，但近期已有暫扣光伏組件企業(yè)被美國(guó)海關(guān)放行，后來(lái)批次有先例可循。綜上，美國(guó)23年裝機(jī)量盡管面臨不確定性，但潛在需求仍然十分旺盛。SEIA/Wood Mackenzie預(yù)計(jì)美國(guó)23年裝機(jī)量約為28GW（+51％）。

從供應(yīng)鏈角度看，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行，看好23年大年行情。21-22年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格攀升，壓制部分下游裝機(jī)需求。隨著產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格回落，利好下游組件及系統(tǒng)價(jià)格回落，刺激2023年全球需求放量。

原標(biāo)題：22年歐美光伏裝機(jī)分化，23年有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)