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華西證券發(fā)布研究報(bào)告稱，上游硅料價(jià)格下跌，主要系上游供給端持續(xù)增加，供需緊張格局出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，后續(xù)硅料價(jià)格或?qū)⒉饺胂滦型ǖ馈ｋS著硅料價(jià)格的下跌，光伏地面電站的經(jīng)濟(jì)性提高，盈利能力提升，需求也有望回升。電站運(yùn)營(yíng)企業(yè)受益于光伏地面電站的規(guī)模的不斷提升和項(xiàng)目自身的經(jīng)濟(jì)性提高，企業(yè)盈利能力有望回暖，業(yè)績(jī)持續(xù)性將得到保障。推薦關(guān)注光伏運(yùn)營(yíng)規(guī)模領(lǐng)先，自身業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的下游電站運(yùn)營(yíng)企業(yè)。

事件：根據(jù)PVInfolink數(shù)據(jù)，本周硅料均價(jià)跌破300元/kg，至295元/kg，周環(huán)比跌幅為2.3%。繼上周硅料價(jià)格下跌0.3%后，硅料價(jià)格跌幅再次拉大，為年內(nèi)首次連續(xù)兩周出現(xiàn)價(jià)格下跌。

華西證券主要觀點(diǎn)如下：

光伏新增裝機(jī)快速增長(zhǎng)，分布式光伏占比提升明顯。

根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，1-10月，我國(guó)光伏累計(jì)新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)到58.24GW，同比去年同期增長(zhǎng)99%，已超去年全年新增裝機(jī)量，國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)發(fā)展良好。在上游硅料遲遲未降價(jià)，組件價(jià)格高企的背景下，2022年前10個(gè)月國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)維持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，印證國(guó)內(nèi)旺盛需求。2021年9月，國(guó)家能源局正式印發(fā)《公布整縣(市、區(qū))屋頂分布式光伏開(kāi)發(fā)試點(diǎn)名單的通知》(以下簡(jiǎn)稱“通知”)，將各地報(bào)送的試點(diǎn)縣(市、區(qū))名單予以公布。

《通知》指出，全國(guó)共有676個(gè)，全部列為整縣(市、區(qū))屋頂分布式光伏開(kāi)發(fā)試點(diǎn)，試點(diǎn)工作要嚴(yán)格落實(shí)“自愿不強(qiáng)制、試點(diǎn)不審批、到位不越位、競(jìng)爭(zhēng)不壟斷、工作不暫停”的工作要求?！锻ㄖ愤€指出，試點(diǎn)過(guò)程中，不得以開(kāi)展試點(diǎn)為由暫停、暫緩其他項(xiàng)目立項(xiàng)備案、電網(wǎng)接入等工作。對(duì)于試點(diǎn)過(guò)程中不執(zhí)行國(guó)家政策、隨意附加條件、變相增加企業(yè)開(kāi)發(fā)建設(shè)成本的，將取消試點(diǎn)資格。分布式光伏裝機(jī)占比增長(zhǎng)迅速，從2016年的12%左右升至2021年的53.4%，2022年前三季度的占比已升至67.2%。前三季度集中式光伏占比32.8%，較去年同期35.8%減少3pct。光伏集中式裝機(jī)6.05GW，環(huán)比二季度下降12.17%，集中式光伏整體推進(jìn)速度較為緩慢。隨著大基地項(xiàng)目的加速推進(jìn)，集中式需求將陸續(xù)啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)有望延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

材料高價(jià)無(wú)礙制造端增幅強(qiáng)勁，光伏產(chǎn)品出口創(chuàng)新高。

進(jìn)入2022年，上游光伏材料價(jià)格并沒(méi)有如市場(chǎng)預(yù)期那樣下滑，反而繼續(xù)呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。根據(jù)PVInfolink數(shù)據(jù)，2022年1-11月，多晶硅價(jià)格較年初上漲31.30%，硅片價(jià)格較年初上漲24.84%;電池片價(jià)格較年初上漲26.41%;組件價(jià)格較年初上漲4.45%。價(jià)格上漲，充分反映了下游光伏裝機(jī)需求的火爆，2022年前三季度，多晶硅、硅片、電池、組件四個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)量超過(guò)去年的全年產(chǎn)量，4個(gè)環(huán)節(jié)的增長(zhǎng)速度均超過(guò)40%。其中，多晶硅產(chǎn)量55萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)52.8%;硅片產(chǎn)量236GW,同比增長(zhǎng)43%;組件產(chǎn)量191GW,同比增長(zhǎng)46.9%;電池片產(chǎn)量209GW,同比增長(zhǎng)42.2%。

2022年，由于歐洲能源轉(zhuǎn)型加速，疊加巴西、印度等新興市場(chǎng)快速擴(kuò)張，海外需求仍然堅(jiān)挺，我國(guó)光伏產(chǎn)品(硅片、電池片、組件)出口量同比大增。根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2022年1-10月，我國(guó)光伏產(chǎn)品出口呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)，光伏產(chǎn)品出口總額約440.3億美元，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)90.3%,其中光伏組件出口量132.2GW，同比增長(zhǎng)61%，組件出口額同比增長(zhǎng)85.8%，傳統(tǒng)光伏應(yīng)用市場(chǎng)保持旺盛需求。此外，歐盟2022年5月出臺(tái)的《歐盟再生能源計(jì)劃》規(guī)定，2025年前實(shí)現(xiàn)超過(guò)320GW的光伏并網(wǎng)目標(biāo)，并到2030年進(jìn)一步擴(kuò)大到600GW。隨著海外各國(guó)裝機(jī)目標(biāo)不斷提升，海外需求將持續(xù)旺盛。

硅料價(jià)格下行，下游需求有望快速釋放。

近日，PVInfolink發(fā)文稱，“電池片價(jià)格松動(dòng)，整體下跌趨勢(shì)明確”。根據(jù)其數(shù)據(jù)顯示，多晶硅致密料均價(jià)已連續(xù)兩周下跌，已跌破300元/kg，至295元/kg。市場(chǎng)早在2021年就預(yù)期硅料價(jià)格將在2021年下半年開(kāi)始走下坡路，但受制于上游產(chǎn)能釋放速度不及預(yù)期，疊加下游需求過(guò)于旺盛，2022年硅料價(jià)格始終堅(jiān)挺。根據(jù)PVInfolink預(yù)計(jì)，截止本月末，硅料環(huán)節(jié)的異常庫(kù)存水平累積規(guī)模仍然有限，但是隨著下個(gè)月硅料產(chǎn)量規(guī)模環(huán)比繼續(xù)提升和下游需求逐步萎縮，年末時(shí)候硅料環(huán)節(jié)整體庫(kù)存水平恐將堆高，這也是近兩年來(lái)第一次出現(xiàn)庫(kù)存反轉(zhuǎn)的信號(hào)。

此次價(jià)格連續(xù)下跌，反映出上游供給逐步釋放，硅料或?qū)⒄讲饺胂滦型ǖ?。中?guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，30個(gè)省市自治區(qū)已明確“十四五”期間風(fēng)光裝機(jī)規(guī)劃，其中26個(gè)省市自治區(qū)光伏新增裝機(jī)規(guī)模超406.55GW，未來(lái)四年新增355.5GW，光伏新增項(xiàng)目?jī)?chǔ)備雄厚。隨著上游硅料價(jià)格的下跌，將持續(xù)刺激需求釋放，2023年光伏新增裝機(jī)仍有望維持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同時(shí)光伏下游運(yùn)營(yíng)企業(yè)在各環(huán)節(jié)成本壓力環(huán)節(jié)后，有望分配到產(chǎn)業(yè)鏈留存利潤(rùn)，地面電站光伏需求有望回升。隨著規(guī)模的快速提升，也有助于光伏電站運(yùn)營(yíng)企業(yè)增厚利潤(rùn)，推動(dòng)自身穩(wěn)定發(fā)展。

原標(biāo)題：華西證券：上游硅料價(jià)格下行 下游光伏運(yùn)營(yíng)商有望受益