過(guò)往兩年中，光伏產(chǎn)能瘋狂擴(kuò)，價(jià)格持續(xù)漲，各路光伏巨頭開(kāi)始加速在追求垂直一體化的大道上一路狂奔。
不只是隆基、晶澳、天合、晶科、阿特斯等老牌龍頭，更多新進(jìn)入者也一舉瞄定“垂直一體化”，要干全產(chǎn)業(yè)鏈！
黑鷹光伏曾統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2020年至今，9大光伏龍頭的投資總額（公告）超過(guò)了6000億元。而寶豐集團(tuán)、清電能源、雙良節(jié)能等等，均一舉押寶一體化，甚至光伏玻璃龍頭——信義光能也要進(jìn)擊上游硅料了。
時(shí)下，光伏的競(jìng)爭(zhēng)格局目前仍處于混沌狀態(tài)，舊格局未打破，新格局未成型，老牌企業(yè)彼此競(jìng)局，新勢(shì)力虎視眈眈。產(chǎn)業(yè)的一大疑問(wèn)是，垂直一體化能否通吃一切？
一大背景是：光伏發(fā)電實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)之后，光伏相較于傳統(tǒng)能源的競(jìng)爭(zhēng)力開(kāi)始顯現(xiàn)，技術(shù)因素對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)的影響權(quán)重將有所降低。然而所謂的“平價(jià)”并非終點(diǎn)，更便宜、清潔的電力仍是人們永恒的追求。未來(lái)行業(yè)的發(fā)展將如何滿足需求的增長(zhǎng)。
綜合各方觀點(diǎn)，光伏產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入2.0時(shí)代：垂直一體化時(shí)代。
01 產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)：一體化成為必然
首先，我們需要不厭其煩的帶著大家思考：光伏的第一性原理是什么？
其實(shí)答案很簡(jiǎn)單，那就是降本。因?yàn)樗邪l(fā)電方式生產(chǎn)的最終商品就是電，而電是最典型的標(biāo)準(zhǔn)品，沒(méi)有人會(huì)去關(guān)心我今天手機(jī)充的電是來(lái)自火電、水電、光伏、風(fēng)電還是核電，更低的價(jià)格是極致標(biāo)準(zhǔn)品的唯一競(jìng)爭(zhēng)法則。
所以光伏的發(fā)展史，就是一部降價(jià)史。但是，降價(jià)的核心驅(qū)動(dòng)因素在逐漸發(fā)生遷移，正是看到這個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，因此我們將光伏的發(fā)展階段分為1.0和2.0。
1）技術(shù)創(chuàng)新是光伏1.0時(shí)代的主旋律
從2001年無(wú)錫尚德成立算起，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)至少經(jīng)歷了20年的大浪淘沙時(shí)代，最終才形成了一條分工明細(xì)的強(qiáng)大供應(yīng)鏈體系。無(wú)論是上游多晶硅、中游電池片，還是下游組件，主要的市場(chǎng)份額都被中國(guó)企業(yè)牢牢占據(jù)。
回望中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的崛起之路，由創(chuàng)新所帶來(lái)的新技術(shù)驅(qū)動(dòng)是成功的關(guān)鍵，后發(fā)者的追趕反超故事，成為大家津津樂(lè)道的商業(yè)故事。
比如，隆基股份將金剛線切割技術(shù)引入到單晶硅片切割領(lǐng)域之后，整個(gè)切割速率提高了2－3倍，成本得以大幅降低。2015年，我國(guó)出臺(tái)了《能效領(lǐng)跑者制度實(shí)施方案》，明確促進(jìn)先進(jìn)光伏技術(shù)產(chǎn)品應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的主基調(diào)，轉(zhuǎn)化效率更高的單晶硅技術(shù)成為突破性技術(shù)，顛覆了此前多晶硅主導(dǎo)市場(chǎng)的格局。到今天，發(fā)電效率更高、單瓦成本更低的單晶硅片已經(jīng)實(shí)現(xiàn)反超，成為主流。
再比如，通威在2007年就開(kāi)始在多晶硅生產(chǎn)工藝和裝置上優(yōu)化、驗(yàn)證，到2014年，先后進(jìn)行四次技改，其綜合能耗由最初的每公斤180-200度，大幅降到2015年的每公斤60度左右度。隨著技術(shù)不斷創(chuàng)新，綜合電耗、蒸汽消耗、硅粉消耗等生產(chǎn)指標(biāo)持續(xù)下降，目前通威多晶硅的生產(chǎn)成本已降至3-4萬(wàn)/噸（剔除工業(yè)硅市場(chǎng)價(jià)格因素影響，以不變價(jià)計(jì)算），相當(dāng)于2015年主流市場(chǎng)售價(jià)的1/3。
另外，還有冷氫化、反歧化、高沸裂解、連續(xù)直拉技術(shù)、RCZ單晶生長(zhǎng)、單晶PERC、雙面發(fā)電、多主柵等新技術(shù)的運(yùn)用，讓光伏發(fā)電成本不斷下探，推動(dòng)著中國(guó)光伏全面走向產(chǎn)業(yè)潮頭。
不難理解，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)之所以能夠從一路追趕做到引領(lǐng)全球，其原動(dòng)力還是過(guò)去二十余年技術(shù)變遷——新技術(shù)推動(dòng)行業(yè)持續(xù)降本增效，成本下行帶來(lái)需求向上，銷量增加反哺技術(shù)研發(fā)?？梢哉f(shuō)，這是光伏產(chǎn)業(yè)的1.0時(shí)代。
技術(shù)為王的時(shí)代，最高效的商業(yè)模式是什么，就是每一個(gè)企業(yè)集中所有力量于一個(gè)點(diǎn)進(jìn)行攻堅(jiān)，最終共同完成產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新。這一種模式，在當(dāng)今的半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥領(lǐng)域仍在轟轟烈烈地上演。
2）垂直一體化成為光伏2.0時(shí)代關(guān)鍵詞
雖然未來(lái)技術(shù)發(fā)展依舊充當(dāng)光伏產(chǎn)業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力，但是除開(kāi)電池片之外各環(huán)節(jié)的技術(shù)路線相對(duì)明朗，技術(shù)動(dòng)能已經(jīng)開(kāi)始顯露疲態(tài)。這也是為什么，曾經(jīng)城頭大旗經(jīng)常變換的光伏行業(yè)，在近幾年，行業(yè)龍頭總是幾個(gè)老面孔。
降本追求永不休。我們看到，在技術(shù)快速迭代動(dòng)能衰減之后，由龍頭企業(yè)驅(qū)動(dòng)的垂直一體化戰(zhàn)略逐漸成為近年行業(yè)發(fā)展的新趨勢(shì)。
拿數(shù)據(jù)說(shuō)話。按照Solarzoom數(shù)據(jù)，隆基綠能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、阿特斯太陽(yáng)能是2021年全球光伏組件出貨量前五的公司，合計(jì)市場(chǎng)占比達(dá)61.8%，其他所有廠商的占比僅為38.2%。
在這五大組件龍頭中，無(wú)一例外的都將垂直一體化戰(zhàn)略視作未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)。
隆基綠能、晶澳科技、晶科能源一體化布局較早，當(dāng)前一體化率均超過(guò)50%，外采比例成功大幅下降。原本天合光能是唯一沒(méi)有進(jìn)行一體化布局的專業(yè)化組件龍頭，但在今年6月17日，其高調(diào)宣布投資建設(shè)青海（西寧）零碳產(chǎn)業(yè)園，全面擁抱垂直一體化。
而且天合光能的“一體化”非常徹底，不僅向上布局硅片，甚至還覆蓋至多晶硅及其原材料工業(yè)硅，還向下布局組件輔材。據(jù)悉，天合光能將在青海投建年產(chǎn)30萬(wàn)噸工業(yè)硅、年產(chǎn)15萬(wàn)噸高純多晶硅、年產(chǎn)35GW單晶硅、年產(chǎn)10GW切片、年產(chǎn)10GW電池、年產(chǎn)10GW組件以及15GW組件輔材生產(chǎn)線。
從某種意義上說(shuō)，天合光能的轉(zhuǎn)變是光伏產(chǎn)業(yè)2.0時(shí)代步入加速期的標(biāo)志性事件。
通過(guò)垂直一體化戰(zhàn)略，企業(yè)的戰(zhàn)略自主性將顯著提升，不僅能夠有效地控制終端成本，并且還可以進(jìn)一步保證訂單的及時(shí)交付，對(duì)公司的產(chǎn)能規(guī)劃、業(yè)務(wù)開(kāi)拓都有著積極的意義。
更關(guān)鍵的，垂直一體化可以有效保障公司在行業(yè)的地位和未來(lái)收入穩(wěn)定性。從當(dāng)前的結(jié)果數(shù)據(jù)來(lái)看，一體化率高的組件公司，它們的組件業(yè)務(wù)單瓦盈利能力明顯強(qiáng)于一體化率低的公司。
02 企業(yè)應(yīng)對(duì)：2.0時(shí)代該如何自處？
1）戰(zhàn)略適應(yīng)性轉(zhuǎn)變
行業(yè)發(fā)展的車輪滾滾向前，2.0時(shí)代實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略適應(yīng)性轉(zhuǎn)型是每一個(gè)企業(yè)都需要面對(duì)的課題。
以通威股份為例，由于尚未完成一體化布局，盡管在這兩年掙得盆滿缽滿，但其商業(yè)版圖必須思考兩個(gè)問(wèn)題：
單壓帶來(lái)天然的高波動(dòng)性。很多投資者看到最近兩年硅料的景氣，就認(rèn)為這是一個(gè)暴利行業(yè)，但實(shí)際上，之前的十多年時(shí)間中，硅料都是一門不怎么賺錢的生意，甚至一度陷于嚴(yán)重虧損之中。通威的高盈利能力得益于大膽的逆周期投資，比如2020年2-3月，由于疫情影響，國(guó)內(nèi)多晶硅價(jià)格跌至近10年的最低點(diǎn)；但是通威在當(dāng)時(shí)逆周期作出了擴(kuò)增產(chǎn)能的決定，建設(shè)“保山一期”3.75萬(wàn)噸、“永祥二期”5萬(wàn)噸硅料項(xiàng)目。本質(zhì)上，是一個(gè)高波動(dòng)的行業(yè)，與鋰電池行業(yè)的鋰礦類似。
遠(yuǎn)期硅料過(guò)剩的隱憂。當(dāng)前光伏行業(yè)最缺的是硅料，現(xiàn)在聊過(guò)剩，估計(jì)會(huì)有人覺(jué)得是杞人憂天。其實(shí)不然，隨著光伏產(chǎn)業(yè)一體化趨勢(shì)無(wú)法阻擋，這就造成一個(gè)結(jié)局——上游很多硅料企業(yè)的新增產(chǎn)能可能沒(méi)有那么多買家。
如何適應(yīng)產(chǎn)業(yè)2.0趨勢(shì)？先發(fā)制人，后發(fā)則為人所制。既然下游組件往上游一體化做，那上游企業(yè)也可以往下游延伸。正是在這個(gè)底層邏輯的驅(qū)動(dòng)下，仍守著“金礦”的通威，開(kāi)始主動(dòng)進(jìn)入組件市場(chǎng)。我們認(rèn)為，未來(lái)這種新聞，我們會(huì)看到越來(lái)越多。
2）戰(zhàn)略合理性討論：從組件的門檻到底高不高說(shuō)起
向產(chǎn)業(yè)鏈上游或者下游延伸，說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)難。有了方向，光伏企業(yè)們需要去做可行性探究。一個(gè)類比的例子是，是華為造車容易，還是蔚來(lái)做芯片容易？
對(duì)于本文討論的光伏產(chǎn)業(yè)鏈，我們討論市場(chǎng)爭(zhēng)議最大的組件環(huán)節(jié)。
作為唯一與終端客戶打交道的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，組件從最開(kāi)始不被大家重視，到一度被市場(chǎng)認(rèn)為擁有很強(qiáng)的用戶粘性和品牌力，在通威進(jìn)軍組件業(yè)務(wù)前，市場(chǎng)最終形成的短期共識(shí)是這一領(lǐng)域擁有極高的入局門檻（因此資本市場(chǎng)也給了很高的估值）。
但讓投資者沒(méi)有想到的是，通威全面入局組件業(yè)務(wù)后，立即引發(fā)了組件公司股價(jià)的連續(xù)下跌，市場(chǎng)對(duì)組件龍頭護(hù)城河的信仰瞬間灰飛煙滅。
今年8月17日，通威成為華潤(rùn)電力3GW集采大單第一中標(biāo)候選人，間隔不到一個(gè)月，9月6日，通威又以第一中標(biāo)候選人中標(biāo)廣東省電力開(kāi)發(fā)有限公司將近4億元的組件大單。
這不禁讓人產(chǎn)生疑問(wèn)，組件的門檻究竟高不高？
眾所周知，光伏主要依靠電池片來(lái)發(fā)電，但單體電池片輸出電壓過(guò)低，不能獨(dú)立使用，必須經(jīng)過(guò)一定數(shù)量的串聯(lián)和并聯(lián)；同時(shí)，電池片還很容易被外界環(huán)境腐蝕，耐受性較差，容易發(fā)生衰退。為了保證電池片的正產(chǎn)工作，就需要通過(guò)封裝環(huán)節(jié)來(lái)保證電池片的平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)。
組件既是能夠單獨(dú)提供直流電輸出且不可分割的最小單位，也是下游終端的直接載體，因此其被看成整個(gè)光伏發(fā)電系統(tǒng)的核心。
拆分光伏組件結(jié)構(gòu)，不難發(fā)現(xiàn)其主要由電池片、光伏玻璃、膠膜、背板、焊帶等部件組成。不同于硅片和電池片環(huán)節(jié)的效率比拼，組件的核心目的在于通過(guò)封裝保證電池片發(fā)電效率的穩(wěn)定，因此更考驗(yàn)企業(yè)的工程工藝。
縱覽整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈，組件環(huán)節(jié)是為數(shù)不多的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，核心業(yè)務(wù)以封裝為主，因此傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模型多依賴于外采，雖然本身的利潤(rùn)率不高，但卻擁有較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。鑒于這樣的行業(yè)特性，組件企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要有三方面：工程能力、品牌效應(yīng)、供應(yīng)鏈能力。
通威是產(chǎn)業(yè)后來(lái)者，并不具有傳統(tǒng)組件大廠的品牌溢價(jià)優(yōu)勢(shì)，但多年硅料生產(chǎn)已經(jīng)積累了成熟的工程能力、技術(shù)儲(chǔ)備能力、公認(rèn)的行業(yè)拔尖的企業(yè)管理風(fēng)格等，再加上本就很強(qiáng)的上游供應(yīng)鏈能力，帶給通威充足的資本去搶食組件市場(chǎng)。
此外，在整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈條中，組件的擴(kuò)產(chǎn)周期最短僅6個(gè)月，越是產(chǎn)業(yè)上游擴(kuò)產(chǎn)周期就越長(zhǎng)。雖然組件廠商早已開(kāi)啟垂直一體化布局，但由上自下進(jìn)行布局的通威明顯速度更快，效率更高。
概括而論，光伏組件雖然具有一定的入局門檻，但對(duì)于類似通威擁有強(qiáng)大的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)的老牌玩家，以及通威40年強(qiáng)大的品牌打造、構(gòu)建及傳播整合能力，不用花太多時(shí)間和費(fèi)用投入即可追上甚至超越。也就是對(duì)通威們來(lái)說(shuō)，組件的壁壘并不高，這也是為何市場(chǎng)看多新入局者通威，看空傳統(tǒng)組件公司的原因。
再說(shuō)回公司戰(zhàn)略選擇，我們認(rèn)為一體化是正確的戰(zhàn)略方向，同時(shí)要保證自己延伸的觸角，要仍在能力圈范圍內(nèi)，這兩者缺一不可。
03 未來(lái)的故事仍然值得期待
1）市場(chǎng)終將認(rèn)識(shí)的全鏈的產(chǎn)業(yè)價(jià)值
在完成0到1、從1到10的孵化后，光伏產(chǎn)業(yè)未來(lái)要面臨的其實(shí)是由10到100的增長(zhǎng)過(guò)程。伴隨產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化進(jìn)程的不斷深入，光伏產(chǎn)業(yè)鏈未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)靶點(diǎn)實(shí)則已經(jīng)悄然生變。
一體化理論最早是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼在1981年提出的，其重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)跨國(guó)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)的內(nèi)部化。
也就是從原料、零部件的生產(chǎn)到最終產(chǎn)品的定價(jià)等都納入到企業(yè)內(nèi)部，再通過(guò)將生產(chǎn)的各環(huán)節(jié)分散在全球不同國(guó)家地區(qū)，運(yùn)用比較優(yōu)勢(shì)組合以及便捷的通訊和運(yùn)輸手段，達(dá)成各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)中間產(chǎn)品所需成本更低的目的。
垂直一體化擁有提升內(nèi)部控制和協(xié)調(diào)的組織性，節(jié)約交易成本的經(jīng)濟(jì)性。很多時(shí)候，通過(guò)垂直一體化布局，得以加速技術(shù)的開(kāi)拓，提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并防止被其他企業(yè)排斥，起到防御的目的。本質(zhì)而言，垂直一體化既是提升經(jīng)濟(jì)效益的途徑，也是培養(yǎng)自身競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力，進(jìn)行主動(dòng)戰(zhàn)略規(guī)劃的手段。
我們不妨來(lái)看兩個(gè)新能源車的例子，或許就更能理解“垂直一體化”的重要性了。
第一個(gè)例子是國(guó)民車標(biāo)桿比亞迪。在2021年的汽車“芯片荒”中，比亞迪的銷量為什么不受缺芯影響，反而創(chuàng)出新高。究其緣由，比亞迪是自主化率最高的公司——電池、電機(jī)、電驅(qū)、電控、電池BMS系統(tǒng)，乃至于部分汽車芯片都由自己設(shè)計(jì)、生產(chǎn)，甚至連汽車座椅也由合資公司生產(chǎn)。
第二個(gè)例子是智能汽車標(biāo)桿特斯拉。特斯拉不僅在智能駕駛領(lǐng)域全域自研，還親自下場(chǎng)造4680電池，并將觸角伸到電池回收，甚至還計(jì)劃在產(chǎn)業(yè)鏈最上游做文章：優(yōu)化礦物開(kāi)采和提煉流程。在馬斯克眼里，只有這樣才能更好地控制整車成本，擁有更充分的競(jìng)爭(zhēng)力。
概括來(lái)說(shuō)，今天發(fā)展勢(shì)頭迅猛的比亞迪和特斯拉，表面上歸功于政策驅(qū)動(dòng)、市場(chǎng)營(yíng)銷，實(shí)則他們都是垂直一體化的典范。這份成功的背后離不開(kāi)它們對(duì)電池、電控等眾多核心技術(shù)布局，以及對(duì)于行業(yè)趨勢(shì)的準(zhǔn)確研判。
不過(guò)同樣作為行業(yè)龍頭的寧德時(shí)代，卻在今年一季度交出一份“營(yíng)收翻倍但凈利潤(rùn)下降超兩成”的成績(jī)單。答案也是眾所周知，上游原材料成本大幅上漲是主因。面對(duì)碳酸鋰價(jià)格暴漲至50萬(wàn)/噸的極端情況下，縱使“寧王”也無(wú)能為力。
話說(shuō)回來(lái)，寧德時(shí)代其實(shí)也是垂直一體化的擁護(hù)者，畢竟寧德的產(chǎn)業(yè)鏈布局到了正極前驅(qū)體、鋰電設(shè)備等領(lǐng)域，但是對(duì)上游的布局不足，最終是牽一發(fā)而動(dòng)全身。其他在垂直一體化上更薄弱的二線動(dòng)力電池企業(yè)更是哀嚎連天。比如，國(guó)軒高科2022年上半年?duì)I收創(chuàng)新高，凈利卻創(chuàng)三年來(lái)新低。
聚焦光伏賽道，在垂直一體化這個(gè)未來(lái)大趨勢(shì)下，各家企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心將從過(guò)去專注于利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為對(duì)產(chǎn)業(yè)全鏈價(jià)值的布局與掌控。
終端發(fā)電站客戶的支付能力是一定的，這就意味著整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈條的全部利潤(rùn)是固定的。在過(guò)去，這一部分利潤(rùn)由硅料、硅片、電池片、組件企業(yè)來(lái)瓜分。這迫使產(chǎn)業(yè)鏈上下游成為互相博弈的對(duì)象，人人都希望利益最大化，但局部的過(guò)激競(jìng)爭(zhēng)不一定是全局的最優(yōu)解，一定程度上加劇了光伏產(chǎn)業(yè)鏈的周期性波動(dòng)。
垂直一體化后，硅料、硅片、電池片的利潤(rùn)全部體現(xiàn)為最終組件利潤(rùn)，這會(huì)讓企業(yè)業(yè)績(jī)更加平穩(wěn)，也讓產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)有所差異的產(chǎn)業(yè)分工。這樣做不僅能夠提升協(xié)同效應(yīng)，而且可以減少無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，將更有利于光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
2）降本的故事未完待續(xù)
今年8月24日，工信部辦公廳、市場(chǎng)監(jiān)管總局辦公廳、國(guó)家能源局綜合司發(fā)布《三部門關(guān)于促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈協(xié)同發(fā)展的通知》。提出三部門要有效利用國(guó)內(nèi)光伏大市場(chǎng)，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)深度對(duì)接交流，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)、降本、增效。
政策指引方向和產(chǎn)業(yè)規(guī)律實(shí)現(xiàn)了準(zhǔn)確的契合。在前文提到的2.0時(shí)代，我們明確提出垂直一體化將取代技術(shù)進(jìn)步，成為相對(duì)更加重要的那個(gè)因子。
進(jìn)一步進(jìn)行系統(tǒng)歸因，我們不難發(fā)現(xiàn)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)將由單個(gè)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)競(jìng)爭(zhēng)，升維至企業(yè)戰(zhàn)略布局的全面競(jìng)爭(zhēng)，考驗(yàn)的是企業(yè)在核心領(lǐng)域的全盤競(jìng)爭(zhēng)力，以及在戰(zhàn)略方面的決策力。
萬(wàn)變不離其宗，各行各業(yè)都是適者生存。垂直一體化趨勢(shì)，既是產(chǎn)業(yè)升級(jí)使然，也是市場(chǎng)本質(zhì)規(guī)律，其實(shí)最終的產(chǎn)業(yè)格局已經(jīng)初露端倪。未來(lái)通威、隆基等一體化龍頭將續(xù)寫下一個(gè)篇章。
原標(biāo)題：光伏龍頭們，再不垂直一體化就真晚了！
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