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據(jù) PV Infolink 統(tǒng)計，今年上半年晶硅電池總產(chǎn)量約 135.5GW。TOP5 的通威股份、愛旭股份、潤陽股份、中潤光能、捷泰科技，總出貨量約 59 GW，占 43.54%。另有投研機構(gòu)統(tǒng)計，TOP5 出貨中，通威出貨約為 22.5GW、愛旭出貨約為 17GW、潤陽出貨約為 13GW、中宇出貨約為 5GW，捷泰出貨約為 3GW。一標志性事件，貌似進入了終章。

9 月 22 日，通威股份發(fā)布公告，計劃于江蘇鹽城投資 40 億元建設 25GW 組件產(chǎn)能。公告一出，光伏板塊市場震動。作為硅料、電池片的雙龍頭，通威股份轉(zhuǎn)頭做光伏組件，對于整個行業(yè)來說會不會是降維打擊 ? 其背后的邏輯又是什么 ?

近日，筆者就此向幾家頭部的光伏企業(yè)請教，得到的答案卻與資本市場對此的反應不太一樣。幾家企業(yè)普遍認為，這不過是傳說中的靴子落地而已，行業(yè)對此早有預期，" 該來的總算來了 "。甚至有人說，在光伏產(chǎn)業(yè)一體化浪潮中，作為一家電池片龍頭，不做組件才不正常。

01 在一體化面前，為何專業(yè)化完敗 ?

通常來說，光伏制造業(yè)所處的制造業(yè)也好，大化工行業(yè)也好，產(chǎn)業(yè)鏈分工協(xié)作是常態(tài)，絕大部分行業(yè)都很難從頭干到尾，吃干榨凈。但光伏行業(yè)，卻恰恰是個例外。

在過去相當長的一段時間，光伏企業(yè)的專業(yè)化分工很明確：比如合盛硅業(yè)專注于工業(yè)硅，大全能源、新特能源專注于硅料，TCL 中環(huán)專注于硅片，愛旭股份專注于電池。但是在這一輪周期中，垂直一體化已成為趨勢，不可阻擋。

頭部公司隆基綠能、晶科能源、晶澳科技、天合光能等都是垂直一體化企業(yè)。曾經(jīng)在第一梯隊、但現(xiàn)在已經(jīng)有些掉隊的阿特斯，在其招股說明書 （ 注冊稿 ） 中就承認：不及同行業(yè)公司業(yè)績，主要原因是垂直一體化程度相對較低。強手如云的光伏江湖里，不進則退。就在上周，已經(jīng)過會的阿特斯中止上市。

頭部光伏企業(yè)紛紛選擇一體化，主要是因為：第一，光伏制造業(yè)的主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)間相互匹配程度極強。一體化無疑能有效保障上游原材料供應，緩沖上下游的市場波動對企業(yè)自身的影響。其次，從 " 自主可控 " 角度，組件企業(yè)能夠與自己密切相關的制造環(huán)節(jié)實施全面、嚴格的產(chǎn)品質(zhì)量控制，從而靠過硬的質(zhì)量，在終端市場建立起品牌和口碑。第三，全產(chǎn)業(yè)鏈運營，有利于組件企業(yè)加強對光伏行業(yè)各個關鍵環(huán)節(jié)的把控。各生產(chǎn)環(huán)節(jié)從排產(chǎn)供應、質(zhì)量管控、物流運輸和發(fā)電應用等方面協(xié)同運營，當然能提高在行業(yè)中的議價能力和綜合競爭力。

戰(zhàn)略太重要了。阿特斯的確犯了輕視一體化的錯誤，就像執(zhí)迷于多晶拒絕單晶一樣。在相當長的時間內(nèi)，阿特斯認為，一體化不過是組件企業(yè)的一種被動選擇：在激烈的市場競爭中，組件利潤空間被壓縮。企業(yè)被迫提高制造一體化程度，是為從更多的制造環(huán)節(jié)中獲取利潤。

筆者總結(jié)，當下光伏行業(yè)已經(jīng)具備以下幾個特征：一是產(chǎn)業(yè)鏈較短，比諸如化工、鋼鐵、有色這些大行業(yè)要短得多，大致只有硅料、硅片、電池、組件四個環(huán)節(jié) ; 二是各主要環(huán)節(jié)間依存度極高，價值鏈剛性傳導，牽一發(fā)而動全身 ; 三是行業(yè)集中度越來越高，在這一輪強勢周期中，每一環(huán)節(jié)都出現(xiàn)了一家或兩三家核心企業(yè) ; 四是技術(shù)越來越成熟完善，行業(yè)從成長期步入成熟期，而且正在迎來真正的大爆發(fā)。正是上述這些行業(yè)特征，才讓光伏企業(yè)的垂直一體化有了實現(xiàn)的可能。

當然，一體化并非是絕對的、片面的一體化，應該是 " 專業(yè)化經(jīng)營，一體化協(xié)作 "。而且，就 " 一體化 " 本身而言，要求企業(yè)的經(jīng)營管理水平更高，戰(zhàn)略組織能力、業(yè)務運營能力、產(chǎn)品市場客戶能力更強?？梢哉f，一體化，是一門硬功夫。

除了阿特斯以外，愛旭股份在單一專業(yè)化上也吃過虧。去年硅料價格開始上漲，專攻電池片技術(shù)的愛旭股份就公開訴苦：自己專業(yè)化路線，無法對抗光伏一體化企業(yè)，以致利潤微薄甚至虧損。少數(shù)企業(yè)的牢騷和苦悶，已經(jīng)無法阻擋光伏一體化發(fā)展大趨勢。這已成為行業(yè)共識。晶科能源認為，垂直一體化能力是光伏企業(yè)參與未來競爭的必備能力。晶澳科技堅持，把太陽能光伏產(chǎn)業(yè)鏈的垂直一體化模式定為公司的戰(zhàn)略。但如果說一體化方面起步最早、做得最成功的當屬隆基綠能。隆基綠能當年能快速擴大組件市場份額，就是充分利用了一體化的優(yōu)勢：用硅片環(huán)節(jié)補貼組件，使其組件產(chǎn)品在市場上更有競爭力。筆者估計隆基綠能是最能理解通威股份為什么做組件的。因為，隆基與投資者溝通時曾大方承認過，由于通威有上游硅料，中游有電池，在組件的成本上肯定有優(yōu)勢。

02 下游一體化提速，中游電池面臨被擠壓風險

人們所熟知的，早年家電零售行業(yè)，正是渠道端對于制造端形成擠壓甚至綁架，才有了當年董大姐怒懟黃光裕后自建渠道。平臺、終端的價值絕對不容小覷，終端用戶往往是一個產(chǎn)業(yè)鏈形成完整閉環(huán)的最后也是最重要一部分。就像三星，從芯片到面板到終端，一定會有品牌終端出口，就像華為，從 B 端業(yè)務向 C 端業(yè)務的拓展。如前所述，光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要分為硅料、硅片、電池片、組件四個環(huán)節(jié)。前三個模式都是 TO B，只有組件是 TO C。前三個環(huán)節(jié)，商業(yè)模式又有不同。比如硅料普遍簽訂長協(xié)訂單，硅片最近一年也陸續(xù)出現(xiàn)長協(xié)訂單，但是電池片卻不會出現(xiàn)長協(xié)訂單。其中一個原因是電池片的技術(shù)迭代很快。另外一個重要原因，就是電池片是組件企業(yè)的命脈。既然是命脈，就要 " 自主可控 "，當然要掌握在自己手中。光伏企業(yè)在投建產(chǎn)能時，電池片和組件通常都捆綁在一起。上規(guī)模的組件企業(yè)一般不會單純依靠外部采購的電池片，讓自己的命運完全掌握在別人手中。這正是垂直一體化提速的重要原因。比如晶澳科技，就要求光伏組件的 80% 產(chǎn)能必須使用自產(chǎn)的電池片 ; 晶科能源也明確提出，要繼續(xù)提高一體化水平。

今年上半年，全國組件出貨量為 123.6GW，前五大組件企業(yè)出貨量占比為 63.65%，前十大組件占比 80.18%。這些正在提高一體化程度的組件企業(yè)也決定著對上游電池片的采購量。

這些機構(gòu)的統(tǒng)計都明確說明，未包括垂直一體化企業(yè)的出貨量。

如果綜合考慮一體化企業(yè)的自用部分，各家電池片的真實出貨量排名，估計還要發(fā)生重大調(diào)整。

由于各家企業(yè)在 2022 年中報中未詳盡披露，基于上述統(tǒng)計邏輯，筆者整理了 2021 年上市公司的公告。我們發(fā)現(xiàn)：隆基綠能的電池片產(chǎn)能僅次于通威股份 ; 電池片行業(yè)老二愛旭股份其電池片產(chǎn)能和晶澳科技、天合光能等大體相當。在電池片領域名義上處于行業(yè)第五的企業(yè)——捷泰科技，其 6.2GW 的產(chǎn)能，在頭部組件企業(yè)面前，只有被集體碾壓的份。

原標題：硅料巨頭做組件，是鯰魚亂市場，還是被逼上梁山？