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近日，順風(fēng)國際清潔能源有限公司(下稱“順風(fēng)能源”)開盤后一路高歌猛漲，最高漲幅達(dá)21.29%，領(lǐng)漲港股環(huán)保板塊。

但在現(xiàn)實(shí)中，順風(fēng)能源的日子卻并不好過。9月30日，順風(fēng)能源公布的2015年中期報(bào)告顯示，截至2015年6月30日，順風(fēng)能源的流動比率僅為0.69，處于負(fù)現(xiàn)金凈額狀況。

今年2月，順風(fēng)能源曾計(jì)劃以4.4億元收購吉林、河北等地8個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目，總裝機(jī)規(guī)模為723.5MW。但5個(gè)月過后，該收購協(xié)議被宣告終止。國內(nèi)一家光伏上市企業(yè)的高管向《中國經(jīng)營報(bào)》記者表示，因?yàn)槿狈Y金，吞并無錫尚德之后引發(fā)消化不良的順風(fēng)能源最近在光伏行業(yè)的布局也明顯放緩。

百億豪賭電站

順風(fēng)能源背后的掌舵者鄭建明深諳資本騰挪術(shù)，去年以30億元收購無錫尚德后，順風(fēng)能源開始高調(diào)布局光伏市場。彼時(shí)，在下游光伏電站領(lǐng)域，鄭建明幕后操盤的一系列并購擴(kuò)張動作讓業(yè)界眼花繚亂。

2013年，在光伏行業(yè)仍處頹勢的環(huán)境下，順風(fēng)能源不惜重金，大舉布局下游光伏電站領(lǐng)域。僅在2013年7月，就大手筆收購了十余個(gè)電站項(xiàng)目，當(dāng)年，其為光伏電站付出了近80億元的代價(jià)，共有32個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電，裝機(jī)容量890MW。

從2013年至今，順風(fēng)能源在光伏電站上投入的金額已經(jīng)過百億，如此一擲千金的氣勢讓同業(yè)企業(yè)為之側(cè)目。記者獲取的一份名為《2015中國光伏電站投資企業(yè)20強(qiáng)》的名單顯示，順風(fēng)能源的光伏電站投資裝機(jī)量位列第二位，僅次于中國電力投資集團(tuán)公司。

據(jù)順風(fēng)能源董事長張懿透露，按照順風(fēng)能源的光伏電站投資梯度規(guī)劃，2013年裝機(jī)容量為0.89GW，2014年為3GW，此后每年將增加大約3GW，即2015年6GW，2016年10GW，未來長期規(guī)劃，順風(fēng)能源的光伏電站裝機(jī)容量將達(dá)到50GW。

按照國家能源局的調(diào)整目標(biāo)，在新增5.3GW容量的基礎(chǔ)上，今年全國的光伏電站新增建設(shè)規(guī)模為23.1GW。若順風(fēng)能源能順利實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，將分得約1/8的份額。

現(xiàn)實(shí)是，盡管順風(fēng)能源在光伏電站豪擲百億開局，但如今已顯得后勁不足。其2014年年報(bào)顯示，截至去年年底，順風(fēng)能源在國內(nèi)持有的光伏電站項(xiàng)目合計(jì)80個(gè)，預(yù)計(jì)年設(shè)計(jì)裝機(jī)容量為2706MW，并沒有完成3GW的目標(biāo);而到了今年上半年，順風(fēng)能源的電站項(xiàng)目數(shù)量不增反降，裝機(jī)容量也降至2267MW。

一位分析人士表示，當(dāng)前光伏電站競爭日趨白熱化，除了順風(fēng)能源外，包括中民投、招商新能源、江山控股在內(nèi)的實(shí)力資本體先后加入攪局，在此情形下，今年順風(fēng)要想如愿完成6GW的目標(biāo)并非易事，“不僅要有足夠資金，還要有足夠多的項(xiàng)目”。

上述企業(yè)高管透露，現(xiàn)在一些企業(yè)大規(guī)模收購光伏電站，目的在于通過電站資產(chǎn)來募集資金，而光伏電站屬于資金密集型行業(yè)，投資成本在8元/瓦左右，前期需要足夠的資金投入。該高管表示，順風(fēng)能源剛開始通過各種融資渠道獲得了一大筆資金，所以收購了不少電站，但現(xiàn)在融資不暢，資金短缺，所以今年在光伏電站上面的布局明顯也慢了許多。

資本困局待解

不過，截至今年6月底，順風(fēng)能源的負(fù)債總額近170億元，其中流動負(fù)債為88.79億元，非流動負(fù)債為80.40億元。

另外，由于融資成本提高，導(dǎo)致順風(fēng)能源的財(cái)務(wù)成本居高不下。數(shù)據(jù)顯示，因銀行及其他貸款的利息增加，加之可換股債券的利息支出也有所提高，今年上半年，順風(fēng)能源的財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)2.88億元，與去年同期相比增加了1.946億元。

盡管順風(fēng)能源在今年年初完成發(fā)行了共值3.5億港元的可換股債券，但其流動比率僅為0.69，處于負(fù)現(xiàn)金凈額狀況。流動比率是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，該數(shù)值越高，說明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，反之則變?nèi)酢?br />
不過，順風(fēng)能源在業(yè)績報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，公司備有可供隨時(shí)使用及調(diào)配的資金，并擁有足夠的銀行信貸融通以應(yīng)對日常營運(yùn)及未來發(fā)展所需資金。

在今年8月份，順風(fēng)能源曾發(fā)出盈利警告，稱今年上半年的凈利潤同比大幅下降超過50%，并指出，因2014年12月和2015年1月完成發(fā)行可換股債券導(dǎo)致融資成本增加，而大部分光伏電站已經(jīng)投入運(yùn)行，部分有關(guān)建設(shè)順風(fēng)能源光伏電站的利息支出不能再資本化，這些都拖累了企業(yè)的盈利能力。

公開數(shù)據(jù)顯示，去年年中時(shí)，順風(fēng)能源凈利潤為5.04億元，同比大增11.77億元，實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。而在今年上半年，順風(fēng)能源的業(yè)績明顯低于預(yù)期，盡管收入35億元，同比增長19%，但凈利潤卻下滑66%。

從各業(yè)務(wù)板塊的業(yè)績水平看，太陽能產(chǎn)品的銷售額占順風(fēng)能源總收入的85.7%，而光伏發(fā)電收入只占了12.9%。上述業(yè)內(nèi)分析人士指出，順風(fēng)能源前些年在光伏電站投入重金，但其貢獻(xiàn)的業(yè)績水平只有大約1/10，表面上看似乎得不償失，但對于上市企業(yè)而言，其真正價(jià)值并非如此，因?yàn)楣夥娬臼悄墚a(chǎn)生穩(wěn)定收入的優(yōu)良資產(chǎn)，上市公司可以通過這些電站資產(chǎn)來增發(fā)股票募集資金。

該人士指出，順風(fēng)能源的目標(biāo)是成為清潔能源解決方案供應(yīng)商，但其業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)張得太快、太廣，除了收購無錫尚德，布局光伏電站外，順風(fēng)能源還花費(fèi)巨資相繼整合收購了挪寶新能源、晶能光電、上海恒勁動力、臺灣納米碳管等其他資產(chǎn)，“如果資金準(zhǔn)備不足，攤子又鋪得過大的話，很容易顧此失彼。”