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過(guò)去的幾年間，中創(chuàng)新航浪闊波平，市場(chǎng)位置一路節(jié)節(jié)攀升。2018年上半年時(shí)，在國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池出貨量的座次上，還排在20名左右。如今，它已坐上第三把交椅。在它的前面，是寧德時(shí)代和比亞迪，前二的格局已經(jīng)持續(xù)了很久，中創(chuàng)新航是否能夠延續(xù)這兩年的爬坡動(dòng)力，挑戰(zhàn)萬(wàn)億寧王鐵王座的同時(shí)，保持著對(duì)身后同行的身位優(yōu)勢(shì)。

近期，據(jù)香港聯(lián)交所網(wǎng)站顯示，中創(chuàng)新航已于9月9日通過(guò)聆訊。這標(biāo)志著這家中國(guó)第三大動(dòng)力電池制造商距離上市又邁進(jìn)了一步。作為動(dòng)力電池后續(xù)梯隊(duì)的生力軍，中創(chuàng)新航的上市無(wú)疑將進(jìn)一步加劇了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)氛圍。

然而，為了提升市占率，中創(chuàng)新航在過(guò)去幾年采取的低價(jià)策略導(dǎo)致毛利率偏低，對(duì)廣汽、長(zhǎng)安等的大客戶依賴，以及來(lái)自寧德時(shí)代連續(xù)的專利侵權(quán)和不當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)申索，都可能對(duì)家底并不算厚實(shí)的中創(chuàng)新航在IPO之后造成經(jīng)營(yíng)上的嚴(yán)重阻礙，中創(chuàng)新航的長(zhǎng)期考驗(yàn)也才剛剛開(kāi)始。

01一山難容二虎

僅按國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市占率來(lái)說(shuō)，寧德時(shí)代的裝機(jī)量仍然處于絕對(duì)霸主地位，2021年，寧德時(shí)代市場(chǎng)份額超過(guò)了50％。但進(jìn)入2022年后，隨著動(dòng)力鋰電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。1－8月，一直穩(wěn)居行業(yè)頭把交椅的寧德時(shí)代裝機(jī)量份額下降到了47．45％，中創(chuàng)新航裝機(jī)量的市占率從去年的5．9％上升至7．02％。 同時(shí)，雖然比亞迪電池業(yè)務(wù)在2022年繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，搶占了更多的市場(chǎng)，但比亞迪電池因?yàn)闃I(yè)務(wù)的封閉性，絕大多數(shù)都供應(yīng)給了自家的新能源車。作為寧德時(shí)代，比亞迪的威脅性遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于排在其身后的中創(chuàng)新航，畢竟比亞迪的擴(kuò)張是來(lái)源于自身車賣的更多了，而并非搶奪了寧德時(shí)代的客戶。

中創(chuàng)新航則不同，作為業(yè)內(nèi)近年增長(zhǎng)最快的企業(yè)之一，被譽(yù)動(dòng)力電池賽道近年來(lái)跑出的一匹“黑馬”。來(lái)自中創(chuàng)新航招股書(shū)顯示，2019年至2021年，中創(chuàng)新航年度營(yíng)業(yè)收入分別為17．34億元、28．25億元和68．17億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到98．28％，成為了“全球增長(zhǎng)最快的動(dòng)力電池企業(yè)之一”。

而增長(zhǎng)的部分，顯而易見(jiàn)便是從寧德時(shí)代手里搶下的“蛋糕”。在寧德時(shí)代賴以成名的三元電池方面，雙方的差距更小，寧德時(shí)代和中創(chuàng)新航今年上半年三元電池分別裝車22．89GWh和6．68GWh，占比50．19％和14．65％，位列市場(chǎng)前兩位。雖仍有較大差距，但中創(chuàng)新航的突飛猛進(jìn)無(wú)形中降低了車企對(duì)于寧德時(shí)代的依賴度，大家突然發(fā)現(xiàn)動(dòng)力電池的技術(shù)門(mén)檻或許并不是想象中那么高。即使寧德時(shí)代有著獨(dú)有的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有著絕對(duì)的市場(chǎng)占有率，但是中創(chuàng)新航以及更多的后來(lái)者仍然可以后來(lái)居上。

所以寧德時(shí)代必須“阻擊”這顆“眼中釘”，既是直接削弱競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的實(shí)力，同時(shí)又是向江湖重振自己的盟主地位。

這其中，寧德時(shí)代與中創(chuàng)新航長(zhǎng)達(dá)一年的專利糾紛尤其引人注目。在中創(chuàng)新航的招股書(shū)中顯示，2021年7月及9月，寧德時(shí)代指控中創(chuàng)新航在中國(guó)制造的動(dòng)力電池侵犯了其“正極片及電池”“防爆裝置”等5項(xiàng)中國(guó)專利。今年8月，根據(jù)多家媒體報(bào)道，寧德時(shí)代再度針對(duì)中創(chuàng)新航新的專利侵權(quán)提起訴訟，索賠1．3億元。兩項(xiàng)案件合計(jì)索賠金額已達(dá)到6．48億元。

雖然，中創(chuàng)新航副總裁王小強(qiáng)表示，寧德時(shí)代所提起的專利侵權(quán)訴訟，并未對(duì)中創(chuàng)新航上市造成實(shí)質(zhì)性影響。但寧德時(shí)代的意圖很明顯，就是要打亂中創(chuàng)新航的上市節(jié)奏。這場(chǎng)專利糾紛的結(jié)果，還需留給最終的法院判決。不過(guò)可以肯定的是，在這背后，寧德時(shí)代的重拳暴擊是認(rèn)真的，IPO關(guān)鍵時(shí)刻被勒脖子，也著實(shí)夠中創(chuàng)新航難受一陣。

02 IPO后的隱憂

對(duì)于中創(chuàng)新航的未來(lái)發(fā)展，如果說(shuō)寧德時(shí)代的專利“阻擊”僅僅是不影響大局的小插曲，那么以價(jià)換量以及大客戶依賴則是其不得不解決的先天不足。

中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2019年，中創(chuàng)新航對(duì)廣汽電池模組不含稅的價(jià)報(bào)價(jià)為0．78元／Wh，相比寧德時(shí)代的1．05元／Wh，便宜近四分之一；2020年，寧德時(shí)代下調(diào)到0．9元／Wh，而中創(chuàng)新航也降到0．6～0．62元／Wh，仍然便宜。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中創(chuàng)新航的做法就是犧牲利潤(rùn)換市場(chǎng)，對(duì)更看重毛利率把控的車企，或毛利本就微薄的車型，會(huì)更有吸引力。

只是代價(jià)也肉眼可見(jiàn)。2019年－2021年，中創(chuàng)新航毛利率分別為4．8％、13．6％和5．5％，遠(yuǎn)低于寧德時(shí)代的29．06％、27．76％和26．28％。而寧德時(shí)代近五年毛利率最低26．28％。同一梯隊(duì)的國(guó)軒高科，在去年原材料成本大幅上升的情況下，電池組的毛利率也在17％以上。
此外，雖然招股書(shū)顯示，中創(chuàng)新航在2021年實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，但是2021年1．12億元的凈利潤(rùn)還不及當(dāng)年政府補(bǔ)助的一半。如果扣除當(dāng)年收到的政府補(bǔ)助及補(bǔ)貼3．66億元，當(dāng)期凈利依然是負(fù)數(shù)。中創(chuàng)新航自己也表示，若日后公司未能收取相同水平的政府補(bǔ)助，則盈利能力可能受到不利影響。

中創(chuàng)新航在前期發(fā)展追趕過(guò)程中，采用低價(jià)策略無(wú)可厚非，但也限制了其利潤(rùn)造血能力。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，中創(chuàng)新航失去的還有至關(guān)重要的研發(fā)投入。

2019年到2021年，中航三年的研發(fā)費(fèi)用加起來(lái)只有6億多，研發(fā)費(fèi)用率分別為7．84％、7．15％和4．18％，不僅連續(xù)三年下滑，與同期寧德時(shí)代投入的142億元差距巨大，也遠(yuǎn)不及蜂巢能源，后者三年研發(fā)費(fèi)用已超50億元。

行業(yè)分析師李晨表示，在新能源業(yè)如火如荼、一日千里的今天，核心技術(shù)比拼、專利價(jià)值愈發(fā)重要。誰(shuí)能率先建起護(hù)城河，利用核心技術(shù)、專利收入反哺研發(fā)，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)，誰(shuí)就站在競(jìng)爭(zhēng)制高點(diǎn)。而后追企業(yè)要么大成本研發(fā)另辟蹊徑，要么購(gòu)買專利使用權(quán)，不然發(fā)展根基就會(huì)不穩(wěn)，不利短期角力，長(zhǎng)期穩(wěn)健性。

如此形勢(shì)下，如何持續(xù)吸引新客戶是個(gè)難題。而中航的最大隱患也是其過(guò)度依賴大客戶，中創(chuàng)新航主要客戶是廣汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車和小鵬汽車。其中，在2021年，僅廣汽集團(tuán)，便占了中創(chuàng)新航銷售收入的一半以上。同期，寧德時(shí)代最大客戶占比分別為12．79％、8．45％、10％。“不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子”，這個(gè)道理自然還是有一定的道理。

如此高的客戶集中度，中創(chuàng)新航的市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)、議價(jià)力可想而知。在經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來(lái)，客戶高度集中面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)雙方互為合作伙伴時(shí)，面臨的將會(huì)是一榮俱榮、一損俱損的發(fā)展前景，很易因外部合作關(guān)系變動(dòng)出現(xiàn)較大不確定性。

03產(chǎn)能擴(kuò)張，萬(wàn)一失敗了？

作為今年港交所最大的一個(gè)IPO項(xiàng)目，登陸資本市場(chǎng)以后，中創(chuàng)新航在獲得大量的資金補(bǔ)充將有更多蛻變可能，迅速補(bǔ)足短板、也未可知。中創(chuàng)新航方面表示，通過(guò)此次IPO募集的資金，將用于興建和擴(kuò)建多個(gè)生產(chǎn)基地、研發(fā)、營(yíng)運(yùn)資金和一般企業(yè)用途。

換句話說(shuō)，中創(chuàng)新航登錄港交所的原因就是為了產(chǎn)能擴(kuò)張。過(guò)去兩年，伴隨著新能源汽車銷量的提速，動(dòng)力電池領(lǐng)域掀起了攤大餅式的產(chǎn)能大擴(kuò)張。

21世紀(jì)新汽車研究院統(tǒng)計(jì)，2021年至今，包括寧德時(shí)代、比亞迪、中航鋰電、億緯鋰能、國(guó)軒高科、蜂巢能源、孚能科技、欣旺達(dá)等多家一二線動(dòng)力電池企業(yè)，都宣布了新的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，已確定的規(guī)劃新增產(chǎn)能超過(guò)1000GWh。到2025年，根據(jù)上述8家企業(yè)規(guī)劃的產(chǎn)能，將超過(guò)3000GWh。

但是，全球的市場(chǎng)需求卻不及這8家企業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能的一半左右。據(jù)弗若斯特沙利文調(diào)研數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2025年，中國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量將達(dá)597GWh，全球動(dòng)力電池裝機(jī)量將達(dá)1095．2GWh。
根據(jù)中創(chuàng)新航去年底發(fā)布的目標(biāo)，到2025年，中創(chuàng)新航產(chǎn)能要達(dá)到500GWh，這幾乎是當(dāng)前產(chǎn)能的10倍。而這500Wh將獨(dú)占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的83．75％，全球市場(chǎng)的45．65％，雖然資本很愛(ài)聽(tīng)故事，但這個(gè)故事恐怕信的人不會(huì)有那么多。

當(dāng)然，規(guī)劃產(chǎn)能和實(shí)際產(chǎn)能可能是兩個(gè)維度的宣傳，但擴(kuò)張是不爭(zhēng)的事實(shí)。只是中創(chuàng)新航是否過(guò)于樂(lè)觀，過(guò)于冒進(jìn)？一旦消化不利，以中創(chuàng)新航上述家底，失敗的風(fēng)險(xiǎn)能否抗住？據(jù)工信部發(fā)布的2021年鋰離子電池行業(yè)運(yùn)行情況顯示，鋰電行業(yè)設(shè)備投資占總投資金額的63％－77％左右。相當(dāng)于單GWh投資金額介于2．1－3．17億元之間。為了達(dá)成500GWh的產(chǎn)能目標(biāo)，中創(chuàng)新航至少需要投入1000億元的資金用于產(chǎn)能建設(shè)。

回到剛才所講，擴(kuò)張產(chǎn)能只是搶占市場(chǎng)份額過(guò)程中的結(jié)果，而技術(shù)創(chuàng)新才是搶占市場(chǎng)份額的制勝手段。在產(chǎn)能規(guī)模和技術(shù)研發(fā)上，中創(chuàng)新航需要做出合理規(guī)劃，不應(yīng)該只是單純擴(kuò)張產(chǎn)能，而是要在技術(shù)創(chuàng)新、生產(chǎn)成本、品質(zhì)品控等多維度進(jìn)行同步提升，一味追逐體量速度，并不能搶下相應(yīng)的市場(chǎng)份額，反而容易陷入規(guī)模陷阱。 

原標(biāo)題：擺脫寧德時(shí)代阻擊，IPO突圍后的中創(chuàng)新航恐難“遠(yuǎn)航”