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目前碳化硅材料業(yè)務(wù)距離量產(chǎn)還有一段距離，暫不能貢獻(xiàn)多少收入。相比之下，已經(jīng)形成訂單的半導(dǎo)體設(shè)備更有望成為晶盛機(jī)電未來(lái)對(duì)抗光伏周期的法寶。

“雙碳”催生的新能源狂潮還在繼續(xù)，光伏硅片、電池片、組件的大力擴(kuò)產(chǎn)不僅讓上游的硅料賺得盆滿缽滿，設(shè)備企業(yè)同樣迎來(lái)了久違的高景氣。

證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，上半年光伏設(shè)備行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3929億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)469億元，分別同比增長(zhǎng)80％、126％。行業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)均創(chuàng)歷史新高，營(yíng)收增速為十年來(lái)同期新高，凈利潤(rùn)增速為六年來(lái)同期新高。

單季度來(lái)看，光伏設(shè)備行業(yè)第二季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)環(huán)比增速均超130％，是新能源細(xì)分領(lǐng)域增速最快的行業(yè)之一。

在A股以光伏設(shè)備為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司中，晶盛機(jī)電是目前唯一一家總市值超過(guò)1000億元的。截至9月9日收盤(pán)，晶盛機(jī)電A股市值達(dá)到1067億元，其股價(jià)也已經(jīng)連續(xù)第四年上漲，2022年至今累漲17．89％。

不過(guò)，從近幾個(gè)月的動(dòng)向看，晶盛機(jī)電顯然不滿足于此。

01光伏巨頭的第二曲線

自2008年以來(lái)，晶盛機(jī)電主營(yíng)業(yè)務(wù)都沒(méi)有發(fā)生重大變化，均為晶硅生長(zhǎng)設(shè)備。盡管該類設(shè)備即可用于光伏，也可用于半導(dǎo)體（技術(shù)水平要求更高），但晶盛機(jī)電的主要收入來(lái)源還是光伏。其單晶爐產(chǎn)品覆蓋了除隆基之外的大部分光伏巨頭，行業(yè)市占率約為70％。

在主要產(chǎn)品占據(jù)優(yōu)勢(shì)之后，晶盛機(jī)電又逐步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，目前已經(jīng)建立了覆蓋全自動(dòng)單晶爐、環(huán)線截?cái)鄼C(jī)、環(huán)形金剛線開(kāi)方機(jī)、滾圓磨面一體機(jī)、金剛線切片機(jī)、脫膠插片清洗一體機(jī)和疊瓦組件設(shè)備線等較為齊全的產(chǎn)品體系。其中，全自動(dòng)單晶硅生長(zhǎng)爐被工信部評(píng)為第三批制造業(yè)單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品。

在今年8月12日結(jié)束的晶盛機(jī)電2022年度戰(zhàn)略會(huì)議上，獨(dú)立董事、中國(guó)科學(xué)院院士楊德仁，董事、前中芯國(guó)際董事長(zhǎng)、現(xiàn)長(zhǎng)電科技董事長(zhǎng)周子學(xué)提出，晶盛機(jī)電應(yīng)將“成為一個(gè)國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)”作為戰(zhàn)略研究的出發(fā)點(diǎn)，著力未來(lái)產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈培養(yǎng)的戰(zhàn)略規(guī)劃，在技術(shù)、材料、零部件等多領(lǐng)域提前布局。

晶盛機(jī)電也確實(shí)在這么做。除了維持光伏地位，晶盛機(jī)電在半導(dǎo)體領(lǐng)域也在加緊發(fā)力，包括設(shè)備和第三代半導(dǎo)體材料。2021年12月引入周子學(xué)任董事，就是為了在半導(dǎo)體領(lǐng)域有進(jìn)一步的拓展。

同樣是8月12日，晶盛機(jī)電首顆8英寸N型SiC晶體成功出爐，晶盛第三代半導(dǎo)體材料SiC研發(fā)自此邁入8英寸時(shí)代。

根據(jù)中科院物理所的研究，8英寸SiC晶體生長(zhǎng)的難點(diǎn)在于：首先要研制出8英寸籽晶；其次要解決大尺寸帶來(lái)的溫場(chǎng)不均勻、氣相原料分布和輸運(yùn)效率問(wèn)題；另外，還要解決應(yīng)力加大導(dǎo)致晶體開(kāi)裂問(wèn)題。

而據(jù)晶盛機(jī)電介紹，此次研發(fā)成功的8英寸SiC晶體，晶坯厚度25mm，直徑214mm，使用的還是自有籽晶。此舉不但成功解決了8英寸SiC晶體生長(zhǎng)過(guò)程中溫場(chǎng)不均、晶體開(kāi)裂、氣相原料分布等難點(diǎn)問(wèn)題，同時(shí)還破解了SiC器件成本中襯底占比過(guò)高的難題，為大尺寸SiC襯底廣泛應(yīng)用打下基礎(chǔ)。

在近期的調(diào)研中，晶盛機(jī)電補(bǔ)充道，除了繼續(xù)推進(jìn)8英寸，還建設(shè)了6英寸碳化硅晶體生長(zhǎng)、切片、拋光環(huán)節(jié)的研發(fā)實(shí)驗(yàn)線，實(shí)驗(yàn)線產(chǎn)品已通過(guò)下游部分客戶驗(yàn)證。

當(dāng)然，目前碳化硅材料業(yè)務(wù)距離量產(chǎn)還有一段距離，暫不能貢獻(xiàn)多少收入。相比之下，已經(jīng)形成訂單的半導(dǎo)體設(shè)備更有望成為晶盛機(jī)電未來(lái)對(duì)抗光伏周期的法寶。

據(jù)介紹，在半導(dǎo)體8－12英寸大硅片設(shè)備領(lǐng)域，晶盛機(jī)電產(chǎn)品在晶體生長(zhǎng)、切片、拋光、外延等環(huán)節(jié)已實(shí)現(xiàn)8英寸設(shè)備的全覆蓋，12英寸長(zhǎng)晶、切片、研磨、拋光等設(shè)備也已實(shí)現(xiàn)批量銷售。上半年，晶盛機(jī)電還成功研發(fā)了第四代半導(dǎo)體材料 MPCVD 法金剛石晶體生長(zhǎng)設(shè)備，進(jìn)一步豐富半導(dǎo)體晶體生長(zhǎng)裝備產(chǎn)品體系。

截至 2022Q2 末，晶盛未完成設(shè)備訂單為 230．4 億元，相較于 2022Q1 的 222 億環(huán)比增長(zhǎng)約 4％，其中半導(dǎo)體設(shè)備在手訂單Q2 末為 22 億，相較于 2022Q1 的 13 億環(huán)比增長(zhǎng)約 69％。雖然半導(dǎo)體設(shè)備訂單占比不大，不過(guò)增速確實(shí)遠(yuǎn)快于整體。

目前，晶盛機(jī)電與國(guó)內(nèi)主要半導(dǎo)體硅片企業(yè)都有不同程度的合作，包括中環(huán)股份、有研半導(dǎo)體、新昇、奕斯偉、金瑞泓、合晶科技、中晶科技、神工股份等。

今年7月，晶盛機(jī)電完成了上市以來(lái)第二次定向增發(fā)，吸引了UBS AG、太平洋保險(xiǎn)、申萬(wàn)宏源等機(jī)構(gòu)。該增發(fā)共募集14．2億元，主要投向“12 英寸集成電路大硅片設(shè)備測(cè)試實(shí)驗(yàn)線項(xiàng)目”和“年產(chǎn) 80 臺(tái)套半導(dǎo)體材料拋光及減薄設(shè)備生產(chǎn)制造項(xiàng)目”。此舉可視為是為了滿足訂單而做的產(chǎn)能布局。

而面對(duì)光伏和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，晶盛機(jī)電還積極推進(jìn)石英坩堝、金剛線等輔材耗材業(yè)務(wù)的開(kāi)展。其中，對(duì)石英坩堝的布局始于2017年，在浙江、內(nèi)蒙和寧夏建立了生產(chǎn)基地，實(shí)現(xiàn)了規(guī)?；a(chǎn)，可以提供半導(dǎo)體和光伏用的大尺寸石英坩堝。半導(dǎo)體關(guān)鍵零部件真空閥門(mén)產(chǎn)品隔膜閥也已通過(guò)客戶驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體核心精密真空閥門(mén)部件國(guó)產(chǎn)化。

在國(guó)際化方面，晶盛機(jī)電上半年實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)收入2．7億元，收入占比6．19％，較上一年提高5．62個(gè)百分點(diǎn)，也高于2020年。就在上個(gè)月，晶盛機(jī)電還與印度能源巨頭、全球最大的太陽(yáng)能開(kāi)發(fā)商之一Adani集團(tuán)旗下Adani Solar簽署了設(shè)備采購(gòu)訂單協(xié)議，晶盛機(jī)電將為其提供2GW光伏單晶生長(zhǎng)及加工等設(shè)備。

02業(yè)績(jī)高增，存貨周轉(zhuǎn)率有所下降

半導(dǎo)體及輔材耗材業(yè)務(wù)全面開(kāi)花不是容易的事，光伏行業(yè)的高景氣度及業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)給晶盛機(jī)電帶來(lái)不小幫助。

中報(bào)顯示，2022年上半年晶盛機(jī)電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43．7億元，同比增長(zhǎng)91．02％；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)12．07億元，同比大增101．05％，增幅貼近此前中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告上限。這是2021年晶盛機(jī)電歸母凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)的持續(xù)和進(jìn)一步加速。

在業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的同時(shí)，晶盛機(jī)電的負(fù)債率也已經(jīng)連續(xù)三年增加，2022H1達(dá)到62．86％，而且速動(dòng)比率僅為0．47．難道晶盛機(jī)電的負(fù)債情況已經(jīng)如此嚴(yán)重了嗎？

翻看負(fù)債結(jié)構(gòu)，截至2022年6月末，晶盛機(jī)電134億元的負(fù)債有98．86％為流動(dòng)負(fù)債。而流動(dòng)負(fù)債中占比最大的是合同負(fù)債，達(dá)到52．65％。這是企業(yè)已收或應(yīng)收客戶對(duì)價(jià)而應(yīng)向客戶轉(zhuǎn)讓商品的義務(wù)，說(shuō)明晶盛機(jī)電的產(chǎn)品不愁賣，反而是一種好現(xiàn)象。占比僅次于合同負(fù)債的是應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款，也就是占用供應(yīng)商的資金，占比達(dá)到44．16％。

相比之下，短期借款僅有615．79萬(wàn)元。因此，相比擔(dān)心資不抵債，更需要擔(dān)心的是產(chǎn)能不足。而晶盛機(jī)電曾在互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)投資者，表示產(chǎn)能可以滿足訂單。

從存貨來(lái)看，晶盛機(jī)電截至2022年上半年末的存貨賬面余額為96．87億元，較期初增加58．76％。這些存貨中，占比最大的是發(fā)出商品，達(dá)到78．06％，庫(kù)存商品僅占比3．57％。而發(fā)出商品就是已發(fā)出，但客戶尚未驗(yàn)收合格確認(rèn)收入的產(chǎn)品。

晶盛機(jī)電并非沒(méi)有可擔(dān)憂的。2017年以來(lái)，晶盛機(jī)電存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)總體呈增加趨勢(shì)。2017年為208．43天，2021年已增至432．28天。今年上半年為538．76天，已經(jīng)是2017年上半年的3．5倍之多。

受此影響，即使應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)減少，晶盛機(jī)電的營(yíng)業(yè)周期也從2019年的372．4天增加至2021年526．17天，2022H1則達(dá)到615．74天，是2017年上半年的兩倍多。

根據(jù)晶盛機(jī)電的收入確認(rèn)政策，將產(chǎn)品發(fā)給客戶并經(jīng)對(duì)方驗(yàn)收合格后方能確認(rèn)收入，而一般情況下發(fā)出設(shè)備會(huì)存在一定的驗(yàn)收周期，未驗(yàn)收前該部分產(chǎn)品在存貨中反映。在此情況下，若下游客戶取消訂單或延遲驗(yàn)收，公司可能產(chǎn)生存貨滯壓和跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，從而可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

目前發(fā)出商品持續(xù)增加，但以發(fā)出商品為主的存貨周轉(zhuǎn)率卻在下降?？紤]到光伏行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)潮已經(jīng)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間，上游硅料價(jià)格的上漲卻似乎沒(méi)有止步。不知是否是下游企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的意愿或能力正在下降，從而導(dǎo)致驗(yàn)收周期延長(zhǎng)、存貨周轉(zhuǎn)率下降呢？

原標(biāo)題：周子學(xué)加持，碳化硅突破，晶盛機(jī)電野心不小