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導(dǎo)語：

一個(gè)好的投資者，應(yīng)該像西西弗斯壘山不止一樣，不斷努力接近投資的真相。長(zhǎng)城基金的廖瀚博就是一個(gè)不停迭代的投資“壘山者”，在A股市場(chǎng)的變化中，精進(jìn)自己的投資框架和方法，用投資的遠(yuǎn)見尋找真正的成長(zhǎng)。在《廖聊成長(zhǎng)》這一系列中，我們將與大家分享廖瀚博看好的幾大成長(zhǎng)板塊，今天是第一期——關(guān)于光伏。

一句話廖聊：

光伏是今年表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)的板塊之一，也是典型的周期成長(zhǎng)行業(yè)，主要邏輯有二：一是從供需角度，上游硅料產(chǎn)能的有序釋放和下游需求的持續(xù)放量帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化；二是從行業(yè)成長(zhǎng)角度，新技術(shù)的兌現(xiàn)和儲(chǔ)能藍(lán)海的開拓，分別使光伏達(dá)成了自我革新和第二生長(zhǎng)曲線的塑造。

展開講講：

今年宏觀經(jīng)濟(jì)壓力比較大，光伏由于需求非常好，成為場(chǎng)內(nèi)相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯的板塊，甚至在7月以來新能源車、風(fēng)電、軍工等板塊都陷入盤整的期間，光伏也仍然相對(duì)堅(jiān)挺。近幾周市場(chǎng)波動(dòng)有所放大，光伏也經(jīng)歷了高位震蕩，走出下探回升的趨勢(shì)。


光伏近幾周震蕩調(diào)整，我們認(rèn)為有多重原因：8月局部地區(qū)高溫限電，對(duì)光伏的正常生產(chǎn)存在沖擊，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂；光伏行業(yè)自身“內(nèi)卷”加速；監(jiān)管政策收緊；光伏從5月以來積累了較多漲幅，板塊有消化漲幅需求等等。

了解了調(diào)整的原因，我們就可以分析這些因素的影響力，進(jìn)而有望對(duì)光伏能否進(jìn)一步蓄力向上有所預(yù)期。

限電問題在短期和中長(zhǎng)期對(duì)板塊的影響是不同的。當(dāng)下的“電荒”對(duì)于大部分受波及城市的餐飲業(yè)、制造業(yè)等都難免有沖擊，但是限電影響具有區(qū)域性和季節(jié)性，因此總體影響有限，中長(zhǎng)期來看，有望促進(jìn)政企在新能源方面加速布局。舉一個(gè)例子，經(jīng)歷過這次限電之后，可能越來越多的企業(yè)會(huì)意識(shí)到，如果工廠屋頂安裝了分布式光伏，平時(shí)可能有一定發(fā)電的投資回報(bào)，更重要的是在一些關(guān)鍵時(shí)刻能夠有一個(gè)備用電源。因此中長(zhǎng)期來看，缺電問題基本是利好光伏的。

再來看“內(nèi)卷”。我認(rèn)為，“內(nèi)卷”可能是所有熱門賽道的必經(jīng)階段，尤其從光伏的本質(zhì)來看，它的發(fā)展核心在于行業(yè)降本增效和需求天花板抬高，并非一個(gè)技術(shù)壁壘非常高的行業(yè)。近期組件的內(nèi)卷主要是由于前期市場(chǎng)預(yù)期較高，這次調(diào)整對(duì)預(yù)期有矯正效果；同時(shí)，目前光伏很大一部分訂單需求來自海外，組件也走在出海的路上，因此業(yè)內(nèi)的公司還是有余地的，并沒有卷到白熱化。

監(jiān)管政策和內(nèi)卷大戰(zhàn)實(shí)際上相輔相成。一方面監(jiān)管收緊或會(huì)加速行業(yè)格局出清，另一方面可以及時(shí)遏制惡性競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。嚴(yán)禁企業(yè)囤積居奇、嚴(yán)厲打擊哄抬價(jià)格等要求，能夠有效引導(dǎo)上游產(chǎn)能合理有序釋放，一定程度上緩解供需矛盾。

還有一個(gè)市場(chǎng)非常關(guān)心的問題是，光伏板塊現(xiàn)在是否已經(jīng)高估。我認(rèn)為，雖然光伏在上一輪反彈中積累了一部分漲幅，但是近幾周的震蕩已經(jīng)對(duì)漲幅有所消化，光伏指數(shù)年初至今漲幅不到10%。目前光伏估值處于近3年以來的25%分位左右，距離2021年8月的高點(diǎn)還有接近一倍的空間。從整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈來看，由于涉及環(huán)節(jié)較多，可能有一些環(huán)節(jié)偶爾會(huì)存在泡沫，但是可選項(xiàng)還是比較豐富的，行業(yè)內(nèi)部也可以切換。


最后想要回歸光伏的本質(zhì)聊一下。在我國(guó)，幾乎一切新能源的開端都是政策的補(bǔ)貼，光伏也是這樣。補(bǔ)貼時(shí)代的光伏像是剛學(xué)騎自行車的人，總依賴扶著車后座的手。但是隨著車技提高，當(dāng)補(bǔ)貼之手松開，光伏也能穩(wěn)穩(wěn)“上道”。如今的光伏已經(jīng)基本擺脫了補(bǔ)貼依賴，步入了穩(wěn)步增長(zhǎng)階段。

立足當(dāng)下，硅料產(chǎn)能仍然是痛點(diǎn)，平價(jià)和出海是兩大趨勢(shì)。硅料問題在2021年是產(chǎn)業(yè)鏈的瓶頸問題，今年以來已經(jīng)有序好轉(zhuǎn)，未來硅料產(chǎn)能放量也能夠帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈加速放量，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈處于優(yōu)化的過程中。平價(jià)的結(jié)果是企業(yè)降本增效，對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)品提出更高的要求，符合這一趨勢(shì)的公司有可能脫穎而出。海外這條線對(duì)于光伏未來的需求形成支撐，光伏在中期維度應(yīng)該會(huì)一直是強(qiáng)需求行業(yè)。從更高維的角度，過去幾年間不論是總體支持現(xiàn)代能源體系建設(shè)的政策還是精準(zhǔn)支持光伏產(chǎn)業(yè)的政策都頻頻出臺(tái)，站在時(shí)代的角度，“碳中和”是光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展最大的利好。


原標(biāo)題：長(zhǎng)城基金廖瀚博：“碳中和”是光伏產(chǎn)業(yè)的最大利好