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光伏,正在巨變
日期:2022-08-23   [復(fù)制鏈接]
責(zé)任編輯:sy_liujinying 打印收藏評論(0)[訂閱到郵箱]
現(xiàn)在最熱的,除了長江流域的天氣,還有和“電”有關(guān)的一切。

高溫極端天氣在長江流域施虐,造成電力供應(yīng)緊張,無奈之下,只能限電。

現(xiàn)在,長江流域,特別是川渝地區(qū)的保電力,已經(jīng)到了最高級別的應(yīng)急響應(yīng),但即便如此,用電緊張問題依然很棘手。

解決問題的辦法,當(dāng)然是增加電力供應(yīng),但鑒于傳統(tǒng)的水電受到水位下滑的影響,其他的發(fā)電方式無疑要承擔(dān)更重要的作用,例如光伏發(fā)電,但偏偏這個時候,行業(yè)內(nèi)傳出了幾個大消息,先是上游硅料廠通威在華潤電力招標(biāo)中,報出1.942元/W的低價,比億晶和隆基報價低5分,引起業(yè)內(nèi)和市場巨大輿論轟動;周末又傳出隆基高管陷入內(nèi)幕交易的新聞;徐翔的前期應(yīng)瑩發(fā)表觀點(diǎn),認(rèn)為新能源很可能會出現(xiàn)回調(diào),再給火熱的新能源賽道潑了一盤冷水。

今天的盤面,新能源出現(xiàn)分化,通威是漲了,但隆基大跌,而光伏的行業(yè)格局,究竟會走向何方?

01

錢總被上游賺走


最近兩年,碳中和無處不在的宣傳,上市公司牛到?jīng)]朋友的業(yè)績表現(xiàn),還有資本市場不斷的造富神話,使得資金對于新能源的崇拜,達(dá)到了無以復(fù)加的地步,特別是光伏公司,通威、隆基、中環(huán),還有眾多的產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司,都迎來了戴維斯雙擊。

不過,具體到各個細(xì)分領(lǐng)域,上漲卻顯得參差不齊,上游的硅料的賺錢效應(yīng),明顯要高于中下游。

以通威為例,過去一年的營收增長43%,凈利潤增長135%,今年上半年業(yè)績繼續(xù)高歌猛進(jìn),營收增長127%,凈利潤翻了350%;而通威細(xì)分領(lǐng)域龍頭的隆基股份,去年?duì)I收增長48%,但凈利潤僅微漲4.3%,幾乎原地踏步,今年一季度營收增長17%,凈利潤增長6.8%,雖然都是光伏行業(yè),增速卻一個在天,一個在地。

反映到股價走勢上,通威也明顯強(qiáng)于隆基,同樣是大熱賽道,命運(yùn)卻是冰火兩重天。

這里邊的邏輯,和新能源汽車有點(diǎn)類似,雖然同為增長空間廣闊的賽道,但具體到產(chǎn)業(yè)鏈,上游的盈利能力明顯要高于中下游,最具代表性的就是鋰礦和鋰鹽,相關(guān)的公司的業(yè)績動則漲個5倍、6倍,甚至10倍的都有,逼得下游的整車廠只能通過漲價來抵消成本上漲的壓力,也因此遭遇中小游各方的討伐。若非國家及時出手整頓,同時釋放電動車購置方面的補(bǔ)貼,對沖原材料上漲,在消費(fèi)力仍需提振的現(xiàn)在,新能源車企很可能連喝粥都難。

從宏觀上看,這一輪原材料上漲的局面,有深層次的客觀的原因,簡單概括,就是下游需求增長快,上游供應(yīng)增長慢,供不應(yīng)求狀態(tài)下,價格很難不飛漲,下游其實(shí)能夠做的并不多,除了默默忍受,直到現(xiàn)在,大體上還是這樣一種狀態(tài)。

從需求上看,依然很強(qiáng)勁。要知道,碳中和這個戰(zhàn)略不是一年兩年的事,而是持續(xù)幾十年的大事,距離2030年中國實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰還有8年,距離實(shí)現(xiàn)碳中和還有整整38年,鑒于現(xiàn)在傳統(tǒng)的火電發(fā)電模式占比仍然高達(dá)6成,光伏只占12%左右,要實(shí)現(xiàn)替代,光伏等新能源整個產(chǎn)業(yè)鏈仍然有做不完的生意。

從全球上看,這門生意就更大了。目前全球用電量在25萬億度電/年左右,有機(jī)構(gòu)預(yù)測,到2050年全球電力用量在60萬億度電,假設(shè)到2050年全球電力結(jié)構(gòu)中,45%由光伏提供,預(yù)計至少需要22755GW的存量裝機(jī),對應(yīng)1140GW/年全球裝機(jī),而去年全球光伏的新增裝機(jī)量僅為170GW。

如果考慮電能替代以及氫能等場景的應(yīng)用,進(jìn)一步打開光伏裝機(jī)空間,到2030年,新增的裝機(jī)水平有望達(dá)到每年1000-1500GW,即不到10年的時間里,整個行業(yè)的需求空間還有9-10倍。

但在供應(yīng)端,由于各種原因限制,實(shí)際形成產(chǎn)能釋放的還不是很多,供不應(yīng)求的格局想要打破,還得等上一段時間。

不過,隨著時間的推移,供需格局正在發(fā)生變化。

02

反轉(zhuǎn)到了?


要實(shí)質(zhì)性地解決供需問題,辦法也只有一個,增加供應(yīng)。

以硅料供應(yīng)方為例,通威2021年的高純晶硅產(chǎn)品銷量為10.77萬噸,但現(xiàn)在的年產(chǎn)能已經(jīng)有23萬噸,加上在建工程,2023年產(chǎn)能將達(dá)到35萬噸;2021年電池及組件銷量達(dá)到 34.93GW,現(xiàn)在太陽能電池年產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到54GW,并且擴(kuò)產(chǎn)仍在進(jìn)行。

短期看,硅料價格仍將處于高位,但拉長時間看,擴(kuò)產(chǎn)也在不斷向前,價格奇高的問題不可能長期存在,價格回落只是時間問題。另外,通威向一體化模式進(jìn)軍的動作,對整個行業(yè)的影響也很大。

今天通威股價大漲,而隆基股價大跌,最主要的邏輯就是,通威在向下游組件廠商發(fā)起沖擊,搶食對方的市場份額,雖說光伏行業(yè)上下游相互滲透不是什么新鮮事,但相比以前喊狼來了,現(xiàn)在則是已經(jīng)在跟前了,隆基的創(chuàng)始人就說過,光伏行業(yè),比的就是成本,沒其他。

從最新的報價來看,通威確實(shí)夠狠的,把隆基都給比了下去,把市場嚇一大跳,而握有上游硅料優(yōu)勢的通威,確實(shí)也有能力這樣做。大家的討論的焦點(diǎn),可能還停留在通威如何攪局光伏行業(yè),但我認(rèn)為,通威的行為對產(chǎn)業(yè)的發(fā)展反而是利好。

任何一個產(chǎn)業(yè)要想獲得健康發(fā)展,各個環(huán)節(jié)應(yīng)該能夠享受到應(yīng)有的合理利潤,如果某個環(huán)節(jié)過多地吞噬產(chǎn)業(yè)鏈利潤,產(chǎn)業(yè)鏈其他各方的利益就會受損,最終負(fù)反饋于整個產(chǎn)業(yè)鏈,拖慢整體發(fā)展步伐。

光伏就是其中一個代表。

上游硅料價格猛漲,中游的組件廠的盈利能力已經(jīng)受到影響,而下游的建設(shè)需求也受到一定程度的壓制,看似熱鬧的行業(yè),實(shí)際卻是幾家歡喜幾家愁。解鈴還須系鈴人,如果上游價格能夠?qū)嵸|(zhì)性下降,不管是以擴(kuò)產(chǎn)的形式,還是攪局者進(jìn)入的形式,那么下游需求的壓制因素就會消除,從而推動整體產(chǎn)業(yè)鏈回歸到健康的增長態(tài)勢中。

從這個角度上看,雖然通威被不少中小游廠商認(rèn)為是攪局者,但這樣的攪局者未嘗不是一件好事,而且它是以更低的價格去競標(biāo),是主動讓出自身的利潤,對于下游的建設(shè)方而言,沒有比這個更好的消息了。

說到底,下游的基建投資才是整個光伏行業(yè),包括材料、設(shè)備、組件等細(xì)分領(lǐng)域企業(yè)生意的來源,如果自己過度地吞噬產(chǎn)業(yè)鏈利潤,造成下游成本居高不下,某程度上等于飲鴆止渴,很難長時間持續(xù)。倒不如在自己尚有能力的時候,主動出擊,表面看是讓利,實(shí)際上是先下手為強(qiáng),為自己贏得更大的后續(xù)發(fā)展空間。

03

格局生變


通威的事件,也引發(fā)了不少對于未來光伏行業(yè)格局的討論。

網(wǎng)上一個帖子就流傳甚廣,講的是各個廠家之間的“拉幫結(jié)派”的小算盤,嘴上說各自分工合作,但心里都想著自己全吃了。

其實(shí),也不能簡單地揶揄生意人心里的盤算,我倒覺得是光伏行業(yè)本身有向一體化發(fā)展的趨勢,正如隆基老板的所言,光伏行業(yè)比的是成本,所以只要能夠有效降低成本,采用哪種方式只是形式問題。有的行業(yè)分工能夠降低成本,而有的行業(yè)一體化才能夠降低成本,這就夠了,無需過度反映。

我們反而更應(yīng)該關(guān)注一個極具前瞻性的問題,如果一體化是光伏廠商發(fā)展的大趨勢,那么誰能夠最終跑出來,因?yàn)檫^去20多年的光伏發(fā)展史,每一次行業(yè)格局的變化,不管是因?yàn)榧夹g(shù)路線切換,還是商業(yè)模式變化,都會埋葬一批公司,又重新崛起一批公司。

現(xiàn)在,似乎又到了這樣一個時間節(jié)點(diǎn),通威打響了一槍,產(chǎn)業(yè)鏈上下游的相互滲透、搶食甚至肉搏,已經(jīng)在上演。未來能夠勝出的,大概率還是那些綜合實(shí)力強(qiáng),對產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的控制力都很強(qiáng),擁有技術(shù)、規(guī)模和成本優(yōu)勢的企業(yè),但在勝出之前,一輪又一輪的洗牌仍將繼續(xù),一次又一次的盈利回歸均值也會上演。那些實(shí)力羸弱,以及看著光伏生意賺錢,貿(mào)貿(mào)然進(jìn)入的跨界者,如果缺乏競爭實(shí)力,則很可能命途多舛。

回到市場,光伏股可能要面臨劇烈的行業(yè)變化,加上本身已經(jīng)處于高位的估值炒作,投資者更應(yīng)該多一點(diǎn)風(fēng)險意識。

不過,說到整個綠色發(fā)電端,這種洗牌、以及可能出現(xiàn)的回調(diào)反而是利大于弊,因?yàn)楣夥a(chǎn)品價格的下降,能夠很好地刺激下游企業(yè)的裝機(jī)需求,有利于下游企業(yè)降低成本,長遠(yuǎn)上看也有利于綠電普及,最終幫助國家盡快達(dá)成碳中和目標(biāo)。在頻繁上演拉閘限電的眼下,意義就更大了。

從這個角度上看,被上游成本壓制已久的下游發(fā)電端,可能孕育著更好的投資機(jī)會,此外,電價的市場化改革也有可能因?yàn)榇舜蜗揠姸霈F(xiàn)積極變化。完全追蹤中證全指電力公用事業(yè)指數(shù)的電力ETF(159611)也出現(xiàn)連續(xù)的上漲。

從成分股看,電力ETF(159611)所對應(yīng)的中證全指電力指數(shù),基本涵蓋了國內(nèi)比較重要的發(fā)電企業(yè),其中大部分以綠色發(fā)電為主。

規(guī)模上,電力ETF(159611)超過14億,最近20個工作日日均成交額8459萬元,是當(dāng)前市場上規(guī)模最大、流動性最好的電力公用事業(yè)類ETF產(chǎn)品。同時,電力ETF還配有聯(lián)接基金(A類份額/C類份額:016185/016186),是當(dāng)前市場上唯一一只可以通過場外聯(lián)接基金參與投資的電力ETF產(chǎn)品。

收益方面,自2022年1月7日上市以來,電力ETF(159611)年化跟蹤誤差僅為0.76%,累計取得了1.56%超額收益。


04

結(jié)語


現(xiàn)在,全球越來越多的地區(qū)遭遇極端天氣,讓更多人認(rèn)識到電力供應(yīng)的重要性,盡管有的國家或地區(qū)重啟煤電,貌似在走回頭路,但這也只不過是權(quán)宜之計。在碳中和的大背景下,綠色發(fā)電的前景仍然非常廣闊,投資價值會進(jìn)一步凸顯。

即使撇除極端天氣的影響,未來隨著電動車的普及,中國也好,全球也好,對于電力的需求都會有增無減,綠色發(fā)電都能夠長久地享受這個發(fā)展紅利,即使中間會出現(xiàn)很多的優(yōu)勝劣汰,但這個賽道的價值,仍然毋庸置疑。

原標(biāo)題:光伏,正在巨變
 
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