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盈利頹勢面前，*ST海潤的擴張卻幾近瘋狂。

在創(chuàng)下了最大虧損額度的2014年，*ST海潤曾一口氣簽下總價達到327億元的大單，計劃分別在土耳其、河北省赤城縣、黑龍江省綏化地區(qū)投資建設(shè)太陽能光伏發(fā)電項目，裝機容量規(guī)模為3.1GW.

統(tǒng)計顯示，僅從今年年初至8月底，*ST海潤就接連發(fā)布投資公告，擬設(shè)立近20家太陽能發(fā)電公司，遍及河北、內(nèi)蒙古、陜西等10余個省區(qū)和美國、日本、印度等海外市場。

一邊是連年虧損，一邊還要投入大筆資金進入下游電站謀求轉(zhuǎn)型。伴隨*ST海潤的“逆生長”，其債務(wù)負擔(dān)也越來越重。

而在*ST海潤大舉布局下游電站的2011~2013年，其資產(chǎn)負債率分別為69.11%、75.28%和80.46%，出現(xiàn)明顯上升。截至今年上半年，*ST海潤負債合計103.6億元，其中一年以內(nèi)應(yīng)付賬款高達22億元。

“入不敷出的情況下，盤子不僅沒收縮，反而不停借錢在電站領(lǐng)域‘跑馬圈地’”，一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士直言，*ST海潤當(dāng)初冒巨大風(fēng)險押寶下游電站，也是被逼無奈。在該人士看來，上游制造業(yè)產(chǎn)能過剩嚴重，利潤空間不斷被壓縮，“固守原來那一攤不賺錢的業(yè)務(wù)，只能等死，做下游電站或許還有一線生機。”

摘帽存疑

盡管今年上半年通過出售電站帶來了88億元的收益，但對于*ST海潤而言，年底要扭虧摘帽并非易事。

上述業(yè)內(nèi)人士稱，*ST海潤如今實行的光伏上下游一體化模式一直備受爭議，盡管光伏電站后期收益穩(wěn)定，但前期要耗費巨資，而上游的電池、組件等領(lǐng)域雖然利潤有限，但資金流動周轉(zhuǎn)快，如果沒有充足的資金實力，還想兩者兼顧，往往會顧此失彼。

從各業(yè)務(wù)收益來看，一直試圖上下游兩條腿走路的*ST海潤如今卻是跛足前行。

今年上半年，除了發(fā)電收入，*ST海潤其他業(yè)務(wù)的毛利率水平幾乎都出現(xiàn)了不同程度的下滑。其中，電池片、工程施工的減幅分別為6.25%、3.61%，而多晶硅片的毛利率甚至降為負值，低至-30.70%。

中投顧問新能源行業(yè)研究員蕭函對記者表示，*ST海潤將業(yè)務(wù)重點從之前的多晶硅原材料加工轉(zhuǎn)移到光伏電站建設(shè)，主要是因為電站建造項目的收益可觀。但投資光伏電站會導(dǎo)致財務(wù)費用上升，同時研發(fā)支出增加以及電站運營管理的成本支出也會導(dǎo)致管理費用上升。

蕭函認為，由于前期業(yè)績虧損以及多次傳出負面消息，*ST海潤下一步的電站開發(fā)仍然會面臨融資難題。

另一方面，年初的“高送轉(zhuǎn)”風(fēng)波仍未平息。證監(jiān)會從今年2月開始調(diào)查至今尚未得出結(jié)論性意見。代理股民維權(quán)的上海市華容律師事務(wù)所許峰律師表示，目前股民對*ST海潤的索賠工作仍在繼續(xù)。“證監(jiān)會的調(diào)查取證過程要花費一定時間，等證監(jiān)會調(diào)查結(jié)果出來，我們的索賠才能有針對性的進展”，許峰對記者表示，目前已登記并尋求索賠的股民達200多人，但因證監(jiān)會至今未出調(diào)查結(jié)論，索賠進展緩慢。

面對外界對年底扭虧摘帽的擔(dān)憂，*ST海潤對記者回應(yīng)稱，“未來還將布局印度等東南亞市場，同時積極創(chuàng)新電站商業(yè)運作模式，提升項目盈利點。”但其對年內(nèi)能否摘帽沒有做出明確表態(tài)。