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投資要點(diǎn):

上半年光伏裝機(jī)量7.7GW,同比增長(zhǎng)超過130%。2015上半年國內(nèi)完成光伏電站裝機(jī)總量7.7GW,相比2014上半年的3.3GW有超過1倍的增長(zhǎng),去年全年國內(nèi)新增并網(wǎng)光伏裝機(jī)量10.6GW,同時(shí)鑒于通常下半年是光伏裝機(jī)高峰期,我們認(rèn)為全年有望完成17.8GW的目標(biāo)。

上半年光伏行業(yè)凈利潤(rùn)大幅提高,融資結(jié)構(gòu)改善。2015上半年光伏行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入280億元,同比增長(zhǎng)22%,上半年行業(yè)毛利率20%,與去年同期持平;上半年光伏行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14億元,同比增長(zhǎng)192%,行業(yè)凈利率提高至5%。2015年上半年光伏行業(yè)三項(xiàng)費(fèi)用率與去年同期基本持平;上半年行業(yè)資產(chǎn)減值損失大幅減少至3.8億元,降幅85%。上半年行業(yè)流動(dòng)比率上升至1.34,長(zhǎng)期借款在行業(yè)融資結(jié)構(gòu)中占比上升,有利于減輕行業(yè)未來短期償債壓力。

光伏電站運(yùn)營(yíng)板塊收入增速提高最快。上半年子版塊中收入增速提高最塊的是光伏電站運(yùn)營(yíng)板塊,2015年上半年收入增速達(dá)到39%;電池片/組件板塊收入增速保持在20%,因?yàn)槭芙M件價(jià)格下跌的影響;硅料/硅片板塊上半年收入同比僅增長(zhǎng)6%,也是由于硅料價(jià)格今年以來下跌超過18%;電站開發(fā)板塊收入同比下降7%,因?yàn)椴糠蛛娬鹃_發(fā)公司從事其他業(yè)務(wù)例如光伏組件銷售和建筑幕墻,這部分表現(xiàn)不佳拖累整體業(yè)績(jī),預(yù)計(jì)隨著下半年大批光伏電站陸續(xù)交付,收入增速將有顯著提高;其他設(shè)備和產(chǎn)品板塊上半年收入增速有所下降但仍高達(dá)51%。

電池片/組件板塊上半年凈利潤(rùn)同比大幅改善。上半年子版塊中凈利潤(rùn)提高最快的是電池片/組件行業(yè),同比增長(zhǎng)93%;受多晶硅料價(jià)格下跌的影響,硅料/硅片板塊上半年凈利潤(rùn)同比下滑13%;電站開發(fā)板塊上半年凈利潤(rùn)同比減少132%也是由于組件和幕墻等其他業(yè)務(wù)拖累所致,我們預(yù)計(jì)下半年大量電站交付將改善現(xiàn)在的狀況;光伏其他設(shè)備和產(chǎn)品板塊凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)41%。

建議關(guān)注和推薦標(biāo)的:光伏行業(yè)經(jīng)歷了下行調(diào)整,目前PE估值已經(jīng)回落至歷史三年低位,建議關(guān)注各子版塊基本面最好的公司:京運(yùn)通、協(xié)鑫集成、東方日升、興業(yè)太陽能、陽光電源和協(xié)鑫新能源。同時(shí)推薦通威股份,我們預(yù)測(cè)公司2015-2017年EPS分別為0.48、0.74、0.95元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為24、16、12倍,目標(biāo)價(jià)區(qū)間17.41~21.27元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1)經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致光伏電站建設(shè)明顯放緩;2)國家光伏政策改變,電價(jià)補(bǔ)貼政策取消;3)電價(jià)補(bǔ)貼發(fā)放拖延,導(dǎo)致企業(yè)資金鏈緊張。