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全球光伏高速發(fā)展，膠膜需求大增帶動(dòng)EVA原料需求增加

國(guó)信證券提出，EVA屬于先進(jìn)高分子材料行業(yè)-高性能樹(shù)脂-高性能聚烯烴塑料，在未來(lái)我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的過(guò)程中，應(yīng)用于光伏封裝膠膜等高端EVA樹(shù)脂產(chǎn)品需求將進(jìn)一步增加，光伏膠膜是光伏組件重要封裝材料，約占光伏電池組件成本5%。據(jù)預(yù)測(cè)，未來(lái)五年全球光伏市場(chǎng)最高年均新增裝機(jī)可達(dá)到287GW，2025年最高可達(dá)390GW.按照樹(shù)脂需求為4.7萬(wàn)噸/億平米，2021年全球光伏級(jí) EVA樹(shù)脂需求約68.1萬(wàn)噸，2025年需求約136.1萬(wàn)噸。

信達(dá)證券認(rèn)為，光伏膠膜需求增長(zhǎng)進(jìn)而拉動(dòng)光伏級(jí)EVA的需求，預(yù)計(jì)2022-2024年保守情況下，我國(guó)光伏級(jí)EVA的需求將分別為85、100、112萬(wàn)噸，而樂(lè)觀(guān)情況下將達(dá)到123、146、164萬(wàn)噸。

成本有效支撐EVA價(jià)格，EVA毛利高位震蕩

信達(dá)證券認(rèn)為，EVA的主要原料是乙烯和醋酸乙烯，其中醋酸乙烯價(jià)格的漲跌較能傳導(dǎo)至EVA價(jià)格，與EVA價(jià)格形成高度相關(guān)。未來(lái)醋酸乙烯供需格局將持續(xù)良性改善，價(jià)格有持續(xù)上行趨勢(shì)，為EVA價(jià)格上漲形成支撐。疫情前EVA均價(jià)大概在9000-10000元/噸之間，毛利約5000-6000元/噸。2021年EVA均價(jià)20780元/噸，毛利11241元/噸。2022年7月19日，EVA價(jià)格和毛利繼續(xù)走高，均價(jià)達(dá)到15874.37元/噸，毛利達(dá)到11602元/噸。

國(guó)盛證券認(rèn)為，2020年下半年以來(lái)，隨著EVA粒子的價(jià)格持續(xù)上行，EVA膠膜價(jià)格也水漲船高，膠膜企業(yè)有很強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力。而且隨著EVA膠膜價(jià)格維持高位，EVA企業(yè)毛利率和凈利率也依舊維持高位，單平盈利得到保證。

EVA進(jìn)口依存度高，未來(lái)進(jìn)口替代空間大

國(guó)信證券認(rèn)為，中國(guó)EVA裝置在2017-2020年均無(wú)新增產(chǎn)能，但產(chǎn)能利用率從2016年63.0%增加到2020年的76.2%。2021年榆能化、揚(yáng)子石化、中化泉州新裝置投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能增加至147.2萬(wàn)噸，產(chǎn)量100萬(wàn)噸，表觀(guān)消費(fèi)量205萬(wàn)噸，進(jìn)口111.7萬(wàn)噸，進(jìn)口依存度依舊高達(dá)54.2%，未來(lái)國(guó)產(chǎn)化空間較大。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，近兩年新增產(chǎn)能基本已經(jīng)在2021年下半年至2022一季度釋放完畢，至2023年底行業(yè)新增產(chǎn)能非常有限。此外，EVA樹(shù)脂每年進(jìn)口替代空間在100萬(wàn)噸左右。

投資建議：光伏裝機(jī)量持續(xù)上升，中短期內(nèi)高端EVA材料供需不匹配，EVA國(guó)產(chǎn)化需求強(qiáng)勁

國(guó)盛證券認(rèn)為，當(dāng)前整體EVA和EVA膠膜板塊對(duì)應(yīng)明年P(guān)E估值在20~25倍左右，尚未完成估值切換。同時(shí)后續(xù)隨著EVA粒子價(jià)格上行和膠膜價(jià)格上行，后續(xù)EPS還有上修機(jī)會(huì)。重點(diǎn)關(guān)注EVA粒子供應(yīng)企業(yè)和國(guó)內(nèi)EVA膠膜龍頭，首推聯(lián)泓新科、東方盛虹，關(guān)注福斯特。

信達(dá)證券認(rèn)為，“碳中和”的政策的強(qiáng)制約束下，光伏裝機(jī)量將確定性的持續(xù)上升，下游需求強(qiáng)勁，上游相關(guān)基礎(chǔ)材料擴(kuò)建產(chǎn)能一般需要2-3年時(shí)間，帶來(lái)中短期內(nèi)供需的不匹配，帶動(dòng)原材料價(jià)格上漲；另外光伏等降成本需求強(qiáng)勁，進(jìn)口材料往往價(jià)格昂貴，產(chǎn)能?chē)?guó)產(chǎn)化需求剛性，因此高端材料的國(guó)產(chǎn)化也是趨勢(shì)。 

原標(biāo)題：光伏膠膜需求增長(zhǎng)拉動(dòng)EVA粒子需求 國(guó)產(chǎn)化空間較大