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無法繞過去的重要變量

“別讓硅料燙傷了整個光伏行業(yè)！”業(yè)內(nèi)人士的警惕，沒能阻擋今年硅料價格繼續(xù)一路飆升。

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會7月20日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，該周國內(nèi)單晶復(fù)投料價格區(qū)間在28.8萬元/噸至31.0萬元/噸，成交均價為29.76萬元/噸，周環(huán)比漲幅為0.92%，進(jìn)一步刷新前高。

相比2021年初8萬元/噸的價格，硅料價格已經(jīng)漲了2.5倍多，也越來越成為行業(yè)的不可承受之重。

7月1日，關(guān)于光伏組件大廠（為抵抗上游漲價）停產(chǎn)的消息在市場迅速傳播，引發(fā)了光伏板塊的整體大跌。雖然隆基綠能、晶澳科技方面否認(rèn)了這一說法，但確有二線組件廠向媒體證實(shí)了減產(chǎn)消息，側(cè)面印證了部分組件廠虧損的艱難處境。

不僅下游組件廠“繃不住了”，就連財大氣粗、背負(fù)穩(wěn)增長任務(wù)的央企客戶也感受到了壓力。

根據(jù)通威7月25日公布的最新光伏電池片價格（漲價4-5分/瓦），如果下游光伏組件跟隨漲價，則一線單晶組件的價格將全面超過2.1元/瓦。這一數(shù)字已經(jīng)超過了不少下游電站投資商的投資收益率底線，亦有多位央企電站投資商人士在接受媒體采訪時表示，因?yàn)楦邇r組件降低了實(shí)際裝機(jī)的進(jìn)度。

在7月的行業(yè)會議上，中國光伏行業(yè)協(xié)會的名譽(yù)理事長王勃華表示“（光伏產(chǎn)業(yè)鏈）價格問題已經(jīng)給我們行業(yè)帶來了嚴(yán)重的影響。”他還透露稱，工信部已在牽頭有關(guān)部門協(xié)調(diào)這一問題，“目前正在緊鑼密鼓地進(jìn)展之中。”從以上表態(tài)中足以看出光伏產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)Ш鈫栴}之嚴(yán)峻。

回顧過往，2000年以來光伏行業(yè)已經(jīng)歷了“電池片為王”“硅片為王”等階段，目前又出現(xiàn)“硅料為王”的局面，產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)Ш夂孟裥袠I(yè)魔咒一般始終伴隨和影響著行業(yè)的發(fā)展；也成為投資光伏行業(yè)無法繞過去的重要變量。

01 光伏大年，需求超預(yù)期

1-6月光伏累計新增裝機(jī)30.88GW，同比增長137.4%。

雖然遭遇了硅料價格暴漲，產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)Ш鈫栴}，但2022年仍將大概率是個光伏“大年”。

根據(jù)國家能源局發(fā)布的全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，6月光伏新增裝機(jī)7.17GW，同比增長131.2%；1-6月光伏累計新增裝機(jī)30.88GW，同比增長137.4%。

出口方面，王勃華在7月中國光伏行業(yè)協(xié)會主辦的會議上披露，今年上半年我國光伏產(chǎn)品出口總額約259億元，同比增長約113%。

據(jù)此，光伏行業(yè)協(xié)會預(yù)測，2022年我國光伏新增裝機(jī)量預(yù)計為85-100GW，同比增長將達(dá)到60%-89%，較此前預(yù)測調(diào)高10 GW。

在今年整體經(jīng)濟(jì)增速放緩、不確定性增加的大背景下，光伏賽道的高增長實(shí)屬難得，這也是光伏能夠獲得資本市場追捧的關(guān)鍵原因之一。公開數(shù)據(jù)顯示，光伏ETF自4月低點(diǎn)以來最高反彈了75.2%，大幅跑贏大盤。

為何在硅料價格高位且持續(xù)上漲的背景下，國內(nèi)外市場的光伏需求還能夠快速增長、高度景氣？

實(shí)際上，今年的光伏下游需求超出不少人的預(yù)期，這與今年特殊的市場環(huán)境不無關(guān)系。

在國外市場，突發(fā)的俄烏戰(zhàn)爭導(dǎo)致了歐洲能源成本和電價飆升，光伏發(fā)電的收益率由此得以提升，經(jīng)濟(jì)性更強(qiáng)。在傳統(tǒng)能源受限的背景下，歐洲各國繼續(xù)加大新能源建設(shè)的意愿也更加強(qiáng)烈。

據(jù)統(tǒng)計，歐洲各國2022年5月的電價較2021年初上漲達(dá)到100-330%。對應(yīng)一季度，歐洲進(jìn)口我國光伏組件達(dá)到了16.7GW，和去年同期的上年6.8GW相比，增長了145%。

在國內(nèi)市場，雙碳戰(zhàn)略引導(dǎo)下，央企的光伏電站的建設(shè)本身就帶有一定的政治任務(wù)色彩；而今年以來，中央經(jīng)濟(jì)工作會議釋放“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”信號下，“新基建”政策的主要方向落在了新能源電力建設(shè)上，央企為完成任務(wù)選擇“犧牲”一定的收益率，也帶動了光伏裝機(jī)量的快速增長。

去年市場普遍預(yù)計，隨著2022年新增產(chǎn)能落地，硅料價格將會大幅下滑，帶動整個行業(yè)的繁榮。這一點(diǎn)在通威股份的股價上也有所反應(yīng)，由于今年硅料降價的悲觀預(yù)期，其股價曾一度受到壓制。

但最終，俄烏戰(zhàn)爭帶來的歐洲光伏需求、新基建政策帶來的國內(nèi)光伏需求一起，造成了光伏產(chǎn)品需求的增長，硅料價格非但沒有下降，反而繼續(xù)飆升，最終影響到了整個行業(yè)。

02 擁硅為王，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)重

硅料是如今光伏產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)最高的瓶頸環(huán)節(jié)。

今年以來，硅料價格持續(xù)上漲，成為“行業(yè)熱點(diǎn)中的熱點(diǎn)”。這不僅僅因?yàn)槠涓邇r影響下游需求，還因?yàn)槠渥鳛楫?dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈中話語權(quán)最高的瓶頸環(huán)節(jié)，會深刻影響到光伏產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)玩家的業(yè)績表現(xiàn)。

目前光伏產(chǎn)業(yè)鏈四大重要環(huán)節(jié)——硅料、硅片、電池片和組件中，除了硅料嚴(yán)重供不應(yīng)求外，其他環(huán)節(jié)則處于產(chǎn)能相對過剩的狀況，因此對于上游硅料的漲價并不能做到很好的傳導(dǎo)，利潤也會因此受到程度不一的影響。

根據(jù)已披露的中報預(yù)告，硅料廠商通威股份2022年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計120億~125億元，同比增長304.62%~321.48%；大全能源2022年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為94億~96億元，同比增長335.03%~344.28%，可謂賺得盆滿缽滿。

相比之下，“光伏茅”隆基綠能差距立現(xiàn)。

隆基綠能走一體化路線，在硅片、電池片、組件環(huán)節(jié)均有布局，今年上半年，其預(yù)計歸母凈利潤63億~66億元，僅同比增長26%~32%。這一數(shù)據(jù)不僅遠(yuǎn)落后于國內(nèi)裝機(jī)量增速，也落后于其營收增速。

也因此有業(yè)內(nèi)人士感嘆，“光伏全產(chǎn)業(yè)鏈60%（的利潤）都被硅料賺走了。”

需要指出的是，當(dāng)下玩家們的業(yè)績是在上半年光伏需求高度景氣的背景下實(shí)現(xiàn)的。目前硅料價格仍居高位，下游需求受到抑制，下半年的裝機(jī)量必然受到影響，全年的裝機(jī)目標(biāo)也有可能無法完成，這也會反過來影響到光伏廠商的業(yè)績表現(xiàn)。

因此雖然從長期來看，當(dāng)下的“擁硅為王”只是光伏星辰大海中的小小浪花，但從短期來看，硅料價格暴漲，對未來半年整個行業(yè)的景氣度和其他環(huán)節(jié)的利潤，都存在明顯的負(fù)面影響。

且硅料價格目前仍未出現(xiàn)明顯下跌的趨勢。7月27日，硅業(yè)分會公布的多晶硅料最新報價顯示，本周硅料價格不變，但硅業(yè)分會同時指出，7月由于硅料產(chǎn)量出現(xiàn)年內(nèi)首次下降，供不應(yīng)求的程度只增未減。

當(dāng)下市場對于對年內(nèi)硅料價格走勢也觀點(diǎn)不一。看空者認(rèn)為今年下半年或四季度硅料價格將逐步回落。而看多者如通威股份董事長謝毅曾表示，“今年，（甚至）可能明年硅料供給都將處于偏緊狀態(tài)”。

一般而言，產(chǎn)業(yè)鏈的自我調(diào)節(jié)機(jī)制是會通過下游下調(diào)開工率來倒逼上游降價，目前也有部分二線組件廠商傳出減產(chǎn)的消息，但究竟何時作用于上游硅料，仍需時間驗(yàn)證。

據(jù)PV Infolink預(yù)測，2022年初、2022年底和2023年底的硅料環(huán)節(jié)的產(chǎn)能規(guī)模分別為264GW、442GW和663GW，今年和明年的增幅分別將達(dá)67%和50%。

03 博弈背后，利益的失衡

硅料環(huán)節(jié)的高利潤已經(jīng)吸引了新玩家入場投資。

對于硅料漲價這一“熱點(diǎn)中的熱點(diǎn)”，行業(yè)內(nèi)人士眾說紛紜：有觀點(diǎn)認(rèn)為，上游硅料廠家涸澤而漁，行業(yè)“苦硅料久矣”，監(jiān)管應(yīng)該出手干預(yù)，使價格回歸合理區(qū)間。

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，料行業(yè)并沒有壟斷現(xiàn)象，價格是由供需關(guān)系形成的，供需關(guān)系變了價格自然會下降。此前硅料企業(yè)也曾長期承受虧損，因此應(yīng)該尊重市場機(jī)制。

據(jù)王勃華透露，工信部已在牽頭有關(guān)部門協(xié)調(diào)（硅料漲價），或許能夠一定程度上緩解產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)Ш獾膯栴}。

市場機(jī)制也已經(jīng)在發(fā)揮其調(diào)節(jié)作用。除了老玩家紛紛擴(kuò)產(chǎn)外，硅料環(huán)節(jié)的高利潤已經(jīng)吸引了青海麗豪、潤陽股份、寶豐集團(tuán)、新疆晶諾、合盛硅業(yè)、信義玻璃等新玩家入場投資，不過由于硅料廠從建設(shè)到達(dá)產(chǎn)一般需要一年半以上時間，新產(chǎn)能要投入市場仍需時日。

長期來看，在快速發(fā)展的行業(yè)中，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)之間產(chǎn)能不匹配的問題會普遍且長期存在。

如前文所言，在硅料、硅片、電池片和組件四個環(huán)節(jié)中，自2000年以來光伏行業(yè)已經(jīng)先后經(jīng)歷了“電池片為王”、“硅片為王”、“硅料為王”的局面，硅料不是第一個，也不會是最后一個。

當(dāng)下也有不少業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，目前多晶硅投資過熱將會導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，進(jìn)而導(dǎo)致硅料企業(yè)退出倒閉，將對行業(yè)再次造成傷害。

在此背景下，無法強(qiáng)行改變市場運(yùn)行機(jī)制，能做的就是合理引導(dǎo)，探索建立供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)保障的長效機(jī)制，避免單一環(huán)節(jié)過冷和過熱。

光伏ETF表現(xiàn)（2022年1月至今）

對于光伏投資者來說，則不得不接受產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)Ш饨o行業(yè)帶來的種種負(fù)面影響，由此造成的小高潮和小低谷，以及市場暫時的過冷和過熱。

短期來看，產(chǎn)業(yè)鏈的博弈和利潤最大化或許是關(guān)鍵因素，但從長期來看，在光伏行業(yè)的星辰大海之路上，技術(shù)進(jìn)步、效率提升和成本降低才是最核心的競爭力。

原標(biāo)題：硅料，光伏死穴？