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特高壓領(lǐng)域的龍頭企業(yè)風(fēng)范股份(5.830, 0.53, 10.00%)（601700.SH）試圖跨界光伏突圍。

7月25日晚間，風(fēng)范股份披露重組預(yù)案，公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式收購(gòu)蘇州晶櫻光電科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“晶櫻光電”）100%股權(quán)。

風(fēng)范股份身處特高壓行業(yè)，主要生產(chǎn)各類(lèi)輸變電線路鐵塔。晶櫻光電則是一家光伏企業(yè)，主要生產(chǎn)單晶硅片等。本次重組，是一次跨界之舉。

風(fēng)范股份對(duì)本次重組寄予厚望。公司稱(chēng)，這是公司緊緊把握全球新一輪工業(yè)革命和能源革命重大機(jī)遇的一次行動(dòng)，將打造輸電+光伏雙產(chǎn)業(yè)格局。

除了2020年，2017年以來(lái)，風(fēng)范股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)接連下滑。

本次重組標(biāo)的晶櫻光電，受益于光伏政策紅利，2021年扭虧為盈，今年上半年盈利超0.70億元。不過(guò)，其風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

去年以來(lái)，光伏行業(yè)包括硅片企業(yè)掀起擴(kuò)產(chǎn)潮，包括龍頭隆基綠能(59.650, 0.84, 1.43%)、通威股份(54.360, 0.54, 1.00%)在內(nèi)，行業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)。而截至今年6月底，晶櫻光電的資產(chǎn)負(fù)債率接近80%。

積極進(jìn)軍光伏的風(fēng)范股份，能否達(dá)到預(yù)期，還是一個(gè)未知數(shù)。

重組新三板退市公司

火熱的光伏行業(yè)又迎來(lái)了新玩家，風(fēng)范股份正在磨刀霍霍，試圖切入大干一場(chǎng)。

停牌兩周，7月25日晚間，風(fēng)范股份的重組預(yù)案終于浮出水面。

根據(jù)預(yù)案，風(fēng)范股份擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，向金世紀(jì)鳳祥、眾啟飛投資等8名交易對(duì)象收購(gòu)晶櫻光電98%股權(quán)。同時(shí)，風(fēng)范綠建擬以支付現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)自然人黃金強(qiáng)持有的晶櫻光電2%股權(quán)。

風(fēng)范綠建是風(fēng)范股份的全資子公司，本次交易完成后，晶櫻光電將成為風(fēng)范股份全資子公司。

為了配合本次收購(gòu)，風(fēng)范股份擬向不超過(guò)35名特定對(duì)象發(fā)行股份募集資金，所募資金，除了用于本次交易的現(xiàn)金支付外，還將用于補(bǔ)充上市公司及標(biāo)的公司流動(dòng)資金。

截至目前，針對(duì)標(biāo)的公司的審計(jì)評(píng)估工作尚未完成，因此，本次交易的價(jià)格尚未確定，發(fā)行股份數(shù)量等也尚未確定。初步確定的發(fā)行價(jià)格為4.46元/股，與本次重組停牌前一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)5.30元/股相比，折價(jià)率約為15.85%。

本次交易構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，因?yàn)椋A(yù)計(jì)標(biāo)的公司的資產(chǎn)凈額或本次交易金額將超上市公司的50%，且超過(guò)5000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)標(biāo)的公司2021年?duì)I業(yè)收入超過(guò)上市公司營(yíng)業(yè)收入的50%。

不過(guò)，上述重組預(yù)案讓人有點(diǎn)意外，那就是，風(fēng)范股份為何沒(méi)有“一口氣”收購(gòu)晶櫻光電100%股權(quán)，而是僅收購(gòu)其98%股權(quán)，另外的2%股權(quán)由全資子公司通過(guò)支付現(xiàn)金收購(gòu)？這一安排有何深意？

這是一次跨界重組。風(fēng)范股份是國(guó)內(nèi)輸電線路鐵塔龍頭企業(yè)，晶櫻光電是一家光伏硅片制造商，主要從事單晶硅棒、多晶硅錠、單晶硅片及多晶硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，并通過(guò)外協(xié)生產(chǎn)方式向客戶提供少量電池片和光伏組件，還有少量光伏電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。

對(duì)于本次收購(gòu)，風(fēng)范股份稱(chēng)十分有必要。其表示，近年來(lái)，受?chē)?guó)家電網(wǎng)建設(shè)投資規(guī)模波動(dòng)、原材料價(jià)格上升、國(guó)家電網(wǎng)等客戶招投標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈等因素影響，公司輸電線路鐵塔業(yè)務(wù)增速有所趨緩，企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展陷入瓶頸期，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、尋求多元化發(fā)展和新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)迫在眉睫。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2017年以來(lái)，除了2020年，公司的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱(chēng)“凈利潤(rùn)”）不斷下滑。2017年至今年一季度，公司凈利潤(rùn)分別為1.38億元、0.31億元、2.79億元、2.19億元、0.93億元、0.18億元，同比變動(dòng)-33.87%、-77.32%、-993.75%、178.31%、-57.29%、-35.26%。

風(fēng)范股份稱(chēng)，通過(guò)本次交易，公司將實(shí)現(xiàn)新能源光伏產(chǎn)業(yè)的布局。此外，通過(guò)本次交易，公司將縱向拓展產(chǎn)業(yè)鏈，自身輸電業(yè)務(wù)的發(fā)展可促進(jìn)上游的光伏發(fā)電消納，而光伏業(yè)務(wù)的加入可推動(dòng)下游原主業(yè)輸電線路鐵塔制造的發(fā)展與革新，實(shí)現(xiàn)兩大產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。

晶櫻光電成立于2009年，2017年2月在新三板掛牌交易，2019年5月從新三板摘牌退市。當(dāng)時(shí)，其公告稱(chēng)，基于自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要，為提高經(jīng)營(yíng)決策效率，降低公司運(yùn)營(yíng)成本，經(jīng)慎重考慮，公司申請(qǐng)?jiān)谛氯褰K止掛牌。

晶櫻光電去年剛扭虧為盈

風(fēng)范股份借助本次重組實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)突圍的愿景能否實(shí)現(xiàn)，還難以判斷。

重組標(biāo)的晶櫻光電，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。2015年至2017年，其實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為9.12億元、8.87億元、16.41億元，同比變動(dòng)79.25%、-2.73%、85.03%。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為0.47億元、0.54億元、0.74億元，同比增長(zhǎng)414.59%、16.16%、36.38%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱(chēng)“扣非凈利潤(rùn)”）為0.48億元、0.58億元、0.61億元，同比增長(zhǎng)467.03%、19.63%、6.67%。

正是因?yàn)闃I(yè)績(jī)表現(xiàn)為穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)，2017年，晶櫻光電在新三板掛牌。不過(guò)，從扣非凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)看，2015年至2017年，業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鸩椒啪彙?br />
2018年上半年，晶櫻光電實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為5.96億元，同比下降7.57%；凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為-0.35億元、-0.39億元，均為虧損。

2018年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損，可能是受光伏“5.31”政策影響。2019年，晶櫻光電從新三板退市。據(jù)此判斷，公司連續(xù)虧損。

近兩年，光伏行業(yè)利好政策不斷，行業(yè)迎來(lái)高景氣。

根據(jù)風(fēng)范股份披露的數(shù)據(jù)，2020年，晶櫻光電實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為4.66億元、-8177.98萬(wàn)元，仍然處于虧損狀態(tài)。2021年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)為8.47億元、1.05億元，營(yíng)業(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，并首次突破億元。今年上半年，其實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為6.58億元，已經(jīng)超過(guò)2020年全年，凈利潤(rùn)為7125.10萬(wàn)元，接近上年全年的68.17%。

從上述經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看，去年以來(lái)，晶櫻光電的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。

目前，風(fēng)范股份未披露晶櫻光電具體經(jīng)營(yíng)狀況，暫不知曉晶櫻光電的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量等情況。不可否認(rèn)，晶櫻光電還存在較多風(fēng)險(xiǎn)。

2020年四季度以來(lái)，由于行業(yè)整體需求突增、部分硅料企業(yè)發(fā)生安全事故等突發(fā)事件以及能耗雙控，硅料環(huán)節(jié)出現(xiàn)短期結(jié)構(gòu)性供需關(guān)系的不平衡，上游硅料價(jià)格呈現(xiàn)快速上漲趨勢(shì)。在光伏行業(yè)長(zhǎng)期的降本增效主基調(diào)下，疊加硅料供需關(guān)系等因素，未來(lái)硅料價(jià)格持續(xù)下降是趨勢(shì)，晶櫻光電的硅片售價(jià)可能會(huì)同步下降，進(jìn)而影響其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

近年來(lái)，光伏行業(yè)井噴式發(fā)展，產(chǎn)業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)紛紛向產(chǎn)業(yè)鏈上下游擴(kuò)張，這使得行業(yè)內(nèi)資源不斷向少數(shù)頭部企業(yè)聚集，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況更加嚴(yán)峻。此外行業(yè)瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，可能會(huì)出現(xiàn)階段性、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)業(yè)過(guò)剩。

還有一個(gè)重要因素，目前，絕大部分太陽(yáng)能(8.350, 0.06, 0.72%)光伏電池片使用單晶硅片或者多晶硅片作為原材料，但也存在一些其他的商業(yè)化電池技術(shù)例如薄膜技術(shù)，以及可能實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的一些新興電池技術(shù)例如鈣鈦礦技術(shù)等。這些技術(shù)極少使用或幾乎不使用硅片作為原材料，如果未來(lái)成為主流太陽(yáng)能光伏技術(shù)，將對(duì)硅片產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生重大不利影響。

在業(yè)內(nèi)，晶櫻光電規(guī)模較小，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)潮下，其能否保持持續(xù)盈利能力是個(gè)未知數(shù)。

一個(gè)不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)是，晶櫻光電的負(fù)債率偏高。截至今年6月底，晶櫻光電的資產(chǎn)負(fù)債率為78.76%，其無(wú)論是否擴(kuò)產(chǎn)，都會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)。

原標(biāo)題：風(fēng)范股份凈利連降跨界重組尋突圍 光伏擴(kuò)產(chǎn)潮下標(biāo)的負(fù)債率79%風(fēng)險(xiǎn)加劇