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7月19日，銀華基金明李曉星旗下產(chǎn)品披露二季報。季報中，李曉星六千字長文致歉投資者，坦言由于基金凈值的回撤使得持有人承受了階段性的虧損。同時指出投資理念是堅信“長期穩(wěn)定的超額收益就是長期的絕對收益，堅持以合理的價格去買入優(yōu)質(zhì)的上市公司，賺業(yè)績增長的錢”。

具體而言，在市場整體估值不系統(tǒng)性高估的前提下，輕易不做倉位擇時，只結(jié)合行業(yè)和公司基本面、景氣度和估值的匹配度，不斷調(diào)整整體組合的性價比。持倉相對分散，不過度集中在某一細(xì)分板塊。對于沒有持倉的標(biāo)的，關(guān)注的更多的是機(jī)會；對于持倉較重的標(biāo)的，關(guān)注的更多的是風(fēng)險。

對于后市，李曉星表示：“內(nèi)心是非常樂觀的”，并對國內(nèi)外宏觀環(huán)境進(jìn)行展望。國際方面，判斷俄烏的高強(qiáng)度沖突階段大概率接近尾聲，由于俄烏沖突引起的高通脹可能已經(jīng)處于拐點(diǎn)；美聯(lián)儲加息節(jié)奏會放緩，但明年上半年降息的概率非常??；對歐美需求整體持非常悲觀態(tài)度；國內(nèi)方面，總體看好中國經(jīng)濟(jì)的v型反轉(zhuǎn)，認(rèn)為未來預(yù)期平穩(wěn)后，消費(fèi)將迎來反彈，看好中長期維度的消費(fèi)復(fù)蘇。

從配置思路來看，李曉星表示，下半年持倉會更為均衡。將會適當(dāng)提升與投資相關(guān)的價值股配置比例，并繼續(xù)提升消費(fèi)股比例。此外，對外需相關(guān)公司風(fēng)險給予更多關(guān)注，同時，他分析稱：“中國經(jīng)濟(jì)將逐步上臺階，下半年甚至明年，流動性或無法比上半年更寬松，邊際上對于高估值股票不利，因此適當(dāng)減持了估值透支了未來成長性的一些股票”。

對下半年消費(fèi)行情保持樂觀，配置上以高端和次高端白酒為主，加倉了啤酒、美護(hù)、消費(fèi)醫(yī)療板塊的相關(guān)公司，此外，大眾品食品、社服等板塊也均有配置，表示“相信業(yè)績增長是最好的安全墊”。

對于醫(yī)藥板塊，李曉星表示，創(chuàng)新是我國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的未來，在創(chuàng)新藥投資風(fēng)險加大、外包率持續(xù)提升的情況下，CRO/CDMO仍然是醫(yī)藥板塊成長性最強(qiáng)、最確定的板塊，繼續(xù)看好其中業(yè)績穩(wěn)定可持續(xù)高增的標(biāo)的。此外，伴隨著三季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，需求旺盛、可擇期的醫(yī)美、醫(yī)療服務(wù)等，預(yù)計三季度還會有不錯的超額收益。其他子板塊，如疫苗、醫(yī)療器械、中藥當(dāng)中的優(yōu)質(zhì)個股，也將適度參與，維持組合的均衡配置。

李曉星對新能源中的電動車中游材料和光伏制造更加謹(jǐn)慎，相對更看好電動車整車、部分中游材料細(xì)分環(huán)節(jié)、綠電運(yùn)營商、儲能產(chǎn)業(yè)鏈以及部分風(fēng)電零部件。

多只產(chǎn)品依舊保持九成以上倉位運(yùn)作，李曉星：受了一些傷

截至6月30日，李曉星合計管理規(guī)模達(dá)518.10億元，較一季度末的203.39億元增長44億元。其中，銀華心佳兩年持有期混合最新規(guī)模為128.18億元，較上季度末的114.27億元增加13.91億元；銀華心怡靈活配置混合最新規(guī)模為134.72億元，較一季度末增加23.03億元，任職該基金基金經(jīng)理期間最佳回報為235.94%。

從股票倉位來看，多只基金二季度依舊保持九成以上的倉位運(yùn)作，但較一季度末略有下調(diào)。比如，銀華心佳兩年持有期混合股票倉位為91.93%，比上季度末下降2個百分點(diǎn)；銀華心怡靈活配置混合A股票倉位為92.27%，比上季度末下降1.78%。

對此，李曉星也在季報中坦言，由于市場并沒有進(jìn)入到高估的區(qū)域，從年初開始一直維持高倉位，在市場下行階段，“也受了一些傷”。在4-5月市場大幅下跌的時候，市場的估值水位大幅下降，在高倉位的基礎(chǔ)上持續(xù)加倉至接近滿倉。

在市場大幅下跌的時候，李曉星選擇增持了可選消費(fèi)、地產(chǎn)鏈、軍工、計算機(jī)和自動化等行業(yè)，目前看部分行業(yè)已取得不錯收益。

大舉減倉寧德時代，提升消費(fèi)股配置比例

以其在管的銀華心佳兩年持有期混合為例，截至二季度末，該基金總規(guī)模為128.18億元，環(huán)比增12.17%；總份額為138.19億份，較一季度末的138.03億份，環(huán)比增加1600萬份，凈資產(chǎn)變動率為12.18%。截止6月30日，該基金份額凈值為0.9276元，份額凈值增長率為12.04%，業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為5.07%。

從持倉來看，五糧液（000858）、中國中免（601888）、紫光國微（002049）、比亞迪（002594）、三一重工（600031）為新晉十大重倉股，寧德時代（300750）(300750.SZ)、藥明康德（603259）(603259.SH)、匯川技術(shù)（300124）(300124.SZ)、天賜材料（002709）(002709.SZ)、金山辦公(688111.SH)則退出前十大重倉名單。其中，寧德時代一季度曾為該基金第一大重倉股，占比8.57%，持有191.24萬股。

對此，李曉星也在季報中表示，由于擔(dān)心俄烏沖突帶來的全球供應(yīng)鏈條的割裂，所以減持電動車上游時間過早，在4月份光伏的大跌中并沒有選擇加倉，錯失了機(jī)會。

截至二季度末，銀華心佳兩年持有期混合基金前十大重倉股分別為：貴州茅臺（600519）(600519.SH)、山西汾酒（600809）(600809.SH)、東方雨虹（002271）(002271.SZ)、五糧液(000858.SZ)、中國中免(601888.SH)、紫金礦業(yè)（601899）(601899.SH)、分眾傳媒（002027）(002027.SZ)、紫光國微(002049.SZ)、比亞迪(002594.SZ)、三一重工(600031.SH)。

其中，貴州茅臺持倉占比8.03%，為該基金第一大重倉股。值得注意的是，除東方雨虹持股數(shù)保持不變外，李曉星對一、二季度的均重倉的個股均進(jìn)行減持。


原標(biāo)題：李曉星反思錯過光伏加倉機(jī)會 下半年持倉將更均衡 看好消費(fèi)復(fù)蘇