2022年7月1日公司前期募投的桂林儲能產(chǎn)品數(shù)字化工廠竣工投產(chǎn)，并于7月10日正式發(fā)布中高壓直掛（級聯(lián)）儲能系統(tǒng)、低壓儲能系統(tǒng)等儲能系列產(chǎn)品，公司產(chǎn)品采用標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化設(shè)計，能夠?qū)崿F(xiàn)在發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和工商業(yè)用戶側(cè)等不同場景的應(yīng)用。截至公告日，公司已承接中高壓直掛（級聯(lián)）儲能系統(tǒng)產(chǎn)品訂單金額合計約1.35億元。
儲能加速產(chǎn)業(yè)化落地，國內(nèi)大儲+海外戶儲雙輪驅(qū)動。1）國內(nèi)大儲方面，公司中高壓直掛（級聯(lián)）儲能產(chǎn)品技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，相對于傳統(tǒng)低壓儲能方案，具備循環(huán)效率高、系統(tǒng)安全性高、一致性高、占地面積小等優(yōu)點。其中PCS/BMS/EMS/電池PACK核心部件自研自制（電芯外采），產(chǎn)品覆蓋6/10/35kV電壓等級。大儲系統(tǒng)客戶端以發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)為主，與干變業(yè)務(wù)渠道客戶存在較高復(fù)用率（中廣核等發(fā)電集團、電網(wǎng)客戶等），截至公告日訂單合計約1.35億元。2）海外戶儲方面，技術(shù)上與第三方合作，目前戶儲一體機產(chǎn)品已正式發(fā)布，近期有望投入市場；戶儲渠道布局有望進一步加深，而且公司長期扎根海外，干式變壓器業(yè)務(wù)本身具備海外本土化研發(fā)&營銷團隊，儲能出海并非“無源之水”。3）產(chǎn)能布局充分，桂林/武漢儲能數(shù)字化工廠年產(chǎn)能約1.2GWh/2.7GWh，我們預(yù)計武漢工廠于2023年投產(chǎn)，兩大工廠滿產(chǎn)對應(yīng)40億元+產(chǎn)值。此外，金盤自研的數(shù)字化工廠在實現(xiàn)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、保障質(zhì)量、控制成本方面深度賦能，儲能業(yè)務(wù)占營收及利潤比重有望快速提升。
主業(yè)干式變壓器持續(xù)向上、利潤開始修復(fù)，風(fēng)電干變加速滲透，提供成長性。其中：1）風(fēng)電：受益于海風(fēng)+風(fēng)機大型化，干變憑借系統(tǒng)成本更低、安全免維護性高等優(yōu)勢替換油變。2022年國內(nèi)陸風(fēng)干變已起量、2023年起有望大幅滲透，行業(yè)β顯著。公司是海外風(fēng)電干變龍一，GE、維斯塔斯最大供應(yīng)商，國內(nèi)干變配套三一重能、金風(fēng)科技、中國海裝等多家TOP風(fēng)機廠，具備較強競爭優(yōu)勢。2）光伏：硅料廠用干變龍一，拓展至光伏升壓站成套設(shè)備業(yè)務(wù)，兩大業(yè)務(wù)模式訂單均較為飽滿。3）傳統(tǒng)下游：軌交、基礎(chǔ)設(shè)施、節(jié)能環(huán)保等穩(wěn)投資領(lǐng)域需求向上、格局穩(wěn)定。前期干變業(yè)務(wù)受大宗銅、硅鋼等漲價壓制利潤率，我們預(yù)計2022Q3起公司交付調(diào)價后的訂單，疊加大宗原材料銅等開始跌價，我們預(yù)計2022H2利潤端有望同增40%+。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到原材料價格保持高位，及后續(xù)儲能業(yè)務(wù)較高的業(yè)績彈性，我們調(diào)整2022-2024年歸母凈利潤為3.28億元（-0.41億元）/5.41億元（+0.1億元）/9.24億元（+2.66億元），同比分別+40%/+65%/+71%，對應(yīng)現(xiàn)價43倍/26倍/15倍，給予目標(biāo)價43.75元，對應(yīng)2023年35倍PE，維持“買入”評級。
原標(biāo)題：金盤科技：儲能接棒高增，干變利潤拐點
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