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儲能接棒高增,干變利潤拐點
日期:2022-07-12   [復制鏈接]
責任編輯:yutianyang_tsj 打印收藏評論(0)[訂閱到郵箱]
事件:2022年7月1日公司前期募投的桂林儲能產(chǎn)品數(shù)字化工廠竣工投產(chǎn),并于7月10日正式發(fā)布中高壓直掛(級聯(lián))儲能系統(tǒng)、低壓儲能系統(tǒng)等儲能系列產(chǎn)品,公司產(chǎn)品采用標準化、模塊化設計,能夠實現(xiàn)在發(fā)電側、電網(wǎng)側和工商業(yè)用戶側等不同場景的應用。截至公告日,公司已承接中高壓直掛(級聯(lián))儲能系統(tǒng)產(chǎn)品訂單金額合計約1.35億元。

儲能加速產(chǎn)業(yè)化落地,國內大儲+海外戶儲雙輪驅動。1)國內大儲方面,公司中高壓直掛(級聯(lián))儲能產(chǎn)品技術國內領先,相對于傳統(tǒng)低壓儲能方案,具備循環(huán)效率高、系統(tǒng)安全性高、一致性高、占地面積小等優(yōu)點。其中PCS/BMS/EMS/電池PACK核心部件自研自制(電芯外采),產(chǎn)品覆蓋6/10/35kV電壓等級。大儲系統(tǒng)客戶端以發(fā)電側、電網(wǎng)側為主,與干變業(yè)務渠道客戶存在較高復用率(中廣核等發(fā)電集團、電網(wǎng)客戶等),截至公告日訂單合計約1.35億元。2)海外戶儲方面,技術上與第三方合作,目前戶儲一體機產(chǎn)品已正式發(fā)布,近期有望投入市場;戶儲渠道布局有望進一步加深,而且公司長期扎根海外,干式變壓器業(yè)務本身具備海外本土化研發(fā)&營銷團隊,儲能出海并非“無源之水”。3)產(chǎn)能布局充分,桂林/武漢儲能數(shù)字化工廠年產(chǎn)能約1.2GWh/2.7GWh,我們預計武漢工廠于2023年投產(chǎn),兩大工廠滿產(chǎn)對應40億元+產(chǎn)值。此外,金盤自研的數(shù)字化工廠在實現(xiàn)產(chǎn)品標準化、保障質量、控制成本方面深度賦能,儲能業(yè)務占營收及利潤比重有望快速提升。

主業(yè)干式變壓器持續(xù)向上、利潤開始修復,風電干變加速滲透,提供成長性。其中:1)風電:受益于海風+風機大型化,干變憑借系統(tǒng)成本更低、安全免維護性高等優(yōu)勢替換油變。2022年國內陸風干變已起量、2023年起有望大幅滲透,行業(yè)β顯著。公司是海外風電干變龍一,GE、維斯塔斯最大供應商,國內干變配套三一重能、金風科技、中國海裝等多家TOP風機廠,具備較強競爭優(yōu)勢。2)光伏:硅料廠用干變龍一,拓展至光伏升壓站成套設備業(yè)務,兩大業(yè)務模式訂單均較為飽滿。3)傳統(tǒng)下游:軌交、基礎設施、節(jié)能環(huán)保等穩(wěn)投資領域需求向上、格局穩(wěn)定。前期干變業(yè)務受大宗銅、硅鋼等漲價壓制利潤率,我們預計2022Q3起公司交付調價后的訂單,疊加大宗原材料銅等開始跌價,我們預計2022H2利潤端有望同增40%+。

盈利預測與投資評級:考慮到原材料價格保持高位,及后續(xù)儲能業(yè)務較高的業(yè)績彈性,我們調整2022-2024年歸母凈利潤為3.28億元(-0.41億元)/5.41億元(+0.1億元)/9.24億元(+2.66億元),同比分別+40%/+65%/+71%,對應現(xiàn)價43倍/26倍/15倍,給予目標價43.75元,對應2023年35倍PE,維持“買入”評級。

原標題:儲能接棒高增,干變利潤拐點
 
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來源:東吳證券
 
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