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 全球加快推進(jìn)清潔能源轉(zhuǎn)型，光伏市場(chǎng)延續(xù)高增長(zhǎng)，尤其是歐洲和國(guó)內(nèi)分布式市場(chǎng)裝機(jī)需求加速放量。在行業(yè)發(fā)展高景氣的背景下，建議下半年繼續(xù)著眼于細(xì)分市場(chǎng)，重點(diǎn)把握供需、格局、技術(shù)升級(jí)等主線機(jī)會(huì)，推薦電池設(shè)備、硅片、硅料、逆變器等環(huán)節(jié)優(yōu)質(zhì)公司。

清潔能源轉(zhuǎn)型加速，光伏裝機(jī)增長(zhǎng)中樞上行。

2022年在產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲的背景下，國(guó)內(nèi)分布式光伏裝機(jī)增長(zhǎng)亮眼，而隨著2023年起供應(yīng)鏈緊張格局有望緩解，成本加速回落，集中式裝機(jī)有望迎來(lái)復(fù)蘇；我們預(yù)計(jì)2022/23年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)將達(dá)75/110GW左右。海外市場(chǎng)方面，在俄烏沖突和能源供應(yīng)緊張的背景下，歐洲加快能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程，美國(guó)暫時(shí)降低光伏關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，全球光伏裝機(jī)增長(zhǎng)中樞整體上行，預(yù)計(jì)2022/23年全球光伏裝機(jī)將達(dá)230/300GW左右。

供需趨緊，格局向好。

硅料：預(yù)計(jì)2022/23年有效產(chǎn)能約86/130萬(wàn)噸，需求約為73/92萬(wàn)噸。判斷2022年季度硅料供需比約為1.1-1.2，在硅片新產(chǎn)能集中投放的背景下實(shí)際供給仍然偏緊，下半年價(jià)格或維持高位；2023年起硅料供需比將升至1.4左右，供需格局或?qū)⒚黠@緩和，但仍然將是主產(chǎn)業(yè)鏈中供應(yīng)彈性最小的環(huán)節(jié)，穩(wěn)態(tài)價(jià)格下或仍將維持較高盈利。

硅片：受高純石英砂供不應(yīng)求，或成為新產(chǎn)能釋放的又一瓶頸，有助于硅片行業(yè)供給格局好于預(yù)期，且頭部廠商憑借供應(yīng)鏈和制造能力優(yōu)勢(shì)，盈利能力有望相對(duì)持穩(wěn)，并鞏固龍頭地位。

金剛線及切片：我們測(cè)算硅料價(jià)格在10萬(wàn)元/噸以上的情況下，隨著硅片大尺寸和薄片化升級(jí)，金剛線細(xì)線化和需求增速有望明顯加快，預(yù)計(jì)2022/23年金剛線需求量約1.6/2.3億km，而行業(yè)名義產(chǎn)能月1.7/2.8億km，優(yōu)質(zhì)供給趨緊，盈利增長(zhǎng)提速；同時(shí)，在硅片新進(jìn)入者大幅擴(kuò)產(chǎn)的情況下，專業(yè)化切片代工服務(wù)可解決質(zhì)量、成本和技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)三大痛點(diǎn)，具備廣闊市場(chǎng)空間。

技術(shù)革新引領(lǐng)降本增效，需求升級(jí)引爆增量市場(chǎng)。

電池技術(shù)：得益于技術(shù)工藝持續(xù)進(jìn)步以及薄片化等降本效果顯著，我們測(cè)算目前TOPCon一體化成本較PERC僅高0.03元/W，綜合性價(jià)比優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。龍頭電池組件企業(yè)積極布局N型電池技術(shù)路線，目前行業(yè)規(guī)劃TOPCon產(chǎn)能超 80GW，如天合光能、晶澳科技等主流廠商均具備中試線布局，有望在今年下半年起陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)4年TOPCon合計(jì)投資將超700億元，核心設(shè)備企業(yè)有望深度受益。

逆變器：微型逆變器憑借“高效率+高安全性+高可靠性”的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有望成為下一代逆變器主流方向，并進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)空間將超300億元，對(duì)應(yīng)CAGR約50％，國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)微逆廠商有望迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)崛起。此外，受經(jīng)濟(jì)性提升推動(dòng)，海外儲(chǔ)能市場(chǎng)增長(zhǎng)加速，尤其是歐洲光儲(chǔ)市場(chǎng)進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)階段，預(yù)計(jì)未來(lái)三年儲(chǔ)能市場(chǎng)裝機(jī)CAGR有望達(dá)80％左右，打開(kāi)逆變器需求長(zhǎng)期新增量。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

光伏裝機(jī)增長(zhǎng)低于預(yù)期；成本下降低于預(yù)期；新技術(shù)推廣應(yīng)用進(jìn)度低于預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；疫情造成的不確定性；海外市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)衰退；海外貿(mào)易壁壘抬升等。

投資策略：

全球加快推進(jìn)清潔能源轉(zhuǎn)型，光伏市場(chǎng)延續(xù)高增長(zhǎng)，尤其是歐洲和國(guó)內(nèi)分布式市場(chǎng)裝機(jī)需求加速放量。在行業(yè)發(fā)展高景氣的背景下，建議下半年繼續(xù)著眼于細(xì)分市場(chǎng)，重點(diǎn)把握供需、格局、技術(shù)升級(jí)等主線機(jī)會(huì)。

1）供需：推薦高盈利、低估值，且在主產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能彈性最小的硅料環(huán)節(jié)龍頭；看好受益于細(xì)線化、薄片化進(jìn)程加速而迎來(lái)供應(yīng)趨緊的金剛線環(huán)節(jié)。

2）格局：受石英坩堝供給瓶頸限制，硅片環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)格局或好于預(yù)期，迎來(lái)盈利預(yù)期和估值上修。

3）技術(shù)突破和需求升級(jí)：N型電池技術(shù)有望加快產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，看好相關(guān)設(shè)備廠商的新增長(zhǎng)機(jī)遇；長(zhǎng)期看好微型逆變器、光儲(chǔ)逆變器市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

原標(biāo)題：中信證券：下半年光伏市場(chǎng)延續(xù)高增長(zhǎng)，關(guān)注電池設(shè)備、硅片、硅料、逆變器等環(huán)節(jié)優(yōu)質(zhì)公司