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“利好出盡是利空”，大幅反彈后，還是要提防概念炒作尾聲的風險。

在市場震蕩、板塊概念輪動混亂期間，“碳中和”、“新能源”似乎就像定海神針一般，投資者總能在能源金屬、電動車產業(yè)鏈、光伏綠電板塊找到細分的概念爆點。就好比HIT電池概念，實際上這個光伏電池技術的概念炒作已久，類似“2022年將是HIT電池元年”這樣的市場觀點早在兩年前就出現過，那么現如今HIT／HJT電池究竟是光伏產業(yè)的轉折點，還是一張“大餅”？

最近的光伏HIT電池又卷起一場炒作熱潮，起因源于6月底隆基公告，隆基在硅異質結光伏電池（HJT）中的研發(fā)再次獲得了重大突破。公告稱，經德國哈梅林太陽能研究所（ISFH）測試M6全尺寸電池（274．4c㎡）光電轉換效率達26．50％，創(chuàng)造了大尺寸單結晶硅光伏電池效率新的世界紀錄。

上周開盤第一個交易日，HIT電池概念大漲3．47％，其中包括金剛玻璃（300093．SZ）、拓日新能（002218．SH）在內的多只概念股漲停。

01炒作尾聲還是新的開始


從上圖HIT電池概念指數的近期趨勢來看，目前已經創(chuàng)新高，風險已經逐漸大于機會，不排除HIT概念的炒作已經接近尾聲。從今年4月27日概念跟隨大盤觸底后出現反彈后，截止7月1日，概念板塊反彈幅度超過60％，成交金額過萬億，概念板塊已經積累相當的收益。

HIT電池為何如此受追捧？

HIT電池是光伏板塊中的一個細分領域，有市場觀點認為HIT電池是光伏的未來，這也是受到市場追捧炒作的核心原因。目前市場上主流的光伏電池大概就分為兩種，一種是PERC電池，另一種就是HIT（HJT）電池。然而整個市場，可以達到規(guī)模化生產的是PERC電池。光伏電池最核心的技術門檻莫過于光轉化效率，現階段PERC電池的光轉化效率大概是在24％左右，市面上很多公司都能達到這一標準，因此可持續(xù)開發(fā)的潛力有限。相比之下，HIT電池轉化效率大概可以達到30％以上，且由于HIT電池雙面都可以發(fā)電，能提高10％的發(fā)電量，所以理論上來說是優(yōu)于PERC電池的。

HIT電池在市場重點關注的轉化效率方面暫時領先，但作為企業(yè)更看重的是成本，根據相關數據顯示，PERC新建產能的投資成本的1．6億元／GW；而HIT電池的生產線需要重新建設，投資成本相應地也就更高，約為4－4．5億元／GW，這樣看來HIT電池的初始成本就要高出PERC電池近1倍多。

對于成本，市場樂觀派會反駁說，雖然HIT的前期投資很高，但后面生產線一旦搭建完成，HIT電池可以在單體成本上以更少的硅料和工序環(huán)節(jié)進行彌補，作為企業(yè)來說，預期不能當飯吃，在達到量產程度前，性價比是公司最看重的。


2020年各晶硅電池片市占率（數據來源：中國光伏行業(yè)協(xié)會）

而且從光伏電池的市占率來看，PERC市占率遙遙領先，2017年到2020年，PERC市占率從15％提升到86．4％，4年提升超過5倍，短期被超越替代的可能性幾乎沒有，至少到目前，HIT電池還僅僅是個“大餅”。

“利好出盡是利空”，大幅反彈后，還是要提防概念炒作尾聲的風險。

02捷佳偉創(chuàng)在HIT概念的哪個環(huán)節(jié)？

即使前景未卜，但依托大環(huán)境，整個光伏行業(yè)持續(xù)的高景氣度，產業(yè)鏈內的各廠商都競相“砸錢”投入到相關領域的研發(fā)，欲搶占市場：例如金剛玻璃擬恢復原有光伏電池及組件生產業(yè)務，并以子公司吳江金剛為實施主體投資建設1．2GW大尺寸半片超高效異質結太陽能電池及組件項目；東方日升（300118．SZ）擬發(fā)債33億元加碼光伏電池，年產2．5GW高效太陽能電池與組件生產項目；明陽智能（601615．SH）宣布投資30億年產5GW光伏高效電池和5GW光伏高效組件項目。

目前國內上市公司中，HIT概念的公司主要是捷佳偉創(chuàng)（300724．SZ）和邁為股份（300751．SZ）“領銜”，捷佳偉創(chuàng)作為大力投入HIT電池設備技術研發(fā)的主要廠商，也是市場被市場炒作HIT概念的重要標的，公司在2021年8月股價觸及歷史最高的210元／股，在兩年間股價翻了近七倍。

但畢竟HIT電池作為一個尚未量產且市場份額占比相對較小的技術，沒有超高的業(yè)績增長保證，捷佳偉創(chuàng)單純依靠熱點概念還是無法支撐100多倍的估值。因此，沒堅持多久，同時疊加大環(huán)境較差，捷佳偉創(chuàng)的股價就經歷了斷崖式的下跌，八個月時間里股價蒸發(fā)超70％。

股價“崩盤”一方面與市場環(huán)境有關，但主要原因在于業(yè)績增長實際較差。捷佳偉創(chuàng)2022年Q1業(yè)績增長穩(wěn)定在20％，營收達到13．6億，歸母凈利達到2．73億，近三年營業(yè)收入、歸母凈利復合增長率分別為50％、33％，單從數據來看增速還可以，但是橫向對比行業(yè)營利增速普遍接近60％，捷佳偉創(chuàng)的成長速度還是落后了些。

業(yè)務層面，公司主營產品為濕法工藝光伏設備（清洗、制絨等）以及自動化（配套）設備以及配件等其他。濕法工藝光伏設備為公司主要收入來源，收入占比可以達到83．22％；其中公司濕法光伏設備的核心產品制絨設備和清洗設備是實國產化較早的太陽能電池設備，技術相對成熟穩(wěn)定，壁壘較弱，這也導致市場競爭激烈，使得公司毛利率水平持續(xù)下降。


綜合毛利率下降，使得市場開始質疑其科技屬性的匹配度，而科技屬性的強弱將直接影響市場對企業(yè)的估值預期。

看似不斷突破的HIT電池概念，有點像動力電池中鈉離子電池的意思，理論數據都是浮云，能形成穩(wěn)定量產才是核心，至少短期來看PERC電池暫時還是主流。作為HIT概念的熱門標的，捷佳偉創(chuàng)目前的核心痛點是在技術上能否筑起自己的壁壘，形成產業(yè)鏈的上下延伸，一方面增強自身的行業(yè)競爭力，另一方面可以在市場獲得更高的估值。 

原標題：HIT電池概念，可能只是一張“大餅”