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分歧太大，警惕回調(diào)

自從4月27日股市觸底反彈以來(lái)，以新能源為代表的板塊估值迅速拉升，讓不少基金“回血”。

當(dāng)下來(lái)看，4月末的確處于市場(chǎng)低點(diǎn)，是一個(gè)較為合適的買入時(shí)機(jī)。但鑫元基金基金經(jīng)理王夫偉在6月28日的一次路演中坦言，在彼時(shí)市場(chǎng)跌幅如此巨大的情況下，對(duì)于是否加倉(cāng)心理其實(shí)是“發(fā)虛的”。

“這一波上漲，其實(shí)很多人是踏空的，最關(guān)鍵的問題是漲幅太快。4月27日電新指數(shù)漲幅即在8%以上，基本上板塊個(gè)股都是漲停的；如果資金在一周前、或者一個(gè)月前不進(jìn)入，整個(gè)板塊上移幅度彼時(shí)就達(dá)到15%，漲幅已經(jīng)非常大了；如果投資者再遲疑，到6月下旬還不買，整個(gè)電新板塊漲幅就達(dá)到小50%了，機(jī)會(huì)一閃即逝。因?yàn)闈q得太急，造成了非常嚴(yán)重的踏空。”王夫偉說(shuō)道。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，這一波踏空中出現(xiàn)了不少知名機(jī)構(gòu)的身影，比如百億私募仁橋資產(chǎn)，于7月4日發(fā)文稱“由于結(jié)構(gòu)的差異，仁橋的產(chǎn)品本輪反彈中是明顯落后的”。

而從私募產(chǎn)品凈值表現(xiàn)來(lái)看，踏空的明星私募機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)不止仁橋資產(chǎn)一家。

百億私募有人踏空、有人加倉(cāng)

6月27日，百億私募任橋資產(chǎn)創(chuàng)始人、投資總監(jiān)夏俊杰發(fā)文稱，由于結(jié)構(gòu)差異，仁橋的產(chǎn)品本輪反彈中是明顯落后的。

他說(shuō)道：“仁橋的投資風(fēng)格一直是偏保守的。保守有保守的收益，保守也有保守的代價(jià)。保守最大的問題是缺乏想象力。在投資中，缺乏想象力的結(jié)果是很多錢我們注定賺不到。比如幾家造車新勢(shì)力，或者美團(tuán)。坦率地講，對(duì)這類公司，特別是大市值公司長(zhǎng)期合理價(jià)值的判斷我們是沒有把握的，而投資是無(wú)法賺取你‘不信’的那部分收益的。”

“踏空”新能源后，導(dǎo)致公司產(chǎn)品凈值一路下滑。根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，有數(shù)據(jù)顯示的20只仁橋資產(chǎn)產(chǎn)品中，截至7月5日，今年以來(lái)表現(xiàn)最好的仁橋澤源12期B號(hào)收益率也僅為2.33%，此外還有8只產(chǎn)品今年以來(lái)錄得負(fù)收益。

夏俊杰更愿意相信這輪反彈是上一輪周期的尾聲。他認(rèn)為近期光伏和半導(dǎo)體行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了一些不太好的信號(hào)。比如，光伏下游的組件企業(yè)由于承受不了上游漲價(jià)的壓力，開始出現(xiàn)停工減產(chǎn)的跡象；臺(tái)積電也首次下調(diào)了三季度的產(chǎn)能利用率，MCU芯片價(jià)格也出現(xiàn)顯著的下調(diào)。

然而，市場(chǎng)似乎對(duì)這些負(fù)面的“擾動(dòng)”并不在意，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)堅(jiān)定，股價(jià)依然強(qiáng)勢(shì)。究其原因，一方面表明市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好還在不斷提升；另一方面，大家對(duì)負(fù)面信息開始變得越發(fā)的不敏感，這就像“狼來(lái)了”的故事。

夏俊杰說(shuō)道：“過去幾年新能源和半導(dǎo)體都是高度景氣的行業(yè)，產(chǎn)能和需求一直在賽跑，狼來(lái)了幾次都沒有兌現(xiàn)，慢慢人們就會(huì)麻木了，這次狼到底來(lái)沒來(lái)我們也不確定，但買在周期頂點(diǎn)的錯(cuò)誤往往是不可逆的，我們不愿意承擔(dān)這樣的可能性，避而遠(yuǎn)之是我們一貫的做法。”

而從渠道給第一財(cái)經(jīng)記者的數(shù)據(jù)來(lái)看，不少主觀多頭私募基金產(chǎn)品反彈力度遠(yuǎn)落后于市場(chǎng)平均值。

4月27—6月24日部分私募產(chǎn)品反彈力度 數(shù)據(jù)來(lái)源：渠道人士提供

4月27—6月24日部分私募產(chǎn)品反彈力度 數(shù)據(jù)來(lái)源：渠道人士提供

“這其中有不少產(chǎn)品踏空新能源，導(dǎo)致反彈力度不達(dá)預(yù)期。”上述渠道人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)道。

       有人踏空，有人趕上機(jī)遇。

另一家百億私募相聚資本總經(jīng)理梁輝對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，4月初市場(chǎng)氣氛比較悲觀的時(shí)候，他判斷市場(chǎng)估值水平已經(jīng)到了一個(gè)相對(duì)較低的位置，市場(chǎng)影響因素已產(chǎn)生邊際變化，所以在4月初戰(zhàn)略性看多，并在4月中下旬開始逐步加倉(cāng)。

他說(shuō)道：“在市場(chǎng)情緒得到修復(fù)后，我們的倉(cāng)位也隨之上升，近期產(chǎn)品凈值的反彈也比較明顯。復(fù)盤來(lái)看，5月份以來(lái)市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)反彈下，我們主要加倉(cāng)的三個(gè)方向都表現(xiàn)不錯(cuò)，即光伏、電動(dòng)車、半導(dǎo)體設(shè)備。”

警惕新能源板塊回調(diào)

王夫偉表示，6月份不少資金踏空后開始出現(xiàn)集中搶籌，量大且集中。

從私募的倉(cāng)位來(lái)看，截至6月底，股票主觀多頭策略型私募基金的平均倉(cāng)位為72%，相較于5月底上升了3個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，即便是6月當(dāng)月國(guó)內(nèi)主觀多頭私募基金平均倉(cāng)位出現(xiàn)了不小的抬升，但與2021年全年水平仍有明顯差距。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年的12個(gè)月中，該報(bào)告測(cè)算的主觀多頭策略型私募基金的平均倉(cāng)位，長(zhǎng)期保持在80%左右。

這其中新能源各板塊是資金加倉(cāng)主要方向。比如6月28日早盤，新能源汽車賽道獲主力資金加倉(cāng)超48億元，其中長(zhǎng)安汽車獲主力加倉(cāng)超14億元，橫店?yáng)|磁、中科三環(huán)、天齊鋰業(yè)分別獲主力加倉(cāng)7.6億元、6.58億元、5.63億元。多氟多、天賜材料、華友鈷業(yè)、杉杉股份等多股獲主力加倉(cāng)超億元。

6月22日早盤，主力資金早間搶籌光伏板塊34.03億元，儲(chǔ)能板塊23.83億元、鋰電板塊17.01億元、風(fēng)電板塊12.07億元。其中光伏板塊龍頭陽(yáng)光電源獲主力加倉(cāng)8.44億元。

興業(yè)證券策略研究員張媛表示，本輪上漲行情的一個(gè)特點(diǎn)是行情行進(jìn)速度快于市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致踏空資金過多，而新能源作為當(dāng)前市場(chǎng)共識(shí)度高、景氣度高以及能夠容納大資金進(jìn)入的板塊，自然而然成為資金進(jìn)入的首選。

但是，當(dāng)短時(shí)間內(nèi)經(jīng)歷了大幅上漲后，目前新能源各板塊還適宜追高嗎。

國(guó)投瑞銀先進(jìn)制造基金經(jīng)理施成在近期接受媒體采訪時(shí)表示，他不太建議投資者在新能源大幅上漲后去追漲，因?yàn)椴▌?dòng)比較大，追漲可能會(huì)承受一定損失。

他認(rèn)為新能源最大的風(fēng)險(xiǎn)就是踏空風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樾履茉磿r(shí)常會(huì)發(fā)生調(diào)整，但是每一次的大幅調(diào)整，往往都是很好的買入機(jī)會(huì)。每次大幅下跌之后，他建議投資者可以配置一些這類產(chǎn)品。

早在2021年7月13日，當(dāng)新能源板塊經(jīng)歷過彼時(shí)那波大漲后，華夏能源革新股票基金經(jīng)理鄭澤鴻公開發(fā)文表示，他“怕投資者一筆投入大量資金”。

因?yàn)樾履茉窗鍓K成長(zhǎng)性強(qiáng)卻也波動(dòng)巨大，短期遇到20-30%的回調(diào)都是有可能的，尤其是在連續(xù)上漲，市場(chǎng)火熱的當(dāng)下，這種短期回調(diào)發(fā)生的概率更大。

“如果投資者乘興而來(lái)，一次申購(gòu)大筆華夏能源革新，卻遇到短期的回調(diào)，扛不住波動(dòng)‘殺跌’止損，沒有享受到收益，反而承擔(dān)了虧損，這是我最不愿意看到的。”鄭澤鴻說(shuō)道。 

原標(biāo)題：“漲得太急”！一眾機(jī)構(gòu)“嚴(yán)重踏空”新能源