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談到逆變器，想到的總是華為、陽(yáng)光、固德威、錦浪、古瑞瓦特等??2021年度全球逆變器出貨量前十企業(yè)。作為一個(gè)特殊的細(xì)分市場(chǎng)，由于市占率不到5%，微型逆變器很容易被行業(yè)忽視。

其實(shí)，有兩家中國(guó)微逆制造商，多年來(lái)都是全球微逆市場(chǎng)出貨量前三。近期，這兩家制造商分別完成了融資，登錄A股科創(chuàng)板。

1.中國(guó)領(lǐng)先，全球前三

全球微型逆變器市場(chǎng)中，Enphase、昱能科技、禾邁股份一直穩(wěn)居出貨量前三。其中Enphase是典型的美國(guó)本土微逆制造商，而昱能科技和禾邁股份則是來(lái)自浙江的兩家科創(chuàng)企業(yè)。

微型逆變器由于其特殊的設(shè)計(jì)和成本結(jié)構(gòu)，更多地被應(yīng)用在戶用光伏市場(chǎng)，特別是歐、美、澳大利亞市場(chǎng)。為滿足安全性要求，世界各國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)逐步推出強(qiáng)制性的安全規(guī)范，要求光伏發(fā)電系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)“組件級(jí)控制”，進(jìn)一步推動(dòng)了微逆在歐美澳等地區(qū)的應(yīng)用。而近年來(lái)拉美地區(qū)特別是巴西的分布式補(bǔ)貼也推動(dòng)了微逆的需求。

2020年全球光伏逆變器的市場(chǎng)規(guī)模已超過(guò)100億美元，2018年至2020年期間，全球微型逆變器市場(chǎng)銷售規(guī)模從3.84億美元增加到7.41億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到38.91%。微逆盡管市占率很低，但發(fā)展迅速，也正是這段時(shí)間，微逆制造商逐漸實(shí)現(xiàn)了盈利，制造規(guī)模迅速放大。

Enphase：美國(guó) NASDAQ 上市公司，專注于為光伏產(chǎn)業(yè)設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和銷售家庭能源解決方案，主要面向北美、歐洲和澳大利亞的住宅和商業(yè)市場(chǎng)，是全球最大的微型逆變器廠商。

昱能科技：2010年成立于浙江嘉興，2022年5月27日在A股科創(chuàng)板上市，目前已有超過(guò)130,000套基于昱能微型逆變器的光伏發(fā)電系統(tǒng)在世界多個(gè)國(guó)家及地區(qū)建立并平穩(wěn)運(yùn)行。

禾邁股份：2012年成立于浙江杭州，2021年12月20日在A股科創(chuàng)板上市，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于全球分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)領(lǐng)域，客戶遍及美洲、歐洲、亞洲等多個(gè)區(qū)域。

為光伏行業(yè)提供微逆的制造商還有：寧波的德業(yè)科技，美國(guó)的北方電氣（Northern Electrical）等。根據(jù)Wood Mackenzie數(shù)據(jù)，2020 年Enphase、昱能科技、禾邁股份微型逆變器出貨量分列全球前三。

2.生根中國(guó)，花開(kāi)海外

盡管同樣承擔(dān)著從直流轉(zhuǎn)換成交流的功能，相比組串、集中式逆變器，微型逆變器是一個(gè)很特殊的產(chǎn)品。

從功率級(jí)別來(lái)說(shuō)，微逆產(chǎn)品普遍是KW級(jí)產(chǎn)品，從數(shù)百瓦到1500W；而組串式逆變器是5KW起步，一般在數(shù)十千瓦，近年來(lái)已發(fā)展到200 – 300KW級(jí)別；集散式、集中式逆變器一般都是500KW到5000KW。

不同功率范圍的產(chǎn)品代表了連接光伏組件數(shù)量的不同，交直流轉(zhuǎn)化精細(xì)程度的不同，也代表著制造成本的不同。目前逆變器的價(jià)格差異從集中式逆變器0.1元/瓦到組串式逆變器0.2元/瓦，到微型逆變器0.4元/瓦。

不同的成本決定了不同規(guī)模電站對(duì)逆變器的選型，微逆大多應(yīng)用于戶用及小型工商業(yè)光伏，特別是高電價(jià)、高補(bǔ)貼以及凈計(jì)量市場(chǎng)。也正因此，全球微逆主要應(yīng)用于美國(guó)、歐洲、澳大利亞、巴西、日本等國(guó)家。

因此，在昱能科技和禾邁股份的相關(guān)公告中，其市場(chǎng)主要集中在海外，中國(guó)本土市場(chǎng)微逆出貨量幾乎為零。

微逆產(chǎn)品最大的競(jìng)爭(zhēng)者是組串式逆變器。

從功率級(jí)別來(lái)說(shuō)，此前微逆一般是數(shù)百瓦，近年來(lái)發(fā)展到1500W；而組串式逆變器一直占據(jù)數(shù)千瓦到數(shù)十千瓦的范圍。從產(chǎn)品應(yīng)用來(lái)說(shuō)，每個(gè)微逆通常對(duì)應(yīng)幾塊塊組件，組串式逆變器則對(duì)應(yīng)數(shù)十塊組件。

由于每塊組件的發(fā)電性能都會(huì)存在差異，微逆的優(yōu)勢(shì)在于能將每塊組件的電流完美匹配到一個(gè)系統(tǒng)中去。而組串式逆變器對(duì)應(yīng)的每一個(gè)組串有數(shù)十塊組件，無(wú)法消除發(fā)電性能差異的短板效應(yīng)，因而光伏發(fā)電的利用率會(huì)稍差。

但實(shí)際應(yīng)用中，小規(guī)模戶用場(chǎng)景每塊組件的發(fā)電差異并沒(méi)有想象中那么大，采用微逆對(duì)應(yīng)的發(fā)電量增益只有在高電價(jià)、高補(bǔ)貼的地區(qū)才比較明顯，因而一般只有歐美澳等發(fā)達(dá)國(guó)家能接受微逆，中國(guó)市場(chǎng)很少應(yīng)用。

而從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)說(shuō)，由于戶用和工商業(yè)分布式市場(chǎng)更看重品牌效應(yīng)，成本壓力沒(méi)有地面集中式電站那么大。像組串式逆變器，SMA盡管在中國(guó)市場(chǎng)敗于華為等中國(guó)品牌，但在海外市場(chǎng)一直保持領(lǐng)先，直到近幾年才被中國(guó)品牌超越。對(duì)于微逆更明顯，戶用業(yè)主往往更看重品牌效應(yīng)，因此昱能、禾邁在與Enphase的競(jìng)爭(zhēng)中明顯處于劣勢(shì)。

2021年，Enphase微逆銷售量達(dá)到3033891臺(tái)，而排名第二的昱能科技出貨量?jī)H為418805臺(tái)，排名第三的禾邁出貨量?jī)H為404400臺(tái)。從銷售額來(lái)說(shuō)，昱能、禾邁的微逆銷售額還不到Enphase的1/10。

從昱能、禾邁的業(yè)績(jī)報(bào)告也可以看到，在價(jià)格、銷量遠(yuǎn)低于Enphase的情況下，昱能和禾邁直到近幾年才開(kāi)始實(shí)現(xiàn)盈利。

與狼共舞，中國(guó)微逆企業(yè)在產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)和品牌競(jìng)爭(zhēng)的雙重夾縫中艱難生存。

4.超額融資，前景光明

技術(shù)不亞于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但業(yè)績(jī)會(huì)影響資金流，成為阻礙中國(guó)微逆企業(yè)擴(kuò)張的重要因素。

2021年度，Enphase的營(yíng)收超過(guò)88億元，而同期昱能科技營(yíng)收6.65億元，禾邁股份營(yíng)收7.95億元。資金實(shí)力嚴(yán)重阻礙了昱能和禾邁的市場(chǎng)擴(kuò)張。


不過(guò)這種情況從禾邁和昱能上市之后得到了很大的改觀。

2021年12月，禾邁率先在A股上市，計(jì)劃融資5.58億元，和其當(dāng)時(shí)的凈資產(chǎn)相當(dāng)；實(shí)際募資55.8億元，??多募50億，躺贏50年。2022年5月，昱能科技也在A股上市，擬募資5.56億元，略低于其2021年底總資產(chǎn)，接近凈資產(chǎn)的兩倍，其中2.72億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、0.83億元用于全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。實(shí)際募資32.6億元，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)資金接近30億元。

募資完成后，禾邁股份凈資產(chǎn)同比凈增約15倍，是Enphase凈資產(chǎn)的2.18倍，總資產(chǎn)同比凈增8倍以上；昱能科技凈資產(chǎn)同比凈增10倍，并超過(guò)Enphase。禾邁募集了其2021年度利潤(rùn)的50倍，昱能募集了其2021年度利潤(rùn)的32倍，資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于Enphase，資金實(shí)力大大增強(qiáng)。

而作為中國(guó)企業(yè)的特色，禾邁和昱能的銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率本來(lái)就遠(yuǎn)低于Enphase等海外企業(yè)。

有了流動(dòng)資金現(xiàn)金流的加持，此后無(wú)論是產(chǎn)能擴(kuò)張，還是研發(fā)加強(qiáng)，市場(chǎng)拓展，禾邁跟昱能就再無(wú)資金束縛，大可放手一搏，加大其全球布局和競(jìng)爭(zhēng)力。

近三年來(lái)，BIPV市場(chǎng)突飛猛進(jìn)，無(wú)論是歐洲RePower EU計(jì)劃，還是中國(guó)整縣推進(jìn)計(jì)劃，以及美、澳的分布式市場(chǎng)，建筑及屋頂光伏潛力無(wú)限。歐美各國(guó)又加強(qiáng)了對(duì)于屋頂光伏安全性能的要求，微型逆變器相比組串逆變器的技術(shù)、效率和安全性能優(yōu)勢(shì)比以往任何時(shí)候都明顯，微逆的產(chǎn)品市場(chǎng)正在迅速擴(kuò)張。

而從全球微逆制造商市占率的角度看，由于排名第二的昱能和禾邁與排名第一的Enphase相比差距巨大，得到融資加持后但凡能在市場(chǎng)上割一塊蛋糕，便是明顯的增長(zhǎng)。

從資本市場(chǎng)的反應(yīng)看出：禾邁股份自去年年底上市后，股價(jià)一度摸高到928.05元；6月上旬每股轉(zhuǎn)增0.4股后，股價(jià)今日收盤(pán)仍達(dá)到673.0元，堪稱光伏板塊中的茅臺(tái)，市值376.9億元。而昱能科技在6月8日上市流通以來(lái)，已從發(fā)行價(jià)163元漲至今日收盤(pán)356.9元，市值284.8億元，兩家企業(yè)市值均在光伏逆變器板塊的前列。

昱能、禾邁，這兩家中國(guó)光伏微型逆變器企業(yè)的代表，在爭(zhēng)奪全球微逆龍頭的路上，期待都能有讓國(guó)人滿意的表現(xiàn)。 

原標(biāo)題：微逆雙杰，誰(shuí)是你心目中的No.1？