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　　“這種出售電站的模式其實就是自己內(nèi)部倒來倒去，關(guān)聯(lián)公司相互倒，不能算是賣。”

　　隨著光伏行業(yè)的回暖，作為央企航天科技(000901,股吧)集團旗下唯一從事光伏產(chǎn)業(yè)的上市公司航天機電(600151,股吧)（600151.SH），業(yè)績也在2013年迎來了逆轉(zhuǎn)，前三季度公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤為2億元，而2012年公司虧損高達8.89億。

　　航天機電可謂扭虧有術(shù)。2012年末，公司以4.88億的價格向控股股東上航工業(yè)轉(zhuǎn)讓了神舟硅業(yè)29.7%股權(quán)，不僅甩掉了虧損多年的多晶硅包袱，而且獲得1910.21萬元的投資收入。

　　另一方面，從2013年開始，航天機電經(jīng)營策略轉(zhuǎn)向了光伏下游電站。2013年前三季度，依托航天央企的品牌和高科技背景，航天機電獲得總投資額高達83億的光伏電站訂單，而且公司通過出售電站也獲得可觀收益。

　　2013年上半年航天機電出售高臺太科和嘉峪關(guān)太科2家電站公司，獲得了6032.92萬元的投資收益，占其2013年上半年歸屬上市公司股東的凈利潤的比例達35.49%。

　　不過，一位從事光伏電站工作的人士卻表示，航天機電通過轉(zhuǎn)讓電站獲得的收益要大打問號。“它這種出售電站的模式其實就是自己內(nèi)部倒來倒去，關(guān)聯(lián)公司相互倒，不能算是賣。”

　　而在二級市場上，借助航天機電業(yè)績扭虧和接連獲得巨額訂單的利好，此前參與航天機電定向增發(fā)的多家機構(gòu)也成功套現(xiàn)。航天機電2013年三季報顯示，一年前參與定向增發(fā)的6家非關(guān)聯(lián)機構(gòu)中已有5家減持完畢，而剩下的上海浦東科技投資有限公司，也減持了2971.23萬股，占其持股比例的65.17%。

　　從巨虧8.89億到盈利2億

　　2013年10月29日，航天機電公布了2013年三季報。2013年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.2億元，同比增長108.17%；歸屬于上市公司股東凈利潤2億元，同比大幅增加了6.7億元，實現(xiàn)扭虧為盈和業(yè)績大幅增長。公司預(yù)計，因光伏電站實現(xiàn)銷售以及光伏制造環(huán)節(jié)毛利率的提升，2013年公司凈利潤與上年同期相比將有大幅增加。

　　從2013年開始，航天機電經(jīng)營策略轉(zhuǎn)向了光伏行業(yè)的下游，實施的是光伏電站的投資、建設(shè)、出售的滾動開發(fā)模式。

　　“現(xiàn)在電站的需求還是不錯的，只要不限電，收益率其實挺好的，像順風光電之類收購電站都收得挺厲害。”上海一基金公司光伏行業(yè)研究員告訴理財周報記者，“如果手頭資金比較充裕，可以持有一段時間，反正每年的現(xiàn)金流回報也還是比較穩(wěn)定的。如果想做EPC（工程總承包），就需要不斷地滾動，這個時候一般來說會選擇賣出去，賣了以后可以快速回籠資金，可以做下一個EPC工廠。”

　　盡管2013年才開始做電站，但是依托航天央企的品牌和高科技背景，航天機電頻頻獲得優(yōu)質(zhì)光伏電站項目和重大訂單。

　　2013年11月16日航天機電發(fā)布公告稱，公司與云南丘北縣人民政府簽訂光伏電站建設(shè)項目框架協(xié)議，總投資達 20億元。之前，6月20日和21日，公司與嘉峪關(guān)發(fā)改委等簽署了總投資13億元的光伏電站項目開發(fā)協(xié)議。7月26日，公司與寧夏寧東能源化工基地管委會簽署總投資達50億元的光伏電站項目協(xié)議。不到半年，公司就獲得總投資合計83億元的光伏電站訂單。

　　“做電站，關(guān)鍵是賣給誰。航天機電跟上實、一些央企都有戰(zhàn)略方面的合作，他等于把電站建成了以后去賣給這些最終持有人。”上海一位光伏行業(yè)分析師表示。

　　理財周報記者注意到，2013年2月18日，航天機電發(fā)布公告稱，擬與上實集團下屬子公司上海星河數(shù)碼投資有限公司共同出資成立上實航天星河能源（上海）有限公司（擬定名），由合資公司收購包括航天機電持有的國內(nèi)光伏電站項目。

　　該合資公司注冊資本金3.5億元，星河數(shù)碼及航天機電分別持股85%及15%。雙方約定先期出資1.5億元，其中星河數(shù)碼出資1.28億元，航天機電出資2250萬元。

　　航天機電表示，公司在國內(nèi)已投資、建設(shè)超過250MW的光伏電站，本次通過設(shè)立第三方控股合資公司，以其收購包括本公司持有的國內(nèi)光伏電站項目，可實現(xiàn)公司光伏電站項目對外出售，獲取投資收益并回籠資金，確保公司光伏電站的滾動開發(fā)能力，提升盈利水平。

　　實際上，2013年上半年，航天機電通過這種模式已經(jīng)出售了高臺太科光伏電力有限公司和嘉峪關(guān)太科光伏電力有限公司2家公司100%的股權(quán)，分別獲得1117.43萬元和4915.49萬元的投資收益，合計6032.92萬元，占其2013年上半年歸屬上市公司股東的凈利潤的比例達35.49%。

　　不過，一位從事光伏電站工作的人士卻表示，航天機電通過轉(zhuǎn)讓電站獲得的收益要大打問號。“它這種出售電站的模式其實就是關(guān)聯(lián)公司相互倒，不能算是賣。”

　　2013年11月16日，航天機電再次發(fā)布出售電站的公告，擬通過產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌方式，轉(zhuǎn)讓寧夏中衛(wèi)太科光伏電力有限公司和剛察太科光伏電力有限公司100%股權(quán)，掛牌價格分別不低于 8010萬元和5950萬元，合計1.40億元。公司預(yù)計，將可獲得投資收益2200萬元。

　　不到兩個月前，航天機電才剛剛對這兩家公司進行增資。2013年9月和10月，航天機電分別以2450萬元和4450萬元增資中衛(wèi)太科，9月公司增資剛察太科4250萬元。

　　上海一位光伏研究人士指出，光伏電站這一塊并非毫無風險，未來的競爭將更加激烈。“現(xiàn)在國家能源局明顯支持分布式，對地面這塊給的配額越來越少，將來有可能大家都拿不到路條。你只要能拿到核準，做出來，總歸是好的資產(chǎn)，但是有可能市場潛力比較小。地面這塊發(fā)路條發(fā)得越來越少。”

　　包袱甩給大股東

　　實際上，航天機電2013年業(yè)績之所以能扭虧為盈，與公司控股股東上航工業(yè)接手此前虧損連連的神舟硅業(yè)有莫大(博客,微博)的關(guān)系。

　　神舟硅業(yè)原為航天機電的控股股東上航工業(yè)控股的多晶硅公司，航天機電于2008年12月和2009年3月分別以2億和8億元增資神舟硅業(yè)，從上航工業(yè)手中接過神舟硅業(yè)的控股權(quán)。

　　但是，隨著多晶硅價格暴跌，神舟硅業(yè)連續(xù)虧損。2009年-2012年，神舟硅業(yè)分別虧2138.28萬元、1.51億元、2.44億元和5.98億元，累計巨虧10.14億元。

　　“它做多晶硅確實做得很失敗，這部分資產(chǎn)對它來說是很大的負擔，沒有辦法，只好把這個公司剝離出去，轉(zhuǎn)到集團旗下。”前述上海光伏行業(yè)的分析師表示。

　　2012年末，航天機電以4.88億的價格向上航工業(yè)轉(zhuǎn)讓了神舟硅業(yè)29.7%股權(quán)，不僅甩掉了虧損多年的多晶硅包袱，而且還獲得了1910.21萬元的投資收入。

　　2013年11月16日，航天機電又發(fā)布了放棄增資神舟硅業(yè)的公告。航天機電稱，根據(jù)公司光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，公司投資重點已立足于光伏電站的開發(fā)與建設(shè)，因此，董事會決定放棄本次向神舟硅業(yè)的增資。

　　公告中披露的財務(wù)數(shù)顯示，雖然神舟硅業(yè)2013年1至9月實現(xiàn)營業(yè)收入2.69億元，遠高于2012年的9123.23萬元，但是虧損依然高達4.52億元。

　　事實上，2013年航天機電從股東方面獲得支持遠遠不止這些。2013年5月28日，航天機電發(fā)布接受財務(wù)資助的公告。公告稱，為支持公司光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，改善公司債務(wù)結(jié)構(gòu)及降低財務(wù)費用，提升公司的市場競爭力，上海航天技術(shù)研究院（與航天機電屬同一實際控制人中國航天科技集團公司）同意提供6億元委托貸款，期限為5年，委貸年利率為5%，低于央行同期同檔次貸款基準利率20%以上。

　　該貸款將用于置換公司全資子公司上海神舟新能源發(fā)展有限公司現(xiàn)有的固定資產(chǎn)貸款及部分流動資金貸款。

　　“航天機電是國企，有兩個優(yōu)勢，一個是融資的優(yōu)勢，還有一個是拿路條的優(yōu)勢。它的劣勢也是國企，機制問題。”前述上?；鸸竟夥芯繂T表示，“如果它的電站能正常建的話業(yè)績就沒問題，但是拿了以后有可能不那么快建，因為國企有時候不能完全以經(jīng)濟效益來衡量，比如說領(lǐng)導想法變了，以后可能電站那塊不投入那么大或怎么樣，都不是很清楚。比如幾年前他們覺得多晶硅很賺錢，大干快上，但做了以后又不行，成本做不過別人，然后把爛攤子扔給股東。”

　　掩護機構(gòu)解禁

　　在二級市場上，借助航天機電業(yè)績好轉(zhuǎn)和接連獲得巨額訂單，此前參與公司定向增發(fā)的機構(gòu)也成功獲利套現(xiàn)。

　　2012年8月14日，航天機電向航天科技投資控股有限公司、上海六禾桃林投資中心(有限合伙)、浙信尊享(天津)投資管理中心(有限合伙)、上海閩宏創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)、上海浦東科技投資有限公司、華安基金管理有限公司、天津嘉泰投資合伙企業(yè)(有限合伙)7家機構(gòu)配股2.93億股，募集資金19.26億元。其中，航天科技投資控股有限公司屬同一控制人下的關(guān)聯(lián)公司，鎖定期為36個月。其余解禁期均為一年。

　　隨著航天機電2013年業(yè)績奇跡般扭虧為盈，其股價也迅速攀升，從2012年最低4.71元大漲至2013年8月14日解禁日7.34元，漲幅達55.84%；與一年前相比，解禁當日前述7家機構(gòu)所持股票浮盈分別為3456.83萬元、4620.04萬元、2309.64萬元、3465.05萬元、3465.05萬元、2309.64萬元和2619.35萬元。而從8月14日到9月30日，航天機電股價依然大漲23.1%。

　　隨著公司股價大漲，這6家機構(gòu)股東也成功獲利套現(xiàn)。航天機電2013年三季報顯示，一年前參與定向增發(fā)的6家非關(guān)聯(lián)機構(gòu)中就有5家已經(jīng)減持完畢，剩下的機構(gòu)股東只有上海浦東科技投資有限公司1家。而留守的上海浦東科技投資有限公司，也已經(jīng)減持了2971.23萬股，占其持股比例的65.17%。

　　“因為它是國企，總感覺不是很放心，業(yè)績釋放之類的很難說；同時，這個公司市值也是比較大的，有100多億，它明年的估值也不是很便宜，不是很有吸引力。所以，我們公司沒去買它的股票。”前述上海基金公司光伏行業(yè)研究員表示。