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在光伏玻璃供給和消費(fèi)同時(shí)大幅增長(zhǎng)的情況下，實(shí)際供給低于消費(fèi)，庫(kù)存自年初以來(lái)持續(xù)走低，出現(xiàn)了明顯的供應(yīng)缺口，可以預(yù)見(jiàn)到，后續(xù)光伏玻璃的產(chǎn)線新增和投產(chǎn)必將提速，產(chǎn)量會(huì)持續(xù)攀升，而作為原料端的純堿也將持續(xù)受益：

1、國(guó)際能源價(jià)格的飛漲，直接推高了海外純堿的生產(chǎn)成本，刺激我國(guó)純堿出口的增加，一季度中國(guó)累計(jì)出口純堿31萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)25%，出口持續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

2、從純堿消費(fèi)來(lái)看，光伏玻璃的消費(fèi)增量，對(duì)沖了疫情封鎖和房地產(chǎn)下滑，所導(dǎo)致的浮法玻璃和其他細(xì)分品類行業(yè)的純堿消費(fèi)減量，純堿企業(yè)庫(kù)存自春節(jié)以來(lái)持續(xù)性的下降。

3、眼下的純堿消費(fèi)經(jīng)受住了疫情和房地產(chǎn)下滑的打擊，夏季純堿進(jìn)入檢修期，產(chǎn)量仍不排除環(huán)比下降；而在疫情得到控制、房地產(chǎn)行業(yè)回暖之后，純堿的消費(fèi)和供給之間將會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越大的缺口，因此可以認(rèn)為純堿是2022年最值得期待的大宗商品。

一、 純堿消費(fèi)持續(xù)走強(qiáng) 產(chǎn)量持穩(wěn) 供需值得期待

全國(guó)各地開(kāi)始陸續(xù)進(jìn)入夏季，純堿的生產(chǎn)屬于放熱反應(yīng)，夏季的高溫會(huì)影響生產(chǎn)安全，另外高溫也使得純堿生產(chǎn)的化學(xué)反應(yīng)合成率下降，此外多雨潮濕的氣候也不利于純堿的存放，因此純堿企業(yè)通常有在夏季進(jìn)行檢修的慣例。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，上周純堿企業(yè)開(kāi)工率開(kāi)始出現(xiàn)季節(jié)性的環(huán)比下降，降至85.43%，產(chǎn)量也同樣下降到56.64萬(wàn)噸/周，而在產(chǎn)能鎖死的情況下，隨著越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始進(jìn)行夏季檢修，純堿的產(chǎn)量也將會(huì)出現(xiàn)進(jìn)一步的下滑。

再來(lái)看純堿下游最重要的消費(fèi)品類：浮法玻璃方面，受下游房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)低迷的拖累，自春節(jié)后玻璃一直處于消費(fèi)疲軟的狀態(tài)，庫(kù)存也在持續(xù)的累積，導(dǎo)致目前庫(kù)存壓力極大，價(jià)格也是持續(xù)走低，目前已經(jīng)觸碰到成本線。

由于玻璃生產(chǎn)屬于連續(xù)作業(yè)，點(diǎn)火后很難停產(chǎn)，停產(chǎn)冷修的成本極高，即使在玻璃生產(chǎn)企業(yè)處于虧損的情況下，短期也很難見(jiàn)到大范圍的停產(chǎn)冷修。這也就導(dǎo)致玻璃的消費(fèi)疲態(tài)并沒(méi)有太多的拖累到純堿的消費(fèi)，原本價(jià)格走勢(shì)相關(guān)性非常強(qiáng)的純堿和玻璃，近期價(jià)格走勢(shì)越來(lái)越分化，出現(xiàn)了玻璃企業(yè)虧損，而純堿企業(yè)仍有較高利潤(rùn)的情況。

純堿的下游消費(fèi)行業(yè)除去平板玻璃和光伏玻璃，其余大部分集中在日常消費(fèi)品上，例如：玻璃包裝容器，以及味精、小蘇打、洗衣粉等食品和日化原料。而近期國(guó)內(nèi)的疫情和各項(xiàng)管控措施，對(duì)我國(guó)居民的生活和日常消費(fèi)造成了不小的沖擊，餐飲、零售等行業(yè)下滑嚴(yán)重，一定程度上拖累了純堿的消費(fèi)。

純堿的進(jìn)出口方面，隨著國(guó)際能源價(jià)格的飛漲，直接推高了海外純堿的生產(chǎn)成本，粗略估計(jì)因能源價(jià)格上漲導(dǎo)致的海外純堿生產(chǎn)成本增加約1100元/噸。巨大的國(guó)內(nèi)外價(jià)差刺激我國(guó)純堿出口的增加，按照海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度中國(guó)累計(jì)出口純堿31萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)25%，其中2月份中國(guó)純堿出口8.44萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)25.97%，3月份出口14.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)52.9%，出口保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

二、 全年供需推演

純堿作為產(chǎn)量非常剛性的產(chǎn)品，在今年的消費(fèi)端卻利好不斷。雖然消費(fèi)端的主力，浮法玻璃表現(xiàn)低迷，但是光伏行業(yè)的表現(xiàn)卻是非常的亮眼。其中1~4月份全國(guó)光伏玻璃產(chǎn)量420萬(wàn)噸，同比增加118萬(wàn)噸，按照每噸玻璃耗費(fèi)0.2噸純堿來(lái)計(jì)算，僅此一項(xiàng)的純堿消費(fèi)就增加24萬(wàn)噸。光伏玻璃的大幅增量，直接對(duì)沖掉了浮法玻璃和其他細(xì)分品類行業(yè)的純堿消費(fèi)減量，具體的表現(xiàn)就是純堿企業(yè)庫(kù)存自春節(jié)以來(lái)持續(xù)性地下降，而且降幅達(dá)到50%。

假設(shè)國(guó)內(nèi)疫情或者封控措施能夠在6月份有所好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)行業(yè)能夠在三季度回暖，我們推演的純堿供需演化如下：

三、 結(jié)論

在我們此前的多篇專題中，多次提及討論今年純堿的表現(xiàn)，即使在目前因?yàn)橐咔楹头饪卮胧?duì)各行各業(yè)都造成了打擊的情況下，純堿的基本面依舊好于大多數(shù)大宗商品，主要原因就是光伏產(chǎn)業(yè)井噴式的增長(zhǎng)，彌補(bǔ)了疫情和房地產(chǎn)下滑所帶來(lái)的消費(fèi)下降。

長(zhǎng)期來(lái)看，房地產(chǎn)作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要支柱型產(chǎn)業(yè)，持續(xù)的低迷已經(jīng)影響到了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而我國(guó)目前對(duì)于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)仍然有非常強(qiáng)烈的訴求，因此可以看到近期各項(xiàng)房地產(chǎn)的刺激政策不斷出臺(tái)，從解除限購(gòu)，到降低房貸利率等措施應(yīng)接不暇，這也反映出政府對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的一個(gè)態(tài)度的轉(zhuǎn)向，因此對(duì)于房地產(chǎn)的未來(lái)發(fā)展不必過(guò)于悲觀，房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇一定也能帶動(dòng)玻璃消費(fèi)的轉(zhuǎn)暖，進(jìn)而拉動(dòng)純堿的需求上行。

疫情必將過(guò)去，各項(xiàng)封控措施也難以長(zhǎng)期持續(xù)，在度過(guò)疫情沖擊后，餐飲和零售行業(yè)一定也可以得到恢復(fù)，細(xì)分行業(yè)的純堿消費(fèi)也能有所起色。

綜合考慮，在光伏行業(yè)的猛烈拉動(dòng)下，眼下的純堿消費(fèi)經(jīng)受住了疫情和房地產(chǎn)下滑的打擊，在夏季純堿進(jìn)入檢修期，產(chǎn)量仍有減量的可能，短期基本面仍樂(lè)觀；而在疫情得到控制，房地產(chǎn)行業(yè)回暖之后，純堿的消費(fèi)和供給之間將會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越大的缺口，純堿將是2022年最值得期待的大宗商品。 

原標(biāo)題：行情可期，光伏行業(yè)2022年最值得期待的大宗商品