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全球光伏裝機(jī)需求旺盛，2021 和2022Q1 板塊業(yè)績(jī)高增。我們選取59 家A 股光伏上市公司作為樣本。2021 年，樣本公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入6873.60 億元，同比增長(zhǎng)40.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)597.46 億元，同比增長(zhǎng)51.74%。板塊凈利潤(rùn)增速顯著高于營(yíng)業(yè)收入增速。2022Q1，光伏板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2150.01 億元，同比增長(zhǎng)67.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)256.31 億元，同比增長(zhǎng)89.27%。2021、2022Q1 光伏板塊業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)主要受國(guó)內(nèi)外旺盛的裝機(jī)需求拉動(dòng)。2021 年、2022Q1，光伏板塊銷售毛利率、銷售凈利率、ROA、ROE 回升，反映行業(yè)整體盈利能力提高。 而銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低，與行業(yè)的規(guī)模效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)效率提高有關(guān)。2021 年，光伏產(chǎn)品制造端均加大了資本開支規(guī)模，硅料、硅片、電池、組件在建和籌建產(chǎn)能規(guī)劃較為龐大，切實(shí)拉動(dòng)土地、廠房、土建、設(shè)備的采購(gòu)需求。企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流不足以支撐快速增長(zhǎng)的資本開支，利用資本市場(chǎng)工具和增加銀行信貸成為上市公司融資重要手段。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)供需差異和競(jìng)爭(zhēng)格局導(dǎo)致利潤(rùn)增速呈分化趨勢(shì)。光伏設(shè)備受益于下游資本開支增長(zhǎng)，主產(chǎn)業(yè)鏈硅料、硅片供需結(jié)構(gòu)較為占優(yōu)，光伏逆變器受芯片供應(yīng)緊張影響原材料成本和期間費(fèi)用抬升，光伏玻璃新增產(chǎn)能釋放，盈利處于行業(yè)底部。

維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)。截至2022 年5 月24 日，中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)(931151.CSI)PE(TTM)36.46 倍，PB(LF)4.68倍，PE 估值處于歷史中位數(shù)附近。2022 年，考慮到國(guó)內(nèi)風(fēng)光大基地建設(shè)、分布式光伏裝機(jī)高速增長(zhǎng)以及海外市場(chǎng)旺盛的裝機(jī)需求，光伏板塊增長(zhǎng)的確定性較高。建議投資者積極關(guān)注估值合理的一體化組件廠、光伏設(shè)備頭部企業(yè)。

原標(biāo)題：光伏行業(yè)2021年報(bào)和2022年1季報(bào)總結(jié)：市場(chǎng)需求旺盛 業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)