一塊光伏板,能產(chǎn)出多少龍頭企業(yè)?
上游硅料環(huán)節(jié)有通威、保利協(xié)鑫,中游硅片環(huán)節(jié)有隆基、中環(huán),下游組件環(huán)節(jié)有晶澳科技、晶科能源。光伏組件的“ 夾縫” 中,還有光伏玻璃、膠膜這樣的細(xì)分領(lǐng)域,每一個領(lǐng)域都有千億市值的龍頭存在。
借著光伏行業(yè)的熱度,“雙福兄弟”在2021年收獲了不錯的業(yè)績,福斯特實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入128.58億元,比上年增加44.64億元,福萊特實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入87.13億元,比上年增加24.53億元。
不過他們的經(jīng)營現(xiàn)金流情況都不是太好,經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額同比反而大降。福斯特甚至出現(xiàn)入不敷出的情況,2021年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為48億元,相應(yīng)地,其應(yīng)收賬款猛增至32.54億元。
“夾縫”產(chǎn)品
“ 雙福兄弟” 總部離得很近,一個在杭州,一個在嘉興,他們的生產(chǎn)基地大多在長三角一帶。
福斯特進(jìn)入光伏膠膜行業(yè)很早,2003 年杭州福斯特?zé)崛勰z膜有限公司( 福斯特的前身) 時就研發(fā)出EVA 光伏膠膜。這種膠膜技術(shù)一直到現(xiàn)在仍是主流,近幾年“ 雙玻” 組件興起后,才開始被POE 膠膜搶了風(fēng)頭。
光伏膠膜是一種覆蓋在電池片上的封裝材料,正反面都要覆蓋,以保護(hù)電池片不受侵蝕。光伏膠膜的外面還要再覆蓋一層玻璃,以使電池片能夠經(jīng)受風(fēng)吹雨打,這就是福萊特的主營產(chǎn)品—— 光伏玻璃。
電池組件的運(yùn)營壽命通常在25年以上,所以光伏玻璃和光伏膠膜的作用至關(guān)重要。
福萊特本質(zhì)上是一家玻璃企業(yè),也很早(2006年)就進(jìn)軍光伏玻璃行業(yè)。從普通玻璃跨到光伏玻璃,門檻其實(shí)很高。光伏玻璃對光線透過率要求較高,一般采用超白壓延技術(shù),這與普通玻璃的浮法技術(shù)存在很大差異。超白壓延玻璃生產(chǎn)線投入資金大、工藝與管理難度高,普通玻璃生產(chǎn)的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)難以復(fù)制到光伏玻璃生產(chǎn)中。
“ 雙福兄弟” 都聲稱在各自的主營產(chǎn)品領(lǐng)域第一次實(shí)現(xiàn)了“ 國產(chǎn)替代” 。福萊特稱:“2006 年,公司通過自主研發(fā)成為國內(nèi)第一家打破國際巨頭對光伏玻璃的技術(shù)和市場壟斷的企業(yè),成功實(shí)現(xiàn)了光伏玻璃的國產(chǎn)化。”
福斯特更是底氣十足:“ 自2003 年起逐步實(shí)現(xiàn)光伏膠膜國產(chǎn)替代,成為全球最大的光伏膠膜供應(yīng)商。”
效率比拼
2021 年“ 雙福兄弟” 業(yè)績都有不錯的增長,他們的凈利潤和凈資產(chǎn)規(guī)模非常相近。
2021 年福斯特凈利潤為21.97 億元、凈資產(chǎn)為121.76 億元,福萊特凈利潤為21.2 億元、凈資產(chǎn)為118.1 億元。相同規(guī)模的凈利潤,福萊特是用87.13 億元的營業(yè)收入換來的,福斯特卻用了128.58 億元營業(yè)收入。
可見二者毛利率相差很大,福萊特比福斯特的效率更高。根據(jù)雙方2021 年年報,福萊特光伏玻璃毛利率為35.7% ,福斯特光伏封裝材料毛利率為24.92% 。
福斯特光伏膠膜毛利率受原材料影響較大,其原材料是光伏樹脂,光伏樹脂是石油的衍生品,主要從海外大型石化企業(yè)進(jìn)口,所以福斯特光伏膠膜的毛利率會跟隨原油價格波動而波動。2019 年、2020 年和2021 年,其光伏封裝材料毛利率分別為20.38% 、28.45% 、24.92% ,波動比較明顯。
而光伏膠膜的價格波動則更加劇烈。2021 年EVA 膠膜材料大漲大跌,年初約為2 萬元/噸,6 月份跌至1.8 萬元/噸,9 月份猛漲至2.5 萬元/噸以上,達(dá)到歷史高點(diǎn),年底又降到1.8 萬元/噸左右。2022 年1 月份以來又大幅上漲,目前價格約2.2 萬元/噸。
相較而言,光伏玻璃的價格則顯得有些慘淡。2021 年光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游硅料價格不斷上漲,給下游組件廠商帶來很大壓力,此時正值光伏玻璃產(chǎn)能大量釋放,光伏玻璃成了“ 夾縫中的犧牲品” ,價格大幅下滑。
各有苦衷
光伏玻璃價格大幅下滑,福萊特的業(yè)績卻大幅上漲,其中有什么奧秘?
簡單概括就是“ 薄利多銷” 。
從福萊特2021 年年報可以看到,其光伏玻璃毛利率雖然保持在35.7% 的水平,但相比于2020 年仍下降了9.22 個百分點(diǎn)。
福萊特在年報中稱:“ 第二季度后,光伏組件價格由于部分原材料成本上升而上升,抑制了組件終端市場的增長趨勢,同時光伏玻璃行業(yè)新增產(chǎn)能逐步釋放導(dǎo)致供應(yīng)量增加,導(dǎo)致了光伏玻璃價格大幅下降。集團(tuán)新增光伏玻璃產(chǎn)能逐步釋放,使得銷售量出現(xiàn)大幅增長抵消了光伏玻璃價格下降的影響。”
2021 年福萊特新增了不少產(chǎn)能,報告期內(nèi),越南海防光伏玻璃生產(chǎn)基地的熔化量1000 噸/天的光伏玻璃窯爐點(diǎn)火,安徽二期四條日熔化量為1200 噸的光伏玻璃窯爐建設(shè)完成。截至2021 年12 月31 日,福萊特的總產(chǎn)能為1.2 萬噸/ 天。
產(chǎn)能擴(kuò)張還在繼續(xù),福萊特預(yù)計(jì)2022 年還將釋放7 座1200 噸/ 天的光伏玻璃產(chǎn)能。今年3 月2 日,福萊特公告稱將投資約60 億元建設(shè)6 座日熔化量1200 噸光伏組件玻璃項(xiàng)目,點(diǎn)火時間在2023 年-2024 年之間。
建設(shè)生產(chǎn)線需要巨額資金,所以福萊特不得不高額舉債,或者增發(fā)股票。2021 年福萊特籌資活動收到63.71 億元現(xiàn)金,流出24.17 億元,籌資活動現(xiàn)金流量凈額為39.54 億元。這其中包括增發(fā)A 股股票,2021 年福萊特總股本增加了約1 億股,約占其增發(fā)前總股數(shù)的5.18% 。股權(quán)稀釋后,福萊特的凈資產(chǎn)收益率下降,2021 年其凈資產(chǎn)收益率為20% ,比2020 年減少9 個百分點(diǎn)。
所以在同樣的凈資產(chǎn)規(guī)模( 福斯特為121.76 億元,福萊特約118.1 億元) 下,福萊特的總資產(chǎn)“ 水分” 更高,約200.83 億元,福斯特的總資產(chǎn)約136.88 億元。
但福斯特也有苦衷,其128.59 億元的營業(yè)收入和21.97 億元的凈利潤換來的經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額是-1.48 億元。華麗業(yè)績背后為何“ 入不敷出” ?原因是應(yīng)收賬款過高,截至2021 年年底,福斯特應(yīng)收賬款高達(dá)32.54 億元,占其總資產(chǎn)的比例約四分之一。
福斯特在回復(fù)記者采訪時表示:“ 經(jīng)營性現(xiàn)金流問題是光伏膠膜的行業(yè)特性導(dǎo)致的,隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大,期末應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項(xiàng)融資、預(yù)付賬款和存貨隨之增加;同時公司光伏封裝材料產(chǎn)品的客戶覆蓋了國內(nèi)主要的太陽能電池組件制造企業(yè),并保持著長期穩(wěn)定的合作關(guān)系,公司對客戶的銷售收款方式主要為“ 賬期+ 現(xiàn)金& 承兌匯票” 模式,該收款方式使得公司貨款的變現(xiàn)時間較長;
同時,公司的原材料主要從海外大型石化企業(yè)進(jìn)口,公司對原材料供應(yīng)商的付款方式主要為“TT+LC” 模式,該付款方式使得公司支付原材料采購款較為剛性。雙重影響下導(dǎo)致公司當(dāng)期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤差異較大。”
福萊特的經(jīng)營現(xiàn)金流情況也不容樂觀,2021 年其經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為5.8 億元,還不足2020 年(17.01 億元) 的零頭。
原標(biāo)題:千億級光伏膠膜、玻璃巨頭:福斯特與福萊特誰更勝一籌?