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經(jīng)歷了業(yè)績連續(xù)三年虧損被ST、高送轉風波后，*ST海潤昨日公告擬出售公司17個光伏電站項目，總裝機930兆瓦，作價暫估88億元，接盤方為招商新能源集團的港股上市平臺聯(lián)合光伏。對此，有業(yè)內人士用“斷臂止血”來形容。分析人士認為，在光伏行業(yè)持續(xù)回暖、大部分企業(yè)實現(xiàn)盈利的行業(yè)春天，海潤仍深陷業(yè)績泥潭，不得已賣掉在云南、新疆、甘肅、江蘇等地的成熟電站，轉讓的大手筆為市場之最。而這一切，都可歸因于前期上下游一體化戰(zhàn)略的負面影響。

根據(jù)公告，930MW電站包含公司實際擁有及正在開發(fā)的并網(wǎng)發(fā)電項目，協(xié)議生效后，*ST海潤將收到聯(lián)合光伏分三次共計10億港幣的收購預付款，及10億港幣可轉換債券。

事實上，2014年海潤光伏虧損達9.48億元。聯(lián)合光伏這筆最晚6月20日到位的10億元港幣現(xiàn)金，尚不足以彌補去年虧損。早在5月初，海潤光伏董事長楊懷進將8000萬股份質押，占公司總股本的5.08%，至此楊本人所持有的無限售流通股已接近全部質押，表明公司對資金十分渴求。

接近海潤光伏的人士認為，海潤的第一目標是活下去。“出讓成熟的電站回收現(xiàn)金，能解決短期保命問題，也算是斷臂止血。”雖然海潤復牌后昨日市場以漲?；貞?，公司后市仍然堪憂。前述接近公司人士稱管理方面，“內部有點亂”。投資人士則認為，這筆交易對海潤而言并不劃算，除非對方股價繼續(xù)飆升并實質性換股，沒有現(xiàn)金流的交易不是好交易。

另一方面，對于聯(lián)合光伏而言，整體收購則是布局下游最高效的形式。公司CEO李原認為，與海潤的合作更多是看中雙方契合點，“希望通過與行業(yè)領先者合作，以收購的形式整體獲得電站資源，加速增加裝機容量。”本次收購完成后，聯(lián)合光伏的裝機容量將從2014年底的572兆瓦大幅提升至1712兆瓦，公司計劃年內完成1.5GW的光伏裝機，近期也密集發(fā)行可轉債進行融資。

事實上，隨著越來越多大型央企及民營企業(yè)進入光伏下游，電站項目總量有限，資源越來越稀缺，競爭也愈發(fā)激烈。一位資深業(yè)內人士對上證報記者表示，近期光伏業(yè)內搶項目資源的現(xiàn)象很嚴重，“買電站的是孫子，賣電站是大爺，只要是能持續(xù)發(fā)電、內部收益率不低于12%、限電不嚴重的地面電站，是沒人愿意賣的”。由此可見，海潤此舉實屬無奈。

業(yè)內對光伏上下游一體化模式詬病已久，上游制造業(yè)要求資金周轉快速，而具有金融屬性的光伏電站則長期占用巨額資金，有穩(wěn)定的現(xiàn)金流回收，兩者的矛盾導致主業(yè)難以平衡，對融資的要求很高。

海潤方面或也意識到上述問題。公司公告稱，如果本次電站項目轉讓能夠順利完成，對公司資金回籠以及利潤增長產(chǎn)生積極影響，也是公司將戰(zhàn)略重心向下游光伏電站業(yè)務發(fā)展過程中邁出的具有重要意義的一步。