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　　《巴倫周刊》網(wǎng)絡(luò)版周三刊文，援引投資公司Raymond James的研報對天合光能（15.96, 0.71, 4.66%）（TSL）的盈利能力持續(xù)性進(jìn)行了分析。

　　以下是文章內(nèi)容概要：

　　天合光能（TSL）第三季度財報好于分析師預(yù)期。營收為5.484億美元，高于分析師平均預(yù)期的4.667億美元；每股收益為0.14美元，好于分析師平均預(yù)期的每股虧損0.15美元。

　　更重要的是，第三季度天合光能兩年多以來首次實現(xiàn)盈利，當(dāng)中國太陽能公司重返盈利時，其股價表現(xiàn)總會獲得推動力。

　　至于這種盈利表現(xiàn)是否將可持續(xù)的問題，Raymond James分析師帕維爾-莫爾恰諾夫（Pavel Molchanov）認(rèn)為，答案是否定的，除非高利潤率的項目能帶來重大貢獻(xiàn)：

　　“我們對天合光能可在2014財年實現(xiàn)全年盈利持懷疑態(tài)度。我們認(rèn)為，只有在項目銷售作出極大貢獻(xiàn)時才有可能，原因是銷售、總務(wù)和行政支出在營收中所占比例一直很高，且利息負(fù)擔(dān)很重（第三季度中超出運(yùn)營利潤）。我們還預(yù)計，未來12個月中，基準(zhǔn)模塊定價將從 0.70美元/瓦降至0.65美元/瓦。”

　　但莫爾恰諾夫上調(diào)了2014財年天合光能出貨量和毛利率預(yù)期：“上調(diào)2014財年出貨量預(yù)期至3140兆瓦（同比增長21%），同時將毛利率預(yù)期上調(diào)100個基點。”

　　他還承認(rèn)，天合光能當(dāng)前估值并不算高：“按2014財年預(yù)期EBITDA（即未計入利息、稅費、折舊和攤銷前的凈利潤）計算，其EV/EBITDA（企業(yè)價值與EBITDA的比率）為10.3倍，不算過分。我們還注意到，天合光能的股價與賬面價值比率為145%。但由于我們預(yù)計2014財年無 法實現(xiàn)盈利，因此賬面價值并無多大意義。”

　　中國是天合光能最大市場。Raymond James重申，中國市場缺乏能見度：“第三季度來自中國市場的營收在總營收中所占比例升至39%，高于美國、日本和德國營收之和，相當(dāng)于2012年水平的三倍。雖然天合光能仍有能力提高利潤率，但從利潤率和季度業(yè)績能見度的角 度來看，中國營收占比的增長不會起到幫助作用。”