A股市場(chǎng)的估值,上可以到百倍,下可以降到10倍以下,現(xiàn)階段的鋰礦股就在不斷向后者靠攏。
納入Wind鋰礦指數(shù)的個(gè)股一共14只,若加上藏格礦業(yè)、科達(dá)制造,截至4月20日,已有11家公司發(fā)布一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。
剔除最高值和最低值后,包括鹽湖股份、盛新鋰能等在內(nèi)的公司一季度預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增速(按下限計(jì))平均值達(dá)624%,中位數(shù)為761%。
21世紀(jì)資本研究院注意到,上述迅速膨脹的利潤(rùn),疊加二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的連續(xù)調(diào)整,使得鋰礦股原本夸張的估值水平,正在逐漸變?yōu)閮?yōu)勢(shì)。
僅以鹽湖股份為例。2021年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)中位數(shù)為40.8億元,今年前三個(gè)月便有望達(dá)到35億元。
披露業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)后,各家賣方機(jī)構(gòu)亦紛紛上調(diào)其全年盈利預(yù)期。其中,最低值為122.6億元,對(duì)應(yīng)每股收益2.26元,相當(dāng)于估值不過13倍左右。
這不是個(gè)例,按照上述盈利預(yù)期,該板塊其他個(gè)股不少估值也只有10倍出頭。
行業(yè)龍頭一季報(bào)待揭曉
從業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)公告情況來看,一季度鋰礦股利潤(rùn)規(guī)模大概可以分為30億元、20億元、10億元及以下幾個(gè)級(jí)別。
其中,鹽湖股份預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)超過30億元,這主要是受到了氯化鉀、碳酸鋰的雙重帶動(dòng),前者一季度也出現(xiàn)了近1000元/噸的上漲。
其他公司中,除了天華超凈憑借子公司天宜鋰業(yè)凈利潤(rùn)有望達(dá)到15億元外,雅化集團(tuán)、盛新鋰能等公司預(yù)告利潤(rùn)普遍在10億元左右和以下。
需要指出的是,一季度并非下游行業(yè)傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季,當(dāng)期各家公司盈利能力的提升主要是受到價(jià)格層面的帶動(dòng)。
先說碳酸鋰。今年1月初,電池級(jí)產(chǎn)品價(jià)格市場(chǎng)均價(jià)在28萬元/噸左右,至3月上旬已經(jīng)逼近52萬元/噸,從而帶動(dòng)當(dāng)季碳酸鋰價(jià)格均價(jià)大幅增長(zhǎng)。
21世紀(jì)資本研究院根據(jù)上海有色數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示,2021年一季度國(guó)產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)為每噸7.5萬元,2021年四季度為21萬元,至今年一季度時(shí)均價(jià)已增至42萬元。
鹽湖提鋰和部分“一體化”生產(chǎn)企業(yè),由于原料高度自給、成本端穩(wěn)定,上述價(jià)格上漲部分亦全部轉(zhuǎn)化為了企業(yè)凈利潤(rùn)。
這一增長(zhǎng)邏輯,放在氫氧化鋰身上同樣適用,階段市場(chǎng)表現(xiàn)甚至要優(yōu)于碳酸鋰。
追蹤數(shù)百種大宗商品的百川盈孚數(shù)據(jù)庫(kù)顯示,截至4月19日,工業(yè)級(jí)氫氧化鋰較年初上漲128.98%,同期工業(yè)級(jí)碳酸鋰漲幅則為76.7%。
氫氧化鋰“補(bǔ)漲”,意味著下游繼磷酸鐵鋰電池成本抬升后,三元電池成本端也出現(xiàn)跟隨上行,但是對(duì)上游鋰鹽企業(yè)而言卻帶來了實(shí)際利潤(rùn)率的提升。
參照贛鋒鋰業(yè)1月-2月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù),已經(jīng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36億元左右,同比增長(zhǎng)260%左右,扣非后凈利潤(rùn)18億元左右,同比增長(zhǎng)1000%。
天齊鋰業(yè)雖然未給出具體數(shù)據(jù),但是業(yè)務(wù)收入增幅更大,其中鋰精礦營(yíng)收同比增加約366%,鋰化合物及其衍生品營(yíng)收(碳酸鋰、氫氧化鋰等鋰鹽)同比增加約492%。
兩家公司各有特點(diǎn)。贛鋒的優(yōu)勢(shì)在產(chǎn)能大,氫氧化鋰產(chǎn)能全球第一,天齊優(yōu)勢(shì)則在于原料自給率高,“一體化”生產(chǎn)特點(diǎn)顯著,利潤(rùn)率理論上會(huì)更高。
等到月底謎底揭曉時(shí),亦不排除上述兩家公司凈利潤(rùn)會(huì)達(dá)到20億元級(jí)別的可能。
鋰鹽“季節(jié)性”回落,難改二季度增長(zhǎng)趨勢(shì)
既然上述公司利潤(rùn)的增長(zhǎng),主要受益于鋰鹽各季度均價(jià)的不斷抬升,在預(yù)判二季度行業(yè)盈利趨勢(shì)時(shí)也離不開鋰價(jià)。
但就4月以來市場(chǎng)來看,鋰鹽價(jià)格卻出現(xiàn)了明顯下跌。
無論是上海有色,還是百川盈孚的大宗商品數(shù)據(jù)庫(kù)均顯示,4月10日前后碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)出現(xiàn)較為明顯的下跌。
百川盈孚數(shù)據(jù)顯示,3月10日,國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格達(dá)到51.74萬元/噸,并維持了一個(gè)月左右的高位橫盤,4月11日開始出現(xiàn)明顯下調(diào)。至4月20日,該產(chǎn)品市場(chǎng)均價(jià)已回落至47.5萬元/噸。
氫氧化鋰的走勢(shì)相反,雖然也經(jīng)歷了3月份橫盤的走勢(shì),但是4月10日反而出現(xiàn)小幅上漲的走勢(shì)。
近期,國(guó)內(nèi)鋰鹽現(xiàn)貨市場(chǎng)上已有部分次鋰電級(jí)碳酸鋰的“散單”報(bào)價(jià),已經(jīng)跌至45萬元/噸左右。
對(duì)此一家動(dòng)力電池材料企業(yè)人士反饋稱,“我們所了解到的貨源價(jià)格,還要更低一些。”
需要指出的是,國(guó)內(nèi)鋰鹽市場(chǎng)尚未形成統(tǒng)一的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià),報(bào)價(jià)主要來自上述第三方大宗商品資訊機(jī)構(gòu),加上貿(mào)易環(huán)節(jié)存在一定散單成交,整體市場(chǎng)報(bào)價(jià)較為混亂。
對(duì)于近期鋰鹽價(jià)格的回落,本報(bào)4月13日?qǐng)?bào)道已指出,主要受到短期行業(yè)供需關(guān)系影響所致,如今年3月國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量“觸底”,疊加華東地區(qū)不可控因素帶來的需求端減弱影響。
同時(shí),考慮到行業(yè)自身供給變動(dòng)的因素,每年二季度鋰鹽價(jià)格均難有較好表現(xiàn),多數(shù)年份會(huì)出現(xiàn)“季節(jié)性”下跌。
而就“中長(zhǎng)期供需關(guān)系發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變”“產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部上下游傳導(dǎo)機(jī)制的破裂”兩個(gè)大宗商品價(jià)格見頂標(biāo)志來看,目前中長(zhǎng)期供需關(guān)系未發(fā)生改變,同時(shí)高價(jià)鋰鹽正處于向下游傳導(dǎo)階段,具體需要進(jìn)一步觀察4月、5月新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù),方能確定成本傳導(dǎo)鏈條是否順暢。
21世紀(jì)資本研究院認(rèn)為,近期鋰鹽價(jià)格雖然有所回落,但是幅度相比于50萬元/噸的高基數(shù)仍然較為有限。
此外,考慮到4月最后一個(gè)星期,澳洲礦商Plibara會(huì)進(jìn)行本年度第一次鋰精礦拍賣,屆時(shí)成交價(jià)可能會(huì)較2021年第三次拍賣價(jià)大幅提升,從而對(duì)國(guó)內(nèi)鋰鹽廠帶來明顯成本支撐的因素,鋰鹽價(jià)格二季度出現(xiàn)大幅回落的可能性較小。
落實(shí)到企業(yè)盈利趨勢(shì)變化上,主要受到量、價(jià)兩重因素影響。
量的方面,二季度鋰鹽企業(yè)整體產(chǎn)銷量環(huán)比預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)明顯增長(zhǎng),如鹽湖股份旗下的2萬噸碳酸鋰項(xiàng)目,以及天齊鋰業(yè)澳洲奎納納一期2.4萬噸氫氧化鋰等項(xiàng)目,今年處于產(chǎn)能爬坡狀態(tài),實(shí)際產(chǎn)量正在逐步增加。
價(jià)的方面,2021年一季度碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)42萬元/噸,4月至今市場(chǎng)均價(jià)超過49萬元/噸,只要鋰鹽價(jià)格二季度維持在40萬元以上水平,當(dāng)期均價(jià)和上市公司利潤(rùn)規(guī)模,預(yù)計(jì)較一季度仍將保持環(huán)比增長(zhǎng)。
利潤(rùn)增股價(jià)跌,估值優(yōu)勢(shì)凸顯
2021年9月14日,Wind鋰礦指數(shù)見頂,此后單邊下跌趨勢(shì)延續(xù)至今年1月中旬,此后處于震蕩狀態(tài)。
截至4月20日收盤,納入統(tǒng)計(jì)樣本的16只成分股跌幅中位數(shù)為30.65%,贛鋒鋰業(yè)、盛新鋰能等個(gè)股跌幅超過40%,天華超凈跌幅接近55%。
另一邊,受到上述公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大范圍兌現(xiàn)的影響,每股收益正在快速上升。股價(jià)跌、利潤(rùn)增,已經(jīng)促使鋰礦股去年過高的估值得到快速修復(fù)。
Wind數(shù)據(jù)顯示,剔除數(shù)據(jù)缺失的江特電機(jī)、融捷股份后,其他14只成分股2022年預(yù)測(cè)每股收益平均值為3.84元,4月20日收盤價(jià)平均值(不復(fù)權(quán))為61.9元,相當(dāng)于平均估值為16.11倍。
另外,以鹽湖股份為例,今年一季度,公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)中位數(shù)為35億元,2021年全年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)中位數(shù)為40.8億元,對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.64元和0.75元。
鹽湖股份發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告后,賣方機(jī)構(gòu)對(duì)其2022年盈利預(yù)測(cè)從最多1.81元,進(jìn)一步上調(diào)至2.26元至2.67元之間。
取中位數(shù)2.47元,及4月20日收盤價(jià)30.1元計(jì)算,公司當(dāng)前估值僅為12.19倍。
當(dāng)然,鋰鹽價(jià)格的大幅回落,比如跌到外采鋰精礦加工型企業(yè)的成本線,或者新能源汽車滲透率不增反降等變量,都會(huì)影響上述業(yè)績(jī)預(yù)期兌現(xiàn)。
21世紀(jì)資本研究院認(rèn)為,行業(yè)基本面并未走壞,短期碳酸鋰“季節(jié)性”回落屬于正常波動(dòng),暫時(shí)并未看到行業(yè)景氣度過于明顯的下滑跡象,“鋰礦+鋰鹽”行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)仍然處于高位狀態(tài)。
至于股價(jià)始終未有表現(xiàn),主要受制于二級(jí)市場(chǎng)情緒、資金等因素所致,但是估值水平下降終有盡頭。
原標(biāo)題:一季度利潤(rùn)平均增速624% 鋰礦股估值優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn) 能否“王者歸來”?