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違約風(fēng)險(xiǎn)

天威集團(tuán)今天的困局，不能簡單地以光伏產(chǎn)業(yè)行業(yè)周期來解釋。

審計(jì)署此前對(duì)兵裝集團(tuán)的審計(jì)報(bào)告顯示，天威集團(tuán)新能源等投資存在決策不規(guī)范等問題。2008年至2012年，天威集團(tuán)21個(gè)新能源固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目中，有20個(gè)未經(jīng)董事會(huì)審議等法定程序，涉及投資額152.75億元。

輕率的投資，換來今天難以承受的結(jié)果。

從財(cái)務(wù)的角度看，天威集團(tuán)已經(jīng)面臨破產(chǎn)。截至2014年12月31日，天威集團(tuán)凈資產(chǎn)為-80.35億，嚴(yán)重資不抵債。

鑒于此，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合資信2015年3月30日將天威集團(tuán)的主體信用等級(jí)由BBB級(jí)下調(diào)為BB，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，且將天威集團(tuán)發(fā)行的中期票據(jù)“11天威MTN1”與“11天威MTN2”的債項(xiàng)信用等級(jí)均由BBB下調(diào)至BB級(jí)。

這已經(jīng)是聯(lián)合資信近期第三次對(duì)天威集團(tuán)做出負(fù)面評(píng)價(jià)。2014年7月，聯(lián)合資信將天威集團(tuán)主體信用及其債項(xiàng)信用評(píng)級(jí)由AA級(jí)下調(diào)至A級(jí)，2014年12月再次由A級(jí)下調(diào)至BBB級(jí)。

這兩宗中期票據(jù)發(fā)行于銀行間市場，“投資于天威集團(tuán)債券的主要是銀行、券商等機(jī)構(gòu)。”一位不愿意透露姓名的業(yè)內(nèi)人士表示。有研究機(jī)構(gòu)表示，天威集團(tuán)中票要面臨兌付風(fēng)險(xiǎn)。

天威集團(tuán)近期就面臨大額還款壓力，該公司發(fā)行的“11天威MTN2”將于4月21日需要付息8550萬。這將是市場觀測天威集團(tuán)兌付能力的直接窗口。

敏感時(shí)期的天威集團(tuán)，另一重困境是失去對(duì)上市平臺(tái)天威保變的控制權(quán)。繞過天威集團(tuán)，兵裝集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了對(duì)天威保變的掌控。

2014年底，天威保變向兵裝集團(tuán)非公開發(fā)行1.61億股股票，將天威集團(tuán)的持股數(shù)量稀釋。盡管天威集團(tuán)仍持有天威保變3.5億股的數(shù)量未變，但其持股比例由25.66%下降至22.96%，不再是第一大股東。上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這對(duì)天威集團(tuán)構(gòu)成負(fù)面效應(yīng)：“底下有上市公司，融資才會(huì)更順暢。”

有研究機(jī)構(gòu)分析報(bào)告表示，這意味著天威集團(tuán)“獲得的兵裝集團(tuán)支持不確定性增強(qiáng)”。