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隨著整縣分布式政策推進(jìn)，以及高電價(jià)背景下工商業(yè)分布式迎來投資高峰，分布式光伏儼然成為我國新能源(4.160, -0.04, -0.95%)領(lǐng)域又一個(gè)藍(lán)海市場。

數(shù)據(jù)顯示，盡管近5年新增裝機(jī)規(guī)模 CAGR 達(dá)到60%，但截至2021年末，我國分布式光伏裝機(jī)滲透率不到 5%。

裝機(jī)持續(xù)加速背景下，分布式光伏廠商跨界投資愈演愈烈，業(yè)務(wù)模式也悄然生變。

分布式光伏現(xiàn)有兩大類商業(yè)模式

分布式光伏分為戶用和工商業(yè)，兩者的業(yè)務(wù)模式類似，可分為自持和合作開發(fā)模式。

從開發(fā)運(yùn)營商角度來看，自持主要靠EPC模式，合作開發(fā)主要靠BT和新EPC模式。

對于自持電站的分布式業(yè)主來說，開發(fā)電站的模式主要有全款安裝、貸款安裝以及融資租賃。

在業(yè)主確定商業(yè)模式后，分布式光伏系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、采購、建設(shè)一般來說都需要通過EPC招標(biāo)的形式分包給工程建設(shè)企業(yè)或光伏企業(yè)。

2021年9月14日以來，受國家能源局發(fā)布的《關(guān)于公布整縣(市、區(qū))屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)名單的通知》影響，分布式光伏項(xiàng)目EPC市場顯著增長。12月，分布式光伏EPC定標(biāo)量再創(chuàng)新高，達(dá)到1.85GW。其中，整縣推進(jìn)相關(guān)的分布式項(xiàng)目高達(dá)1.3GW。

天風(fēng)證券測算，若2025年我國光伏新增裝機(jī)中50%來自于分布式，則2025年分布式光伏新增裝機(jī)容量有望達(dá)45-55GW，2021-2025年EPC總市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)5347億-5783億元，CAGR為21.24%-22.27%。

“整縣推進(jìn)”加速EPC發(fā)展的同時(shí)，也為央國企介入分布式光伏市場創(chuàng)造了契機(jī)，同時(shí)也帶動了合作開發(fā)模式下的打包出售、代開發(fā)模式。

打包出售模式即BT（建設(shè)-轉(zhuǎn)讓）模式，指民企將建設(shè)好的電站賣給國企（國企將成為合作共建電站的主體），從中賺取部分差價(jià)，該類模式可以提升民企周轉(zhuǎn)效率，發(fā)揮靈活性優(yōu)勢。

代開發(fā)模式是指民企只參與項(xiàng)目開發(fā)、建設(shè)流程，不作為合作主體，民企從中賺取項(xiàng)目開發(fā)、建設(shè)費(fèi)用，電站的主體從項(xiàng)目開發(fā)開始就是國企。中信建投也將這種方式稱為新EPC模式。

毛利僅10%，EPC模式短期面臨困境

自持電站落地，主要靠EPC。簡單來說，EPC就是業(yè)主出錢，委托系統(tǒng)運(yùn)營商建設(shè)分布式光伏電站。

“在EPC模式下，工商業(yè)分布式光伏1MW成本約400萬元，戶用分布式光伏10KW成本約5萬元，業(yè)主利潤率約為15%-20%。”有分布式光伏系統(tǒng)集成商負(fù)責(zé)人對第一財(cái)經(jīng)表示。

從具體運(yùn)營來看，EPC可以說是一錘子買賣，系統(tǒng)運(yùn)營商為業(yè)主安裝好后，只負(fù)責(zé)光伏系統(tǒng)生命周期25年內(nèi)的服務(wù)。但在安裝材料的使用當(dāng)中，有些系統(tǒng)集成商會使用質(zhì)量較差的光伏板，這就導(dǎo)致了25年后的電站運(yùn)營情況無法保證的問題。“光伏板有等級、質(zhì)量、價(jià)格之分，導(dǎo)致巨大信息不對稱，但這種問題短時(shí)間內(nèi)沒辦法解決。”上述負(fù)責(zé)人表示。

而據(jù)中信建投證券，傳統(tǒng)EPC業(yè)務(wù)多以招投標(biāo)形式開展，競爭激烈，項(xiàng)目盈利能力差，2019、2020年，EPC業(yè)務(wù)通常僅能維持微利，2021年多數(shù)企業(yè)虧損。

晶科科技是國內(nèi)EPC代表企業(yè)。截至2021年末，公司EPC業(yè)務(wù)合同累計(jì)簽約規(guī)模近3GW，項(xiàng)目遍及全國14個(gè)省市。

公司對第一財(cái)經(jīng)坦言，EPC業(yè)務(wù)的毛利率一般在10%左右，且盈利存在不少難點(diǎn)。一方面，上游組件等材料價(jià)格居高不下，下游人工成本高，導(dǎo)致項(xiàng)目成本控制難度大；另一方面，光伏區(qū)土地交付協(xié)調(diào)難度大，影響整個(gè)項(xiàng)目工程進(jìn)度及成本控制；此外，如果業(yè)主的工程進(jìn)度款不能及時(shí)支付，EPC承包方墊資壓力大，相應(yīng)地又增加了公司的資金成本。

“我們現(xiàn)在EPC模式也在慢慢轉(zhuǎn)型。”晶科科技稱。

那么，EPC當(dāng)前的困境和上文提到的EPC樂觀發(fā)展前景是否矛盾？上述負(fù)責(zé)人稱，隨著市場不斷成熟，用戶接受度高了，EPC的占比會不斷上升，因?yàn)楫?dāng)用戶發(fā)現(xiàn)持有分布式光伏是一件可以賺錢的事情，就會選擇自己投資建設(shè)。

BT、新EPC模式漸顯盈利優(yōu)勢

合作開發(fā)模式中，BT（建設(shè)-轉(zhuǎn)讓）模式在資金周轉(zhuǎn)、ROE、現(xiàn)金流方面有較大優(yōu)勢，可以幫助企業(yè)利潤快速上行。

BT模式是指民企將區(qū)域內(nèi)電站資源開發(fā)后打包出售給央國企或其他電站持有人，資金回籠后繼續(xù)開發(fā)更多電站，從而實(shí)現(xiàn)滾動開發(fā)。

據(jù)悉，正泰電器的戶用分布式光伏項(xiàng)目體量大，BT模式在國內(nèi)排名靠前。通聯(lián)數(shù)據(jù)datayes！顯示，僅2021年9月-12月，正泰新能源就出售了1494MW的分布式光伏項(xiàng)目資產(chǎn)，初估獲得凈利潤約6.25億元，單瓦凈利潤在0.36~0.52元/W之間。

新EPC方面，光伏廠商可利用自身渠道獲取項(xiàng)目資源，主要負(fù)責(zé)項(xiàng)目開發(fā)與工程建設(shè)，賺取開發(fā)溢價(jià)，盈利能力更強(qiáng)。業(yè)內(nèi)測算，新EPC的單瓦凈利可達(dá)0.2-0.25元/W，與BT模式的0.2-0.3元/W不相上下了；凈利率方面，新EPC約6%，BT約8%。

中來股份則是新EPC模式的貫徹者，公司主要面向央企、國企等客戶做相關(guān)系統(tǒng)的開發(fā)，不自持。但公司2021年業(yè)績預(yù)虧2.2億-2.8億元，主因與聯(lián)營企業(yè)上海源燁（中電投電力工程有限公司控股70%））的部分交易收益未在當(dāng)期實(shí)現(xiàn)需遞延，可見這一模式也并非萬無一失。

原標(biāo)題：分布式光伏業(yè)務(wù)模式探究：EPC毛利僅10%，但新模式也非萬無一失