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　1、進入新穩(wěn)態(tài)，戰(zhàn)略地位初步顯現(xiàn)

平價之前，組件環(huán)節(jié)維持低毛利率主要受兩各因素影響：a)和補貼賽跑，直面壓力；b)格局差，上游強勢，尤其是硅片，導(dǎo)致壓力較難傳導(dǎo)。平價后，組件不必和補貼賽跑，同時硅片壁壘也在下降，疊加碳中和已成趨勢、海外需求很好，即使在國內(nèi)地面電站尚未大規(guī)模啟動的情況下，組件企業(yè)的盈利也在回升過程中；組件環(huán)節(jié)可能正在進入新穩(wěn)態(tài)：新玩家很少、格局穩(wěn)固，同時，集中度提升、盈利向上。

2、壁壘在提升，將深刻影響產(chǎn)業(yè)生態(tài)

過去行業(yè)認為組件壁壘很低，其實除隆基之外，這個環(huán)節(jié)沒什么新進入者，主要是因為不怎么賺錢，又很難做好。但由于組件掌握銷售渠道，因此在光伏行業(yè)經(jīng)歷多次技術(shù)革命的過程中，有組件的企業(yè)都活了下來。過去組件環(huán)節(jié)的微創(chuàng)新最終體現(xiàn)于功率加速提升，此外，組件的大變化有兩點：a)隆基前瞻布局收購樂葉，在其他企業(yè)尚未回A之時，借助融資優(yōu)勢，進入第一梯隊；b)其他頭部組件企業(yè)相繼回A上市；

組件不難做，但是很難做好，此前這個環(huán)節(jié)低capex、高opex，因此運營管理很重要，強如隆基也是在收購組件品牌之后，耗時多年進入第一梯隊。隨著頭部企業(yè)相繼完成一體化，成本、規(guī)模、渠道、資金四大壁壘凸顯，組件可能是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，為數(shù)不多壁壘在提升的環(huán)節(jié)；

此外，壁壘提高另一方面是體現(xiàn)在競爭對手更強，過去是美股的晶科、晶澳、天合，現(xiàn)在是基本完成一體化的隆基，和基本完成一體化，且回A的晶澳、晶科、天合等等。

3、最好的窗口期已過，成為第一梯隊的要求很高此前，成為第一梯隊組件企業(yè)最可能的時間段是2019年之前，考慮到3-4年的品牌塑造期，可能需要在2015年之前布局組件；成為第一梯隊至少需要具備幾個條件：a)硬件水平跟得上，一體化水平和頭部企業(yè)差不多 ，成本不能差太多；b)不能只有國內(nèi)市場，必須有海外，只做國內(nèi)不可能成為第一梯隊的企業(yè) ；c)必須有足夠資金支撐，新玩家單純靠組件自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流很難成為第一梯隊企業(yè)；

總體看，進入第一梯隊有極其苛刻的要求，但出于戰(zhàn)略角度的考慮，做組件最好的時間點始終是現(xiàn)在。

投資建議。隆基股份、晶澳科技、晶科能源、天合光能、東方日升等。

風(fēng)險提示：國內(nèi)新增裝機不達預(yù)期；海外需求大幅不及預(yù)期；細分環(huán)節(jié)影響產(chǎn)業(yè)鏈供給。

原標題：光伏行業(yè)：組件是光伏行業(yè)的戰(zhàn)略制高點