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 “如果盧浮宮失火了，現(xiàn)場情況只允許搶救出一幅畫，你會去搶救哪一幅畫？獲得金獎的答案是：搶救離出口最近的那幅畫。理由很簡單，最佳目標(biāo)不是最有價值的那一個，而是最有可能實現(xiàn)的那一個。投資亦如此。當(dāng)我清楚地知道我的優(yōu)勢和劣勢是什么的時候，就會把更多的時間和精力放在自己的優(yōu)勢領(lǐng)域。實踐證明，通過選取好公司構(gòu)建具有高勝率和一定彈性的組合，其長期獲利的勝率和穩(wěn)定性相對更高，基民需要承擔(dān)的風(fēng)險也相對更低。”嘉實品質(zhì)發(fā)現(xiàn)擬任基金經(jīng)理蔡丞豐如是說。

“ESG是主動投資的良好工具”

會講故事的基金經(jīng)理，胸中自有丘壑。

海外學(xué)成后即從事投資工作，蔡丞豐一步一個腳印，將能力圈從最熟悉的科技半導(dǎo)體逐漸拓展至新能源和創(chuàng)新藥領(lǐng)域，在好的賽道中精選優(yōu)質(zhì)公司并長期持有，形成了穩(wěn)定成熟的投資框架。過往5年，蔡丞豐管理的產(chǎn)品具有“回撤小、熊市抗跌牛市能漲”的特點，贏得了良好的口碑。

“市場一直在變化，能夠穿越波動的只有優(yōu)質(zhì)企業(yè)，更深入一點說，是具有企業(yè)家精神的掌門人和優(yōu)秀的管理層。”蔡丞豐表示。

“企業(yè)家是影響業(yè)績的首要因素，秉持先人后事的原則，才能前瞻識別優(yōu)秀公司并且放心地長期持有。”蔡丞豐解釋道，“目前我們所看到的全球半導(dǎo)體龍頭公司，其實在30年前的初創(chuàng)期就已經(jīng)決定了只有它能成為行業(yè)的贏家，而不是別人。其根本原因在于企業(yè)家本身前瞻的商業(yè)洞見、堅定的戰(zhàn)略方針、以人為本的企業(yè)文化，之后才是我們看到的一系列外顯的結(jié)果，比如財務(wù)報表上面的數(shù)據(jù)、競爭力、護(hù)城河，等等。所以，我們要做的是沉到冰山下面去做深入分析，從一開始就把他們選出來，然后放心地長期持有。”

近兩年大熱的ESG理念有時會被看作是投資的枷鎖，但在蔡丞豐看來，ESG是主動投資的良好輔助工具。“除了定性分析，我們在對管理層的分析框架里引入了ESG，將定性指標(biāo)定量化后，就能客觀地衡量企業(yè)家和管理層的能力和經(jīng)營決策的有效性。為此，嘉實建立了一個特別強(qiáng)的部門Data Lab(數(shù)據(jù)實驗室)，由一些數(shù)據(jù)分析專家和機(jī)器學(xué)的科學(xué)家組成，專門開發(fā)了一套給企業(yè)管理層打分的數(shù)字化模型。借助模型，我們不斷篩選好賽道中會贏的企業(yè)家，將最優(yōu)秀的公司納入組合去做一個中長期的布局。我的投資方法論里大部分是做減法，而不是去做加法，一定要確保我們寶貴的基金資產(chǎn)都投在那些最有可能產(chǎn)生超額收益的公司身上。”蔡丞豐表示。

“懂投資，更要懂客戶”

近年來基金業(yè)發(fā)展迅速，但持有人“高買低拋、追漲殺跌”的情況并未得到根本解決。對此，蔡丞豐認(rèn)為，客戶持有期的長短與他們的持有體驗密切相關(guān)。

“如果產(chǎn)品凈值波動過大，客戶在持有過程中很容易信心不足并因此離場。從基金經(jīng)理的角度來說，需要時常反思收益貢獻(xiàn)的來源是否過于單一，并從根本上去解決這個問題。”蔡丞豐表示。

“就我自己來說，雖然能力圈以科技半導(dǎo)體、新能源和創(chuàng)新藥為主，但超額收益的來源并不限于以上幾個行業(yè)，而是來自相對均衡的組合。我首先要保證組合是一個高勝率的組合，高勝率來自所配置的公司在它所處的行業(yè)里能夠長期保持贏家地位。賠率則來自我對這些公司基本面的理解，并且通過長期研究，分析公司未來幾年的利潤情況，對其價值作出合理的評估。我覺得，要在保證勝率的基礎(chǔ)上適度擴(kuò)大業(yè)績彈性的空間，這樣基民所需承受的風(fēng)險相對更低，未來獲得長期回報的概率更高。”蔡丞豐說。

“懂投資，更要懂客戶。大家攜手走下去，才能走得更遠(yuǎn)。”蔡丞豐表示。

蔡丞豐來到嘉實后管理的第一只產(chǎn)品——嘉實品質(zhì)發(fā)現(xiàn)混合基金即將問世。面對投資難度加大的市場，蔡丞豐坦言：“從長期來看，經(jīng)過調(diào)整后，制造業(yè)尤其是高端制造板塊的優(yōu)勢將進(jìn)一步凸顯，具體包括光伏、新能源、動力電池、半導(dǎo)體等領(lǐng)域。所以，我們的配置主要沿著產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大趨勢展開。”

蔡丞豐表示：“光伏和動力電池這兩個行業(yè)當(dāng)前需求明顯超預(yù)期。功率半導(dǎo)體今年將迎來歷史性投資機(jī)會，從3到5年維度看，當(dāng)前的估值并不高。還有創(chuàng)新藥公司，從收入規(guī)?？?，當(dāng)前中國的創(chuàng)新藥大分子、小分子龍頭公司已經(jīng)是CXO一線龍頭，不再是二線公司，這些變化最后都將兌現(xiàn)在業(yè)績上。此外，今年我會適度加大對港股的配置，無論從估值還是公司質(zhì)地來看，港股都具有吸引力。”

原標(biāo)題：“最佳目標(biāo)是最有可能實現(xiàn)的那一個” ——訪嘉實品質(zhì)發(fā)現(xiàn)擬任基金經(jīng)理蔡丞豐