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掘金分布式光伏藍(lán)海市場，看好先發(fā)優(yōu)勢(shì)與資源稟賦

通過估算屋頂面積/裝機(jī)功率密度/各類用戶滲透率，我們預(yù)計(jì)2022-2025年國內(nèi)分布式光伏有望累計(jì)新增176GW，其中戶用/工商業(yè)/公共建筑分別為63/63/50GW。2022年高電價(jià)支撐下，工商業(yè)與公共建筑分布式光伏或?qū)⒂瓉硗顿Y高峰期；平價(jià)時(shí)代+全額上網(wǎng)，戶用分布式投資熱情或?qū)⒍虝夯芈洌却杀鞠陆祷蛘呃?。分布式光伏屬于藍(lán)海市場，2021年末裝機(jī)滲透率不到5%，而跨界投資愈演愈烈，預(yù)計(jì)未來2-3年競爭格局仍將趨于分散。建議關(guān)注兩類企業(yè)：1）先發(fā)優(yōu)勢(shì)型，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富；2）資源稟賦型，深耕工商業(yè)領(lǐng)域客戶。

分布式光伏啟航，預(yù)計(jì)22-25年累計(jì)新增裝機(jī)176GW

2016-2021年，國內(nèi)分布式光伏新增裝機(jī)規(guī)模從4.24GW增加至29GW，累計(jì)裝機(jī)規(guī)模從10.32GW增加至107GW，累計(jì)規(guī)模五年CAGR達(dá)到60%。通過估算屋頂面積和裝機(jī)功率密度，我們預(yù)計(jì)2021/2025年末國內(nèi)分布式光伏潛在裝機(jī)規(guī)模分別為2,256GW/2,932GW，參考示范縣光伏發(fā)電比例，我們預(yù)計(jì)2022-2025年國內(nèi)分布式光伏滲透率將由4.8%升至9.7%，累計(jì)新增176GW；其中戶用光伏滲透率將由3.8%升至7.3%，累計(jì)新增63GW；工商業(yè)光伏滲透率將由8.0%升至12.0%，累計(jì)新增63GW；公共建筑光伏滲透率將由0%升至18.0%，累計(jì)新增50GW。

高電價(jià)支撐下，工商業(yè)與公共建筑分布式迎來投資高峰

通過對(duì)工商業(yè)、公共建筑和戶用三種情景下BAPV（屋頂光伏）/BIPV（光伏建筑一體化）項(xiàng)目的IRR及敏感性分析，我們認(rèn)為：1）國內(nèi)大部分地區(qū)的工商業(yè)/公共建筑BAPV已具備投資價(jià)值，其中87%/63%省市IRR不低于6%，高電價(jià)支撐下，2022年或?qū)⒂瓉韮深惙植际焦夥顿Y的高峰期；2）工商業(yè)/公共建筑分布式光伏資源的競爭也會(huì)更加激烈，部分投資商或采取更加激進(jìn)的策略進(jìn)行市場開拓，例如加大電價(jià)銷售折扣；3）戶用分布式光伏投資熱情或?qū)⒍虝夯芈?，我們估?0%/76%省市全投資/資本金IRR低于6%，有待單位投資成本回落或者“隔墻售電”政策推出。

跨界投資愈演愈烈，競爭格局趨于分散

我們初步梳理出國內(nèi)109家從事分布式光伏業(yè)務(wù)的公司，業(yè)務(wù)模式包含投資自用、開發(fā)、產(chǎn)品銷售、運(yùn)營、持有、轉(zhuǎn)讓。除了產(chǎn)品銷售以外，我們認(rèn)為這些公司主要可以劃分為三種商業(yè)模式：1）業(yè)主自投，裝機(jī)規(guī)模通常較小（1MW以下），將分布式光伏作為收益率穩(wěn)定的投資標(biāo)的；2）開發(fā)+持有，以大型央企和外資能源企業(yè)為代表，具備項(xiàng)目開發(fā)能力、資金實(shí)力和客戶資源優(yōu)勢(shì)，與業(yè)主簽訂第三方投資協(xié)議，長期持有資產(chǎn)；3）開發(fā)+轉(zhuǎn)讓，以光伏行業(yè)民企和地方強(qiáng)勢(shì)企業(yè)為代表，具備靈活開發(fā)能力，但傾向于項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資金快速周轉(zhuǎn)。 原標(biāo)題：分布式光伏：下一個(gè)藍(lán)海市場（深度報(bào)告）