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維持“增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為光伏電站和空氣凈化業(yè)務(wù)發(fā)展有望超市場(chǎng)預(yù)期,上調(diào)2014-16年EPS預(yù)測(cè)至0.13/0.63/0.93元(原為0.13/0.63/0.83元),根據(jù)光伏和環(huán)保行業(yè)平均水平給予2015年29倍PE,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至18.27元(原為15.75元)。未來催化劑或包括:光伏電站項(xiàng)目繼續(xù)落地、光伏政策扶持、空氣凈化業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

光伏電站大踏步前進(jìn),增發(fā)打破資金瓶頸。公司定位于純光伏電站投資運(yùn)營(yíng)商,尤其側(cè)重分布式光伏,積極探索創(chuàng)共贏、輕資產(chǎn)、加杠桿、快發(fā)展的創(chuàng)新商業(yè)模式。與產(chǎn)業(yè)鏈龍頭和地方政府的深度合作有助于公司快速批量獲取電站資源,同時(shí)靈活進(jìn)行金融創(chuàng)新,通過信貸、增發(fā)、并購(gòu)基金、融資租賃、EPC廠商墊資等模式加杠桿。公司擬定增20.6億元加碼光伏電站,其中實(shí)際控制人和管理層認(rèn)購(gòu)比例高達(dá)81%,充分顯示其對(duì)未來發(fā)展信心,我們認(rèn)為光伏電站金融化是大勢(shì)所趨,大額定增有助于公司在產(chǎn)業(yè)機(jī)遇期加快資源獲取,參照行業(yè)平均杠桿率,定增資金到位后可撬動(dòng)約1GW電站建設(shè),打破資金瓶頸。

空氣凈化領(lǐng)航者格瑞衛(wèi)康迎來發(fā)展拐點(diǎn)。子公司格瑞衛(wèi)康深耕室內(nèi)環(huán)保領(lǐng)域十余年,定位高端,擁有眾多專利并參與多項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)治理,提供產(chǎn)品+整體解決方案,是涵蓋家庭、車輛、辦公室和大型樓宇的空氣污染治理細(xì)分領(lǐng)域龍頭。在霧霾治理大背景下,公司空氣凈化業(yè)務(wù)迎來快速發(fā)展,我們判斷2014年其收入增速近50%。

風(fēng)險(xiǎn)因素:子公司產(chǎn)品市場(chǎng)開拓不利,光伏電站建設(shè)進(jìn)度具有波動(dòng)性。