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三年前，寧德時(shí)代剛剛登陸深交所創(chuàng)業(yè)板板的時(shí)候，誰(shuí)也想不到，其市值會(huì)在3年內(nèi)飆升20倍，創(chuàng)始人曾毓群的身價(jià)會(huì)超過(guò)馬云。

鋰電池成為當(dāng)下最強(qiáng)賽道，沒(méi)有之一。


7月10日，全球新興能源市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)SNEResearch預(yù)測(cè)，到2023年，全球電動(dòng)汽車(chē)對(duì)動(dòng)力電池的需求達(dá)406千兆瓦時(shí)（GWH），而動(dòng)力電池供應(yīng)預(yù)計(jì)為335千兆瓦時(shí)(GWH)，缺口約18%。到2025年，這一缺口將擴(kuò)大到約40%。

全球動(dòng)力電池市場(chǎng)份額僅次于寧德時(shí)代的LG化學(xué)宣布出手了。7月8日外媒報(bào)道稱(chēng)：LG化學(xué)計(jì)劃在10年內(nèi)斥資15萬(wàn)億韓元（約合人民幣855億元）投入電池行業(yè)。相信屆時(shí)又將有一大批A股公司從中受益。

最近的A股市場(chǎng)沿著整個(gè)鋰電賽道發(fā)散的越來(lái)越細(xì)，從上游的鋰礦到中游的電池各個(gè)部分的材料（包括正負(fù)極材料、隔膜到電解液）再到電池回收，市場(chǎng)的挖掘能力越來(lái)越強(qiáng)。

本期價(jià)值線研究院就以鋰為中樞，整理各細(xì)分賽道上市公司分布情況，供讀者參考。

動(dòng)力電池世界企業(yè)概覽

全球老二宣布855億砸入動(dòng)力電池，正極產(chǎn)能增長(zhǎng)目標(biāo)225%

A股哪些股票最受益？

最滾燙的新能源板塊，又有一家巨頭出手了。

7月8日，全球動(dòng)力電池巨頭LG化學(xué)計(jì)劃斥資15萬(wàn)億韓元（約合人民幣855億元）投入動(dòng)力電池領(lǐng)域，具體到產(chǎn)能方面，LG化學(xué)計(jì)劃將公司在韓國(guó)的電池正極產(chǎn)量提高至13萬(wàn)噸/年，而目前的年產(chǎn)能僅有4萬(wàn)噸，屆時(shí)新目標(biāo)產(chǎn)量將增長(zhǎng)超225%。市場(chǎng)預(yù)期，如此龐大的擴(kuò)產(chǎn)或?qū)⒔oLG化學(xué)供應(yīng)鏈上的鋰電企業(yè)帶來(lái)大量訂單。

按照全球動(dòng)力電池出貨量計(jì)算市場(chǎng)份額，截至2020年末，寧德時(shí)代的全球市場(chǎng)份額為25%，位居第一，LG化學(xué)緊隨其后，市場(chǎng)份額達(dá)到23%，二者差距非常小，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，一旦LG擴(kuò)產(chǎn)達(dá)成，是否會(huì)取代寧德時(shí)代老大地位，值得關(guān)注。

截至2020年底，LG化學(xué)在全球擁有四個(gè)生產(chǎn)基地，分別位于韓國(guó)蒼梧、美國(guó)霍蘭德、中國(guó)南京、波蘭，分別擁有的產(chǎn)能規(guī)模為18.2GWh、2.6GWh、35GWh、15GWh。近年來(lái)，LG化學(xué)的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃一直都非常激進(jìn)：

1、中國(guó)工廠，2018年LG化學(xué)斥資20億美元，建設(shè)濱江工廠，預(yù)計(jì)到2023年全面投產(chǎn)，屆時(shí)年產(chǎn)能將達(dá)到32GWh，2020年再投入5億美元，擴(kuò)建南京工廠；

2、波蘭工廠，2020年LG化學(xué)并購(gòu)了一家電池工廠，隨后又貸款了4.8億歐元，計(jì)劃將波蘭工廠產(chǎn)能提升至65GWh；

3、2020年底，LG化學(xué)與印尼政府簽訂了98億美元的合作備忘錄，計(jì)劃建設(shè)覆蓋礦山開(kāi)采、冶煉、電池生產(chǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈工廠。

目前，LG化學(xué)的客戶(hù)主要有歐洲的保時(shí)捷、寶馬、奧迪等豪華車(chē)品牌，通過(guò)與通用綁定，拓展福特、FCA美國(guó)主流車(chē)企，同時(shí)依靠韓國(guó)本土市場(chǎng)，獲得了現(xiàn)代起亞、CT&T等韓國(guó)客戶(hù)，在中國(guó)市場(chǎng)的客戶(hù)主要有吉利、上汽通用、國(guó)產(chǎn)特斯拉。

LG化學(xué)的股價(jià)于2020年走出了一波大牛市，累計(jì)漲幅高達(dá)356.5%，其最新總市值已高達(dá)61.56萬(wàn)億韓元（約合人民幣3509億元）。

隨著LG化學(xué)的瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，其供應(yīng)鏈上的企業(yè)大概率也都將受益。光大證券梳理了一份LG化學(xué)供應(yīng)鏈上的投資標(biāo)的：正極（當(dāng)升科技、容百科技）、三元前驅(qū)體（中偉股份、格林美）、負(fù)極（貝特瑞、杉杉股份、璞泰來(lái)）、隔膜（恩捷股份、星源材質(zhì)）、電解液（天賜材料、新宙邦）。

就在上周，韓國(guó)另一電池巨頭SK創(chuàng)新也披露了擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，到2025年擬將電池產(chǎn)量提高至200GWh/年，較此前宣布的2025年125GWh的目標(biāo)，提升了60%。

另外，三星SDI正考慮在美國(guó)建設(shè)一個(gè)電池工廠，擬投資至少3萬(wàn)億韓元（約合26.2億美元）生產(chǎn)動(dòng)力電池，并投資至少1萬(wàn)億韓元為Rivian生產(chǎn)電池。

鋰電池這些細(xì)分小賽道，你都了解嗎？

（一）上游鋰資源

關(guān)于最上游的鋰資源，市場(chǎng)公認(rèn)的一線龍頭是贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)，這兩家公司去年下半年就開(kāi)始啟動(dòng)上漲，這里就不多說(shuō)了。

價(jià)值線研究院多次提示，可關(guān)注一些二線彈性漲幅較大的公司，這類(lèi)“小而美”的鋰資源公司近期均實(shí)現(xiàn)了較好收益。

具體上市公司例如：

天華超凈：旗下天宜鋰業(yè)目前有2萬(wàn)噸氫氧化鋰產(chǎn)能，尚有2.5萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰項(xiàng)目正在建設(shè)中，與寧德時(shí)代有合作協(xié)議。

盛新鋰能：盛新鋰能前身為威華股份，成立之初的主營(yíng)為中/高密度纖維板，隨著 2016 年公司增資控股致遠(yuǎn)鋰業(yè)，將業(yè)務(wù)布局延伸至鋰鹽和稀土等新能源材料業(yè)務(wù)，并于2020 年 9 月公司出售人造板業(yè)務(wù)，目前已聚焦于鋰鹽業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比50.85%。

融捷股份：融捷股份前身為路翔股份，現(xiàn)已完全剝離原瀝青業(yè)務(wù)，布局鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈。在上游環(huán)節(jié)公司擁有優(yōu)質(zhì)甲基卡鋰礦，且融捷股份是比亞迪的關(guān)聯(lián)方，實(shí)控人為王傳福表哥呂向陽(yáng)，在新能源鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上游的一系列布局有望與比亞迪整車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈形成協(xié)同對(duì)接。

川能動(dòng)力：川能動(dòng)力于 2016 年進(jìn)行破產(chǎn)重組，大股東變更為四川能投，明確未來(lái)兩年將拓展鋰電領(lǐng)域。2020 年 11 月公司公告，擬現(xiàn)金 9.27 億元收購(gòu)能投鋰業(yè) 62.75%股權(quán)，擁有金川縣李家溝鋰輝石礦采礦權(quán)，目前公司新能源業(yè)務(wù)營(yíng)收占比58.61%。

此外，還有一條線就是鹽湖提鋰，價(jià)值線研究院曾在之前文章《一季度暴賺8億，昔日四千億龍頭復(fù)牌倒計(jì)時(shí)，相關(guān)題材先漲為敬，發(fā)生了什么？鋰資源供應(yīng)安全嚴(yán)峻，越來(lái)越多資本瞄上鹽湖提鋰......》中有過(guò)詳細(xì)介紹。

（二）中游電池材料

在產(chǎn)業(yè)鏈中游，鋰電池各模塊組成如下圖：


其中最值得關(guān)注的四個(gè)部分就是：正極、負(fù)極、隔膜和電解液。這四個(gè)細(xì)分行業(yè)相對(duì)來(lái)說(shuō)有更高的技術(shù)壁壘。


（1）正極材料及正極前驅(qū)體

目前，正極材料有兩條主流的技術(shù)路線：三元材料正極和LFP磷酸鐵鋰正極。

三元材料正極一般是指鎳鹽、鈷鹽、錳鹽三種成分進(jìn)行不同比例調(diào)整組成的正極材料。有能量密度高，續(xù)航里程長(zhǎng)的優(yōu)點(diǎn)，但安全性相對(duì)較低，目前三元正極正在往高鎳化方向發(fā)展。

而LFP磷酸鐵鋰正極指用磷酸鐵鋰作為正極材料，能量密度較小，但具有耐高溫，安全性強(qiáng)，循環(huán)性能更好的優(yōu)勢(shì)。且磷酸鐵鋰生產(chǎn)的主要成本由氫氧化鋰、硫酸亞鐵和磷酸二氧銨構(gòu)成，不含貴重金屬元素鈷和鎳，因此成本低廉。

【三元正極】

容百科技：容百科技目前是國(guó)內(nèi)唯一的一家高鎳三元正極材料量產(chǎn)達(dá)500噸以上的隱形冠軍。規(guī)劃募投6萬(wàn)噸/年三元正極材料前驅(qū)體生產(chǎn)線，供應(yīng)自身內(nèi)部正極材料生產(chǎn)。

當(dāng)升科技：國(guó)內(nèi)鋰電傳統(tǒng)正極材料龍頭企業(yè)。全球前十大鋰電巨頭均是公司客戶(hù)。

廈門(mén)鎢業(yè)：憑借子公司廈鎢新能，其主營(yíng)已經(jīng)變成三元電池正極材料，分拆廈鎢新能至科創(chuàng)板上市已經(jīng)順利過(guò)會(huì)。

【三元前驅(qū)體】

格林美：格林美2020年有13萬(wàn)噸三元前驅(qū)體年產(chǎn)能。另外格林美率先攻克了高鎳NCA&NCM811前驅(qū)體與單晶前驅(qū)體制造技術(shù)，并大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化，高端前驅(qū)體產(chǎn)品合計(jì)銷(xiāo)售占總出貨量的75%以上，產(chǎn)品主要供應(yīng)三星、寧德時(shí)代和容百科技。

中偉股份：截止2020年年報(bào)，中偉股份已有約11萬(wàn)噸/年的三元前驅(qū)體產(chǎn)能，2.5萬(wàn)噸/年四氧化三鈷產(chǎn)能，市場(chǎng)占有率約為18%。下游客戶(hù)主要有LG化學(xué)、容百科技等。

華友鈷業(yè)：今年5月，華友鈷業(yè)宣布向杭州鴻源購(gòu)買(mǎi)其持有的巴莫科技38.62%的股權(quán)，巴莫在高鎳正極領(lǐng)域市占率位居國(guó)內(nèi)第二，2020年市占率36%，僅次于容百科技。6月又準(zhǔn)備發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資76億用于高鎳正極和三元前驅(qū)體的建設(shè)，預(yù)計(jì)在2023年可以建成。

湘潭電化：湘潭電化憑借在錳系材料領(lǐng)域的多年積累，錳酸鋰和高純硫酸錳產(chǎn)品成本控制優(yōu)秀。參股公司裕能新能源主營(yíng)磷酸鐵鋰正極材料。

【磷酸鐵鋰】

德方納米：主營(yíng)納米磷酸鐵鋰正極材料，為行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)。公司深度綁定寧德時(shí)代，為寧德鐵鋰主供，占寧德需求超 50%，并且獨(dú)家供應(yīng)億緯鋰能，今年正式供貨比亞迪。

龍?bào)纯萍迹菏召?gòu)貝特瑞磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)，目前合計(jì)產(chǎn)能約3.2萬(wàn)噸/年。

中核鈦白：由于鈦白粉生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的廢酸、硫酸亞鐵可成為磷酸鐵鋰的生產(chǎn)材料，因此鈦白粉企業(yè)生產(chǎn)鐵鋰正極有天然的成本優(yōu)勢(shì)。鈦白粉老二中核鈦白在磷酸鐵鋰擴(kuò)產(chǎn)上十分激進(jìn)，公告了50萬(wàn)噸的產(chǎn)能規(guī)劃，勢(shì)有要爭(zhēng)奪磷酸鐵鋰?yán)洗蟮募軇?shì)。

（2）電解液

鋰電池電解液是一種溶解有六氟磷酸鋰的碳酸酯類(lèi)溶劑。


從價(jià)格漲幅上看，電解液是目前四大主材中需求缺口最為顯著的，尤其是其中的六氟磷酸鋰材料，年漲幅高達(dá)288.9%。直接導(dǎo)致溶質(zhì)占成本比例達(dá)到50%。


（三）隔膜

鋰電池隔膜是一種經(jīng)特殊成型的高分子薄膜，薄膜有微孔結(jié)構(gòu)，可以讓鋰離子自由通過(guò)。龍頭恩捷股份市占率達(dá)到44.1%，行業(yè)壁壘較高，基本達(dá)到寡頭壟斷格局。

相關(guān)上市公司有：恩捷股份，星源材質(zhì)，中材科技。

（四）負(fù)極

鋰電池負(fù)極內(nèi)部活性物質(zhì)為石墨，或近似石墨結(jié)構(gòu)的碳，導(dǎo)電集流體則是使用厚度7-15微米的電解銅箔。負(fù)極在鋰電池的成本占比僅6%左右，需求量較少。主要上市公司有貝特瑞、璞泰來(lái)、杉杉股份。

券商最新觀點(diǎn)
投資者對(duì)弱經(jīng)濟(jì)和強(qiáng)流動(dòng)性預(yù)期轉(zhuǎn)向一致

中信證券：投資者對(duì)弱經(jīng)濟(jì)和強(qiáng)流動(dòng)性預(yù)期轉(zhuǎn)向一致，短期市場(chǎng)極致分化接近尾聲

在6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)集中公布前一周采取全面降準(zhǔn)的做法，實(shí)際上全面超出市場(chǎng)預(yù)期，相當(dāng)于在中央層面明確定調(diào)前期商品漲價(jià)對(duì)經(jīng)濟(jì)存在負(fù)面影響，讓投資者加速對(duì)宏觀基本面形成共識(shí)，即經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏弱，流動(dòng)性前景更寬松。

全面降準(zhǔn)應(yīng)對(duì)階段性經(jīng)濟(jì)擾動(dòng)并防范金融風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為此次降準(zhǔn)大概率是為應(yīng)對(duì)大宗商品漲價(jià)對(duì)小微企業(yè)的壓力，而不是經(jīng)濟(jì)總量運(yùn)行的因素。預(yù)計(jì)此次全面降準(zhǔn)將釋放約一萬(wàn)億元長(zhǎng)期資金，部分用于對(duì)沖MLF到期，并彌補(bǔ)7月中下旬稅期高峰帶來(lái)的流動(dòng)性缺口，有一定的技術(shù)性層面考慮。降準(zhǔn)將降低金融機(jī)構(gòu)每年約130億元的成本，同時(shí)有助于優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的融資結(jié)構(gòu)，提升金融機(jī)構(gòu)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的能力和空間。

國(guó)君策略：科技成長(zhǎng)進(jìn)入覺(jué)醒時(shí)刻

近期滬深300弱化與成長(zhǎng)風(fēng)格領(lǐng)漲，正是成長(zhǎng)性主導(dǎo)市場(chǎng)的最好展現(xiàn)。伴隨宏觀復(fù)蘇見(jiàn)頂疊加中報(bào)窗口期，市場(chǎng)將聚焦盈利可持續(xù)增長(zhǎng)的股票，高景氣將是未來(lái)一段時(shí)間的投資主線。而業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力產(chǎn)業(yè)催化而非宏觀層面，科技成長(zhǎng)占優(yōu)的局面會(huì)持續(xù)延續(xù)。

行業(yè)配置：緊扣分母驅(qū)動(dòng)，聚焦中報(bào)盈利，掘金科技成長(zhǎng)。行業(yè)配置重點(diǎn)推薦：1）擁抱新能源：電池材料（贛鋒鋰業(yè)）/動(dòng)力電池（孚能科技）/鋰電（億緯鋰能）/光伏；2）聚焦電子高景氣：半導(dǎo)體（全志科技）；3）新興消費(fèi)空間廣闊：醫(yī)美/化妝品；4）汽車(chē)（拓普集團(tuán)）。 

原標(biāo)題：鋰電細(xì)分賽道，這里有滿(mǎn)滿(mǎn)“干貨”