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公司：三峽集團新能源戰(zhàn)略實施主體，業(yè)績持續(xù)提升

公司是三峽集團新能源業(yè)務(wù)戰(zhàn)略實施主體， 圍繞“風(fēng)光三峽”和“海上風(fēng)電引領(lǐng)者”的戰(zhàn)略目標， 積極發(fā)展陸上風(fēng)電、光伏發(fā)電，大力開發(fā)海上風(fēng)電，穩(wěn)健發(fā)展中小水電業(yè)務(wù)。 近年來公司裝機規(guī)模迅速增長， 截至 2021年 6 月末，投產(chǎn)裝機容量合計達到 1643.7 萬千瓦。 2020 年公司實現(xiàn)營收113.15 億元，同比上升 26.33%；歸母凈利潤 36.11 億元，同比上升 27.16%。

行業(yè)： 存量補貼加速出清+平價來臨，盈利和現(xiàn)金流逐步改善

在“碳達峰”、“碳中和” 背景下， 我們預(yù)計 2020-2030 年，風(fēng)電、光伏累計裝機容量 CAGR 分別為 9%、 15%； 2020-2050 為 6%、 9%。 展望未來，政策驅(qū)動下存量補貼發(fā)放有望提速，疊加平價時代來臨，新能源運營商有望逐步擺脫補貼依賴，行業(yè)現(xiàn)金流、盈利能力和成長性有望得到明顯改善。

看點： 裝機規(guī)模位居行業(yè)前列，實控人支持力度大

①三峽集團綜合實力較強，對公司支持力度大。 實控人三峽集團將新能源作為第二主業(yè)打造，并將海上風(fēng)電作為戰(zhàn)略核心進行布局, 根據(jù)集團十四五規(guī)劃目標， 未來 5 年，三峽集團新能源裝機實現(xiàn) 7000 萬至 8000 萬千瓦的目標，相當(dāng)于在現(xiàn)有基礎(chǔ)上翻 4-5 倍。作為三峽集團新能源業(yè)務(wù)戰(zhàn)略實施主體，公司的裝機規(guī)模有望加速增長。 集團項目儲備充足，資金協(xié)調(diào)能力較強，并不斷推進產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同， 對公司提供較強支持。

②風(fēng)光、區(qū)域均衡發(fā)展，先發(fā)優(yōu)勢明顯。 公司風(fēng)電、光伏裝機相對均衡，累積了豐富的項目獲取、項目運營的經(jīng)驗及資源，在未來“風(fēng)光水火儲一體化”建設(shè)中具有顯著的優(yōu)勢；公司堅定不移實施“海上風(fēng)電引領(lǐng)者”戰(zhàn)略，集中連片規(guī)模化開發(fā)海上風(fēng)電，已成為國內(nèi)實力最強的海上風(fēng)電開發(fā)者之一；公司布局全國，項目所在區(qū)域資源優(yōu)質(zhì)，利用小時高于全國水平。

③裝機規(guī)模位居行業(yè)前列，成本管控能力突出。 公司風(fēng)電、光伏裝機及發(fā)電量規(guī)模位于行業(yè)前列， 2020 年末風(fēng)光裝機市占率分別達 3.16/2.57%。 公司注重成本管理，在資金、建造、運維多環(huán)節(jié)嚴控成本， 推動效益不斷提升。

盈利預(yù)測與估值： 公司是國內(nèi)新能源運營龍頭，且背靠三峽集團，有望獲得充分的資源支持。 預(yù)計 21-23 年實現(xiàn)營收 168/250/311 億元，同比49%/48%/24%； 實現(xiàn)歸母凈利潤 57/84/101 億元，同比 57%/48%/20%。 預(yù)計公司 21-23 年歸母凈利潤復(fù)合增速 34%，給予 2022 年 PEG 目標 1，即目標 PE 估值 34 倍，對應(yīng)目標價格為 9.89 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

原標題：三峽集團旗下新能源運營商，引領(lǐng)海上風(fēng)電發(fā)展